¿Casi gratis?

                         



 El miércoles 5 de septiembre tenía nuevamente liquidez y una buena lista de candidatas a compra. Como había precios muy interesantes, compré. En esta ocasión, adquirí acciones de una empresa que cotizaba casi gratis. O eso parecía.


 LA COMPRA:


 Al final compré 102 acciones de Logista (cuyo ticker es LOG). Gracias al tuitero Imaydro por darme la idea, aunque no era la primera vez que se me pedía que mirase esta empresa. No sé si el primero fue Imaydro u otra persona, pero mi agradecimiento a todo aquel que me habló de Logista.


 JUSTIFICANTE DE LA OPERACIÓN:

 Antes de seguir, os pongo el justificante de compra:
TIMING:

 Respecto al «timing» de las compras, ha sido malo, si nos fijamos en la evolución del precio en los últimos 12 meses. 

 Si hacemos caso a Yahoo Finance (según datos recogidos a 6 de septiembre), tenemos que la compra de LOG a 22’60€ se hizo muy lejos de los mínimos de 52 semanas (17’06€) y muy cerca de los máximos (23’90€). 

 Por tanto, el «timing»ha sido malo, aunque yo creo que he comprado barato. Explicaré más adelante por qué afirmo esto.


 LO QUE HACE ESPECIAL A ESTA COMPRA:

 Hay un detalle de esta compra que hace especial esta compra (como pasó con Imperial Brands): no todas las acciones de LOG que he comprado han sido pagadas de mi bolsillo. Es decir, parte de la compra la he hecho a crédito (o usando el margen, que también se dice). Un 10% aproximadamente de las acciones adquiridas han sido compradas gracias a que Interactive Brokers te permite apalancarte cada vez que compras. Todo apalancamiento, como sabéis, tiene sus riesgos y supone unos intereses que hay que pagar periódicamente. Yo me he apalancado muy poco y creo que corro muy poco riesgo. Paso a explicar por qué he hecho esto.

 La cuestión es: ¿tiene sentido comprar LOG endeudándose parcialmente?

 Para mí sí. El dinero que tengo que devolver a Interactive Brokers (IB) tiene un coste de financiación del 1’5% anual, mientras que LOG da un dividendo de más del 4’5%. ¿Endeudarse al 1’5% para ganar un 4’5%? Yo sí lo veo. Pero lo mejor de todo, aparte de que la deuda es de poco más de 200€, es que en menos de 30 días haré un ingreso en IB de X euros, y con esa cantidad se pagará automáticamente la pequeña deuda que tengo. Por tanto, dentro de 12 meses habré cobrado mínimo un 4’5% en dividendos brutos (que en neto es más de un 3’6%) pero habré pagado menos de un 0’2% en intereses netos, pues la deuda la voy a cancelar en menos de 1 mes. 
 Continúo ahora con temas más mundanos y sencillos.


 ¿POR QUÉ HE COMPRADO?

 Logista es una compra que tiene sus peculiaridades, con lo que los motivos son variados:

 A) Por su dividendo:  este es de más del 4’5%; además, es sostenible, tanto por la caja que tiene como por su Free Cash Flow, a pesar de que este puede ser algo oscilante año a año. Cierto que en el primer semestre el FCF de Logista se disparó hasta los 394 millones, pero no creo que vaya a pasar todos los semestres.


 B) El crecimiento de su dividendo: sin duda alguna, un buen motivo para mí. En 2015 pagó un dividendo anual de 0’74€ y en 2018 pagará un dividendo anual de 1’10€ o más. Esto en 14’12% anual compuesto en este período de tiempo. Impresionante, pero es un histórico corto, con lo que no es representativo. Sea como sea, es un dividendo inicial alto y que crece a doble dígito: merece la pena cobrar de LOG si sigue con este ritmo de crecimiento.

 C) Por su caja: el motivo más importante para mí. LOG cotizaba a 22’60€ cuando la compré y tenía 132’75 millones de acciones, por lo que su MarketCap era de 3000 millones aproximadamente. Pero resulta que la caja neta de LOG es de más de 2.700 millones, siendo su deuda muy pequeña, con lo que casi todo es caja neta. Podéis ver la caja que tiene LOG en la página 13 de la presentación que hizo la empresa a raíz de sus resultados del tercer trimestre de 2018:



 Como podéis comprobar, la caja sube en 860 millones en solo 12 meses.

 Pero volvamos al tema principal: la empresa vale 3.000 millones pero tiene unos 2.750 millones de caja neta (tiene una deuda a corto plazo de unos 33 millones y no me consta que tenga deuda a largo plazo). Es por ello digo que la he comprado «casi gratis». Luego vendrán las matizaciones.

 ¿Y qué hace LOG con tanta caja? Dos cosas importantes, hasta donde no sé:

 1) Dedicar casi 150 millones a dividendos anuales. Aunque esta cantidad podría subir en 2019 y años sucesivos.

 2) Prestar sus «excesos de tesorería» a Imperial Brands (IMB), que es la dueña de LOG, con una participación ligeramente superior al 50% a día de hoy. Por ese préstamo y/o línea de crédito, LOG recibe intereses del orden del precio del dinero en Europa más un 0’75% de diferencial; o sea, un 0’75% total, porque el precio del dinero es 0% ahora mismo. El último dato al respecto dice que LOG ganó casi 13 millones por dejar su dinero a la empresa que es la accionista mayoritaria. A mí me parece un interés muy bajo el que paga IMB por los 2.000 millones que ha llegado a pedir prestado a LOG en algún momento de los últimos 3 años, pero es lo que hay.

 Volviendo a la naturaleza de la caja, es cierto que LOG tiene esa caja, pero no es una caja suya, que puede hacer lo que quiera. Tiene acreedores a los que pagar, y esos acreedores («deudores comerciales y otras cuentas a pagar», como dice en su Balance) representan un montante de 6.705 millones. O sea, que aunque a la caja le añadiéramos las «cuentas a cobrar netas» (2.003 millones), está claro que LOG recibe mucho dinero pero tiene que pagar también mucho dinero.

 Gregorio Hernández, en el hilo de Logista de su web «Invertir en Bolsa», explica muy bien el tema de la caja de Logista. Y como lo expresa de manera perfectamente, en mi opinión, pues no puedo añadir más.

 D) Por la participación de IMB: obviamente, si me gusta como los directivos de IMB llevan Imperial Brands, debo confiar en que también harán un buen trabajo vigilando que LOG siga siendo rentable. Todo puede pasar, pero a LOG le está yendo muy bien de momento.


 E) Por sus acuerdos comerciales: LOG no solo distribuye el tabaco de IMB en España, Portugal, Francia, Italia y Polonia, sino también el de BATS. En la página 9 de los resultados 3T2018 se dice que BATS ha renovado el contrato de distribución de tabaco en Italia con Logista por 3 años. Además, también reparte otras cosas, como alimentos y productos de hospital, por lo que no puede extrañarnos que tenga un acuerdo también con Baxter International.

 En definitiva, Logista da buenos dividendos, aumenta su cuantía a doble dígito, me gusta que IMB sea su dueña y considero que una empresa con caja neta (aunque oscilante e «impropia») es buena para tener hasta un 3% de mi cartera en ella. Todo ello a pesar de que el tabaco siempre tiene su riesgo como inversión para el largo plazo.
PER Y RPD DE ESTAS COMPRAS

Al comprar LOG a 22’60€ y ser el BPA 2018e de 1’15€ aproximadamente, el PER sería de 19’7x. Muy alto, sin duda. Pero no me preocupa, porque me he fijado sobre todo en su FCF, que está por debajo de 15x, y yo la veo barata. Estrictamente hablando, LOG logrará más de 800€ de FCF este año, pero lo normal es que no supere con creces los 200 millones, con lo que prefiero pecar de precavido aquí y pensar que en los próximos años en FCF de Logista estará entre 200 y 300 millones.

 Su dividendo anual en 2017 fue de 1’05€. Como ha subido un 16’66% el primer pago de 2018, el dividendo anual de 2018 podría ser de 1’22€ aproximadamente. Yo prefiero pensar que será de 1’15€. Si estoy en lo cierto, la RPD inicial de mi compra sería del 5’09%. Una rentabilidad muy buena que podría ir acompañada de buenas subidas del dividendo en los próximos años.

 LA CARTERA DR
    
 Tras estas compras, hay algunos cambios en mi portfolio.

 En primer lugar, Abbvie deja de ser parte de mis «Big Four», pues ya solo pesa un 4’9%, y a partir de 4’9% para abajo ya no la considero «big» de mi cartera. Una manía que tengo.

 Por otra parte, mis 3 primeras posiciones (ENG, REE e ITX) siguen pensando bastante: un 53’12%, lo cual sigue siendo una barbaridad.

 En lo tocante a la empresa que aparecen en esta entrada, LOG pasa a ponderar un 1’6% de mi portfolio. Lejos todavía de ese 3% de máxima ponderación que quiero dar a esta empresa dentro de mi Cartera DR. 

 Podéis ver mi Cartera DR actualizada pinchando aquí.


 INGRESO PASIVO ESPERADO PARA 2018

 Con esta operación, mi ingreso pasivo esperado no sufre ningún cambio, pues LOG no pagará dividendo hasta 2019. Mi ingreso pasivo supera los 570’10€ brutos mensuales, lo cual sobrepasa levemente los 570€ brutos mensuales de media que tengo como objetivo. Podéis mirar la pestaña de Meta para más información. Esos 570€ suponen un +35% respecto al ingreso pasivo logrado en 2017 (422’05€ brutos mensuales). Sin duda alguna, está siendo un año muy fructífero en lo referente a este tipo de ingreso.

 Parece que logré ya el objetivo para 2018. No obstante, no tengo claro si venderé las acciones de Naturhouse antes de su próximo dividendo de septiembre, por lo que todavía me tocará esperar antes de cantar victoria. Tengo hasta el martes para verder NTH. Aparte, el cambio euro-dólar, si volviera a superar los 1’20, haría bajar mi previsión algún euro. Lo iremos viendo: si no vendo más Naturhouse y las divisas me respetan, los 7.000€ brutos en 2018 no serían una utopía (583’33€ mensuales).


 LA ADVERTENCIA DE SIEMPRE

 Esta operación realizada no es recomendación de nada. Solo soy un inversor particular que tiene un blog y que invierte por su cuenta y riesgo. No tengo una formación financiera específica. Toda persona que invierta debe hacerlo siguiendo sus propios análisis racionales, y no comprar o vender porque alguien como yo haga una cosa u otra.

 En caso de duda, siempre es mejor acudir a un profesional de la inversión, cosa que yo no soy y seguramente no seré.


 DESPEDIDA

 Y aquí lo dejo.

 Si os ha gustado la entrada, no dudéis en compartirla en redes sociales. Tampoco temáis dejar un comentario en el blog opinando sobre la idoneidad o no de esta operación.
 Saludos y suerte con vuestras inversiones.  


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