Iron Mountain

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos hasta USA para ver una empresa un tanto especial y localizada
en un segmento híbrido que no es fácil de catalogar. Hoy nos vamos a ver un
negocio que, en contra de lo que yo podía pensar, está creciendo y cambiando y
una empresa que representa a un negocio que es estúpido hasta decir basta. Hoy
nos vamos a ver algo intermedio entre un REIT y una empresa que da servicios a
empresas, hoy es el turno de Iron Mountain (IRM).

Hoy tenemos una historia, cuanto menos curiosa. La empresa la fundaría
Herman Knaust en 1.951. Knaust sería conocido por sus vecinos como el Rey del
Champiñón, ya que era a lo que se dedicaba, la producción y venta de este
producto. De hecho compraría en 1.936 una mina agorada de hierro con 100 acres
de terreno para la producción de este producto. Knaust sería una persona muy
implicada en la recepción de inmigrantes judíos tras la Segunda Guerra Mundial
y observaría los problemas de las pérdidas de documentos e identidades. Cuando
en 1.950 el mercado de los chapiñones cambia radicalmente, teniendo una
sociedad con pánico por la Guerra Fría, Knaust fundaría la Iron Mountain Atomic
Inc como una empresa encargada de guardar y proteger documentación importante
para sus clientes frete a guerras y desastres, con una oficina de ventas en el
Empire State Building, en New York. En los años 80 la empresa empezaría a
adoptar todas las divisiones que tiene actualmente, y más tarde comenzaría las
adquisiciones y la expansión internacional hasta llegar a la empresa que tenemos
hoy en día. Saldría a bolsa en 1.996.

Hoy tenemos ante nosotros un negocio que me ha dejado sorprendido porque no
me lo imaginaba y ni se me había pasado por la cabeza que este negocio,
estúpido hasta la saciedad, pudiera cotizar y pudiera ser partícipe de él. Para
mi sorpresa, la digitalización lo único que ha hecho es añadir negocio, porque
la realidad es que la cantidad de documentación que se almacena nueva al año es
superior a la que se manda destruir, servicio que también la empresa nos ofrece.
Por otro lado tienen algo de management de datos y servicios de almacenamiento
de datos digitales en servidores. Lo que sucede es que esto no es el cloud
habitual que nosotros conocemos ya que su cometido es tener algo guardado y
bien guardado, sin que haya posibilidad de destrucción por error o confusión,
de forma que me imagino que lo que ofrecen son una especie de copias de
seguridad, pero fuera de toda red, en sus servidores, que de alguna forma
tienen que estar separados de lo que es la red general para evitar ataques o
este tipo de situaciones. La realidad es que hay mucha inversión en elementos
seguros en los últimos tiempos, porque la facilidad de entrar en elementos
digitales a día de hoy parece que es sorprendente.

La realidad es que no acabo de entender mucho este negocio, pero parece ser
que gobiernos y empresas necesitan guardar históricos en papel como copias de
seguridad de determinadas cosas y usan estos servicios. Supongo que no será un
servicio caro propiamente dicho, pero la realidad es que la media por cliente
es superior a 10.000USD anuales, pero supongo que habrá clientes con muchas
toneladas de papel o servidores llenos. Mi realidad profesional es que cada vez
gasto el mismo o más papel y que me obligan por ley a guardar un montón de copias
de papel y registros de papel. Entiendo que todo esto irá cambiando poco a
poco, de hecho yo en casa, apenas guardo papel, pero no se puede decir lo mismo
de mi entorno laboral, donde el uso de papel es horrible.

Dejando ya un poco del lado la empresa y su negocio, que me parece
estupendo, quiero hablar un poco de cómo catalogar la empresa. Hoy estamos ante
una mezcla de REIT y empresa que ofrece servicios a otras empresas. La razón
del REIT es el enorme peso que tiene dentro de la empresa. La razón es que su
actividad principal se parece mucho a lo que hace un REIT pero de una forma un
tanto especial, por lo que ante este panorama lo que más nos preocupa es determinar
el dinero que pueden dedicar a pagar dividendos y cómo está la deuda en función
de cómo se puede pagar. Son casos especiales al igual que GEO Group, son
empresas que están entre medio de dos mundos y que no es fácil de evaluar dónde
las podemos colocar. En este caso creo que lo más prudente es colocarlo como si
fuera un REIT, a pesar de no serlo de una forma clara. Como consecuencia de
esto hoy tendremos muchos apartados en los que o bien me lo salto o bien
acelero.

Si miramos la capitalización de la empresa tenemos algo que ronda los $10
billones, lo cual nos deja ya un tamaño interesante. Podemos decir que la
empresa tiene presencia en 53 países con 225.000 clientes en todo el mundo.
Esto nos da una idea de que esto es ya un negocio que está bastante
consolidado, a pesar de que la empresa compra de vez en cuando pequeñas
empresas para seguir creciendo, sobre todo cuando quiere entrar en mercados en
los que no está operando. Creo que no hay ningún problema en invertir en este
tipo de empresa en este sentido.

En el balance hoy poco nos tiene que preocupar, porque las estadísticas que
nos presentan son arrolladoras. Los clientes son fieles durante años y años,
tanto que nos asustaría. La realidad es que entra más cosas en sus almacenes
que lo que se manda destruir. A parte de esto, la empresa ofrece servicios de
almacenamientos de cosas que no se van a destruir, de forma que no parece haber
un peligro claro de que vayan a dejar de pagar. Además, salvo que la factura
sea enorme, no hay mucha razón para montar un desastre de mudanza para algo que
queremos mantener a salvo. De forma que lo único que nos tienen que preocupar
un poco es la deuda de la empresa, que es alta, como de casi 5 veces el EBITDA,
medida que no me gusta pero que en este caso puede ser la mejor para evaluar.
La empresa se marca rangos de deuda para estar y son entre 4,5x y 5x el EBITDA
por lo que este negocio funciona así. La deuda tiene una vida media de 6,6 años
a un tipo medio del 4,8% que es algo caro, pero asumible. El 73% de la deuda
está a tipo fijo, con lo cual creo que podemos estar suficientemente
tranquilos. Con la cantidad de dinero que genera la empresa, todo lo malo sería
tener que suspender dividendos para acometer pagos de deuda, pero no es algo
que creo que vaya a suceder, debido a la calidad del negocio. Dentro del
balance tenemos que hay instalaciones propias y otras que están alquiladas, de
ahí que no sepa muy bien cómo catalogar la empresa.

Hoy poco hay que hablar de márgenes que son estupendos, casi saca un margen
neto del 20% por algo tan simple como lo que hablamos. Estos son negocios de
mucha deuda y no conviene demasiado hablar del ROE.

Las ventas han crecido mucho en los últimos años, pero hemos de tener en
cuenta que la empresa ha comprado otras y han emitido acciones, con lo cual hay
efecto dilutivo. Hay buenas expectativas de futuro, porque como ya he dicho,
sorprendentemente las nuevas tecnologías en lugar de traer una reducción del
volumen almacenado, han traído justamente lo contrario. Creen que van a seguir
creciendo en el entorno del 3% de forma orgánica, pero parece que se abren
mucho a pequeñas compras que harán mejorar este rango.

El BPA hoy no tiene mucha importancia y nos tenemos que centrar en el FFO,
que con todo el tema de las reformas fiscales y alguna otra cosa está un poco
loco. La realidad es mayor de la que nos presentan y ronda sobre los rangos que
nos marcan para el pago de los dividendos, sobre 2,85$ por acción, pero son
datos ajustados. La tendencia ha sido alcista en los últimos años y nada indica
que esto vaya a girar. Están invirtiendo fuerte en muchos mercados porque
parece que se necesitan sus servicios mucho más de lo que nos parece y todo
indica que esto vaya creciendo al mismo ritmo que las ventas, sobre el 4% una
vez ajustado el efecto dilutivo de las nuevas acciones que emiten para crecer.
Creo que son rangos a los que nos podemos acostumbrar y que son más o menos
correctos.

Los dividendos de la empresa son crecientes y mientas el negocio se
mantenga creciendo esto no va a cambiar, hay mucha demanda de sus servicios y
por lo tanto van a seguir construyendo y ofreciendo los servicios. La empresa a
estos precios renta como el 7% y además con pinta de ser creciente los próximos
años, vamos no está nada mal. Pagan los dividendos en los meses de enero,
abril, julio y octubre. El sistema que tienen es emplear el 75% de AFFO en el
pago de los dividendos y lógicamente al haber efecto dilutivo, esta subida
tiene menos impacto que la subida de las ventas. Pero en general no se ve
peligrar el dividendo y el mayor problema puede llegar por el lado de la deuda.
No se ve peligro en estos dividendos, el negocio es realmente seguro.

El valor contable hoy no tiene mucha importancia y el PER tampoco, aquí
tenemos que valorar la empresa por lo que vale, o comprar en función de
múltiplos de FFO, por rentabilidad mínima de dividendo o por media móvil. Hoy
estamos ante un negocio muy estable, mucho más que cualquiera y por lo tanto
los métodos habituales no son tan eficientes. Me gusta valorarlo por media
móvil o por dividendo mínimo. No me gusta este tipo de empresas si no saco como
mínimo un 6% de dividendos, dado que al final son simples ladrillos. En este
caso debido a su excelente negocio podría ser ligeramente más generoso, pero
sería si no tengo nada que comprar en esos momentos o tengo exceso de dinero
(cosa que no suele suceder).  Creo que la
media móvil es un excelente método para determinar el momento de entrada en
esta empresa.

Hoy no hay gráfica de las lamentaciones, no tiene mucho sentido en este
tipo de negocios, donde debemos de controlar la deuda y cómo van las ventas y
el negocio subyacente, lo demás es un poco secundario porque la competencia lo
tiene muy complicado para entrar y está claro, por más que no lo entiendo, que
es un negocio que no parece que vaya ni a desaparecer, ni siquiera adelgazar.
Si las entradas son mayores a las destrucciones y lo son claramente, cada vez
se necesita más espacio.

La directiva de la empresa no me parece mala, pero es que es complicado
hacerlo mal con este estupendo negocio. Han sabido muy bien meterse en los
nuevos negocios, pero es que la realidad es que tienen mucho negocio sanitario,
de joyas y de muchos objetos que nos pasan desapercibidos, pero que están en el
mundo y han de ser guardados de forma segura. Están entrando en las nuevas
modalidades y ya veremos cómo van las cosas en el futuro, pero como ya he
dicho, todo indica que se seguirán guardando muchas cosas. Las cosas que he
visto me han parecido interesantes y la forma de expandir el negocio y la
empresa me parecen los caminos correctos, creo que no tienen que haber ningún
problema en ser socios de esta gente.

La gráfica de esta empresa se llama volatilidad, y no hay otra que saber
aprovecharla. Desde el 2.008 solo un año no han perforado la media móvil de las
1.000 sesiones y esto es algo que tenemos que tener claro para comprar cuando
la cotización está deprimida porque hoy estamos ante un negocio escondido, de
picos y palas y de mucha calidad. Hay que tener muy claro cuáles son los
límites por arriba que vamos a estar dispuestos a pagar y no hay que asustarse
abajo cuando las cosas se pongan feas. Soportes sobre 32,5$ y 28$, grandes
zonas para comprar pero que no siempre se dan. Lo que está muy claro es la
tripe resistencia que tiene en los 41,5$ de forma que cuando la cosa se acerque
puede que comprar esta empresa ahí no sea la mejor de las ideas. Sobre el
futuro pues creo que si se compra razonablemente barata, nos da un dividendo
del 7% y crecen al 3% está todo dicho, esto no pinta a ser una mala inversión y
desde luego lo que sí que es, es una generadora de caja enorme que nos permite
acelerar y pisar a fondo en nuestra carrera a la independencia financiera.

Resumiendo un poco todo, hoy hemos visto una empresa extraña y desconocida,
perteneciente a un sector que no está muy claro lo que es, pero que nos paga
unos dividendos estupendos y ligeramente crecientes, si crecen con la inflación
ya me valen. Como cualquiera del gremio, tiene deuda y además crece lo que
crece. Tienen la manía de emitir acciones nuevas, es un punto que no me gusta
pero que es muy habitual en todos los REIT. Creo que son prudentes en cuanto a
la situación financiera y no hay muchas razones para ser negativos ni con ellos
ni con el negocio. Para una cartera ElDividendo, hasta un 4% en REIT verde, y
para todos los públicos. Solo una advertencia, viendo el gráfico no hay que
tener prisa por comprar esta empresa porque vemos que todos los años, salvo una
excepción, da oportunidades de compra y por lo tanto aquí lo importante es no
pagar en exceso por las acciones. Por lo demás es excelente para todos porque
nos ofrece un buen dividendo, de un negocio estúpido y además que no parece que
se vaya a terminar.

Hoy os voy a contar cómo uso yo este tipo de empresas. Cuando opero con
derivados, cobro primas de las empresas sobre las que especulo. Lo que hago con
el dinero de estas primas es comprar empresas que me den buenos dividendos
aunque no sean muy crecientes. Lo hago porque estas empresas me respaldan como
garantía la cartera, y lo que es más importante. Yo cierro la opción pagando
una parte de la prima, nada o alargando la vida de la opción y anotándome una
minusvalía. En el caso de que la cierre a cero, solo me queda pagar los
impuestos el año siguiente, y en el caso de que la cierre antes de tiempo
pagando un poco de dinero, de algún sitio tengo que financiarme. Normalmente me
financio con otra opción que vendo, pero también lo hago con los dividendos de
estas empresas que me ayudan mucho. En estos momentos no me ayudan todavía
tanto porque llevo poco tiempo en ello, pero cada vez que compro una de estas
acciones con dinero llovido de derivados, yo tengo que esperar para eliminar el
derivado, pero me quedo para toda la vida con estas acciones, que aunque no
suben mucho por motivos obvios, sí que me pagan muy buenos dividendos que me
ayudan a tener un respaldo para cerrar opciones en caso de que las cosas se
pongan feas, lo necesite o quiera bajar el nivel de exposición. Un día
comentaré un poco más a fondo cómo hago yo esto. Pero mientras tanto, estas
acciones me respaldan el margen libre por un lado, y me financian con
dividendos por el otro, de forma que creo que es la zona más segura en la que puedo
poner el dinero que saco de los derivados mientras espero a que el tiempo y las
cotizaciones hagan su trabajo. Recordad que los derivados son productos
complicados y peligrosos y que para operar con ellos debemos de tener un extra
de respaldo. Sin más un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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