Takuma

Hola Compañeros:

Hoy nos volvemos para el país del sol naciente a ver una empresa de un sector que me gusta mucho y que como parece que por allí están de ofertas, pues es un lugar donde me gusta mucho ir. Hoy nos vamos al mundo de la gestión de residuos, basuras y tratamiento de aguas residuales, un negocio casi de infraestructura que pasa muy desapercibido y al que todo indica que el momento por el que pasa el mundo le puede echar una mano en cuanto a beneficios. Hoy nos vamos a ver una pequeña empresa de este país llamada Takuma.

 

Takuma fue creada hace más de 100 años por el Señor Takuma con sus calderas. A partir de ese momento las cosas han cambiado mucho para la empresa y en la actualidad estamos ante una empresa que ha comenzado la expansión internacional y está entrando en nuevos negocios, para tratar de crecer un poco. Su negocio base son las calderas y la incineración de residuos.  De hecho, en sus presentaciones podemos ver un resumen técnico del proceso de alta calidad, realmente uno de los mejores que he visto y de este tema sé algo ya que lo he tocado de pasada profesionalmente, no es que sea un experto, pero sé en qué zonas me muevo. Generalmente usan los desechos para la producción de electricidad, vamos el sistema más habitual en este sector. Lo normal es una incineradora con un generador de vapor y un sistema de producción. Hay muchas variantes al sistema, pero por lo general esta es la base. La empresa trabaja sobre muchos frentes, biomasa, y uno que me gusta en especial que es la eliminación de residuos tóxicos por incineraciones especiales. Y me gusta porque siempre se paga un poco más por estos servicios especiales y porque suele ser más complicado que la competencia entre en estas zonas del mercado. Aparte de esto, la empresa vende sus equipos a terceros para que  ellos sean los que operen y acaba de entrar en el sector de aire acondicionado limpio para la industria de los semiconductores, sector que me parece muy interesante.

Un par de aspectos que veo muy buenos de la empresa, es que en Asia hay varios países que están despertando tras de China y en muchos de ellos puede que esta empresa pueda encontrar un hueco. Está claro que en China lo tienen complicado, la competencia allí es fuerte y los locales también hacen las cosas bien. Pero en muchos otros países del entorno, es posible haya un hueco para ellos, y en Japón puede que todavía puedan expandirse un poco vía entrada en otros negocios, lo veo un poco más complicado, pero siempre es posible. Con todo, creo que hay mucho margen para que salgan de negocios por Asia y logren un crecimiento al menos razonable.

 

Sobre la empresa en general, pues tenemos el mismo problema que en otras, hay exceso de caja, y sin llegar a ser tan extremo como alguna empresa que ya hemos visto, me sigo encontrando con que hay que ajustar la empresa. Veremos los ajustes que he hecho y las conclusiones a las que llego. Hoy también tengo que decir que no me he encontrado con toda la información que me gustaría de la empresa, pero es más que suficiente, sobre todo basándome en la situación financiera que tienen. Normalmente el grueso de mi trabajo es evaluar el fondo de comercio, los intangibles, ver cómo es la deuda, el plazo de pago, los márgenes y cómo la directiva actúa. Cuando llego a una empresa en la que no hay intangibles, ni fondo de comercio ni deuda, pues resulta que el trabajo se hace más pequeño y los riesgos ser reducen, porque si tienes un buen negocio y no tienes deudas, es relativamente complicado que las cosas vayan mal cuando estamos hablando de plazos de tiempo relativamente largos.

Hoy tengo un problema a la hora de determinar el tamaño de la empresa, porque como luego veréis, no es ni medio normal los entornos de valoración que me he encontrado. En mi opinión esta empresa tendría un valor justo del entorno de casi el doble, estoy hablando, dejando la empresa impoluta financieramente, poniendo unos múltiplos razonables que se puede pagar por este tipo de negocio y sumando el exceso de caja que tienen. Con ese rango, es que directamente no me parecería una mala inversión. Pero es que la realidad, es diferente y se vende por casi la mitad de ese valor, algo que cuando eres el comprador es apetecible, pero que a la hora de analizar pues complica el asunto porque estoy en los límites.  La voy a dejar como una small cap, pero hay que tener esto en cuenta. La empresa ya tiene dos instalaciones fuera de Japón y planea más. Están en Taiwán y Vietnam. Ambos son países interesantes, pero hay muchos más en los que poner este tipo de plantas. Actualmente emplean a casi 4000 trabajadores y tienen 27 plantas en funcionamiento. Hay que decir que unas son de explotación y otras son de producción, pero son plantas. He visto que están entrando algo en el negocio de renovables, cosa que no me parece mal siempre que haya ocasión, y los márgenes sean los adecuados.

Llegamos al balance y otra vez la misma historia. Y voy a hacer lo mismo que ya hice, separar esto en una empresa perfecta, de 10 financieramente hablando y el montón de dinero sobrante. Valoraré la empresa y luego le sumo la pasta y este es el valor de empresa que tenemos, así de sencillo, si tengo margen puedo comprar, si está justo paso del tema. Para una empresa de este tipo, saneada, se puede pagar sobre 14 veces el flujo de caja libre sin mucho miedo a perder dinero. El problema que tenemos aquí es que la empresa no crece mucho, pero con el cambio de CEO parece que esto puede cambiar. Esta empresa debiera de funcionar con un poco de deuda a largo plazo, de forma que la deuda neta esté por debajo del EBIT, ese sería el punto en el que yo la podría de la forma más conservadora posible. Si fuera mía me iría a 2 veces EBIT, pero bueno, como sé que los japoneses son muy conservadores, me quedo con ese punto. Por lo tanto, tengo la empresa perfecta más casi JPY 70 billones. Es decir que tenemos en caja casi el 70% de lo que esta empresa capitaliza, con un negocio de los buenos de verdad. No hay mucho más que comentar de este balance, porque está perfecto, no hay deuda, no hay intangibles, no hay fondo de comercio y no hay nada de lo que hablar. He mirado todo y cuadra todo de forma perfecta, así que el dinero que hay en el balance es el mismo que no se gasta en ningún sitio y que no se paga en dividendos. Poco se puede decir aquí, que es el punto más complicado.

Las ventas han crecido y hemos de reconocer que son un poco cíclicas, como es lógico, hay una parte del negocio que siempre funciona, pero la parte que son servicios para otras empresas, pues dependiendo de cómo esté el apetito inversor de las empresas pues puede funcionar un poco mejor o un poco peor, es lo que hay para este tipo de negocio. No es muy importante, porque ni de lejos es algo que logra modificar el beneficio de una forma importante, por lo que afecta, pero casi da más ocasiones de compra que otra cosa. Esto es lo que es, hace falta, y antes o después son cosas que hay que hacer. Como es lógico la parte internacional pesa muy poco, la parte que me gusta de servicios es el 76%. De forma que poco a poco irán creciendo fuera, o al menos eso espero, y por lo menos vemos que hay un sitio en el que invertir un poco la caja que hay.

 

Los márgenes son buenos. El negocio principal es bueno, tiene partes en las cuales tampoco es que se pueda cobrar cosas altísimas, pero en general se puede cobrar unos rangos que permitan ganar dinero cómodamente. Tienen un margen neto que ronda el 8%, algo menor de lo que me gusta para una empresa (sabéis que me gusta ver al menos un 10%) y el ROE es del 22% que no está nada mal. Vemos claro que, si esta empresa logra crecer fuera en estos rangos, lo que podemos ver puede estar muy bien. Cosa simple y con unos márgenes más que aceptables, lo que nos da una idea de que el sector es bueno, mejor de lo que muchas veces podemos pensar de inicio.

 

El BPA crece poco a poco y a rangos raros, como ya hemos dicho, este es un negocio que es un poco cíclico y, por lo tanto, sin entrar en pérdidas, el BPA se mueve un poco y hay que ir haciendo una media para ver la tendencia de fondo. Crece poco, esperemos que la empresa salga fuera de una forma un poco más agresiva y veamos mejores resultados, que para el negocio que es, tampoco podemos decir que sean malos, superan la inflación, pagan un dividendo que no está mal, la salud financiera de la empresa es excelente y tienen mucha pasta en la caja, vamos que esto dista mucho de ser un problema o estar mal.

Sobre los dividendos hay que decir que los mantienen bajos, pero que los han subido más de lo normal para ellos, algo que es normal, porque el dinero ya se acumula mucho y por lo menos, hay que tratar de que la montaña no crezca tan rápido, porque sigue creciendo a un ritmo importante. Los pagan en los meses de junio y diciembre y como ya dije, la retención es del 15,31% lo que hace que no sea un problema. Los flujos de caja están sanos y no se presenta ningún problema. La empresa genera mucha caja, pero mucha de verdad y todos los años sobran dos tercios de lo que genera, que se van acumulando en la caja fuerte del banco.

 

Toca hablar del PER y otra vez está la cosa complicada. Si no hago ajustes me queda sobre PER 12 que no está mal para estos negocios, vamos que es algo que uno se puede plantear pagar por negocios similares cuando uno mira a muy largo plazo. Lo normal sería más deuda, y un dividendo del 5%, que es como creo que trabajaría un equivalente en las zonas en las que habitualmente me muevo. Aquí pues nada, ya sabemos que trabajan de forma diferente. Pero es que si ajusto la empresa me sale un PER de 5,75 que para este negocio es un precio muy bajo. Y no estoy siendo agresivo con los ajustes, la empresa está muy barata y es un negocio que es bueno. Extrañamente cotiza por encima de valor contable, pero es por una razón sencilla, tienen los activos muy amortizados, sin actualizar precios en balance y no están metidos en ningún sitio los contratos que tienen con gobiernos y demás, que es algo que vale mucho dinero, pero que en el balance simplemente no está.

Sobre la directiva pues bueno, no les van a dar ningún premio, porque la asignación de capitales no es su fuerte, está claro. Pero cuidado, el hecho de que logren no hacer nada, evita muchos problemas que nos encontramos en las empresas. Ojalá los de Telefónica o General Electric hubieran hecho eso, nada y amontonar dinero en la caja, otro aspecto tendrían ambas. De forma que el hecho de no hacer nada, es algo que muchas veces evita problemas y que hemos de saber valorar en las directivas y en los jefes. Este año cambian de CEO y el que llega parece que viene con ganas de hacer algo más, de forma que podemos ver cosas nuevas como recompras, expansión y sigue los mismos pasos. En la carta dice que va a hacer algo que de más valor a los accionistas, pero esto es algo que siempre dicen los CEO en la presentación. Mi impresión es que tratará de crecer un poco más y me gustaría un programa de recompras, porque en este escenario es lo mejor para los accionistas, pero ya se verá lo que va haciendo. Supongo que el primer año nada, pero luego ya irá cogiendo el ritmo. El pasado, como he dicho, no es brillante, pero cuando no se tiene claro lo que hacer, suele ser mejor quedarse quieto.

 

En estas empresas no es necesario hacer Gráfica de las Lamentaciones, porque es todo plano, como el encefalograma de algunos. No hay mucho que ver. Estamos ante un negocio escondido, algo que tiene un margen bruto normal, que luego no tiene muchos gastos y que en general está muy bien, es necesario y nadie se acuerda de ello. No le veo mal futuro, ya que son servicios que son necesarios y cuando se comience con el reciclaje más en serio, estas empresas no se verán afectadas demasiado, ya que mucho de lo que no se recicla, se seguirá sin poder reciclar y tendrá que ser incinerado, si se genera electricidad por el camino, pues no está nada mal. Además, están entrando también en renovables y la zona de aire acondicionado para ciertas industrias, veremos si estas ramas siguen vivas tras unos años, porque los primeros son los más duros.

En rangos de cotización pues la empresa está barata. Es cierto que no cuento con demasiada información sobre la empresa, me he tenido que fiar de lo poco que nos dan, que no es tan poco y de lo que hay en Morningstar y este tipo de webs, que tampoco es tan poco. Al final los puntos que determinan un balance y que son complicados de falsificar son la deuda, el pago de intereses y las ventas. La mayoría de lo demás es operaciones con estos elementos como protagonistas. Hay muchos que no existen, de forma que simplifica mucho las cosas. Podríamos pensar que las cuentas son falsas o están maquilladas, pero me extraña mucho porque todo cuadra muy bien y he mirado 10 años, es extremadamente complicado hacer esto para 10 años y que todo cuadre, sobre todo cuando el dinero está en la caja de un país serio. La caja es lo que no puedes engañar al auditor por bobo que sea. Los fondos de comercio y los intangibles, ahí es donde se ponen todas las mentiras y donde hay que estar atento. Incluso la deuda. Pero la caja, eso es realmente complicado de falsificar un solo año, ni te cuento una década. Bueno he hecho mi estimación y podría decir que no hay problema en pagar por esta empresa unos JPY 115 billones, que es más de lo que cotiza, pero es que tenemos unos JPY 70 billones esperando en la caja como regalito. Creo que ahora mismo se entra con un margen del 75% más o menos, es decir, que pagamos un poco más que la caja que la empresa tiene y por lo tanto creo que se puede entrar tranquilos y poco a poco.

Resumiendo un poco todo, hoy volvemos a las andadas en Japón. Nos hemos encontrado con una empresa que casi tiene en caja lo que nos piden por ella. Está barata, o al menos en un precio razonable, genera mucho dinero y la directiva no ha hecho el idiota. En el caso que lo hicieran mucho, pues veríamos lo que pasa y seguramente veríamos compras, lo que haría aumentar el beneficio y las ventas, y seguramente la cotización, a pesar de que la empresa resultante es peor. No sé lo que harán, yo tengo claro que haría recompras masivas mientras el precio no suba. En general las ventas y los balances están bien, la directiva es honrada y prudente, demasiado prudente. No hay deuda ni problemas con el pago de intereses de una inexistente deuda. Por lo que no le veo ningún problema para estar dentro. Califico como small cap en verde, hasta un 3%, pero si hiciera una calificación normal se iría a oro rojo, a la espera de mejorar un poco esos márgenes que les falta un poco para cambiar de categoría. Este negocio es de los aburridos y asquerosos, los que suelen funcionar muy bien para obtener rentas protegidas de la inflación y con buenos resultados. Es una pena que no tengan unos dividendos un poco más altos, porque ayudarían mucho a la empresa y en términos de caja no serían un problema. Pero esto es la norma por Japón y ahora mismo, hay muchas empresas llenas de dinero, de forma que en esta década tendrán que ver que hacer con el ahorro excesivo que tienen. Invertir en el país es complicado porque con la escala de población que tienen no tiene mucho sentido. Tienen dos opciones, crecer en Asia vía otros países, aumentar los países buscando mejorar el poder adquisitivo de los accionistas para aumentar el consumo interno o empezar a reducir el número de acciones. Espero que elijan bien y vaya todo perfecto, para de esta forma salir beneficiado de esto. No es que me vaya a poner media cartera en este país, pero una parte no me preocupa tenerla en empresas buenas, y que en principio me las están casi regalando. No suelo poner problemas a lo que me regalan. Empresa muy conservadora, con un negocio de los que me gustan y casi gratis, es complicado resistirse a esta combinación. Y esto es todo, un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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Cambios en el exámen del CFA, ahora mucho más fácil aprobar

A raíz de los cambios en el exámen del CFA vamos a analizarlos y voy a hacer balance de mi experiencia un año después. Hace casi un año que por fin me comunicaron que se acaba un camino que me había implicado muchas horas de dedicación durante varios años, bastantes más de lo que me […]

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InbestMe ▷ Opiniones y Análisis ▷ [ Lo + Importante y PROMOCIÓN ]

Invertir tu dinero es fundamental, y hoy te hablaré de una opción fantástica para hacerlo sin dedicar ni un minuto, InbestMe. Este gestor automatizado es uno de los principales de España, y es perfecto para ti si quieres invertir tu dinero pero no sabes muy bien cómo hacerlo. Importante ➤ InbestMe es el único Robo […]

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Ese colchoncito que no pase hambre

Hola amigos, amigos hola…en capicúa.
Sabéis de mi tropelía al patrimonio familiar con la obra que hice el mes pasao en casa. Esos 9000 pavos entre obra de albañilería, electricidad y fontanería más los muebles, electrodomésticos y encimera de granito pa mi flamante cocina nueva.
Súmale que me largué una semana a Cantabria de vacaciones y ya tenemos la hostia perfecta a mi maltrecho colchón de seguridad.

Vale, el colchón está pa gastarlo ¡qué cojones!, eso ya lo sabemos, pero también sabemos que pa evitar sustos futuros hay que reponerlo en cuanto se pueda.

De los que pululáis por aquí pues lo habréis de todos los gustos y colores…como los culos:

Lo seeeeeé…soy muy previsible

Unos preferís un culo digoooo un colchón grande que te cubra muchos meses (o años) y otros de medio año como mucho.
Eso aparte de las circustancias de cáuno, de tu seguridad laboral, situación personal y familiar y de la aversión o no al riesgo pues dependerá a la hora de confeccionar tu colchoncete.
En mi caso, yo estoy tranquilo con tener cash para sobrevivir 2 años sin tocar el monedero en caso de apuros económicos, y eso naturalmente se ha visto comprometido con mi dispendio de agosto.

Pero también sabéis de mi urticaria a pagar las cosas a plazos y endeudarme, con lo que el colchón hubiera seguido inalterado, y de ahí que toda esa obra haya sido pagada a tocateja con el consiguiente mermado de mi dinero en liquidez. Esto es innegociable pa mí y me da igual lo que lea en otros sitios de apalancamientos y esas cosas tan modennnas. Y mira que incluso algo estuve ojeando de pagar los muebles a plazos, pues tampoco era mucho los intereses, pero como siempre salió ese gen inculcao desde la cuna, de que «si hay dinero se compra y si no se queda en el escaparate». Creo que no me ha ido mal con esta filosofía…

Ahora mi colchón me cubre perfectamente 1 año y como 2 meses más, osea 14 meses de gastos normales, lo que viene a ser 20000 euros, pues también sabéis perfectamente que he publicao varias veces que mis gastos de un año rondan los 18000 pavos (este año más, claro). Vamos a ver, se entiende que si estás en situación de tener que tirar de ese dinero durante varios meses, por pérdida de trabajo o lo que fuese y no tienes tus ingresos normales pues está claro que mis gastos se reducirían y perfectamente apretándome el cinturón llegaría a casi esos 2 años que tengo como ideal. Y eso que no estoy contando con el supuesto paro que me quedaría en estos dos años…estoy tirando de toda la simplicidad posible. Cero ingresos y tiramos de liquidez ahorrada…y así así tan radical, por suerte no sería que son muchos años trabajando para quedarme sin una mínima indemnización y subsidio.

Quizá mi «Pikolín» no lo aumente tanto esta vez pero sí que al menos 25000 pavetes me gustaría tener para mi tranquilidad…osea que parto con -5000 leuros que hay que reponer poco a poco. Lo que no me gustaría por nada del mundo, es tener que malvender parte del monedero si me viera sin colchón por mi mala cabeza, mi mala suerte o las dos cosas, así que COLCHÓN SÍ Y CONTRA MÁS GRANDE Y MULLIDO MEJOR:

Y aquí es donde pongo un artículo del Confidencial que habla un poco de esto: está firmado por un tal Vicente Varó, y es del 29 de agosto. Ahí va mi copia y pega:

¿Cuánto debo tener en el colchón de emergencia para poder invertir tranquilo?

Más de uno ha tenido que tirar de sus acciones o fondos de inversión desde que llegó la pandemia y empezamos a notar sus secuelas económicas. Ante la pérdida de ingresos o la falta de liquidez, los hogares necesitan realizar efectivo para mantener el nivel de vida y no queda más remedio que tirar de las posiciones en mercados financieros.

El problema es que un entorno así suele ser el peor para tener que tirar de las inversiones. Cuando se da una situación en la que tienes urgencia por disponer del dinero, los mercados financieros no suelen estar precisamente en su mejor fase, como pasó sobre todo en marzo y abril, y toca salir a malvender unas inversiones que teóricamente teníamos destinadas para nuestro futuro.

Para reducir este riesgo, los asesores financieros recomiendan construirse un colchón de emergencia con nuestros ahorros. Es decir, tener prácticamente en liquidez y con disponibilidad inmediata una parte de nuestro dinero.

En un escenario de crisis, reduce el riesgo de verte precipitado a vender las inversiones en momentos de pánico.

Esto aporta varias ventajas: por un lado, en un escenario de crisis, reduce el riesgo de verte precipitado a vender las inversiones en momentos de pánico, cuando los precios están más bajos, y acabar sufriendo pérdidas notables en la cartera; por otro, nos permite quedar menos expuestos a las emociones, gracias a la seguridad que nos aporta saber que ese colchón nos permitirá resistir durante un tiempo sin tener que malvender buenos activos. Pero también tiene una desventaja: por ese dinero no obtendremos rentabilidad, con lo que conviene resguardar aquí sólo lo que necesitamos, ni más ni menos. ¿Cuánto es lo ideal?

Antes de definir la cantidad, primero habrá que diferenciar entre los ahorros, que se guardan con un objetivo concreto (por ejemplo, comprar un coche, una casa, etc), y el fondo de emergencias, que se creará únicamente para hacer frente a los imprevistos.

A la espera de la evolución que tomará la pandemia, no es mal momento para ajustar el perfil de inversión y aumentar la liquidez.
A continuación, hay que hacer un mínimo ejercicio de repasar nuestras cuentas y ver cuánto dinero se nos va en gastos fijos e imprescindibles. Es decir, pagar la luz, la hipoteca o alquiler, la calefacción, la alimentación familiar, transporte, etc. Esta cifra es muy importante porque se suele tomar como referencia para calcular el tamaño de nuestro bunker financiero particular.

Lo siguiente sería pensar en la estabilidad de nuestros ingresos. Por ejemplo, un funcionario tiene una garantía mucho mayor que un autónomo de seguir ingresando un dinero fijo todos los meses cuando la cosa se pone fea. Y, por lo tanto, debería tener mucho menos dinero en este fondo para imprevistos que alguien con contratos parciales o trabajos inestables. Y lo mismo con otras circunstancias personales, como las cargas familiares. Por ejemplo, un empleado con varios hijos a su cargo tendrá necesidad de tener un colchón mayor que una persona joven sin dependientes. Y, por supuesto, nuestro perfil inversor. Alguien muy conservador deberá aumentar también la cuantía.

¿Pero hay alguna regla general? Los asesores creen que un buen acercamiento medio rondaría los 12 meses de gastos fijos. Es decir, una persona con unos costes fijos próximos a los 800 euros debería tener unos 9.600 euros en este colchón de liquidez.

De ahí ya, se movería a una cantidad mayor o menor en función de las circunstancias. Por ejemplo, según Pablo J. Domínguez, asesor financiero, cree que un trabajador por cuenta propia debería ampliar esta cantidad hasta los 15 meses de gastos fijos, mientras que a un funcionario podría valerle con tener entre 6 y 9 meses.

Si miramos a la opinión de los inversores, muchos se muestran todavía más precavidos. De hecho, en una encuesta que realizamos esta semana en Twitter, la opción preferida eran los 24 meses, que seleccionaron el 33,5% de los participantes, por el 27% que elegía algo más cercano a los 15 meses y el 32% que se decantaba por 6 meses.

Para construir este fondo de emergencias, se recomienda destinar periódicamente una parte recurrente de nuestros ingresos. Por ejemplo, si nuestra situación financiera nos lo permite, hacer una aportación del 10% mensual a la cuenta que tengamos pensada para este fin. Una vez alcance el tamaño deseado, los asesores aconsejan mantener esta cifra periódica que apartamos, pero en este caso destinándola directamente a la inversión, para sacar rentabilidad a nuestro dinero.

De hecho, hay quienes aconsejan no esperar a tenerlo plenamente mullido para invertir, sino dividir esa aportación periódica y destinar, por ejemplo, la mitad de ese ahorro al colchón de emergencia y la otra mitad a la inversión. Así, hasta que de nuevo tengamos constituido al 100% este refugio de liquidez y ya podamos destinar todo ese ahorro a la inversión.

Bueno yas´toy aquí de nuevo. Supongo que mi búsqueda de esos 5000 leuros que me faltan pa completar mi colchón ideal lo haré piano a piano, despacito y con buena letra. Si imaginemos me sobran 500 euros a final de mes, pues ya iré viendo si 250 van pallá y otros 250 pal broker, o 200/300…no sé, según me de la ventolera. El caso es dormir bien.


Chistecito del día

– Dime con quién andas y te diré quién eres.

No ando con nadie…

– Eres feo.


Chistecito del día bis

– ¿Cómo estás llevando esta crisis?

¡La verdad que duermo como un bebé!

– ¡Duermes como un bebé! ¿Pero cómo hacés?

– ¡Me despierto cada 3 horas llorando!









Chistecito del día tris

-Ai va la ostia Iñaki, que ya me han dicho que ya eres papá, la ostia!!!!!

Ayer ha nacido pues, es niña y se llama Rocío.

– Rocío, que nombre más poco vasco, pues!!

Es que en casa le llamamos Eskartxa, ai va la ostia!!!









Chistecito del día cuatrís

– Soy una persona muy saludable.

¿Haces mucho deporte y comes sano?

– No. Es que la gente me saluda por la calle y yo… pues les devuelvo el saludo.

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¿Cuánto vale un billete de 100$?

Hola Compañeros:

Hoy vamos a tocar un tema realmente complicado y del que no tengo muchas soluciones que dar, de forma que trataré de explicar un poco lo que veo, explicar un poco la realidad de lo que tenemos entre manos y creo que escuchar vuestras opiniones será lo más valioso de la entrada, ya que un cúmulo de ideas y formas de entender y ver el problema, nos ofrecerán a todos una visión mucho mejor de la situación. Como ya habéis visto en el título de la entrada, la pregunta es, ¿qué valor tiene un billete de 100$?

 

Antes de todo os invito a todos a leer o ver algún vídeo sobre la historia del dinero, cómo ha evolucionado y lo que representa. Solo la historia de este punto daría para ríos de tinta, y es muy probable que no llegáramos a conclusiones únicas, en función de la teoría económica que siguiéramos. Históricamente, las divisas han estado ligadas a metales preciosos, entre otras muchas cosas para evitar que el emisor de la divisa nos engañe y genere nuevas divisas de la nada. Cuando todo esto comienza, las funciones de las divisas eran tres, ya que eran los tres problemas que había que resolver, y que, a día de hoy, siguen siendo exactamente los mismos. Las tres funciones son las siguientes:

  1. La divisa debe de atender a una unidad, que ha de ser fácilmente manejable, entendida, contada y dividida. De hecho, este es el gran problema de un lingote de oro, una tonelada de sal o trigo. La divisa nos debe de servir tanto para una transacción de una golosina para el niño, como para la compra de una multinacional entera. Imaginemos tener que pagar a los accionistas de BME en trozos de oro por parte de SIX, sería algo digno de ver, pero desde luego muy poco práctico. Ni que decir tiene si lo tuvieran que hacer en sal o trigo… Pero igual de divertido sería pesar el oro para pagar un helado para el niño.
  2. La divisa ha de ser universalmente aceptada, el precio que nos den por ella ya es otro cantar. Pero la idea es que esa divisa sea aceptada en todo el mundo y de ahí que muchas pequeñas divisas tengan una especie de respaldo del USD, para que las haga aceptadas en todo el mundo. Un claro ejemplo de esto son los paneles de cambio de los aeropuertos, hay muchas divisas, pero no todas y en muchas ocasiones si tenemos o queremos alguna divisa un poco rara, debemos de ir a comercios especiales o hacerlo en el país destino. Pero imaginemos que tenemos la desgracia de cobrar en una divisa de estas chungas y vamos a ir de vacaciones a un destino con divisa también chunga. Lo que tendremos que hacer es cambiar a USD y luego de vuelta. Ni que decir tiene que a día de hoy las tarjetas de crédito han solucionado muchos de estos problemas de una forma rápida y barata, pero con todo hay muchos lugares donde no hay acceso a este tipo de transacciones y se sigue usando el viejo modelo. Nos sorprendería ver cuánta gente vive de cambios “out of the market” en muchos países desarrollados y que no tienen una divisa reconocida.
  3. Ha de ser reserva de la riqueza. Y esta es la clave y el punto que nos trae muchos problemas. Y esta es la zona de engaño que se lleva usando desde que se imprimió la primera moneda, la forma de que el emisor nos engañe para robarnos poco a poco parte de nuestra riqueza. Y, por supuesto, de aquí es de donde llega mi pregunta.

 

Antes de avanzar comentaré curiosidades que ha habido por el mundo con las divisas y los impuestos. Lógicamente hay muchas más, algunas las he leído y otras las he vivido en mis propias carnes. Pero todas ellas son como consecuencia de las manipulaciones de las divisas y de los engaños de los gobiernos, que se empeñan en culpar a los ciudadanos de ellas, cuando los verdaderos culpables, mentirosos y responsables del problema, no son otros que ellos mismos. Empecemos con algunas más antiguas.

  • Ya en los primeros momentos de expedición de divisas por parte de los gobiernos, comenzarían las primeras trampas para financiar gasto estúpido y guerras. Comenzaría por limar los cantos de las monedas para reducir la carga de metal precioso de ellas. De ahí, si nos fijamos en muchas monedas modernas, podremos ver los cantos rallados para poder detectar que se ha limado.
  • Además del punto anterior, comenzarían a mezclar metales para generar aleaciones visualmente parecidas, pero con mucho menos metal. De ahí llega la “manía” de morder las monedas, pero esto es algo que apenas sirve porque ya desde muy pronto se permitió a los gobiernos meter casi un 10% de cobre para darles durabilidad y dureza, de forma que esto ya no servía de mucho. Como nota curiosa, Isaac Newton tuvo una enorme fijación sobre la autenticidad de las monedas y se dedicó a buscar falsificaciones. Concluyó que una de cada cinco monedas era falsa y atrapó a un famoso falsificador. La pregunta que yo me hago, es ¿quién falsificó más moneda, los falsificadores o los gobiernos? ¿Por qué un falsificador es peor persona que un gobierno que permite meter un 10% de cobre en una moneda de oro de forma legal con el cuento de la dureza y sin devaluación previa?
  • Durante tiempos de guerra y en situaciones especiales, elementos como comida, sal o cigarrillos han sustituido a las divisas, dado que, en función del signo de la victoria de la guerra, una divisa podría perder su valor, pero, sin embargo, los activos reales que uno pudiera tener no los perdían. De ahí los embargos de oro en Alemania. Invito a todos a estudiar sobre el “traslado” del oro que hizo el PSOE en 1.936 en España. Aquello no era solo el oro del Estado, sino parte del oro de todos los españoles, no solo de los de su bando. Pero, vayamos al grano. El ciudadano indefenso en estos tiempos, espontáneamente comienza a usar otros activos cono dinero, dado el riesgo que ve a los billetes oficiales que se le dan y su valor. Con estos hechos en diversas partes del mundo, comenzaría la divisa Malboro, que a día de hoy es muy usada en muchos países por el mundo. Unos cigarrillos Malboro, representan muy bien a una divisa, ya que es mundialmente aceptado, son divisibles y normalmente se ajustan muy bien a la inflación. Lógicamente no es lo más práctico, pero si tu divisa se puede ir a cero, es una solución fácil y muy buena. ¿Alguien se ha preguntado las razones del control extremo en aeropuertos y fronteras sobre alcohol y tabaco? Puedes llegar de USA con un Mac de 6.000 USD en la mano y nadie hace demasiadas preguntas, pero hay amigo si traes 5 cartones de Malboro por valor de 250 USD, entonces puedes tener un problema y según el país, un problema de los gordos. Una mujer puede vestir unos pendientes con diamantes, un collar con oro, y nadie hace excesivas preguntas, salvo que sea algo ya estratosférico. Pero hay carteles por todos los lugares que no puedes sacar más de 10K. He visto gente en primera con más dinero que ese en la ropa simplemente, una doble tabla de medir, como siempre creada por los gobiernos.
  • Una situación curiosa que viví en Italia relacionada con el tabaco. Allí el precio era alto, más que en España. Si conseguías un cartón de tabaco libre de impuestos el taxista te pedía por una carrera de 25€ un cartón que podía vender sin problemas por 50€, pero que a ti te costaba 12€. ¿Quién es el culpable de todo esto? Los gobiernos, los ciudadanos por hacerlo y otros por comprar el tabaco a un precio menor al del estanco. En este caso he de decir que por un enfado personal con este taxista nunca lo hice. Fue por cabezonería pura, y logré encontrar otro que me hacía la misma carrera por 20€, pero no le dejaban entrar a buscarme hasta la puerta, la mafia del puerto. Perdía 8€, pero me evitaba estar entre gentuza, que no es poco.
  • Otro suceso cuanto menos curioso, es que en ciertos países se paga menos dinero por un billete de 100USD si no está en buenas condiciones. Lo descubrí cuando me encontré a un compañero planchando los billetes con un cuidado de cirujano. Simplemente pensé que estaba loco. Cuando tuve que cambiar dinero, ya supe la razón. Los billetes de 100 USD se usan para muchas cosas, algunas más legales que otras. Que estén en buen estado permite que ocupen menos y den mejor aspecto y parece que esto es importante. Al final si estás en un país chungo, es habitual que las personas tengan cuentas en USD en el extranjero en lugares seguros y el transporte se hace un poco de tapadillo, al final las cantidades tampoco es que sean bestiales, pero son la vida para estas personas y sus familias. Muchas veces detrás de un billete de 100 USD está la vida de una familia entera en países muy pobres. Una vez más, la FED puede imprimir y mandar al país que quiera contenedores de dinero, como le da la gana y sin dar explicaciones a nadie. Un pobre trabajador pakistaní (por poner un ejemplo) que trabajar en Singapur de sol a sol, hacinado y a base de arroz, para ahorrar menos de 1000 USD, 10 míseros billetes de 100USD, tendría que dar mil explicaciones si quiere llevar el ahorro de 2 años a su familia en efectivo. ¿Es esto justo? ¿Es esto lo que tienen que representar las divisas? Hay mucho mercado para los billetes de 100USD en buen estado, mucho más del que nos pensamos, porque las empresas de envío de dinero, destrozan el bolsillo de estos pobres trabajadores.
  • Un suceso, cuanto menos curioso, es el efecto de tener divisa de primera en un país en hiperinflación. El suceso es que eres el amo del país y puedes ir a los mejores restaurantes, las mejores compras de producto local por nada. Recuerdo comprar una caja de los mejores puros venezolanos (creo que costaban en mercado como 50 USD por cada uno) y pagué menos de 50 USD por la caja de 10. La razón, el efecto divisa. Esto suena muy bien por un lado, puedes comprar mucho con poco. Pero qué pasa con la otra parte, ¿cómo se siente la otra parte del acuerdo?. Ya os lo digo yo, acorralado. Este tipo de acuerdos son siempre peores de lo que parecen. Y qué hablar del riesgo. Una persona pidió a un taxista que lo llevara al banco para cambiar dinero. Su empresa le exigía un papel de cambio oficial, de forma que tenía que ir al banco. Apareció muerto a tiros y el dinero (USD) jamás apareció. Una vez más, ¿quién es más culpable, el asesino, el taxista o el gobierno y su manipulación monetaria? Cada uno puede sacar sus propias conclusiones, pero me temo que ninguno de ellos tiene las manos limpias.
  • ¿Qué diferencia hay entre un falsificador que imprime en su sótano para vivir bien y un gobierno que imprime en la fábrica de moneda para pagar los excesos de sus despilfarros? Cada cual que saque sus propias conclusiones.
  • Un último apunte, una vez estuve en un país donde adoraban el pollo. No entendí jamás las razones, pero adoraban el pollo. Siempre pedían si les podías dar unos pollos. Jamás hubiera pensado que el pollo congelado pudiera servir de divisa. He visto usar de divisa el tabaco, soldadura en frío, el diésel, aceite mineral, zapatos, y hasta buzos. Pero lo del pollo, simplemente me dejó sin palabras. Por ahí se iban tan felices con sus pollos que se estaban descongelando por el camino, chorreando agua… cosas extrañas, sin duda es una de esas cosas que no la crees hasta que la ves. Y una vez más, el responsable no es otro que un gobierno intervencionista que supongo que no permitiría el libre comercio del pollo, porque vamos, quién lo diría, pollo congelado a modo de divisa…

 

Tras un tramo un poco cómico, sobre lo que nos puede pasar como consecuencia de la manipulación de divisas, quisiera exponer un poco la realidad de lo que pasa cuando una entidad emisora de dinero “inyecta” para solucionar problemas. Podríamos pensar que se ha generado riqueza, que se solucionan los problemas. Pero nada más lejos de la realidad en mi opinión (me gustaría mucho escuchar la vuestra…). Yo tengo la impresión de que lo que realmente sucede es que la riqueza cambia de bolsillos creando una ilusión óptica de solución de problemas. Voy a hacer unas suposiciones de varios casos de ciudadano tipo, con la impresión que tengo sobre las consecuencias que puede tener en su PATRIMONIO una inyección de dinero. Después veremos otros aspectos que nos harán cuadrar muchas cosas. Es preciso saber que cuando hablo de dinero y deuda, lo hago en términos totalmente consolidados, que es lo que me interesa. Es decir que, si tengo acciones de Faes con caja neta, tengo un negocio más efectivo. Consolido mi parte en mí para hacer una foto real de la realidad. Si tengo acciones de Iberdrola, tengo parte de un negocio, más una parte de deuda. Si tengo un piso en propiedad y pagado, tengo un activo, pero si lo tengo con hipoteca, tengo un activo más una deuda, y si lo tengo alquilado, tendría un activo, más un negocio, más una deuda. Creo que se entiendo lo que digo. Voy a ir del caso más pobre, hacia el caso más rico, dejando los extremos para que vosotros mismos saquéis vuestras propias conclusiones.

  • Ciudadano con trabajo mal remunerado y con vivienda en alquiler. Esta crisis le trae riesgo de perder su trabajo, de reducción de ingresos y como porcentualmente tiene mucho efectivo en función de sus activos, la lima de la inyección le dañará al poco dinero que tiene y muy probablemente a sus futuros ingresos por la posibilidad de alto paro y poca oferta dentro de sus posibilidades de trabajo.
  • Ciudadano con trabajo medio, con vivienda y con hipoteca. En este caso pude tener riesgo de bajada de ingresos. Por otro lado, mientras haya mucha inyección de dinero, no es de esperar un excesivo descenso en los precios de la vivienda, por lo que no le debiera afectar mucho, y como, aunque tenga efectivo, será menor que las deudas, el efecto quedará compensado. No se beneficiará en exceso, salvo por los tipos bajos, ya que la vivienda la está usando. El precio de las viviendas tiene más que ver con las políticas monetarias y las emociones de los bancos, que con la economía en general; esto es algo que en España sabemos muy bien. Básicamente, lo que gana por un lado, lo pierde por otro.
  • Ciudadano con sueldo medio y casa en propiedad, más ahorro. En este caso, puede sufrir en temas laborales, además de ver una pérdida de poder adquisitivo. Al tener mucho patrimonio neto, la lima le va a afectar mucho más que a quien tiene deudas y, sin embargo, no se beneficiará del dinero que tiene ahorrado, porque se lo están limando.
  • Ciudadano con sueldo medio o alto, casa en propiedad y vivienda de veraneo en propiedad. Aquí tenemos un caso parecido al anterior, no sufrirá por caídas excesivas en el precio de sus activos, pero sufrirá subidas de impuestos, mientras que no se beneficiará de su ahorro neto. En estas cosas, en mi opinión se pierde más de lo que se gana, pero me gustaría escuchar vuestras opiniones. Habrá subidas de impuestos escondidos, como IBI, agua, luz, inspecciones de seguridad o antigüedad… los gobiernos siempre inventas cosas de estas para nuestra seguridad y bienestar.
  • Ciudadano con empresa propia. Supongo que las empresas suelen tener más deuda que caja neta. Este perfil sufrirá con la crisis, pero si tenía la empresa bien organizada y hacía los deberes correctamente, sobrevivirá la crisis y ésta le habrá dejado unos tipos ridículos y una deuda menguada. Si ha hecho bien las cosas, hasta puede tener muchos competidores muertos. La clave en estos perfiles es que la crisis te pille con la solidez financiera suficiente, para poder sobrevivir. Es un punto crítico, pero en el que se puede salir bastante beneficiado.
  • Ciudadano con buen trabajo y cartera de acciones potente. En este caso, y a pesar de que tenga un fondo de seguridad fuerte, esta persona tendrá mucha deuda. Además, estará invertido en empresas de calidad que van a sobrevivir y que muchas de ellas saldrán con competencia menguada. Perderá dinero sobre la parte que tenga en efectivo, pero ganará muchísimo más como consecuencia del exceso de liquidez y los tipos de interés bajos. Aunque en una primera visión veamos que pierde, cuando miramos a fondo, vemos que gana mucho más de lo que pierde. Es como si pagáramos un dólar por poder jugar al póker con una carta más. Perdemos ese dólar, pero nuestras probabilidades de ganar aumentan mucho.
  • Ciudadano con muchos activos en empresas y muchos activos en inmobiliario alquilado. En este caso este señor tendrá problemas con ciertos inquilinos y con ciertas empresas. Pero al igual que en el caso anterior, saldrá por lo general reforzado, si lo que tenía era de calidad. Al tener tipos bajos y mucha liquidez en el mercado ningún banco le va a ejecutar, y el pagar unos intereses tan bajos es calderilla. Con el tiempo irá recuperando poco a poco, de forma que sus activos seguirán ahí, pero los habrá ido pagando sin pagar intereses. Lo mismo pasará con las empresas. Puede ver bajar algún dividendo de forma puntual, pero qué más da!, la alternativa es la renta fija y no paga nada.

Contemos que el fantasma de la inflación siempre está por ahí. Si aparece, la ecuación es muy sencilla. El que tenga caja neta y bonos, está perdido. El que tenga empresas con deuda controlada y manejable, con calendarios cómodos, éste ha pillado la combinación del premio. Es así de sencillo y no hay que hacer ningún máster para saberlo, pero la pregunta es si aparecerá, cuándo lo hará y en qué intensidad.

 

Me gustaría oír opiniones de todo esto, pero tengo la impresión de que si lo que he expuesto es correcto, la realidad de una inyección de dinero, es un traspaso de riqueza de los más pobres e incultos financieramente, a los bolsillos de los mejor situados y con mejores activos. En caso de aparecer la inflación, la cosa beneficiaría un poco más a los pobres, ya que por lo menos verían aumentos salariales y sus deudas bajarían, con lo cual, al menos, podrían pagar mejor la vivienda. Y la inflación siempre ayuda al que está de alquiler, ya que se le aplica siempre con un año de retraso, de forma que siempre tiene un diferencial positivo. Pero como en los casos anteriores, me gustaría escuchar vuestras opiniones.

 

Creo que estamos en un mundo en el que el eje en el que ponemos el valor de una divisa tiene unas propiedades flexibles. Son ejes móviles, que suben y bajan. Están distorsionando por completo el valor de cualquier divisa. ¿Hasta dónde se pueden doblar?. ¿Se pueden romper?. ¿Puede haber una disrupción monetaria que ponga todos estos ejes patas arriba?. ¿Cómo podemos valorar esos 100 USD del título de la entrada? Se me ocurren varios sistemas:

  1. Podemos decir que valen 90€. Pero estaríamos en la misma pregunta cambiando simplemente por la divisa.
  2. Podemos expresarlo en gramos de oro. Pero dependemos de su producción.
  3. Podemos expresarlo en gramos de trigo. Pero estamos igual que antes.
  4. Podemos expresarlo en ppm de PIB mundial, pero en qué divisa lo medimos?
  5. Podemos expresarlo en ppm de salario medio mundial o local, expresado en horas.
  6. Podemos expresarlo en litros de Coca Cola comprados en Eroski.
  7. Podemos expresarlo en Bitcoins, pero habría que ajustar por los nuevos Bitcoins que se minan?
  8. Podríamos expresarlo en barriles de petróleo, pero que pasa si se acaba?
  9. Podríamos expresarlo en Kw h de energía, pero de renovable, de nuclear o a precio de venta en el mercado libre?
  10. Y podríamos expresarlo en litros de agua dulce comprada al por mayor, pero de qué país?

Una vez más es interesante escuchar vuestras opiniones. Pero ahora llega la bomba. Si en estos momentos estamos sin respuestas, porque es imposible determinar lo que vale un billete de 100 USD, tenemos un gran problema. ¿Cuánto vale el S&P 500? Es una función de billetes de 100$, de forma que, si no podemos determinar su valor y estamos haciéndonos todas estas preguntas, ¿está en máximos este índice? Qué pasaría si en lugar de publicar su precio en dólares lo hiciéramos en función del oro, del agua, del crudo, del trigo, del PIB mundial…? ¿Estaría en máximos? ¿O puede que nos estén robando en la cara? Lo digo para este índice, pero es extrapolable para cualquiera. ¿Qué valen las empresas que compramos? Si valen lo que cotizan, tenemos un problema, si valen lo que generan en beneficios o pagan en dividendos, seguimos teniendo un problema.

 

¿Cuánto vale un Bitcoin? Pues si lo expresamos en dólares, más que antes de que inyectaran, si lo expresamos en oro, pues puede que se parezca más, y si lo expresamos en petróleo, pues Dios sabe lo que saldrá. Creo que estamos ante un problema, un problema de los gordos, porque los límites de elasticidad de los ejes que miden las divisas se están deformando mucho, y esto nos nubla la visión de todo. Podemos tener el mejor ordenador del mundo, que, si no sabemos lo que estamos programando, tendremos problemas para llegar a la correcta solución.

Recordemos la historia de los avances, primero es el problema y después la solución. La penicilina, fue consecuencia de las muertes, no de la invención. Lo mismo para el origen de las vendas de JNJ. Cuando Steve Jobs presenta el iPhone, no presenta un avance, presenta la solución a la chatarra de reproductores de CD de la época, a las cámaras potrosas y los teléfonos complicados, todo en uno. Un producto que soluciona tres problemas. Amazon resuelve un problema de que vayamos a una tienda y salgamos con una TV que le interesa al vendedor y no a nosotros, sobre todo porque es la única que tiene en stock o le queda mejor margen. WhatsApp no hace otra cosa que resolver el problema de 0,2€ por SMS que nos creaba la empresa de teléfono. Y así podemos seguir con todo; más del 98% de los inventos obedecen a un problema o a una necesidad, no a una idea feliz que llega de la nada. Ahora estamos creando un problema gordo de verdad sobre algo que afecta a la vida y la prosperidad de las personas de todo el mundo. Sería idiota pensar que la invención de las personas no esté dispuesta a buscar soluciones a un control y abuso por parte de los gobiernos que no tiene casi precedentes. De forma que debiéramos estar preparados para una disrupción tecnológica en breve que rompa muchas de las normas en los mercados del dinero. De hecho, quién hubiera pensado los avances en comunicaciones o en medicina hace no tantos años.

 

Hoy hemos tenido una entrada con muchas preguntas y pocas respuestas, ahora es vuestro turno, porque estamos adentrándonos en terreno desconocido, terreno en el que no sabemos muy bien cómo van las cosas y lo que puede pasar, pero lo que creo que es obvio, y de ahí la entrada, es que el problema ante el que estamos, al menos no es pequeño. Un saludo a todos, y espero vuestras ideas.

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