Mes: julio 2020

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos de nuevo hasta China para ver una empresa que va a tener presencia en muchas zonas que estoy seguro a más de uno de vosotros os van a llamar la atención. Hoy tenemos con nosotros a un holding un tanto extraño, pero que ha llamado mi atención lo suficiente como para aparecer por aquí. Hoy nos vamos de nuevo a Asia para ver Beijing Enterprises Holding. (BEH)

La empresa fue fundada en 1.997 sobre 8 activos de gran calidad que estaban ubicados en la cuidad que lleva su nombre. En mayo de este mismo año, saldría a cotizar a la bolsa de Hong Kong, siendo en su momento la mayor empresa en salida por cantidad de suscripciones de acciones. El primer trabajo que tuvo la directiva fue el de organizar, ordenar y echar a andar un holding que parte de 8 pequeñas empresas de servicios públicos de una ciudad que es casi como un país. En poco tiempo lograrían un holding de una empresa de servicios públicos de gas, agua, tratamiento de agua y gestión de residuos sólidos para toda la ciudad. Para que nos hagamos una idea, la empresa tiene ahora mismo 39 millones de clientes en gas y unos 360.000km de tuberías instaladas. Durante estos años, la empresa ha sido activa en la captación y ahorro de capitales, haciendo inversión en valor, comprando una participación importante de la empresa cervecera más importante de China y una participación de su homóloga China Gas que cotiza en bolsa y que a grandes rasgos es una Enagás china, pero con algún negocio más. En este tiempo, la empresa viendo las necesidades de agua y gestión de residuos sólidos a nivel mundial, ha cruzado fronteras para tener negocios en Malasia, Portugal y Australia para el negocio del agua y en Alemania, Luxemburgo y Holanda para el negocio de los residuos sólidos urbanos.

Como podemos ver hoy estamos ante una empresa interesante y que nos permite comprar de un solo click varios negocios. Lo curioso del tema es que no hay ninguno que no me guste, de forma que la compra si se hace a unos precios moderados es muy interesante. Es sorprendente, porque es realmente complicado tratar de comprar un holding y que no haya una pata del mismo que no me guste. En este caso podría decir que la parte de gas es lo que menos me gusta, pero no por el negocio, sino porque ya tengo presencia en ese sector por otras empresas. Y diría que me hubiera gustado ver algo de autopistas, pero he de reconocer que cuando vi la empresa, me gustó muchísimo. Llama la atención la empresa de cerveza, la única parte de todo el holding que no cotiza barata y que no se sabe muy bien lo que hace ahí, pero supongo que tendrían dinero en su momento y decidieron comprarla.

La gran desventaja de los holdings es lo que he comentado, puede que no te guste una división y por lo tanto es complicado estar conforme con el pack completo. Pero como en este caso creo que todas las partes me hacen sentir bastante cómodo, no le veo mayores problemas. La otra parte por la que muchos profesionales no quieren los holdings es porque no van con las modas. Si llega una moda de empresas de agua, por poner un ejemplo, y tienes solo empresas de agua, subirán como la espuma, las puedes vender para marchar a otro lugar y pasarte a autopistas, por poner un ejemplo. Si embargo, cuando lo que tienes es un holding, lo que sucede es que es todo mucho más plano, unas compensan las otras, y por lo general, son más negativos que la suma de las partes. Si, por ejemplo, como es el caso, las divisiones de agua están mal vistas, a pesar de ser menos de un 25% de la empresa, consigue arrastrar a la baja la cotización del holding más que lo que debiera de ser. Cuando sucede a la inversa, no suele ser igual, de forma que es habitual que este tipo de empresas cotice con descuento sobre la parte que vale la suma de sus partes. Si lo que buscamos es entrar y salir, seguramente es mejor ir comprando las partes que cotizan por separado. Si la directiva simplemente no despilfarra el dinero y lo asigna medianamente bien, siempre a largo plazo suele ser mejor comprar el holding. Está claro que lo que quiero es que estas empresas paguen mi jubilación, de forma que, si puedo comprar el pack completo y más barato, no me voy a ir a comprar las partes, creo que es algo lógico. Ya sabéis todos que no soy hombre de mucho movimiento.

El holding a grandes rasgos lo componen las siguientes partes:

• Beijing Gas, que tiene una parte de comercialización, otra de transporte y distribución. Hacen un año plano, por temas de precios, pero están invirtiendo fuerte y están expandiéndose a más ciudades cercanas para ampliar los clientes. En términos de clientes y cantidades la cosa ha ido bien, pero los precios y las divisas han nublado los resultados. Esta pata representa la mitad del holding, teniendo una parte tipo Enagás, otra tipo Naturgy y otra algo diferente a lo que conocemos por aquí.
• China Gas, empresa de la que tienen el 24% y que es una gran Enagás en China y con algo de servicios de distribución. Me ha llamado la atención que están metiendo gasolineras de gas natural a presión y lo que llaman el 4G del LNG. Están invirtiendo fuerte y es una empresa que está creciendo bastante. Representa algo más del 20% de la empresa
• Yanjing, que es una empresa de cerveza, cotiza caro y además su mercado está maduro. Están invirtiendo en marca, en mejorar, pero sinceramente, no se puede esperar mucho de esto, al menos es la impresión que me ha dado. Pesa sobre el 4% de la empresa.
• Beijing Enterprises Water, que es una empresa de producción, distribución y tratamiento de aguas de la ciudad. Me gusta mucho esta empresa de la que tienen el 50%, porque tienen que renovar muchas instalaciones, tienen que mejorar muchas instalaciones, tienen que construir muchas. Se están centrando en dar calidad, ya que el primer paso parece que ya lo han acabado, pero dada la baja capacidad hídrica del país, esta empresa va a tener mucho trabajo y mucha experiencia para hacer lo mismo en otros países. Como digo me gusta mucho esta empresa. Está invirtiendo fuerte y todo indica que veremos crecimiento orgánico unos años.
• Beijing Enviroment / Waste, que es una parte pequeña (del 1%) que está creciendo y expandiéndose por el mundo. Hay mucha inversión en esta empresa y en los próximos años van a tener mucha importancia.

Bueno ahora que tenemos una idea de lo que tenemos delante, creo que lo que hay que pensar es si la próxima década la basura va a desaparecer, el agua aparecer de la nada y el gas natural se va a dejar de usar. Todo indica que las cosas van a ser radicalmente opuestas, de forma que no veo problemas a la continuidad de estos negocios. Todos ellos son negocios que se ofrecen de forma justa y con unos rangos de beneficios normales. Lo que está muy claro es que el gobierno chino, no quiere una China llena de mierda y carbón, de forma que, al menos, dudo mucho que se vaya a posicionar en contra de estas empresas. Eso lo hacemos en Europa, que recibimos a la niña a decir estupideces mientras quemamos en Alemania carbón de Polonia. Ya veremos en década y media quién tiene un mix energético más contaminante, si la progre Europa o los chinos, esto el tiempo lo dirá. Y ahora nos vamos a ver los puntos que solemos mirar.

Por capitalización estamos hablando de unos $5 billones que es una cifra que me gusta bastante. Empresa que está empezando a salir fuera en proyectos interesantes y para quedarse tiempo. No le veo problemas a esto.

En el balance nos encontramos una relación de corrientes de 1,5 si descontamos el tramo de la deuda que vence, de lo contrario es la unidad. La empresa se lo puede permitir, pero con todo, si descontamos la deuda es un rango bueno para este negocio. Cuentan con HKD 22 billones en la caja que no está nada mal. Los fondos propios son del 47% un buen rango y los intangibles pequeños. Hemos de tener en cuenta que hay concesiones y alguna empresa comprada, que justifican más que de sobra el humo que me he encontrado. La deuda neta son HKD 37 billones y la total unos HKD59 billones. Para un EBIT de unos HKD11 billones es algo que está en rangos. La deuda está la mitad en bonos y la mitad en créditos bancarios. Es un balance normal que no presenta problemas y sorprende la alta cantidad de recursos propios para ser un holding.

Los márgenes de la empresa están bien, lo que nos podemos esperar para este tipo de negocio. Un margen neto del 12,5% (esto es distorsionado por las participaciones) y un ROE del 10% que también es un poco distorsionado. En general he estado mirando esto un poco a fondo y se acerca bastante a estos rangos de forma que los doy como válidos. Sin ser el negocio del siglo, son cosas aburridas, escondidas y con unos retornos decentes, de forma que si se comprar barato y se mantienen suelen dar unos buenos resultados.

Las ventas del grupo van creciendo de forma sana. Es lo normal en este tipo de empresas que invierten duro y no pagan demasiados dividendos, las cosas tienen que crecer. En este tipo de sectores hay que vigilar mucho los escalones, porque puede que estemos haciendo inversiones gordas, pero hasta que no se acaban no producen un céntimo y por lo tanto están ocultas. Pero el día que empiezan a funcionar, de repente y sin aviso, empiezan a producir mucho dinero. Este tipo de infraestructura a veces ocasiones estos sucesos y debemos de vigilar, porque puede que un año veamos que las ventas no crecen y es porque hay muchos proyectos a punto de acabar o en proceso. Y a la inversa, puede haber un año con grandes ventas, pero realmente ha sido el fruto de varios años anteriores de esfuerzo e inversión. Los mercados suelen estar bastante distorsionados, se emocionan a la firma de los proyectos, se les olvida después y normalmente cuando ya el dinero aparece en las cuentas, es cuando se acuerdan de los proyectos aquellos.

El BPA ha crecido a una media del 11% que está muy bien. Pero hemos de ser conscientes que la parte del gas quizás no pueda seguir a estos ritmos y la del agua tampoco. Están invirtiendo y todo indica que lo van a lograr durante unos cuantos años, pero yo diría que a medio plazo puede no ser factible.

Son conservadores con los dividendos, como tiene que ser si quieren hacer lo que nos cuentan y es invertir duro en las áreas que mejor estén en cada momento, para hacer la empresa mejor a largo plazo y más sostenible. En esto no hay duda, si quieres hacer eso hay que tener un pay – out moderado. En este caso es del 18% y ha bajado en los últimos ejercicios. Suben el dividendo sobre un 6% normalmente, pero he observado que cuando hay un mal año no suelen bajarlo, algo muy común en China. Puede que tengan un poco más de consciencia de accionista que puede necesitar el dinero y por lo tanto pagan menos, mantienen caja alta y hacen un poco de colchón. La verdad es que muy contento con lo que he visto. A los precios que acabo de comprar, es algo más del 4% lo que ya nos dice que cara no es que esté.

En cuanto a la directiva pues han logrado un coeficiente de habilidad de 12 que está muy bien. Sin ser los mejores del mundo, con este negocio tampoco se pueden hacer milagros, están obteniendo unos buenos retornos para el accionista. He estado dando vueltas a la contabilidad porque en las empresas que se reparte poco dividendo me asusta que pueda haber algún agujero negro, y la verdad es que no he encontrado nada de nada. Por lo general esta gente hace lo que dice, y van cumpliendo las cosas que nos cuentan. Los informes, las presentaciones a inversores y todo en inglés y muy accesible. La verdad es que he encontrado toda la información que necesitaba de una forma sencilla. Lo que más me preocupa es la deuda, pero con las participadas que tienen, la caja y el sistema que llevan, no he necesitado nada más.

La cotización está hundida cuando ahora mismo estoy comprando. Las razones pues no las sé. Puede ser el virus, que la empresa va a dejar de crecer tanto y se están asustando los inversores, que China va a crecer menos… pero es que con estos precios no veo muchas posibilidades de perder dinero a medio plazo aquí, que es lo que más me importa. Mientras espero puedo ir cobrando unos dividendos crecientes y aceptables pagando estos precios.

Nos vamos con la valoración. Lo voy a hacer de varias formas. Teniendo en cuenta el PER está sobre 5 veces que es barato. Si lo miro por crecimiento y haciendo descuento por ser un holding, me sale algo parecido. Si hiciera una simulación de vender todas las participadas, liquidar la deuda y valorar lo resultante, llego al mismo sitio. Es cierto que una empresa en China no se puede valorar igual que en otro país, pero creo que estos activos están baratos, de hecho, estoy comprando. Por supuesto, esto no es ninguna recomendación, puede que se me haya pasado algo que yo no soy ningún profesional de la inversión, esto son mis pensamientos y mis movimientos.

Hoy hemos encontrado una empresa que se adapta muy bien a lo que yo busco, un dividendo decente y creciente, metida en sectores predecibles y que crecen, algunos de ellos con mucho futuro. La empresa está bien en todos los puntos, sin tener ninguno que destacar. El balance está equilibrado, las cuentas parecen sinceras y cuadra todo, y hay dinero que pagan las inversiones y los dividendos. La directiva me parece centrada y que hacen lo que saben hacer, sin ser para escribir un libro sobre ellos, pero siendo mejor, bastante mejor que la media. No veo problemas en ser su socio, socio para muchos años. Y honestamente, no creo que ellos tengan ningún problema en que un inversor como yo sea socio suyo por muchos años. Al menos esas son las impresiones que me he tenido. Para una cartera ElDividendo a oro neutro y hasta el 5% sin ningún tipo de problema. Estas empresas son excelentes, olvidadas, aburridas, pagadoras, pocas cosas son mejores para un inversor como nosotros que una empresa que crezca sin deslumbrar, sobre el 8%, con un aumento del dividendo de esos entornos y que se compre barato. Ese tipo de empresas son auténticas joyas y odio dejarlas escapar.

Estoy revisando todas las empresas de las listas y de mi cartera. Lógicamente voy poco a poco porque no son pocas y es una simple revisión, que no me pongo fuerte con ellas, es como un seguimiento que debemos de hacer una vez al año a nuestra cartera y lo estoy haciendo ahora mismo con la mía. Iré publicando un poco al final de las entradas lo que veo y bueno de esta forma iréis viendo todo lo que hay en mi cartera (bueno es la de la familia, vamos la cartera que yo sigo…) y os iré contando las impresiones que veo. Sobre muchas empresas que están en las listas, si no veo nada nuevo que comentar, pues no lo haré y simplemente es que sigue todo igual. Las de mi cartera las comentaré todas. Para empezar, os dejo la primera parte, que corresponde a la parte alta de la lista:

• MMM, todo sigue igual, y a pesar del virus los resultados que han presentado no tienen mala pinta. No está del todo barata, pero el otro día me ha entrado una orden.
• DIAGEO y DIS estoy a la espera de resultados que me cuenten algo, porque la primera no ha publicado nada interesante y la segunda ha pillado el virus con la compra que hizo y lo que veo y nada se parecen mucho, de forma que a esperar. Me siento cómodo en ambas.
• JNJ y PAYX presentan buenos resultados, me han gustado los de la primera, que no logro meter en cartera, si no es por una cosa, es por la otra, pero no acaba de entrar en mi cartera. La segunda entró en la parte final de la crisis en USA, no tengo muchas, pero conseguí pillar unas pocas a un precio, al menos razonable. No hay mucho que decir de ellas.

Hoy me quiero despedir con una reflexión. Como ya sabéis todos, tuve que deshacer alguna posición por culpa de los derivados, como es lógico deshice lo que menos me gustaba o me generaba problemas de doble imposición, que no estoy dispuesto a volver a tolerar en el futuro, puede que haga una excepción al año, pero no más. Algunas empresas ya estaban de más en mi cartera, otras no cuadraban, pero alguna me dolió en el alma tener que venderlas. Lo primero porque las quería conmigo, lo segundo porque en cierto modo he fallado a mis socios. Esta es otra gran lección que he aprendido, espero no volver a fallar jamás a mis socios y mucho menos en momentos duros. No me he comportado como el inversor que quiero ser, y quizás ese sea el mayor de los dolores que tengo. Y eso no puede volver a ocurrir. Creemos que las empresas pueden hacer poco por elegir a sus accionistas, pero cada día veo lo mentira que es esa afirmación. Puede hacer y mucho. Pueden pagar dividendos justos, y no ostentosos, pueden evitar la deuda o mantenerla a ralla, pueden recomprar acciones en lugar de emitirlas, pueden crear valor en lugar de destruirlo, pueden explicar las cosas exagerando las malas, para que la metralla se marche a bajos precios y entren accionistas de verdad. Pensamos que no, pero la realidad es que las directivas tienen muchas herramientas para poder seleccionar a los accionistas que ellos desean. Lo malo, es que el camino fácil muchas veces es elegir a los especuladores, y cuando las cosas se ponen feas criticar lo que ellos eligieron. Pero bueno, creo que todos hemos podido aprender mucho de esta fase que nos ha tocado vivir como inversores y esperemos salir reforzados, no os confiéis, que esta fiesta me temo que no ha acabado. Un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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Hola Compañeros:

Hoy nos vamos de viaje hasta Australia para ver una empresa que espero sorprenda, ya que a mí sí que me sorprendió cuando encontré que podría tener este tipo de activo mediante la inversión en bolsa. Hoy nos vamos a ver el maravilloso mundo de las almendras y sus productos derivados. Hoy nos vamos a ver Select Harvest

Harvest es una empresa atípica, es una empresa de escala vertical que va desde la propiedad de algunas de las tierras donde se cultivan las almendras hasta la producción de ciertos alimentos procesados con base de almendras. El negocio principal llega de la materia prima, produciendo y vendiendo las almendras como producto básico para consumidores o industriales en formato bulk. Luego cada cual puede procesarlo o comerlo, según desee, pero la principal línea de negocio de esta empresa es la producción de almendras. De unos años para esta parte, la empresa ha iniciado las operaciones en la división de comida, tratando de hacer productos sanos, y de venta envasada para el consumo de personas, y aunque en estos momentos su peso en la empresa no es muy grande, está creciendo a un ritmo muy fuerte.

Hoy estamos ante un negocio atípico y que hay que mirar mucho en detalle, y sobre todo para el largo plazo. Desde que planeamos plantar un árbol, hasta que éste alcanza la máxima producción y el producto va al punto de venta pasa cerca de una década, de forma que todos aquellos que no estén dispuestos a tener estas acciones más de una década, posiblemente no sean los mejores accionistas para esta empresa, lógicamente cada cual hace lo que le da la gana, pero si somos un poco lógicos, esta debiera de ser la forma de actuar.

La empresa de hoy tiene un componente cíclico muy amplio que trataremos de explicar, luego lo veremos, pero me temo que es horriblemente complicado de predecir. Por un lado, tenemos una fuerte dependencia del precio de las almendras, que viene dado por la intensidad de la cosecha, pero también por la demanda del producto que se produzca en el mundo, ya que esta empresa es una exportadora nata. De forma que hacer una estimación del precio futuro de las almendras es complicado. Barato no tiene pinta de ser, ya que es un producto históricamente caro y cuando se renuevan las plantaciones se puede rotar a otro equivalente. Pero hacer una estimación en esto es aventurarse en algo que no le encuentro sentido.

Por otro lado, está el precio de las tierras donde se cultiva, el precio de la herramienta agrícola, el precio de los fertilizantes, el de los pesticidas y por supuesto, el precio del agua para regar, ya que este ha sido la gran revolución en el sector de la almendra. Predecir todo esto de una forma acertada se me hace como algo que no merece mi tiempo porque personalmente creo que es complicado de acertar. Por otro lado, tenemos el aumento del consumo de productos saludables como las almendras y mercados en Asia, como el caso de China que están siendo muy receptores de este tipo de producto, tanto elaborado, como en materia base. Esto siempre hace presionar un poco al alza el precio, pero hemos de ser conscientes que, a nivel global, muchas explotaciones tienen mucho margen para mejorar y aumentar producción. Hoy estamos ante una de las explotaciones más eficientes y productivas del espectro de la almendra, lo cual siempre es una buena noticia.

Hoy estamos ante una empresa pequeña, de $0,5 billones, con ventas variables y globales. Este tipo de empresa es delicado para la inversión y si la estoy presentado es por lo defensiva que me parece en general y lo bien gestionada que la veo. Por lo demás, no suelo entrar mucho en este tipo de tamaño, pero una empresa tan simple y que logra unos márgenes aceptables es algo que siempre me gusta, sobre todo cuando veo que hay posibilidades de ganar y muy pocas de perder o perder poco dinero. Esto hace que la ecuación se ponga ligeramente a mi favor.

La relación de corrientes es de casi 3, posicionado en una buena caja y mucho inventario. Y es que desde la cosecha hasta la venta tiene que estar almacenado, pero como no es un producto excesivamente perecedero, no es algo que me quite el sueño. Es obvio que la empresa tiene dinero para no pasar apuros financieros en el corto plazo. La deuda no es preocupante, tienen un poco, pero también tiene muchos inventarios para pagarla de forma que no es algo que me quite el sueño. Esta empresa tiene unos fondos propios del 75% y apenas tiene intangibles. Además, tienen muchos terrenos que es muy raro que pierdan su valor y por lo tanto hoy tenemos un balance muy sano, algo que es una de las cosas que más me gustan de esta empresa. Cuando uno se encuentra esto, poco tiene que comentar.

Las ventas de la empresa son crecientes, pero es imposible determinar nada. Porque en las ventas interviene el precio de la almendra y el volumen de producción, algo que es variable y por lo tanto es complicado. Mirando los volúmenes vemos que es creciente y esto se debe a una mejora de la producción por nuevos sistemas de regadío y fertilizantes, pero también por la entrada en funcionamiento de más huertos de almendros. La tendencia de fondo es creciente y la división de comida ayuda. Esta división nos da unos resultados mucho más predecibles.

El BPA ha crecido de media un 3%, que puede parecer poco, pero la realidad es que es complicadísimo establecer unas fechas para hacer este cálculo porque intervienen tantos factores incontrolados, que hace de esto algo casi imposible. Los dividendos los ligan a los beneficios, de forma que son muy variables.

Los márgenes de la empresa están muy bien y de hecho este ha sido uno de los motivos principales de estar hoy viendo esta empresa. Un margen neto del 18% y un ROE del 12%. Contemos que este año ha sido bueno, pero contemos que cuando hay escasez de almendras se vende menos y se paga más, con lo cual es realmente complicado establecer un margen neto para esta empresa. Creo que la realidad ronda el 10%, la división de comida hará que esto vaya subiendo. Con todo volvemos a los mismo, un negocio muy simple pero que obtiene unos retornos que no están nada mal.

No hay sentido a hacer una Gráfica de las Lamentaciones sobre este negocio. Lo que aquí es importante es vigilar la deuda, porque una deuda problemática junto con un año malo hacen que estas empresas puedan quebrar. Por lo tanto, aquí hemos de estar siempre pendientes del balance de la empresa, quizás sea el punto más a destacar.

La directiva saca un coeficiente de habilidad que ronda el 10, pero es complicado de determinar esto. Mi opinión es que lo están haciendo bien y saben lo que se traen entre manos. Creo que son mejores de lo que parecen y luego en la valoración veremos las razones. Creo que hacen las cosas sencillas, invierten poco a poco en las zonas que ven mejor futuro y no ponen en riesgo las finanzas de la empresa. En los informes están muy bien los datos que un inversor puede necesitar, pero son muy discretos explicando el futuro, quizás sea el punto más delicado. Saben usar muy bien los recursos hídricos y están usando muy bien la escala para temas de regadíos y fertilizantes consiguiendo con ellos ahorro en costes. El problema que he visto es que no me dejan muy clara la hoja de ruta de la próxima década, y esta es una empresa en la que hay que invertir para no menos de 10 años, que es lo que tarda una idea en ponerse a producir. Tienen intención clara de seguir creciendo en la división de comida, eso es claro, pero en la de huertos abren varias ideas. Comprar más tierra, comprar explotaciones, incluso abrirse a otros árboles del segmento, que personalmente es lo que creo que harán. Pero no hay nada concreto, es lo único que me ha parecido echar en falta en los informes y la web.

La empresa puede parecer cara, pero si ajusto a la baja el BPA, quito los inventarios y la caja, me queda siendo muy conservador un PER 15, siendo muy conservador. Y aquí llega el primer problema, y es que esta empresa tiene su principal activo en terrenos, los tiene metidos en balance de hace mucho tiempo y seguramente estos activos valgan mucho más de lo que dicen. Me refiero a que, en caso de liquidación o ventas de activos forzadas, veo complicado que los vayan a vender por menos de lo que está anotado, más bien creo que sería al revés. Por lo tanto, todo esto hay que tenerlo en cuenta, no sé muy bien como, pero hay que hacerlo. Simplemente creo que es como un margen de seguridad extra que podemos tener. Con todo, la empresa no está barata, pero como se espera crecimiento para varios años, la división de comida está creciendo bien y la fuerte demanda de China se ve estable y creciente, creo que es una empresa que no va a tener muchos problemas de cara al futuro. La parte que me gusta es que los activos de la empresa se han multiplicado casi por 3 en 10 años, pero sin embargo, la parte de los accionistas se ha multiplicado por 4, que es un 33% más, y esto no veo que esté reflejado en las cotizaciones, además de abrir varios negocios. Y aquí es donde está la magia o suerte del inversor. Si esta empresa consigue hacer escala y ahorro con la división de comida, así como meterse en otros frutos secos y vender a China, esta empresa está regalada. Pero si por el contrario fracasa en alguna o todas de estas experiencias, pues sin tener grandes riesgos porque no tiene deudas, la empresa estaría cara para el crecimiento pasado que ha mostrado. Si todo sigue como está y nadie hace absolutamente nada, la empresa estaría en un entorno de precio moderado. Esta es la pelea que debemos de tener en la cabeza, a estos precios puede que no haya el margen de seguridad adecuado y desde luego con la volatilidad que muestra, esta empresa hay que comprarla de muy poco en muy poco.

Resumiendo un poco todo, hoy presentamos una pequeña empresa, de un negocio atípico y diferente. No es algo que se adapte mucho a lo que busco, pero me ha parecido tan interesante, atípico y curioso que he decidido publicarlo. Como la empresa tiene mucha volatilidad y depende de muchas cosas no habituales, puede suceder que en años como el 13 o el 17 cuando todo estaba excesivamente caro, este tipo de empresa esté en buenos precios y, sobre todo, con poco que perder y posibilidades de ganar, de forma que tenerla en el radar es barato y puede representar una oportunidad de compra en algún momento. Para una cartera ElDividendo hasta un 2% en small caps y en determinados momentos, no es lo mejor ya que los dividendos son muy variables y la cotización también, pero es un negocio muy defensivo que si vigilamos el balance sabemos que siempre se recupera. No es para inversores que quieran comprar y olvidarse, para esos hay muchas empresas mucho mejor que ésta, pero para alguien que quiera tener presencia en la cadena de alimentación, sin problemas de dobles retenciones y sin correr muchos riesgos, puede ser una opción en determinados momentos. Y esto es todo por hoy, una empresa para los amantes de la alimentación sana y sostenible. Un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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Hola Compañeros:

Vuelvo al blog con una entrada diferente, una entrada de arrancada de nuevo. Hay muchas cosas que han cambiado, muchas cosas que son diferentes y muchas cosas que cambiarán. Creo que ya todos hemos empezado a asimilar el shock del virus del demonio y sus consecuencias. También creo que lo estamos menospreciando y que no estamos valorando correctamente lo que viene y la resaca que quedará.

Por otro lado, he oído por ahí que hay leyendas sobre mi por las redes, bueno, como se suele decir, “hablen para bien o hablen para mal, lo importante es que hablen”. Como apenas tengo presencia en redes, va a seguir siendo así, y cada día me parece que es lo mejor, no sé muy bien lo que se ha dicho. Supongo que serán hipótesis de la carga de derivados que llevaba y las consecuencias de lo mismo. Pues el palo ha sido importante, de los que no se olvidan, como el de Paramés con la famosa panadera, así que el que lo quiera saber, puede coger papel, boli, calculadora… y empezar a hacer cuentas bien, pero que las haga bien, no se vaya a confundir. Así es la vida, ya la he cagado igual que Paramés, así que bueno, en algo me debía parecer, a ver si me parezco en alguna cosa más. Como consecuencia de ello, tuve que vender alguna posición de la cartera para cubrir pérdidas, cosa que me ha dolido en el alma. También he podido seguir invirtiendo y además he podido hacer rotaciones interesantes, cosa que me alegra y mucho. De forma que tengo un sabor de boca muy amargo, muy amargo porque podía haber sacado mucho más partido de esta crisis de lo que he hecho, pero por otro lado ha habido mucha suerte en muchas cosas y no me puedo quejar en absoluto. Con todo ello he logrado varias cosas muy importantes:

• Falta cerrar el año, pero sigo siendo independiente financieramente hablando.
• Falta cerrar el año, pero con todo espero que mis ingresos por dividendos no bajen respecto al año pasado, y si lo hacen será muy poco.
• Logré que el bróker no me ejecutara ninguna posición, algo que es mucho más importante de lo que parece.
• De momento en rangos de inversión no suelo tropezar dos veces en la misma piedra, de forma que esto me deja muchas lecciones aprendidas.
• A pesar de las caídas, creo que no tengo ninguna posición tóxica en cartera, algo que es muy importante y que dice mucho de cómo selecciono y compro las acciones, ha sido un desastre con los derivados, pero un éxito con las acciones. Una pena que los derivados hayan arrastrado en parte las acciones.

Por otro lado, creo que ya he explorado el último rincón de la inversión que me interesa, no veo ningún producto que me pueda interesar a futuro y ya he probado todos y me he dado en castañazo de aprendizaje con todos ellos. Para los mortales, cada vez que te pones a invertir en algo nuevo, te das el castañazo. Primero fue con el piso, las empresas españolas, las endeudadas, las pequeñas, cuando sales al extranjero, las divisas, los índices, los fondos de inversión… y así podría seguir. Hasta finalmente los derivados. Todos los citados son instrumentos de inversión extraordinarios, no nos hacemos una idea la suerte que tenemos de poder contar con ellos y de tenerlos al alcance de la mano a unos precios de risa. Sin embargo, todos tienen su momento, sus normas y sus peculiaridades. Y por lo tanto hay que saber usarlos.

Para que nos hagamos una idea de lo que comento. El temario que se podría preparar para invertir en acciones simplemente sería superior al de un curso de la universidad. Y no estoy hablando en términos de sabiduría, porque el 80% del temario que estudié es igual de inservible que los profesores que lo impartieron, sino en términos de Kg de papel donde se explique todo. Con lo cual, si queremos hacer un temario de todos los términos que he nombrado decente, con ejemplos, con prácticas y con exámenes, estaríamos hablando de algo superior al de una licenciatura. Lo que pasa es que como lo podemos hacer desde casa, a nuestro ritmo y sin exámenes pues lo valoramos de una forma diferente. Y normalmente, como sucede en la vida y en la universidad, se aprende a base de cometer errores. Yo cometí muchos errores en unas máquinas cuando empezaba en mi profesión, pero como consecuencia de ello trabajé mucho con ellas hasta ser una de las personas que más sabe de eso de toda la empresa. Aquí pasa lo mismo, puedes cometer muchos errores, pero si aprendes de ellos y sigues y sigues, al final te acabas convirtiendo en una persona con muchos conocimientos. De forma que muchos que os podáis sentir identificados con mis problemas, mis pérdidas y estas cosas, no os desaniméis, de aquí se sale; lo importante es salir aprendido. Como os decía creo que ha llegado el punto en el que no hay ya nada más que aprender, porque no me interesa expandirme a más productos de los que ya tengo. El entrar en mercados como Japón o Australia, no lo considero como expansión, porque a pesar de no haber trabajado mucho por allí, no discrepa mucho de lo que hago, de forma que es una continuación.

Por otro lado, me he abierto una cuenta en Interactive Brokers. He de decir que me ha decepcionado bastante. No le pongo nada como bróker, que te da acceso a muchas cosas que no tenía, pero la verdad es que la plataforma va más lenta de lo que me esperaba y muchas cosas hacen que te sientas que no entiendes ciertas cosas. La verdad, me lo esperaba más intuitivo, y con una plataforma bastante mejor. A pesar de todo estoy muy contento de tenerlo, me abre puertas que tenía cerradas y poco a poco se irá convirtiendo en mi principal bróker, eso lo tengo claro.

Por los mercados veo que la cosa anda movida, pero no puede ser de otra forma. Seguimos dentro de un mercado irracional que está haciendo el bobo de forma continuada. Hay desviaciones de valor en ambos sentidos a lo bestia, en todos los mercados, no solo en USA donde ya se hace muy obvio. Todavía queda que las personas se queden sin dinero y tiren de los ahorros. Eso empujará a la baja las bolsas poco a poco. Poco afectará a España, donde los españoles no invierten y quién demonios puede querer tener acciones en general de España estando fuera, porque salvo 4 empresas yo no le veo ningún sentido.

He estado de vacaciones en España y se me han caído las lágrimas a la entrada y a la salida. Vamos de culo y para atrás. Llegué cuando el bloqueo español era total, vi el aeropuerto internacional de Seoul vacío, Amsterdam casi vacío, Barcelona casi vacío y Bilbao por supuesto vacío. Vi unas normas de seguridad decentes en todos los lados. Aproveché para desayunar en Mc Donalds (casi no había nada abierto) en Amsterdam, estuve mirando y todo bien. Llego a Barcelona, policía excelente, lo tengo que decir, estaban allí controlando todo y vi que estaban haciendo un trabajo excelente, de los mejores de los que he visto en el mundo. Crucé el control, dejé la policía y comenzó el espectáculo. Los asientos más identificados para guardar distancias, llego a una tienda para comer algo. Hay dos impresentables (empleados de mantenimiento), sin mascarillas, sin guardar la distancia de seguridad fuera. Voy a pasar porque dentro del local había 1 persona y me dicen, que guarde la cola, que están ellos y que como hay una pandemia pues que tengo que esperar porque hay aforo limitado. Si no fuera por mis 35 horas de viaje que llevaba encima, les hubiera montado la que no está escrita.

Por casa he tenido que hacer cuarentena, la he hecho y listo, sin más. En mi ciudad no ha habido casos y está todo tranquilo. A medida que se ha ido abriendo la veda, he visto cómo la cosa pasaba a estar en segundo plano, hay muchas personas en terrazas haciendo vida demasiado normal y sin mucha precaución. Que no me interprete mal nadie, me parecen genial las terrazas y los bares, pero hay que ser consciente de guardar una cierta distancia y alguna norma de seguridad. En general hay gente que hace las cosas bien, pero hay mucha gente que hace las cosas mal.

Pero para hacer las cosas mal ya tenemos a nuestros queridos políticos que más anormales e inútiles es complicado ser. Han demostrado una falta de inteligencia, de sensatez y de todo que, si antes de esto me daban asco, ahora me dan más. Y no voy a criticar solo al gobierno, que me parece horrendo. Todavía recuerdo el bochorno del Ébola y una ministra llamada “Mato” muy acorde al ministerio de Sanidad, que medio la relevaron y que no se sabe muy bien que pasó. No nos entra en la cabeza, que a la cabeza de los ministerios debe haber siempre gente de valía. Que el hecho de que como tengo que poner varios ministros bobos por compromiso, los pongo en ministerios poco importantes. Eso no vale, porque siempre se lía alguna y donde menos lo esperas. Hay lugares con más trabajo que otros, pero todos son sensibles a tener un problema gordo y no vale con tener tontos de carrera, porque luego pasa lo que pasa. Aunque no lo veamos porque se solucionan, siempre pasan cosas donde menos lo esperas y si hay un bobo de carrera ahí, tienes un problema. Lo que pasa es que en este gobierno hay demasiados, pero no nos vayamos a pensar que muchos más que en otros gobiernos.

Y como no podía seguir la cosa, cuando he vuelto a marchar otra vez me he visto un espectáculo, esta vez en el aeropuerto de Bilbao. Estoy en la cola, mal hecha y con unas marcas horribles y una organización pésima (había 4 vuelos en todo el día), no sé si causa de Iberia o AENA, pero un desastre. Mientras estoy esperando llega una señora diciendo que, por el virus, hay que facturar el equipaje de mano. Como es lógico le digo que eso no puede ser, que no lo han avisado y que llevo dos portátiles, baterías y otros dispositivos que no se pueden facturar. Entonces llega la parte que más me gusta, me dice que no es su problema, que es por el virus y que es por seguridad. Y que por seguridad han cerrado parte del maletero alto de equipaje de mano en cabina. Le contesto que hasta donde yo sé NO es seguro según sus normas llevar baterías en bodega, y desde luego tampoco lo es durante un despegue o aterrizaje llevar elementos sueltos en cabina. Su reacción es la de una vaca paciendo cuando pasa el tren. Miran el tren, siguen paciendo y se marchan sin decir palabra. Me dice que ya me informarán en el embarque. Como consecuencia me pone de una mala leche increíble y ya empiezo el viaje cabreado. Llega el embarque, otra compañera dando el coñazo con lo mismo (afortunadamente a mi no me dijo nada), y cuando entro en el avión todo está abierto, sobra la mitad del espacio, y lo que más me molesta. Encuentro 3 baúles (es como yo llamo no a los equipajes de mano fuera de medida, sino a los que ya son bestiales) y una guitarra. El avión a tope y ni una sola medida de nada en la tripulación. Nada que ver con los siguientes vuelos. Como digo, me fastidia mucho cruzar el mundo dos veces y ver vergüenzas en casa mientras que países que estaban mucho peor que nosotros se ponen las pilas y hacen las cosas bien. Es cierto que España hizo las cosas muy bien, se cambió el país de 1.975 a 2008, pero lo que no nos estamos dando cuenta es que desde una década a aquí estamos viajando para atrás mientras que otros siguen para adelante, ese es el problema que tenemos y que no queremos ver, porque una parte importante es de los ciudadanos también.

Os contaría algo de la vigilancia extrema que hay por otros países, pero va a ser que no, que por hoy ya llega con esto. No está bien ni lo muy poco ni lo excesivo, como se lo están tomando en algunos países, pero bueno, en fin, toca lo que toca en cada sitio. La verdad es que esto depende de lo que cada país tenga en mente. En Corea quieren que la gente no pase el virus, que se erradique y todo siga como empezó y por lo tanto toman las medidas necesarias para ello. En Europa (no digo España) creo que han decidido que sobran muchos pensionistas y que lo mejor es que lo pase toda la población, el que no lo cuente, pues es como tenía que ser. Lógicamente esto no está escrito en ningún sitio y todos los gobiernos nos dirán que están salvando a mucha gente. Esto nos lo va a decir las cifras de muertos en los próximos 24 meses y eso nos dará una realidad objetiva de quién tenía razón. No me gusta mirar lo que los directivos o gobiernos dicen, sino lo que hacen. Y en Europa no se está haciendo nada por contener el virus. La razón es sencilla, como ni tenemos recursos ni producimos casi nada, pues la economía no puede parar. La segunda razón, la salida de pensionistas del sistema vía muerte, viene muy bien a todos los países de la unión y por lo tanto el incentivo para seguir con los despilfarros y demás chorradas que tenemos puede seguir. La realidad, pues como digo, la veremos con los resultados en los próximos meses.

Y con el trabajo pues a vueltas, la verdad es que he tenido más estrés y problemas de los esperados, también el dichoso virus nos ha afectado, pero mucho, mucho más de lo que me esperaba en primera instancia. Pero no se puede hacer mucho. Diría que me está gustando menos de lo que me esperaba mi nuevo trabajo, pero bueno es lo que hay, y ya veremos cómo va el futuro, esperemos que bien. De momento tengo que acabar lo que tengo entre manos y luego ya veremos por dónde sale el sol. Es una enorme suerte ser IF en estos casos porque hay muchas cosas del trabajo que te siguen estresando, pero siempre tienes abierta la puerta a buscar otra cosa que agrade más o una solución intermedia. La verdad es que se ve el mundo desde una perspectiva muy diferente.

La web espero retomarla, puede que haya alguna semana que nos saltemos la publicación porque me lo voy a tomar un poco más con calma. Seguiremos parecido, presentando empresas interesantes por el mundo y defendiendo nuestra forma de invertir y de ver la vida. Ahora lo hago también desde el podcast de Los Héroes del Dividendo, imagino que seréis muchos los que me habéis escuchado allí en estos meses de ausencia.

Hay varios cambios que voy a hacer. Puede que las entradas sean más escuetas en algunos casos y los análisis menos profundos, aunque yo lo siga haciendolo igual, creo que le daré menos letra para que me lleve menos tiempo el hacerlos. Por otro lado, añadiré una pestaña de donativos para el que quiera colaborar con el mantenimiento de la web. La web va a seguir siendo gratis por completo, pero si alguien quiere colaborar en su mantenimiento lo puede hacer. Desde luego no me planteo sacar dinero de esto, y en el supuesto caso de superar el mantenimiento de la web ya veríamos lo que hacemos con el dinero, puede ser algo como regalar algún libro dedicado entre los que hayan colaborado o cosas por el estilo. Y las quedadas, las quedadas, si el virus lo permite, las seguiremos haciendo, creo que es algo muy interesante que se debiera de hacer mucho más entre el mundo de los que invertimos, al final el uno por el otro la casa sin barrer. Aunque parezca mentira, el hecho de relacionarse entre los miembros de un grupo con los mismos intereses ayuda mucho a todas las partes.

Y creo que no hay mucho más que contar, en breve empezaréis a ver empresas un poco desconocidas y algunas otras conocidas que empezarán como siempre a aparecer en la web, a ver si logramos tener una lista larga de grandísimas empresas en las que invertir para vivir un poco mejor y más tranquilos.

Un saludo a todos, volvemos a la carga…

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