APROVECHANDO EL BLACK FRIDAY….

Desde hace varios años, el Black Friday se ha implantado en nuestro país de forma importante. Cada año veo más empresas que se suman a esta fiesta del consumo, muy popular al otro lado del charco. Financieramente hablando, podríamos llamarla “La fiesta de los Pasivos”. Hablábamos sobre ellos en una “Receta sobre Inversión” hace algunos Domingos en Twitter.
En la mayoría de los casos, la gente aprovecha estas ofertas para adquirir pasivos que no necesitan. Raras son las personas que aprovechan estas oportunidades para optimizarlas desde el punto de vista financiero. En esta entrada de hoy, me gustaría reflexionar con vosotros como, en algunas ocasiones, aprovechando descuentos especiales y desde un punto de vista financiero, podemos realizar buenas compras. Empezamos con varios ejemplos:

Me llegaba el otro día el siguiente mensaje de una gran cadena de distribución española: adelanto de 900 euros con 0% de interés a pagar en febrero. Ante esta noticia tenemos dos tipos de personas:
  • Padre Pobre: la primera idea que le viene a la cabeza a la mayoría de la gente es comprar un móvil nuevo, aprovechar para unas vacaciones…, es decir, adquirir algún tipo de pasivo innecesario, sin pensar que febrero está a la vuelta de la esquina.
  • Padre Rico: la primera idea que se le viene a la cabeza, es aprovechar de alguna manera esta financiación a interés cero, para aplazar el pago y con ese dinero adquirir un activo que trabaje para él hasta febrero.
Con Motivo del Black Friday una entidad bancaria me ofrecía 20 euros de bonificación si realizaba una compra de 300 euros. Leyendo más a fondo la “oferta”, para recibir esos 20 euros, la compra de los 300 euros debe ser aplazada con sus correspondientes intereses. Ante esta situación también tenemos dos tipos de personas: 
  • Padre Pobre: la primera idea es alegrase por los 20 euros, y lo más triste es alegrase por poder aplazar los 300 euros. 
  • Padre Rico: nada más que lee las condiciones se olvida de la oferta.
A mí personalmente, me parece buena idea adquirir pasivos necesarios para nuestra vida cotidiana, aprovechando la financiación a interés cero que nos ofrecen algunas cadenas de retail. Es una forma de diferir el pago, preservando el dinero en tus manos para posibles inversiones.
Este año yo si he aprovechado el Black Friday para comprar activos. Hace unos días Self Bank publicaba que las compras desde el 19 al 23 de diciembre no llevarían comisión en la Bolsa de Estados Unidos. Esto supone en términos de costes para una compra de 1.000 euros, pasar de una comisión del 2,3% al 0,3% de forma aproximada, el canon y el cambio de divisa si hay que pagarlo.
Se ha juntado en el tiempo tres factores: me tocaba compra mensual, oferta de Self Bank y gran volatilidad en la bolsa de USA. La semana pasada preguntaba en las RRSS:

La encuesta en Twitter coincide con mi opinión personal, siendo Google la tecnológica preferida por muchos para largo plazo. El sector llevaba caídas importantes en las últimas semanas, que se agravaron estos días, así que toco ampliar la empresa.

Desde esta misma semana, un nuevo activo forma parte de la misma, el gigante tecnológico Google. Entra con un peso del 1%, siendo la primera empresa tecnológica de mi cartera, y la primera empresa que no reparte dividendo. El dividendo es importante, pero el objetivo principal de mi empresa, como he dicho en varias ocasiones, es que el capital crezca año tras año. ¿Quién es Google? Creo que necesita poca presentación: buscador por excelencia, propietario de You Tube, propietario de la tecnología Android, y para muchos “la mayor agencia publicitaria” del mundo. A nivel fundamental, lo que más me gusta, su caja de 800.000 millones de dólares. El futuro es incierto y las empresas tecnológicas tienen riesgos añadidos para el largo plazo, no presentes en otros sectores. La diversificación es mi amiga, así que no hay problema.
En la entrada de cierre de mes del próximo sábado, podrán ver toda la cartera actualizada con los movimientos detallados. Y hasta aquí la entrada de hoy, a veces el Black Friday nos puede servir para adquirir activos, pero sólo a veces…

Saludos a todos.

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Kakebo – Qué es y cómo puede ayudarte a ahorrar

Como sabes, persigo la independencia financiera porque quiero vivir sin trabajar, y todo se basa en 3 claves. Ganar dinero, ahorrar e invertir ese ahorro en bolsa. En este artículo te hablaré sobre algo que puede ayudarte a ahorrar mucho más dinero mes a mes, un método llamado Kakebo, una adaptación del Kakeibo japonés. El […]

Puedes ver la entrada Kakebo – Qué es y cómo puede ayudarte a ahorrar en Opinatron – Independencia Financiera y Dinero.

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P&G: un gran moat… supuestamente

 Procter & Gamble (PG) ha sido desde hace muchos años sinónimo de «imagen de marca», de «cuota de mente», de dividendo creciente, de resistente a la crisis, etc. No obstante, ¿tiene sentido tener PG en una cartera de inversión en dividendos a largo plazo?

 Primero os muestro una infografía que he hecho con la parte cuantitativa del negocio, y que engloba desde 2009 hasta 2019 (resultados esperados, en este último caso). Y luego doy mi opinión sobre la empresa, aunque en la infografía también sale lo que pienso.

 INFOGRAFÍA: 

 Pincha el enlace que hay debajo de estas palabras y descarga la infografía, o bien amplía y mírala online:


 MI OPINIÓN: 


 La parte cualitativa no la tenía que mirar, pues mucha gente (entre la que me incluyo) tenemos varios productos de P&G en casa y no concebimos usar otra cosa que no sea Fairy, por ejemplo, para fregar los platos.

 No obstante, los números no son nada halagüeños, si lo que pensamos es que el moat que le suponemos a PG (y que yo realmente creo que tiene) lleva aparejado unos beneficios crecientes y sólidos, aparte de unos dividendos jugosos.

 La realidad es que las ventas pasan de 76.700 millones (2009) a 66.800 millones en 2018, y no espero más de 68.000 millones en 2019. Parece que ya no se vende tanto Fairy. Lo grave es que quizás hasta 2022 o 2023 no vuelve a esos 76.700 millones. Serían 15 años de estancamiento en ventas. Mucho tiempo para volver a su nivel de facturación a pesar de ser una «blue chip» mundial.

 El BPA es algo mejor, pasando de $3’39 (2009) a $3’89 (2019e), aunque aquí la reforma fiscal de Trump ayuda a maquillar un poco las cifras a favor de la compañía: en el primer trimestre de su año fiscal 2019 (acabado el 30 de septiembre de 2018), PG pagó 729 millones de impuestos sobre un Beneficio antes de Impuestos (BAI) de 3.940 millones, mientras que 12 meses antes pagó 881 millones en impuestos aunque ganó solo 3.751 millones.

 La recompra de acciones ha sido un buen medio de creación de valor para los accionistas de PG. Y buena parte del FCF de los últimos años se ha gastado entre dividendos y recompra de acciones. También se ha repagado algo de deuda. 

 Pero, más allá de que la empresa ha gastado más o menos lo mismo en pagar dividendos (entre 7.200 y 7.400 millones), el dividendo está empezando a reducir su crecimiento de forma preocupante: mientras en los últimos 10 años el crecimiento del mismo ha sido de 6’02% anual compuesto (de $1’6 en 2008 a $2’87 en 2018), en los últimos 3 años el crecimiento no llega ni al 3% anual compuesto ($2’65 en 2015 a $2’87 en 2018).

 ¿Qué está pasando con los dividendos? ¿Es el dividendo sostenible?

 Por supuesto que sí. Ronda un 65-68% del FCF esperado para este año, con lo que ahí no está el problema. Los directivos son prudentes en este aspecto. Sin embargo, reconocen con sus pequeñas subidas anuales que los flujos de caja son los que son: en 2009 tuvieron un FCF de 11.700 millones, mientras que en 2019 espero que el FCF sea de 11.100 millones (igual que en 2018). El FCF por acción, dadas las recompras, mejora en la última década y sube de $3’71 a $4’29, un pequeño consuelo.

 La Deuda Neta no quita el sueño a la empresa, por otra parte. Pasa de 32.200 millones a 28.800 millones (2009-2019e). Quizás deberían acelerar el pago de la deuda, ahora que los tipos de interés están repuntando en EE.UU.

 En definitiva, y tras ver los números históricos, me sorprende que los inversores la tengan como una empresa «core» de una cartera ideal de dividendos. Si la gente busca dividendos seguros y que suban conforme a la inflación, esta acción es ideal. Si lo que quieren es una empresa TOP mundial con unos números TOP y un crecimiento TOP, PG quizás no sea la más indicada. Por eso dije en un grupo de Telegram que PG no es una empresa «core» para mí, prefiero empresas que tengan mejores números y, en consecuencia, mejor crecimiento del dividendo.

 Yo no tengo intención de comprar PG en 2018, y quizás no lo haga en los próximos años.


 ¿ALTERNATIVAS?


 Yo tengo mi lista de candidatas de noviembre, por lo que estoy comprando acciones de esa lista. En la próxima entrada os hablaré de las últimas compras realizadas.

 No obstante, como empresa que pueda ser similar a PG, quizás pueda ser buena opción Johnson & Johnson (JN). No la tengo estudiada, pero mirando su histórico en Morningstar, tal vez merezca la pena revisarla: Ventas suben un 27-28% en la última década, el dividendo casi se duplica, el FCF sube casi un 54%, etc. Falla en la recompra de acciones (no compra tantas como PG) y el BPA ha bajado muchísimo (por la reforma fiscal, posiblemente, habría que investigarlo).


 ¿QUÉ PIENSAS DE PG? 


 ¿Tienes PG en cartera? ¿Qué opinión te merece? Escríbelo en los comentarios.



 Saludos y suerte con vuestras inversiones.


Image courtesy of Stuart Miles at FreeDigitalPhotos.net

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Zhejiang Expressway

Hola Compañeros:

Seguimos en China con más autopistas. Tras ver la semana pasada una empresa de la región norte de Shangai, hoy nos vamos justo a ver una empresa de la región sur. Por lo tanto hoy la entrada irá mucho más rápido que la anterior, ya que todo lo que tiene que ver con la economía de la región o la macro no tiene ningún sentido volver a repetir. Hoy bajamos unas millas hacia el sur para ver Zhejiang Expressway.

La empresa nacería el 1 de marzo de 1.997 como una firma de inversión del gobierno de la región que lleva su nombre. Más adelante sacarían una parte de las acciones a la bolsa de Hong Kong (33% aprox) y también la listarían en la Bolsa de Londres. En este primer párrafo ya tenemos una buena noticia y es que podemos comprar las acciones aquí cerquita, en Londres, lo cual dependiendo del bróker que tengamos es una gran ayuda, sobre todo en términos de comisiones. No lo puedo confirmar, pero el impuesto de UK sobre transacciones financieras, no afecta a las empresas con sede social fuera de UK, pero hasta no cruzar la primera orden, no las doy todas conmigo. Para el caso de Playtech, puedo confirmar que no me lo cobraron, pero esto ya lo veremos cuando hagamos la primera, o si alguno de vosotros tiene alguna experiencia y nos lo puede comentar. La empresa está metida en un entorno de alto crecimiento industrial y hablamos de una región con unos 60 millones de habitantes. De la misma forma que la semana pasada, esta es la otra arteria que tiene Shangai para muchas cosas, de forma que es una zona donde todo este tipo de infraestructuras son fundamentales y sirven de elementos auxiliares a la gran urbe. Como curiosidad, la empresa ha celebrado su 20 cumpleaños este ejercicio y todos le deseamos que sean muchos más, sobre todo pagando golosos dividendos a sus accionistas.

En cuanto a tamaño estamos hablando HKD 30 billones, un tamaño que me gusta para invertir y que justo está rozando lo que deja de ser una empresa pequeña. Dado que está en mínimos de 5 años no la voy a considerar una pequeña empresa. Hemos de tener en cuenta que ha hecho un pequeño spin off, que no he mirado porque no es otra cosa que mirar al pasado, cosa que no me interesa, y esto puede afectar a la cotización. La empresa cuenta con unos 7.000 empleados y además de las autopistas tiene una parte en la Bolsa de su ciudad, vamos que tiene integrado en el grupo una especie de BME local. Este año les están pasando factura, ya que todos conocemos la crisis y problemas que ocasionaron hace no mucho tiempo las bolsas locales en China y la gente anda con miedo y por lo tanto el volumen de negociación se ha visto afectado. Podríamos decir que las ventas procedentes de autopistas son más del 65% y en cualquier caso el otro negocio no me desagrada en absoluto. La empresa se presenta como un holding internacional enfocado a la inversión y explotación de autopistas, pero ya vemos que hay otras cosas también bastante interesantes. Podemos decir, que esta presentación deja abierta la puerta a que la empresa se vaya de compras por otras zonas de China, e incluso que saga para fuera de sus fronteras.

En cuanto a lo que va de año, pues va un poco mal y esto se está viendo en las cuentas. La empresa anda metida en algún proyecto nuevo y tiene varias autopistas con problemas temporales por obras de conexión y obras de ampliación. Esto es el negocio, hay que entenderlo y asumirlo. Cuando una empresa de este tipo amplía, muy probablemente gane menos durante un tiempo, para luego ganar más. Pero tienes que adelantar dinero y mientras estás de obras y conexiones, pues es lo que hay, dejas de ganar dinero. En sus cuentas que las desglosan muy bien se ve claro, en general todas las autopistas van bien, pero hay ciertas en las que hay estos problemas que pierden tráfico. Si una región va mal, se pierde tráfico en todo en general y lo que estoy viendo son problemas localizados y no hay nada que indique peligro para estas regiones, ni para estas infraestructuras.

Como es habitual en estas empresas llegamos al punto crítico que es el balance. Hoy es un poco más raro porque tenemos una mezcla de dos negocios, pero bueno, vamos a ver lo que nos encontramos. No merece la pena separarlos, ya que son solo dos y como todos sabéis yo no invierto si no hay una clara tendencia general de que pueda ganar dinero. Nos encontramos una relación de corrientes inferior a 1, pero es algo habitual para el sector y además está el tema de la deuda que caduca ese mismo año, que en este caso no es mucha de forma que no he hecho ajustes ya que no merece la pena. En cuanto a los fondos propios quedan en el 40%, un rango mucho más cercano a lo habitual en este sector. Los intangibles son más pequeños en esta empresa, el 17% y son lo dicho anteriormente, concesiones que hay que ir depreciando. Si relacionamos la deuda con el EBIT (que es como más me gusta mirarlo) tenemos un rango aproximado de 1,75 veces, lo cual nos dice que esta empresa no está muy endeudada, y por lo tanto volvemos a lo mismo que la semana pasada. Puede que en China haya exceso de deuda, no lo voy ni a negar ni a afirmar, pero estas empresas tienen unos rangos buenos y por lo tanto no es un problema. Las emisiones están principalmente en bonos y luego hay algo de deuda bancaria pero es como el 20% del total. Lo que hay y que no me agrada, son bonos convertibles sin cupón. Me parece una buena fórmula para financiar parte de los nuevos proyectos, y haciendo cuentas con los datos que nos dan, la realidad es que se cobraría un cupón del 4,5% que es algo bastante razonable. Como digo, prefiero que no se emitan nuevas acciones, pero en este sector hay veces que hay que hacer y esta puede ser una de las mejores formas que he visto. No tenemos que vaciar la caja con pagos y cuando la obra está lista y funcionando emitimos unas nuevas acciones, la cosa está bien pensada y me parece justa para todas las partes. Me parece arriesgado en la parte del comprador de estos bonos, pero como no sé exactamente cómo van tampoco tengo opinión. Sea como fuere, no es mi negocio y por lo tanto me importa bastante poco. Me he encontrado con un balance sano y que no me causa problemas.

En cuanto a las ventas vemos que crecen de forma sana, hemos visto el parón propiciado por el tema del negocio bursátil que está lastrando un poco el panorama en general, pero esto pasará y seguiremos viendo crecimientos aceptables. Ellos nos hablan de un 8% en tráfico, pero creo que a medio plazo será algo menos. La empresa está dispuesta a crecer y por lo tanto algo más habrá pero habrá que ver lo que aumentan las acciones porque ése puede ser un problema añadido. Ya hablé mucho del tema, habrá crecimiento pero puede que no tanto como el que muchos dicen.

El BPA ha crecido a un 3%, pero los años no ayudan mucho en este cálculo. La realidad un poco ajustada sería de un 5,5% más o menos y es un crecimiento que me parece adecuado y que más o menos es el que he hablado yo con anterioridad. En esta empresa tenemos dos negocios, y por lo tanto las gráficas están un poco distorsionadas, pero a largo plazo creo que será algo razonable. No hay mucho que comentar en esto. Creo que una mejora del beneficio del 6% anual es algo optimista, pero se puede dar. Se están juntando muchos males este año en esta empresa y por lo tanto es complicado de mirar. Con todo, no nos olvidemos de una cosa, este año estamos casi en máximos históricos de BPA, no de ventas, pero sí de beneficios. Cuando las obras acaben y la gente se normalice en cuanto a la bolsa, esto tiene que subir sí o sí.

Los dividendos de la empresa hay que ajustarlos. Como consecuencia de la salida a bolsa de parte de su negocio bursátil, y del spin off, la empresa ha dado un dividendo extraordinario que hay que sacarlo  de la ecuación. La rentabilidad a estos precios es de un 6% más o menos, pero no el 10% que podemos ver en algunos servidores de bolsa. Los que estaban dentro, pues se han cobrado el dividendo y están que tiran cohetes, como cuando Repsol nos dio el super euro. Pero esto no significa que el año que viene lo vayan a volver a pagar. Vemos que la empresa no tiene problemas en recortar el dividendo y por lo tanto hacen una gestión muy activa de los recursos. Como ya comenté, no me supone ningún problema y de hecho creo que si se hace con responsabilidad, es la mejor forma de asegurarse una salud financiera óptima para la empresa. Esta empresa paga dividendos los meses de enero y julio siendo un poco flexibles en las fechas. Parece que estamos de vuelta por España, todo el mundo a pagar en las mismas fechas los dividendos, como si los demás meses no hubiera que vivir o desaparecieran los gastos… en fin, como muchas veces digo, no va a ser esto lo que impida que invierta yo en estas empresas.

Los flujos de caja están correctos, generan mucho dinero, parte lo invierten como es lógico y una buena parte lo reparten de dividendos. Es lo habitual en este tipo de negocios, tampoco hay mucho que contar sobre esto. Lo que me importa, la empresa genera mucha caja y es más que suficiente para pagar los dividendos. Y lo más importante, si esta empresa deja de pagar dividendos y de invertir, puede pagar toda la deuda sin ningún tipo de problema. Esto me genera mucha tranquilidad porque en caso de que las cosas se pongan feas, esto supone bajada en la cotización, falta de dividendos, pero supone empresa en situación privilegiada para comprar competidores y para no tener que venderse a chantajes bancarios, que son los que más problemas suelen ocasionar.

En cuanto a los márgenes pues no hay que tomarse esto mucho porque dependiendo de las condiciones de cada región o temporal podemos tener unos cambios importantes. En este caso vemos un ROE que ronda el 15% lo cual está muy bien, pero si vamos a una empresa que tenga más fondos propios veremos un ROE algo menor y lo contrario sucederá si vamos a una empresa más apalancada. Por lo tanto, creo que el PER y los flujos de caja son mejores indicadores. Pero eso no implica que aquí podamos ver cosas extrañas que descalifiquen a una empresa. Para este caso concreto, esto no representa un problema.

Si miramos el PER de la empresa nos ronda 9. Lo que pasa es que la empresa está en mal momento de los últimos años, y como ya he dicho cotiza en mínimos de 5 años. Las razones están comentadas, pero corrigiendo todo indica que la compramos a PER 9 y si miramos los flujos de caja podríamos situarnos un poco por debajo de esta cifra. En cuanto al valor contable se queda por debajo de la cotización, pero estamos en lo de siempre, cuidado con el valor en libros de este tipo de negocio porque es engañoso y en la mayor parte de las ocasiones tendríamos que multiplicar por dos para que la cosa quedara medianamente real. No es un parámetro a tener demasiado en cuenta para la valoración de la empresa.

En cuanto a la directiva creo que están haciendo un buen trabajo. Mantienen la disciplina financiera de la empresa muy bien, que en estos casos es lo más complicado. Obtienen un coeficiente de habilidad que ronda 10 y hay que tener en cuenta que los años elegidos no han sido los mejores. Me falta ver un poco si tienen intenciones de irse un poco fuera de su región pero bueno si gestionan bien lo que tienen tampoco es un problema. No veo razones para sentirse incómodo con esta directica que me ha parecido razonablemente buena.

La Gráfica de las Lamentaciones nos dice muchas cosas. Vemos unas variaciones de márgenes que principalmente se deberán a lo que comento anteriormente. Por un lado los dos negocios de la empresa y por otro el tema del tiempo en el que las autopistas se hacen y entran en funcionamiento. Vemos que estamos llegando a máximos y por lo tanto lo normal es que vaya un poco hacia abajo. Por otro lado es muy importante ver los gastos financieros de la empresa, vemos que siempre están muy bajos y en el peor momento rondan el 10%, rangos que son muy tranquilizadores para el sector. La línea de impuestos es muy estable y la de margen antes de impuestos es similar a la del margen bruto, de forma que es algo normal. En general la gráfica lo que nos dice es que podemos dormir tranquilos mientras esto siga así.

El gráfico de la empresa nos cuenta una historia de la que aprender mucho. Llama la atención que esté en mínimos de 5 años cuando el BPA roza máximos históricos, pero esto tiene una explicación que trataremos de dar. Esta empresa parece haber formado parte de la burbuja de bolsa china que vimos hace un tiempo. En 2.015 la empresa toca máximos históricos con máximos de ventas y para ese año máximo de BPA. En ese momento se pagan más de 12 HKD, que si hacemos la cuenta nos da un PER 20 para una empresa que como hemos dicho crece como crece. Y pasa lo que siempre acaba de pasar, en los siguientes resultados el crecimiento se estabiliza un poco y la cotización corrige a donde tiene que estar, que quizás no sea tan abajo, pero se pierde la mitad de la cotización, dejando a muchas personas desplumadas por el camino. Los inversores pacientes y responsables, habrán visto el error, habrán ponderado a la baja sus acciones y estarán disfrutando de buenos dividendos. Ahora estarán sufriendo con la cotización en mínimos, pero con la empresa sana como está es cuestión de tiempo que las cosas mejoren en términos de cotización. Lo que hoy debemos de aprender, es que por este tipo de empresas no se pueden pagar PER mayores a 12 o 14 siendo generosos porque son empresas que crecen lo que crecen y cuando la razón llegue a los mercados, que llegará, la caída puede ser terrible como vemos aquí. Si vemos múltiplos de 20 son para empresas que tienen ritmos de crecimientos altos, superiores al 15% anual, y que se puedan mantener durante un tiempo, porque la realidad para negocios de este tipo es que se traten de comprar con prudencia y a múltiplos como digo, al menos moderados.

Resumiendo un poco todo, hoy tenemos una empresa del gremio que tiene las cuentas bien, sobre todo vemos que el balance está sano y el flujo de caja nos permite invertir y pagar los dividendos. Por lo tanto, vemos que estamos en una zona que me gusta. La empresa está en mínimos de 5 años, lo cual es genial, pero tiene la desventaja de que puede seguir mucho tiempo decaída. De repente un día, el ciclo de humor inversor cambiará y veremos la subida. Como inversor siempre es mejor comprar y que suba, pero este tipo de empresa comprada en plena depresión, suelen dar unos buenos resultados. La directiva me parece buena y el sector me gusta. Para una cartera ElDividendo en oro rojo y hasta el 3% igual que la anterior. No me gustan las comparaciones, pero ambas me gustan mucho, cada una en su zona, pero no podría decantar por una en concreto. Por lo tanto lo mejor es comprar las dos. Y esto es todo, poco más se puede contar. Sin mucho más me despido, espero que la entrada os haya gustado y como siempre, muchas gracias por la visita.

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INVERTIR EN PLANES DE PENSIONES: ¿SI O NO?

Nunca he hablado sobre ellos en el Blog. Confieso que por dejadez y basándome en que la regulación de los mismos depende del Gobierno de turno, nunca me había interesado por el tema. Estos días después de leer un artículo en la prensa me ha dado por sacar la calculadora y hacer números. El resultado es mucho mejor de lo que esperaba.
En esta entrada me gustaría hablaros en primer lugar sobre la fiscalidad actual de los planes de pensiones en nuestro país. Y en segundo lugar, comentar los casos donde para mí, puede ser una buena opción, invertir parte de nuestro dinero en este tipo de productos financieros.
¿Empezamos?

FISCALIDAD DE LOS PLANES DE PENSIONES
Para entenderlo de forma sencilla un plan de pensiones es como un fondo de inversión pero con una serie de “matices importantes”:
  • No puedes disponer del dinero cuando quieras: sólo cuando te jubiles y en circunstancias especiales como invalidez, enfermedad grave, paro y a los diez años de la aportación a partir del año 2025. Este es uno de los mayores inconvenientes.
  • Las cantidades aportadas a los mismos reducen la base imponible de cotización, es decir, reducen el IRPF que deberemos pargar como rendimientos económicos (Tributan como rendimientos del trabajo o actividades económicas). Hay que tener en cuenta que lo que aportes a los Planes de Pensiones entran en la parte alta de de la escala del IRPF. Esta es la mayor ventaja de este tipo de productos. A mayor sueldo actual, mayor ventaja potencial. Hablaremos con más detalle un poco más abajo.
  • Existe un máximo de aportación deducible anual de 8.000 euros, no podemos aportar todo lo queramos.
  • Una vez rescatado debes pasar por caja, tributando sobre la base imponible que tengas en el momento del rescate. Creo que aquí, si no cambia la legislación actual, está la clave de este tipo de productos. Además de la elección de un buen plan de pensiones, está claro.
  • Para entender el ejemplo de Paco, de quien hablaremos más abajo,  debes saber que la legislación actual establece los siguientes tramos para rendimientos del trabajo:
    • Hasta 12.450 euros: 19%.
    • De 12.450 euros a 20.200 euros: 24%.
    • De 20.200 euros a 35.200 euros: 30%.
    • De 35.200 euros a 60.000 euros: 37%.
    • Mas de 60.000 euros: 45%.
  • El punto anterior quiere decir que una persona que aporte el máximo anual de 8.000, deducirán en hacienda el % correspondiente, en función de su sueldo.
EJEMPLO PRÁCTICO
Para entenderlo mejor vamos a poner el caso práctico de Paco. Paco tiene un sueldo de 40.000 euros anuales y ha decidido aportar a su plan de pensiones la cantidad de 7.000 euros anuales. Con esta aportación Paco esta reduciendo su base imponible a 33.000 euros anuales. Cuando haga la declaración de la renta del año siguiente, podrá deducir la cantidad de  2436 euros (37% de los primeros 4000 euros y 30% de los 2.200 euros restantes de la aportación, lo calculamos en función de los tramos).
Es una deducción bastante importante, que Paco podrá destinar a invertir. Paco podrá hacer esta operación hasta la jubilación, siempre que sus circunstancias se lo permitan, lo que haría que el interés compuesto empiece a funcionar.
Llegada la edad de Jubilación Paco podrá disponer del dinero, y aquí es donde esta la clave de este tipo de productos. La forma en que Paco rescate su Plan de Pensiones, marcará la diferencia entre un buen negocio y un mal negocio. 
Buen Negocio 
Si Paco tiene de Jubilación una pensión inferior a 40.000 euros, algo que parece bastante fácil, y Paco rescata ese plan de pensiones de forma mensual para que sus rendimientos del trabajo (pensión + planes de pensiones) no superen los 40.000 euros, Paco está haciendo un buen negocio. Pongamos que la suma de su pensión más la parte proporcional del plan de pensiones rescatado, suma 30.000 euros. Paco estaría pagando un 30%, por un dinero al que pudo deducir un 37%. Además, lo más importante, Paco ha dispuesto de 2.436 euros más de forma anual, para invertir, que si hubiese destinado el dinero a invertir en un fondo. A largo plazo, todos sabemos lo que pueden suponer 2.436 euros invertidos anualmente.
Si Paco se quedara en paro, lo podría rescatar y en ese caso todavía pagaría menos, al ingresar por paro una cantidad inferior a su “potencial” jubilación. Si Paco fuera autónomo y estuviese cotizando por el tramo más bajo, este tipo de productos sería casi obligado, siempre que la legislación se mantuviese como a día de hoy. Las pensiones mínimas para autónomos están por debajo de los 12.000 euros anuales.
Mal Negocio
Paco se pone nervioso y rescata todo de golpe. Posiblemente tendrá que pagar por parte del rescate de su Plan de Pensiones un 45%. Teniendo en cuenta que se pudo deducir el 37%, está haciendo un mal negocio.
CASOS DONDE PUEDE SER UNA BUENA OPCION INVERTIR
  • Siempre que en el momento de la desinversión, la renta sea menor que en el momento de la inversión, los Planes de Pensiones son bastante favorables. Frase que copio directamente de un colega de Inversión, Marcos Luque.
  • A mi personalmente me parece una apuesta segura, si en la jubilación cobramos menos dinero que durante nuestra vida laboral. Con la calculadora en la mano, los números salen.
  • A mayor sueldo, mayor beneficio. Para alguien que trabaje para el estado con contrato fijo y sueldo superior a 40.000 euros, sobre el papel me parecen un producto ideal.
RIESGOS
  • Cambio de la regulación actual: el gobierno puede eliminar de un día para otro la deducción actual, subir los tramos de cotización….vamos que pueden hacer los que quieran. La regulación financiera en nuestro país, por desgracia, varia en función del gobierno de turno. 
  • Mala elección del Plan de Pensiones: de nada sirve intentar aprovechar la “ventaja” fiscal, si luego nuestro Plan de Pensiones pierde dinero a largo plazo. 
CONVERSACIONES CON MARCOS LUQUE
Revisando los planes de pensiones estuve consultando a Marcos Luque (@Marcos_Luque_), una de mis cuentas preferidas en las RRSS. Marcos es un defensor de este tipo de productos. Les dejo a continuación una diapositiva donde Marcos resume la inversión en este tipo de productos:
En la linea de mi entrada, y según las circunstancia de cada uno, los Planes de Pensiones pueden ser una buena idea.
Y hasta aquí la entrada de este sábado, de forma bastante resumida esta es mi visión sobre los Planes de Pensiones.
Y vosotros como veis: ¿Ventaja o riesgo? ¿Utilizáis este tipo de productos?

Saludos a todos.

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ETF – Qué son, ventajas, tipos y recomendaciones para elegir

Hace poco te conté todo lo que tenías que saber sobre los fondos de inversión, uno de mis productos favoritos para invertir en bolsa. Hoy hablaré de algo muy similar pero con algunas diferencias, los ETF. En mi opinión, los ETFs son una opción de inversión muy válida. En este artículo te contaré que son los […]

Puedes ver la entrada ETF – Qué son, ventajas, tipos y recomendaciones para elegir en Opinatron – Independencia Financiera y Dinero.

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Me he comido la manzana…como Adán

Hola amigos, amigos hola…en capicúa.
Como acabo de poner en un comentario de la entrada anterior, esa en la que digo que estoy apollardao y como mantujo, me he quedao esta tarde en estado de shock. Flipao total.

Como sabéis ando detrás de gastar mi última bala en alguna comprita yankee ahora que andamos estos días de rebajas, pero que por una causa u otra al final me quedo compuesto y sin novia. Bueno en realidad es porque pongo órdenes tan imposibles que acaba la sesión y me quedo sin pillar ná. La más cerca que tuve fue KHC a 47$, la semana pasada el día que pegó esa bajada tan brutal del casi 11%. Ese casi es el que me faltó pa trincarlas.
Eso sumado a mi apollardamiento y mi pasotismo con la bolsa pues hace que aunque estos días de aburrimiento, he disparado a General Mills, a Intel e incluso a Tyson Foods y a T Rowe Price con esas órdenes tan locas, el haberme quedao mustio y sin empresita nueva pal monedero.

Mis esperanzas estaban puestas en mañana o quizá el miércoles que Tyson Foods presenta resultados y si estos no gustan demasiado pues que se produjera otra rebajita más que hicera que TSN cotizase por debajo de 60$. No le pido tanto, a 59$ es un -4,5% de rebajita , je,je,je. ¿Véis por qué no pillo ná?…porque quizá soy demasiado exigente con mis órdenes.

Muchos sois de la opinión de que si te gusta la compra, trincarla ya, y dejarte de hostias ya que por 3 o 4 pavos de diferencia, eso a largo plazo, quizá no importe demasiado. De esa opinión es sobretodo nuestro amigo gringo Captur, pero es que este dispara más que Billy el Niño, y no cuenta, je,je,je.

Y entre opiniones como estas, además de ver que no trinco ná, que mis órdenes se quedan en el limbo o el ver como digo en la entrada anterior que parece que se me escapa el tren inversor y que llego tarde a esto, pues estoy como loco por pillar algo y hoy al final puse una orden un poquito antes de abrir el mercado USA…y la jodía ha entrado a la hora o así quedándome con la cara del mono ese de la foto o lo que coño sea el bicho ese.

Esta vez no era tan loca la orden limitada pues le pedía una rebaja del 5%, y como sabía que iba a entrar con rebajita con la preapertura esa (esto me sigue dejando loco), pues pensaba que igual caía algo pero que iba a ocurrir lo de todos los días…otra que se va al carajo me decía, pero no, en una hora o así me entra la muy…y me quedo chafado por no haber sido más ambicioso ya que ha bajado algo más. Claro como siempre …ya le pierdo sobre un 1% o casi.



-¿Y cúal es la empresa pesao, que todavía no lo has dicho?.

¿Cómo que no, acaso no habéis leído el título de la entrada?. Además algo de coba tendré que dar para hacer una entrada un poco larga, je,je,je.
Me he comido unas manzanitas de postre. Era una petición antigua de mi hija (aparte de Starbucks), y ya puedo decir que soy propietario de…

No veas la ilusión que le ha hecho en cuanto le he enseñado el mensaje al móvil de ING…pero la jodía me ha vuelto a pedir Starbucks…

Una empresa Apple Inc, que no entraba en mis planes ni de lejos. Carísima de cojones, con un dividendo mierdoso de un 1 y algo %, pero que según Dividendo Rentable en su última entrada, es un «regalo» si la pillas por debajo de 210$. Eso de «regalo» fue lo que me hizo fijarme esta mañana en ella.  Además le pasé la aplicación de Mucho Invertir y me daba «Compra clara» por 70 puntos. Os recuerdo que pasando de 60 ya da compra. Y encima hoy la preapertura daba que abriría en 199$
Osea si estos dos, que saben más que yo de esto (pero solo un pelín, ¿eh?), dicen que Apple es compra clara, pues yo que me dejo llevar como una hoja por el viento, compro. Aunque es verdad que ha pesado también que ya tenía ganas de darle esa alegría a mi heredera.

Y si DR estaba contento con su compra de 206$ ¿no debía yo de estarlo a 195$?.  Pues a ese precio me entró a eso de las 4 y algo de la tarde. La putada que ha bajado hasta los 193 con algo.
Y este año estuvo a 150$, pero yo la desechaba siempre por su bajo dividendo, ¿por qué la he trincao ahora? ¡YO QUÉ SÉ!, pero lo hecho, hecho está. La otra putada que el dólar está fortísimo, y la compra es muy inoportuna ahora mismo con el cambio euro-dolar a 1,13.
Eso sí, si el PER hubiese estado disparado no la compro, por mucho que la aplicación me diera compra clara…pero el PER de mi compra es asumible, un 16 y algo. Nada que ver con otras de esas tan molonas de Yankilandia con PER 25…por ahí ¡bien por mí!.

Los entendidos, que no los enteraos, je,je,je, bueno estos también, dicen que Apple es caviar del bueno, yo esto no lo sé…yo me fijo en los dividendos y esos ahora mismo dan penita por cutres. ¿Crecerán en el futuro?, pues espero que sí. Con esta me demostraré a mi mismo si es verdad eso que otros cacarean en sus foros/blogs, osea que unos dividendos crecientes valen más que unos altos pero estancados tipo BME…no sé esto ya lo veremos, de momento…mis BME se cagan y se mean en esas Apple. (Ahora los pro-USA me tildarán de hereje). ¿Cuántos años han de pasar para que los divis de esta supere a BME o Mapfre?…buff prefiero no pensarlo que me deprimo.

Y ya está, eso es todo, ya tengo mi 3ª empresa gringa, y creo (creo, en serio) que ya se acabó mi año inversor, al menos en ING, en Clictrade me quedan unas perrillas para una compra patria, pero nada más. Eso sí, este año 2018 ha sido brutal en cuanto a inversión y podría darlo ya por cerrado tranquilamente.

Digo lo de «creo», porque casualidades de la vida, resulta que un dinero que me venció en el banco de un fondo de esos garantizados, y que no renové, no se ha podido colocar en algún producto que valga la pena. Los bancos ya no tienen nada decente y me tienta pasarlo a ING por si puedo trincar esas TSN, o Intel. Lo malo es que ese dinero forma parte de mi colchón de seguridad, y no quiero tocarlo…pero claro, tampoco me gusta que esté ahí sin producir, y valiendo cada vez menos por el rollo ese de la inflación. No sé qué hacer. Igual si me paso de ambicioso, luego lleguen los lamentos, y el colchón creo que aunque me da para dos años enteros de gastos, no es inteligente reducirlo. Sé que a muchos os vale con tener seguridad para 6 meses, pero yo me veo en una edad muy mala, en caso de que me quedase en el paro, y creo que lo sensato es no tocar ese dinero. Con el paro y el colchón llegaría facilmente a los 50 tacos sin tener que desinvertir mi monedero, y eso creo que vale más que cualquier posible revalorización de ese dinero que ahora está congelado en mi banco sin producir.

Pero ya veréis cómo ahora que me he quedado sin guita, aparecen tentaciones en esa bolsa tan cabrona…y me va a hacer reducir mi colchón. Debería de alejarme del ruido y dar por concluido mi año inversor, e intentar volver a ahorrar mes a mes pero sin tocar ese colchón. Mi liquidez para estos menesteres (guita pa trincar), está bajo mínimos ahora mismo.

Bueno pues ya está: ya tengo 18 cachorros en el monedero que poco a poco se va haciendo internacional.

Espero que no se me atragante la jodida manzana.

Chistecito del día

-¡Espartanos!, ¡Hoy comeremos en el infierno!.

Paco, no le hables así a los niños, si no quieres venir a comer a casa de mi madre, pues no vengas.








Chistecito del día bis

-Cuando me voy a sacar la sangre, no me la saco yo, me la saca una enfemera.

Si señor, pero esto es un banco de semen y es diferente.

-¡Pésimo servicio, he dicho!

Chistecito del día tris

Datos de la DGT muy preocupantes:
Afirman que el 23% de los accidentes de tráfico son provocados por consumo de alcohol.

Eso significa que…
¡El otro 77% de los accidentes son provocados por los hijos de puta que beben agua, zumos, refrescos y otras mariconadas!

Chistecito del día cuatrís

-¡Veo, veo!

¿Qué ves?

Una cosita

-¿Y qué cosita es?

-Empieza por «Po» y acaba en «lla»

¡POLILLA!

Es igual rubia…déjalo

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Jiangsu Expressway

Hola Compañeros,

Como ya anticipaba en una entrada anterior, nos vamos de paseo por China para ver unas empresas de autopistas que nos hagan quitar la enorme pena resultante del robo de nuestra querida y amada Abertis, una de las grandes del dividendo de toda la comunidad. Hoy nos vamos a una región con mucho desarrollo y que está creciendo con fuerza. Personalmente he tenido que ir por allí dos veces por temas de trabajo, y os puedo asegurar que aquello está a tope de desarrollo e industria. Hoy nos vamos a ver Jiangsu Expressway.

Antes de nada quiero aclarar que todos los datos que vamos a ver están en HKD. El cambio oficial lo podéis mirar en internet, ronda sobre 9 HKD es 1€, pero para hacernos un poco a las magnitudes de lo que estamos hablando yo hago la cuenta fácil de quitar un cero. Luego, por supuesto si tengo que cruzar una orden me pongo con la calculadora y hago las cosas bien, pero en general me gusta trabajar de forma continuada con las divisas orígenes, ya sabéis que no soy un experto en divisas y que todo el que invierta a muy largo plazo, sabe que cuando hablamos de una vida invirtiendo, el momento de las divisas es muy poco importante, sin embargo la calidad de las empresas que elegimos y los dividendos que nos pagan, son muy importantes. Bueno vámonos con la empresa que es lo que estamos aquí.

La empresa fue fundada en agosto de 1.992 y es la única empresa de este sector en la región de Jiangsu. Limita por el sur con Shanghái y su población es de 70 millones de habitantes. Esta zona es muy importante ya que es una de las zonas limítrofes de Shanghái y por lo tanto la alimenta de muchos servicios como por ejemplo gas o crudo. Hay un gran desarrollo, justo en la zona sur, que es donde he estado yo en dos ocasiones. Podríamos decir que cuentan con unos 4.000 km de autopistas, que se dedican a la construcción así como su explotación. La empresa cotiza en bolsa interna China y a principios de siglo sacó como un 25% de acciones a la bolsa de Hong Kong, que es donde nos nutriremos nosotros para comprarlas.

La empresa me ha sorprendido por su gran compromiso en el ahorro y control de gastos. Y es que en general, una de las cosas que me han sorprendido de China es ésta, hay bastante cultura de ahorro y de control de gastos, cosa que por Europa, cuando las cosas van bien, parece que el derroche está garantizado. Podría hablar largo y tendido de este tema, pero es algo que he observado en muchos sitios que he visitado y que en cierto modo me ha sorprendido de China.

Evaluar esta empresa es tomar el pulso al ritmo económico de la región. Como ya he dicho, los datos que nos presentan son buenos, y hay crecimiento en todos sus rangos, hay un par de excepciones que no son importantes, pero la empresa nos desglosa todos sus activos de diferentes formas, realmente me ha sorprendido la claridad y calidad de sus informes. Yo puedo certificar que aquello está a tope, y he de reconocer que de todos los países en vías de desarrollo que he visitado, quizás éstos sean de los que se tomen las cosas más en serio y de una forma que es cercana a mi pensamiento. Sin duda, no hay grandes dudas de que es una zona excelente para controlar autopistas, ya que es una de las arterias de la gran ciudad que está al sur. Puede que muchos me hablen de la crisis inmobiliaria o del crédito en China, habría que tomar muchos datos y ser muy prudentes, ya que los chinos no son muy amigos del crédito como nosotros los conocemos, pero para mayor claridad luego veremos los rangos de deuda que tiene la empresa, que es la mejor forma de evaluar este tipo de cosas. A muchos se les debiera de caer la cara de vergüenza cuando hablan de la deuda China, mejor que miren la que tienen por casa, que muchas veces es escandalosa, a tipos de llorar y con serias dudas de que se pueda pagar, pero es muy fácil criticar al vecino, como si los chinos no tuvieran derecho a pedir prestado.

Para analizar esta empresa me he basado en los informes de la misma, mis páginas habituales, y he revisado los informes de medio año que han presentado. Creo que lo más importante es lo siguiente:

  • La empresa crece a un ritmo parecido a la economía China.
  • Planificación financiera aceptable.
  • Buenos rangos de tráfico y el año parece que va bien.
  • Me cuesta un poco las cuentas chinas, son algo diferentes y me cuesta, puede haber alguna erratilla en la entrada.
  • Empresa muy implicada en el ahorro y control de costes.

Si miramos el tamaño de la empresa estamos ante HKD50 billones, lo cual es un tamaño bueno para la inversión. La empresa tiene rango de crecer, y ya puede empezar a hacer cosas interesantes para ahorrar en costes financieros. Vemos que tiene muchos km de autopista bajo gestión y vemos que han ido economizando todo, pero eso lo veremos luego mucho mejor. Esta compañía cuenta con 5400 empleados, lo que nos da idea de que ya estamos hablando de algo apto para la inversión. Sabéis que no soy muy estricto con el tamaño, pero una empresa en China, tan lejana, prefiero que tenga cierto tamaño, lo cual me tranquiliza mucho. Me gustan las empresas pequeñas, pero tampoco quiero una cartera de micro empresas.

Nos vamos al balance de la empresa, donde ya os podéis imaginar lo que ando buscando. La relación de corrientes es inferior a uno, pero lo es porque la empresa tiene una extraña manía que he visto en varias de ellas y es la de emitir short bonds, algo que no había visto nunca y que son muchos bonos de vencimiento de menos de un año, y la verdad es que no lo entiendo muy bien, pero parece que es algo habitual en este negocio en China. Los tipos de esta deuda son bajos y muy parecidos a los de medio alcance y por lo tanto, no le veo mucho sentido. Lógicamente esto me fastidia este punto y por lo tanto lo he tenido que corregir, lo que he hecho es descontarlo y me queda una relación de corrientes algo inferior a 1, pero que dado el negocio no es un problema. La empresa tiene caja, no mucha, pero tiene caja. Por lo demás en este negocio no hay mucho que contar. Lógicamente esta deuda que he descontado, la he sumado a la otra para hacer los cálculos y me queda que la deuda que tendría la empresa sería HKD11 billones para un EBIT de HKD5,2 billones, lo que nos deja una relación que ronda 2,2 veces. En términos de interés una parte está en bonos a medio plazo (suelen emitir a 5 años) con unos coses que rondan el 4,5% y la deuda bancaria va del 2% al 5,2%. Lo que vemos es que son rangos más que razonables para el negocio. Lo segundo que quiero determinar es que me gustaría que alguien me mostrara cuentas de empresas en Europa o USA que se dediquen a este negocio y me presenten rangos en función del EBIT menores a 2,5 veces, porque yo busco y busco este tipo de empresas y no veo estos rangos. Por lo tanto debemos de ser un poco escépticos a muchas de las chorradas que se dicen en el mundo económico, sobre el exceso de deuda en China. Yo no digo que no lo haya, lo que digo es que esta empresa por ejemplo puede suspender dividendos e inversiones y hacer frente a sus obligaciones financieras sin problemas. Pueden hacer lo mismo las empresas del IBEX, por poner un ejemplo. Pues la respuesta es que muchas no, incluyendo los bancos que siguen teniendo mucha mierda en los balances. Sin embargo, lo que uno se encuentra en el ambiente y en lo que muchas veces lee por la mañana en internet, es el exceso endeudamiento de la economía china. Pues aquí tenemos una empresa China, que está razonablemente bien en cuanto a estructura financiera, que se podría mejorar, pero ya firmaba yo no encontrarme mayores desastres en las empresas que miro por cerca de casa.

Avanzamos un poco en el balance para ver que los fondos propios representan el 60%, un rango muy alto para lo que solemos ver en Europa y más en empresas de este tipo. Dentro del balance hay muchos intangibles que no son otra cosas que los contratos de explotación de autopistas que tienen y que lógicamente van depreciando. Esto no es un problema porque es lo que es, se entiende bien y es lógico para cualquiera que quiera entender. Como podéis ver, no creo que haya grandes problemas en el balance para entrar en esta empresa.

Las ventas de la empresa crecen de forma sana, vemos que van un poco a escalones y no es por otra cosa que cuando se construye una autopista nueva. Esto crea ciertos problemas en el BPA porque hay que pagar facturas mientras no se circula o la autopista no es popular, y tardará un poco en coger el tráfico habitual. Es algo que es normal para el negocio, sobre todo cuando se explotan desde el inicio, no mediante la compra de un competidor que te entrega una autopista ya en funcionamiento. Como vemos la empresa va razonablemente bien en cuanto a ventas y como hemos dicho, esto lo que hace es medir muy bien el pulso de la economía de la región.

En términos de BPA vemos un crecimiento medio del 8% anual, mucho mayor de lo que me esperaba y de lo habitual. Habría que evaluar que el desarrollo pasado puede que haya sido mayor que el futuro, pero lo que sucede en estos casos es que la empresa pagará unos dividendos mayores y acometerá menos proyectos nuevos. No tengo ninguna información que me haga saber la realidad de la zona de una forma adecuada, pero todo indica que este crecimiento frenará, pero puede que los dividendos suban. También es posible que la empresa se vaya de compras y entre en otras regiones menos desarrolladas de China e incluso que se vaya a zonas limítrofes en el extranjero a hacer lo mismo. No cuento con nada de ello, con un crecimiento orgánico del 4% que creo que es algo que está muy bien y los dividendos que cobro pagando estos precios, he de decir que la cuenta más o menos sale muy bien. No lo hemos valorado, pero la empresa también puede comenzar a recomprar acciones en el futuro si se encuentra que no puede crecer o comprar otras empresas.

Y nos toca hablar de los dividendos. Pues la empresa a estos precios ofrece un dividendo que supera el 5% lo cual es algo que me gusta, para un negocio que va bien y tiende a crecer además de protegerme muy bien de la inflación. El dividendo ha crecido más que el BPA en los entornos del 10% anual, debido a que han aumentado el dinero que destinan a los mismos. Como he dicho, esto es síntoma inequívoco de que la empresa está más madura y por lo tanto retornan dinero a los accionistas en forma de dividendos. Una cosa que me ha llamado la atención es que cuando hay un año malo, bajan el dividendo y cuando lo hay muy bueno pues lo suben más de lo habitual. Puede que estemos más acostumbrados a ver empresas que lo mantienen o lo suben todos los años en lugar de tener estas políticas, pero he de reconocer que esta política es mucho más coherente y beneficiosa para la salud financiera de la empresa que la que solemos adoptar por los mercados en los que habitualmente nos movemos. Poco más tenemos que comentar en esto. Cuando comencé mis pinitos de inversor con el bróker del banco que me llevaba 29 años robando, buscaba empresas que pagaran el dividendo de un solo golpe, ya que el cobro del dividendo suponía un gasto. 8 años después me he acostumbrado al sistema USA y es que si las empresas presentan resultados todos los trimestres, es una buena idea pagar un dividendo todos los trimestres. Lo que pasa es que ahora no me cobran un céntimo por cobrar el dividendo, que es como tiene que ser dicho sea de paso. Es completamente inadmisible que se cobre por este concepto, ya que quién tramita el dividendo es la propia empresa y el bróker (salvo notificaciones) no incurre in ningún tipo de gasto. Y si lo hace es porque son ineficaces o inútiles, pero eso desde luego no es culpa de los clientes. La empresa que tenemos hoy aquí paga un solo dividendo en julio, algo que no es un problema, pero como os podéis imaginar no me gusta un pelo. El hecho de tener que esperar y cobrar de golpe todo el dividendo, es algo que me causa cierto estrés, pero como ya os he dicho, no es un problema si la empresa es buena y hace las cosas bien. Si hemos llegado aquí ha sido gracias a la disciplina y el ahorro y el hecho de tener que esperar hasta medio año para cobrar todo de golpe, no me crea nada para descalificar a una empresa.

En cuanto a los flujos de caja no hay mucho que comentar. Hay que tener cuidado en este aspecto con las depreciaciones de los intangibles, porque realmente se está gastando el contrato por lo que es un gasto muy real. A groso modo me ha dado un flujo que queda muy cercano al EBIT, y se gastan en pagar dividendos como la mitad del dinero. Esto es un rango muy bueno. Las inversiones de capital, pues son complicadas porque cuando hacen inversiones fuertes se disparan. Es complicado evaluar esto para empresas de este tipo donde cuando hay inversión es fuerte de verdad. Donde mejor se ve esto es en los gastos financieros, que de repente se disparan y vemos luego crecer las ventas y los beneficios. Creo que lo más importante de este punto es evaluar cómo la directiva emplea el flujo de caja para ver si se pagan dividendos que no se deben de pagar, porque ese puede que sea el mayor problemas de este sector.

En cuanto al valor contable, es mayor que la cotización pero cuidado, aquí hay un problema. Cuando en el año cero se firma un contrato de autopista, se mete en el balance como un intangible, y se va depreciando. Pero como ya hemos dicho, este es un sector que te protege muy bien de la inflación y por lo tanto, pasados 10 años esa autopista vale mucho más, pero en el balance tenemos el valor del año cero y depreciado. Es decir, que hay que ver muy bien la inflación para determinar el valor contable porque aquí sí que hay que ajustar. Personalmente, no me parece una buena forma de valorar estas empresa, siendo el balance y los flujos de caja los mejores términos. En cuanto a PER, pues si miramos los flujos vemos que estaríamos hablando de algo menos del PER 10, zona que es una compra interesante sin ser una oferta del mercado. Que nadie se engañe, no se puede pagar por una empresa de este tipo PER 16, porque por mucho que el pasado haya sido bueno, no veo que el crecimiento futuro vaya a ser igual que el pasado. Por lo tanto cuidado con los múltiplos que pagamos por estas empresas, nos digan lo que nos digan.

La Gráfica de las Lamentaciones nos cuenta ciertas cosas. La primera que vemos es que los márgenes bruto bajan ya que se está extendiendo el negocio y por lo tanto se gana menos por unidad. Podríamos estar llegando a un punto de estabilización. Lo siguiente que vemos es que esta empresa salvo un año ha contenido mucho el gasto financiero, lo cual me gusta mucho, ya que esto es el punto que más me preocupa de este sector. Esta empresa se aleja mucho de los máximos tolerables en este sector. Para este tipo de empresas tendríamos un rango parecido a un REIT, a pesar de que personalmente prefiero estar invertido en autopistas que en ladrillos para el mismo precio. Vemos que los impuestos son estables y no hay sorpresas desagradables y todo tiene una pinta correcta. La gráfica nos dice que más o menos vigilando un poco el gasto financiero podemos estar tranquilos en este tipo de inversión.

En cuanto a la directiva pues no tengo datos para decir mucho. Obtienen un coeficiente de habilidad de 27 que es un rango muy alto, a pesar de haber mantenido una disciplina financiera estupenda. He de reconocer que los años elegidos les favorecen sobre todo teniendo en cuenta que esta zona se ha desarrollado mucho en estas fechas. No quiero quitar nada a nadie, pero creo que algo que rondaría el 15 sería un poco más acorde al futuro de esta empresa, pero los datos son los que son y hay que respetarlos. Por otro lado es de valorar la enorme disciplina financiera que han mantenido a pesar de tener un crédito relativamente fácil y barato, por lo que hay que reconocer que están dentro de un rango que me gusta y con los que no me importa hacer negocios. El tema de controlar el importe de los dividendos en función de cómo vaya el año, es algo que me gusta ver, sobre todo porque de esta forma se evitan muchos disgustos y problemas en las cotizaciones de muchas empresas. Creo que el equipo directivo es bueno y se puede ser socio de esta gente sin muchos problemas.

Sobre el negocio no hay mucho que hablar, creo que ya está todo dicho y en las siguientes entradas me lo saltaré. Creo que China va a seguir creciendo y que van a seguir haciendo las cosas razonablemente bien. Aunque China deje de crecer vía exportación, lo seguirá haciendo vía consumo interno y por lo tanto este tipo de infraestructura será muy necesaria, por lo que, sin ser la gran compra de nuestra vida, este tipo de empresas suelen dar unos resultados bastante buenos para los amantes de los dividendos tranquilos y olvidados.

En cuanto a los precios, pues son empresas ligeramente más pequeñas y puede que tengamos que comprarlas en mercados con no demasiada liquidez, de forma que el análisis técnico pasa un poco a segundo plano. Parece que el sector está siendo ligeramente castigado por las palabrerías de la deuda, y por lo tanto andan cotizando en general un poco baratas. En mi opinión, una compra por debajo de los 10HKD es una precio que hace que las cuentas salgan muy bien. Si lanzo al futuro un escenario más moderado y le coloco un PER un poco más real en el futuro y puede que más exigente, me sale un retorno de doble dígito para dentro de 11 años, entre la revalorización y los dividendos, de forma que estoy en la zona de confort que me suele gustar marcarme. Un retorno de al menos un 10% anual es algo que me parece interesante como inversor.

Resumiendo un poco todo, hoy nos hemos ido muy lejos, a un país muy diferente, hoy hemos ido a China para ver lo que en España nos robaron, autopistas. En general he tenido una sensación muy buena de la empresa y me ha gustado mucho cómo la llevan. Un balance en condiciones y unos flujos de caja que me dicen que hay dinero para pagar los dividendos que tanto quiero. Todo cuadra y la directiva me gusta. Como país tengo mis reticencias, ya que están muy lejos y piensan de una forma particular. Para una cartera ElDividendo a oro en rojo y hasta un 3% de cartera. Y puede que sorprenda este rango tan bajo, pero es por una razón. China está muy lejos, acabo de empezar a invertir allí y no quiero tomar grandes posiciones de inicio hasta que tenga todas las comisiones y operativa controlada. Los chinos piensan de forma muy diferente a nosotros y por lo tanto en mi opinión, quiero una cautela hasta que me sienta más cómodo. Esta empresa es perfecta tanto para los que empiezan como para los que acaban y los que nos encontramos en el medio. Son las típicas que hay que mirar un poco de cerca el precio que pagamos, porque por lo general son negocios muy predecibles. Con todo, no excedería del 5%-10% de la cartera en autopistas chinas en total de todas ellas.

Como despedida quiero comentar un poco sobre los rangos de compra de las empresas. Cuando yo comencé mi lista, hace ya bastante tiempo, tenía mucho menos dinero invertido en bolsa del que tengo hoy. En aquellos momentos no había invertido fuera de España y a día de hoy lo que no hago es invertir en España. Tengo alguna empresa muy ponderada fruto del pasado y en las que en general me siento cómodo. Pero de cara al futuro se me hace muy raro que vaya a pasar del 5% (en compra, si compro y duplica no me fuerzo a vender, por poner un ejemplo) de peso en una empresa en la que empiezo a comprar ahora. Lo primero es que para llegar a ese nivel ya tengo que invertir una cantidad importante de dinero porque apenas roto mi cartera, lo podéis comprobar en mis movimientos. Lo segundo es que creo que para vivir de los dividendos una cartera formada por 50 valores excelentes es mucho mejor que una formada por 10, aunque estén más seleccionados. Sé muy bien lo que me cuenta Buffet y demás sobre la concentración, pero lo que también sé son los muchos que han arruinado su rentabilidad por cabezonadas y  por no poner límites al peso de las empresa. Desde luego ahora mismo firmaba yo una cartera para retirarme de 100 empresas de categoría oro, en la que ninguna pese más del 3%, porque eso me da unas garantías terribles de cobrar dividendos todos los meses y de una forma muy diversificada y protegida frente a diversos problemas. Personalmente no juego a ser el mejor inversor del año, ni de la década. Mi juego es el de dejar de trabajar de la forma que hoy lo hago, y alcanzar el máximo de tranquilidad en cuanto a las finanzas se refiere. A partir de una cifra, realmente da igual, es igual morirse con 25 millones en la cartera que con 250 millones. Lo jodido es morirse sin dinero para pagar el funeral, sobre todo porque quizás te hayas muerto por no poder pagar algún medicamento o al menos, unas instalaciones decentes para acabar tus días. Hoy os dejo con estas reflexiones un poco negras y ahora llega vuestro turno sobre esta empresa, o China, o sobre lo que os apetezca. Como siempre un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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Carteras fondos value Iberia septiembre 2018

Vamos a analizar las carteras fondos value Iberia septiembre 2018. Hoy vamos a revisar su composición, coincidencia y posibles ideas que podemos tomar prestadas, aunque luego veremos que eso siempre debemos hacerlo con las sabidas precauciones, pues en según que empresas el timing puede ser muy importante. De todos modos, ya sabemos que el número […]

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Imparable

                         



 No podía imaginar yo, después de vender Naturhouse y BME, que el objetivo de 2018 (alcanzar los 570€ brutos mensuales) pudiera ser factible. Sin embargo, la constancia en la inversión, acompañada de las rebajas en EE.UU. y una reducción dramática de mi liquidez, han hecho que, a falta de 50 días para acabar el año, el objetivo ya no sea inviable: ahora es casi seguro que lo lograré.

 Eso sí, aparte de todas las compras hechas. he vendido 2 empresas de mi cartera.


 LAS COMPRAS Y LAS VENTAS:


 En concreto, compré 16 acciones de Apple, 9 acciones de Abbvie, 6 acciones de Intel (INTC), 12 acciones de Texas Instruments (TXN),  65 acciones de Imperial Brands (IMB), 82 acciones de CIE Automotive y 38 acciones de Century Link (CTL). Por otra parte, vendí 14 acciones de Disney (DIS) y 102 acciones de Logista (LOG).


 JUSTIFICANTES DE LAS OPERACIONES:

 Antes de seguir, os pongo los justificantes de las operaciones:

  

TIMING:

 Respecto al «timing» de las compras, ha sido muy bueno en algunos casos; las ventas no han sido tan espectaculares. 

 Si hacemos caso a Yahoo Finance, Apple ha sido comprada mucho más cerca de los más de $233 de máximos de 52 semanas que de los poco más de $150 (sus mínimos de 52 semanas). Pero dados sus últimos resultados presentados, me parece un buen precio.

 Abbvie ha sido comprada cerca de los mínimos de 52 semanas, que está algo por encima de los $77, mientras que los máximos estuvieron por encima de los $125.

 Intel está comprada a muy buen precio, visto que sus mínimos de 52 semanas están en los $42’04 y los máximos por encima de los $57.

 Texas Instruments es una adquisición con un gran timing, pues el mínimo estuvo por debajo de $88 y el máximo casi en $121.

 Imperial Brands ha estado entre los 2.300p y los 3.200p aproximadamente las últimas 52 semanas. Dado esto, mi precio de compra lo considero también bastante interesante.

 CIE Automotive ha estado entre 20’96€ y 32’38€ en el último año. La compra, por tanto, no parece mala.

 Century Link se ha movido entre $13’16 y $24’20, pero eso no hace menos buenas mis compras, como defenderé más adelante.

 Disney la he vendido no demasiado lejos de los $120’20 de máximos, pero sí muy lejos de los poco menos de $98 de mínimos.

 Logista la he vendido en pérdidas, aunque el precio de venta está en un punto intermedio entre los 17’06€ y los 23’60€, que ha sido el rango de precio del último año.

 Por tanto, el «timing» podría calificarlo de muy bueno incluso en las compras, aunque a largo plazo los fundamentales decidirán si han sido tan buenos precios como parece. Respecto a las ventas, no han sido a los mejores precios posibles.


 ¿POR QUÉ HE COMPRADO Y VENDIDO?

Pongo a continuación algunos datos respecto a cada empresa adquirida y vendida.

Empiezo por las empresas que he comprado: 

A) APPLE: básicamente, porque por debajo de $210 es un regalo. Imagen de marca, «cuota de mente», recompra brutal de acciones, Warren Buffett la tiene como primera posición de Berkshire Hathaway, etc. Los resultados que presentó hace días (fin de sua ño fiscal 2018) fueron muy buenos: Ventas +15’9%, BPA diluido +29’3%, casi ha recomprado un 6’5% de sus acciones (ahora tiene poco más de 4.800 millones de acciones), sigue con 123.000 millones de caja neta, FCF casi +24%… Y comprando a $210 o menos estás pagando solo 13’81 veces EV/FCF. 


B) ABBVIEtiene un dividendo superior al 4’5% y sus últimos resultados fueron muy buenos, con +19’4% en Ventas Netas y +46’5% en BPA diluido. Pero lo mejor es su histórico, desde 2013 en adelante, donde el dividendo ha pasado de los $0’40 trimestrales (2013) a los $1’07 trimestrales (a partir de 2019). En los últimos 12 meses el número de acciones se ha reducido casi en un 5’5%, quedándose a fecha 30 de septiembre de 2018 en 1.515 millones. Y no olvidemos que el Free Cash Flow también ha subido bastante, desde lo menos de 6.000 millones de 2013 hasta los más 10.000 millones que se esperan en 2018. La competencia de los biosimilares de otras compañías frente a su medicamento estrella (el Humira) son el principal riesgo de esta empresa que no para de dar alegrías a sus accionistas. Habrá que seguir vigilándola.

C) INTEL: no solo su imagen de marca, sino un crecimiento del FCF de más de 2’5 veces (de 5.700 millones en 2008 a 15.500 millones en 2018e) y  un dividendo que ha crecido a mas del 8% anual compuesto en la última década), y todo ello pagando solo 15 veces EV/FCF, que es un precio muy razonable. Y una cosa que me ha gustado mucho: en el primer semestre de 2018 recompró acciones por valor de 5.800 millones, mientras que en el primer semestre de 2017 «solo» fueron 2.500 millones. Los resultados de los primeros 9 meses de 2018 me encantaron: Ventas +14’2%, BPA diluido +58%, ha reducido el número de acciones un 2’5% y el FCF del tercer trimestre subió más de un 51%. 

D) TEXAS INSTRUMENTS: ya en otras entradas he dado razones de por qué me gusta la compañía. Por decir algún dato, señalar la reciente subida de $0’62 a $0’77 del dividendo trimestral, más la intención de la empresa de repartir todo el FCF en dividendos y recompras de acciones, y que tiene caja neta (por poco, eso sí, solo 46 millones); además, su EV/FCF está poco por debajo de 16 veces, que es un precio muy bueno, máxime cuando se espera que el FCF por acción siga subiendo año a año (ahora está por los $6), gracias a la buena marcha del negocio y a la recompra de acciones. Los últimos resultados siguen la tendencia ascendente, sobre todo en el Margen Bruto, que supera el 65%.

E) IMPERIAL BRANDS: los motivos los saco de los datos que recogí sobre las tabacaleras en mi doble entrada titulada «tabaco rentable». Algunos de esos motivos tienen que ver con su desempeño en la última década, sobre todo en lo referente al dividendo, con CAGR de casi el 9%, pasando de 96’5 peniques (2008, año natural) a 181’84 peniques (2018, año natural). Da un dividendo ahora mismo de más del 7% respecto a mi precio de compra. Los resultados 2018 no fueron espectaculares: Ventas Netas +2%, BPA ajustado +5% y FCF +8’83%; su dividendo supone una salida de caja de 1.747 millones de libras, frente a un FCF de 2.551 millones; por tanto, el pay out es del 68’5% del FCF, lo cual es totalmente sostenible a día de hoy.

F) CIE AUTOMOTIVE: sigue el buen andar de CIE, esta vez sin Global Dominion, como empresa cotizada. Quizás se avecina un fin de ciclo, y los «profit warnings» de las automovilísticas no ayudan, pero los números de CIE siguen siendo muy buenos y el dividendo podría seguir aumentando a doble dígito en el futuro cercano. Algunos gestores españoles se han fijado en ella y la ven más resistente al ciclo que las fabricantes de coches. Veremos que pasa.

G) CENTURY LINK: no pude resistirme a comprarla tras la presentación de sus últimos resultados trimestrales (3Q2018). Cierto es que perdió clientes en todos sus segmentos, pero también lo es que subió su objetivo de FCF para 2018 a 4.000 millones mínimo; eso, frente a los 2.320 o 2.330 millones que pagará por dividendos este año, hace que su rentabilidad de más del 10% sea totalmente sostenible a día de hoy. En la «Conference Call», los directivos de CTL reconocieron que el dividendo, en términos normalizados supondría en realidad entre un 70 y un 75% del FCF; o sea, que el FCF 2018e real de CTL es de solo 3.000 y 3.100 millones. Habrá que vigilar trimestre a trimestre cómo evoluciona el negocio. La empresa también redujo deuda en los últimos meses.

 Ahora explico las ventas:

1) DISNEY: dados los precios interesantes de Apple, Intel y TXN, decidí rotar DIS por esas tres. Es la tercera vez que vendo DIS, las 3 veces con plusvalías. Esta empresa y yo no tenemos una relación sana, lo reconozco: no paro de deshacerme de ella. A nivel fundamental la empresa va muy bien, como demostró en los últimos resultados presentados. Por tanto, la venta fue por motivos estratégicos.

2) LOGISTA: la vendí en pérdidas para comprar Imperial Brands. Se juntó que los resultados de LOG no fueron espectaculares (9M2018) y que subió el dividendo menos del 7%, con que IMB presentó unos resultados aceptables (al menos a nivel de FCF), que subió el 10% el dividendo y que IMB es la dueña de LOG. Todo eso, más un comentario de «Alb», un usuario de un grupo de Telegram en el que estoy, me hicieron ver factible el cambio. Más ingreso pasivo gracias al cambio, y las pérdidas ayudarán a reducir mi factura fiscal del año que viene (que es cuando toca echar la Renta 2018, como sabéis).

   

 PER, EV/FCF Y RPD DE LAS COMPRAS
  
 Veamos ahora estas métricas:

1) Apple tiene un PER menor de 18x si la compramos a $210 o menos, dado su BPA diluido 2018 de $11’91. Su EV/FCF es menor de 14x y el dividendo es del 1’40% o más según el precio de compra que coja en mi caso.

2) Abbvie tiene un PER de 15x o poco más, si tenemos en cuenta un BPA diluido 2018e de $6’25 mínimo. Su EV/FCF estaría también por debajo de 14x si admitimos un FCF 2018e de mínimo de 10.500 millones, una deuda neta de 30.700 y una capitalización de unos 127.600 millones. La RPD sería del 4’30% ($3’84 de dividendo entre $89’20 de precio de compra).

3) Intel estaría en un PER inferior a los 11x, dado que compré a $47’37 y ganará más de $4’50 de BPA diluido en 2018. El EV/FCF seria de 15’6x, dada una capitalización de 220.075 millones, una deuda neta de 21.800 millones y un FCF 2018e de 15.500 millones. La RPD seria del 2’53% ($1’20 de dividendo entre $47’37 de precio de compra). 

4) Texas Instruments tiene un PER unas 20veces, con un BPA 2018e de menos de $5. El EV/FCF está por las 15’7 veces, y su RPD estaría por encima del 3’25%, pues su dividendo es de $3’08 anual.

5) IMB está ahora mismo en un PER 18’5-19x, dado que el BPA diluido 2018 ha sido de 143’2p. Por otra parte, viendo los números de 2018, donde el FCF estuvo en los 2.551 millones, la deuda neta en 11.899 millones, y con una capitalización de unos 25.180 millones, el EV/FCF sería de 14’54 veces respecto a mi precio de compra. Y la RPD es del 7’12% respecto a mi precio de compra (187’79 peniques de dividendo en los próximos 12 meses entre 2.636 peniques de precio de compra).

6) CIE está ahora a un PER 13-14x, dado un BPA 2018e de mínimo 1’80€. El EV/FCF seria de 16x, dada una capitalización de 3.000 millones, una deuda neta de 995 millones y un FCF 2018e de 250 millones mínimo. La RPD seria del 2’29% (0’56€ de dividendo entre 24’42€ de mi precio de compra). 

7) CTL estaría en un PER de 25x o menos, para quien compre a $20 o menos, pues ganará más de $0’80 de BPA diluido en 2018. El EV/FCF seria de 18’6x, dada una capitalización de 21.400 millones, una deuda neta de 36.200 millones y un FCF 2018e de 3.100 millones (normalizado, no los 4.000 millones que se reportarán). La RPD seria del 10’80% ($1’20 de dividendo entre $20 de mi peor precio de compra). 

LA CARTERA DR

    
 Tras estas compras y estas ventas, mis «Big Three» siguen pesando un 48’5%, lo cual sigue siendo una barbaridad. Por otra parte, avanza la internacionalización de mi cartera, y las acciones extranjeras pasan a ponderar un 36’7%; no es un gran porcentaje, pero confío poder aumentar el peso de las foráneas paulatinamente.

 En lo tocante a las empresas compradas que aparecen en esta entrada, Apple pasa a ponderar un 3’1% de mi portfolio. Respecto a TXN, ya es mi 6a posición con un 4’1%. Abbvie, con un 5%, se mantiene en la 4a posición de mi portfolio. IMB entra en el TOP 5 con un 4’4%. CIE escala hasta el 2’5%. CTL aumenta hasta el 1’8%. E Intel solo pesa un 0’4% de mi portfolio. 

 Podéis ver mi Cartera DR actualizada pinchando aquí.


 INGRESO PASIVO ESPERADO PARA 2018

 Con estas operaciones, mi ingreso pasivo esperado se queda por encima de los 580€ brutos mensuales, muy por encima de los 570€ brutos mensuales de media que tengo como objetivo. Podéis mirar la pestaña de Meta para más información. Esos más de 580€ suponen un +37’6% respecto al ingreso pasivo logrado en 2017 (422’05€ brutos mensuales). Sin duda alguna, está siendo un año muy fructífero en lo referente a este tipo de ingreso.

 Curiosamente, descarté llegar a los 570€ brutos en 2018, habida cuenta de que vendí mis Naturhouse antes del dividendo de septiembre, así como luego BME. No obstante, las últimas compras han revertido la situación y difícil será que no logre mi objetivo. Sea como sea, mis expectativas de ingreso pasivo para 2019 son aún mejores, pero de eso ya iré hablando a partir de 2019.



 LA ADVERTENCIA DE SIEMPRE

 Estas operaciones realizadas no son recomendación de nada. Solo soy un inversor particular que tiene un blog y que invierte por su cuenta y riesgo. No tengo una formación financiera específica. Toda persona que invierta debe hacerlo siguiendo sus propios análisis racionales, y no comprar o vender porque alguien como yo haga una cosa u otra.

 
 DESPEDIDA

 Y aquí lo dejo.

 Si os ha gustado la entrada, no dudéis en compartirla en redes sociales. Tampoco temáis dejar un comentario en el blog opinando sobre la idoneidad o no de estas operaciones.
 Saludos y suerte con vuestras inversiones.  


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