Deluxe Corporation

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos de viaje hasta USA para ver una empresa totalmente desconocida por mí y que me he encontrado en una lista de empresas que están en mínimos de un año. Normalmente de estas listas que son muy largas, se sacan un par de ideas buenas o como mucho tres. Es cuestión de paciencia e ir viendo y tachando negocios o empresas que no valen mucho o tienen excesivos problemas, pero en esa dura criba siempre aparece alguna idea que hay que analizar porque sospechamos claramente de una ineficiencia del mercado. Hoy nos vamos a ver un sueño americano hecho realidad.

En 1.915 Mr. Hotchkiss fundaría la empresa con la idea de tener una chequera de bolsillo impresa y lista para usar cuando fuera necesario. En ese año abriría la primera tienda de impresión de cheques. Ya para 1.923 la empresa sacaría su popular libreta de cheques the Little Handly y en 1.947 la empresa se convertiría en fabricante de cupones de racionamientos para la Segunda Guerra Mundial. En 1.965 la empresa se convertiría en pública y en 1.971 sacaría su chequera más popular, la famosa Red and Black. Ya en 2.004 la empresa haría la primera adquisición, y en 2.008 tras ver que su negocio de cheques se iría al garete, comenzarían la transformación que su CEO da como finalizada ya en el pasado ejercicio y que ha concluido con la compra de muchísimas empresas y un modelo de negocio que no tiene nada que ver con aquellos primeros cheques que imprimía su creador. Por el camino, una gran reputación y una preciosa historia, de un negocio escondido y del que la mayoría se olvidan. No se dan cuenta que se gana más dinero con el cheque con el que se paga, que con el producto complicado que fabrican, algo muy habitual en el mundo empresarial.

En cuanto al negocio pues hoy hay de qué hablar. Como vemos nos encontramos con una empresa que podemos decir que ha concluido la transformación porque su negocio principal se venía abajo. El negocio de los cheques está claro viendo los márgenes que tiene que era excelente, pero la realidad de los móviles y tarjetas de crédito se han llevado por delante un negocio que realmente era obsoleto. No hay duda de que los cheques se seguirán usando, no entiendo muy bien la razón, pero se seguirán usando. De hecho es el medio de pago habitual cuando se compra una casa por muy rocambolesco que parezca. Gran sorpresas me llevé cuando en nuestro banco habitual nos querían cobran una cantidad estúpida de dinero por la emisión de dos cheques. Lógicamente nos fuimos a ING donde nos los hicieron gratis. Pero lo que me llama profundamente la atención es que haya gente que vea este artilugio del pasado que tiene muchos problemas como un medio de pago aceptable. La empresa ha entrado en otros negocios que tienen mucho que ver con los servicios de pagos y servicios a empresa que son muy buenos, pero desde luego no lo son tanto como lo eran sus famosos cheques. En cuanto a los nuevos negocios pues tenemos un poco de todo ya que esta empresa se ha convertido en un conglomerado de pequeñas empresas que forman parte de un grupo y que venden servicios a lo que son pequeñas y medianas empresas. Hay de todo, servicios de internet, de marketing, de servicios de pagos, de facturas, de asistencia telefónica, control del fraude, vamos un poco de todo lo que nadie cuenta, deja un buen margen y se paga religiosamente.

Con este panorama, lo que debemos de tener en cuenta es que esta empresa necesita de una economía dinámica y que genere mucha oportunidad para empresas pequeñas, ya que las grandes corporaciones forman sus propios grupos para estas cosas. Dado que la empresa opera en USA, Canadá e Irlanda, creo que los ambientes son extraordinarios. No sería así para España, donde nos cuentan la importancia de las pequeñas y medianas empresas pero es una mentira como una catedral, en España lo que hay son autónomos con algún empleado y sector de hostelería. Eso no es lo que esta empresa necesita y busca. Aquí necesitamos empresas que hagan cosas reales y que tengan unos cuantos empleados. Es importante que hagan cosas para que puedan pagar facturas de marketing y es importante que tengan empleados porque para tener dos camareros, estas cosas te las lleva la gestoría del pueblo. Por lo tanto, estamos buscando países en los que haya negocios que requieran de cualificación alta y además que dejen unos márgenes decentes.

Mirando un poco las divisiones, pues la verdad es que tengo que reconocer que tienen montado un cacao de los buenos. Pero cuando he estudiado la progresión de la empresa lo entiendo. Supongo que ahora que han acabado con la transformación (con mucho éxito dicho sea de paso) supongo yo que vendrá una reorganización de la misma. La cosa más o menos la tengo clara, pero hay muchas cosas diferentes en lo mismo. De una forma sencilla queda de la siguiente forma:

  • Servicios a pequeñas empresas con un margen operativo de 14,7%
  • Servicios financieros con margen operativo de 17,4%
  • Cheques con un margen operativo de 33,3%.

Dentro de los servicios para las empresas nos podemos encontrar múltiples servicios. Por lo general creo que la directiva vio claro que los cheques iban a morir y en 2.008 deciden ponerse las pilas y comienzan a comprar empresas que hagan servicios a empresas que tienen que ver con la facturación y el fraude. Como consecuencia de esto comienzan a conocer más empresas y más negocios y ven que están ante un mercado muy fragmentado y en el que se puede sacar tajada. Comienzan a comprar empresas pequeñas que van integrando dentro del grupo, pero que por lo que he visto tienen bastante libertad. Supongo que acabarán por agrupar mejor todo en los próximos años y ya nos dicen en las presentaciones que su intención es la de seguir comprando empresas y crecer algo de forma orgánica. El sector de la pequeña empresa tiene mucho margen para crecer de forma orgánica ya que se espera bastante crecimiento en sus servicios.

Y por fin nos vamos un poco con lo habitual en nuestros análisis. Por tamaño la empresa ronda los $3 billones, lo cual nos la deja en casi tierra de nadie, ya que por potencial de subida luego veremos que la empresa debiera de estar en la clasificación normal, pero si somos estrictos, vemos que es una small cap. La empresa cuenta con unos 6000 empleados y tiene presencia en USA, Canadá e Irlanda. Son tres países en los que hay mucho potencial de crecimiento y en los que las cosas se están haciendo bien, por lo que hay muy poco de lo que preocuparse en este sentido. La empresa siempre tiene la posibilidad de salir un poco hacia mercados como Alemania o UK donde puede encontrar su hueco, pero de momento se están moviendo muy vía adquisiciones y por lo tanto no veo mucho sentido a que se lance a algo que es mucho más complicado mientras pueden gestionar muy bien el dinero de los accionistas dentro de casa.

Nos vamos ahora al balance, punto importante para estas empresas. Lo primero que miramos es la relación de corrientes que queda muy baja, sobre 0,92. Es una de las cosas que no me gusta demasiado de este balance, esta relación es baja y los pagadores que tienen no son grandes empresas por lo que podrían tener que hacer frente a impagos o algún tipo de problema. Por otro lado, como los ingresos son muy recurrentes y las empresas tienen contratados sus servicios, se pueden permitir rangos menores. Lo doy por aceptable, pero me gustaría que la empresa tuviera más cash, algo que es complicado de pedir cuando se están comprando empresas sin apenas pedir prestado. Los activos representan el 46% de los activos y el fondo de comercio más los intangibles el 68% por lo que vemos el agujero contable que tiene la empresa. Normalmente esto me enfada y hoy estamos ante una directiva que hace las cosas como me gusta que se hagan. Están depreciando todo esto de forma agresiva, lo que nos va a provocar un beneficio más bajo de la realidad. En los informes la verdad es que nos explican de una forma detallada como pocos esto ya hasta nos hacen un calendario de depreciación. Creo que hacen lo correcto, lo hacen más poco a poco de lo que me gustaría, pero es que tiene que cuadrar para que las administraciones traguen con ello, la verdad es que he visto mucha seriedad. Esto es algo que no se puede evitar cuando se están comprando empresas al ritmo que van ellos, de forma que es entendible y como hacen lo que tienen que hacer, generan caja y todo cuadra muy bien es algo que no me preocupa. Nos dan un calendario, pero no debemos de fiarnos mucho de ello, ya que no pagan de comprar empresas por lo que a medida que pase el año, los intangibles subirán y tendrán que depreciar más. Como digo, lo que me importa es cómo generan caja en este caso para un sistema de compra tan agresivo. En cuanto a la deuda tengo un pasivo no corriente de $0,765 billones para un EBIT de $0,331 billones lo que nos deja una relación de 2,3 veces, pero que si ajustamos como luego veremos, se queda sobre 1,6 veces lo cual es una relación muy buena, teniendo en cuenta el ritmo de compras que tienen. En cuanto a la estructura de la deuda es bastante mala y además con un vencimiento muy gordo en el 2.019 y que puede estar generando inestabilidad. La realidad es que prestar a esta empresa apenas tiene riesgo con la caja que genera, de forma que esto no debiera de platear problemas, pero hay que avisar de que no se han hecho las cosas bien. Tampoco quiero criminalizar porque estudiando un poco el caso, la empresa tenía unos créditos al 6% y 7% que renegociaron a menos de la mitad y a corto plazo. En ese momento quitar ese lastre era importante y se logró. Ahora la empresa tienen más capacidad de generar caja y por lo tanto de negociar y espero que sea capaz de ir emitiendo deuda a un poco más largo plazo y un tipo competitivo. Si miramos los balances la tendencia de reducción de deuda es clara, de forma que una parte la pueden quitar y otra financiar a diferentes tramos. Espero que hayan aprendido y puedan hacer una gestión mejor esta vez de esta deuda, que como digo, no representa en mi opinión ningún riesgo ni problema. Por lo tanto, el balance es un poco mejorable, pero me es suficiente para estar tranquilo, a pesar del fondo de comercio, que ya sabéis que me suele poner nervioso.

Si miramos un poco los márgenes nos encontramos con un ROE del 22,6% y un margen neto del 11,7%. Son muy buenos márgenes y ya nos hablan de que son el tipo de negocio que busco. Hay que hacer ajustes, lo cual los mejoraría bastante, de forma que ya vemos que estamos ante un negocio muy bueno. Poco hay que decir, una vez más estamos ante una parte del mercado que pasa desapercibida, pero que genera mucho dinero para los accionistas, vamos la parte del mercado en la que me gusta estar invertido.

En cuanto a las ventas ya podemos ver que son crecientes. Debemos de tener en cuenta la caída brutal que ha sufrido el sector de cheques y que han sabido reconducir con otros negocios, es mucho más difícil de lo que pueda parecer hacer este cambio en una empresa de este tamaño y por lo tanto debemos de saber valorar muy bien a las personas que han sido los artífices de ello. En general las ventas van bien en las nuevas líneas de negocio y mal para la de los cheques, por lo que podemos esperar lo que podemos esperar. Habrá crecimiento, pero debemos de contar con que no será tanto como podríamos esperar. Por orgánico no esperan mucho crecimiento, pero van a ser agresivos en compras para la división de pequeñas empresas. No es posible adivinar el futuro, de forma que habrá que esperar a ver cómo va todo para determinar el conjunto, pero si todo va bien puede que nos acerquemos en global al doble dígito, ya se verá y como digo, por orgánico muy poco.

Miramos la gráfica de los beneficios y se ve claro que la crisis le afectó un poco pero no entraron en pérdidas. Se ve claro como el dinero se dirige hacia el cambio de empresa y bueno ahora que la transformación acaba, ya vemos mejores resultados. Podemos ver que los beneficios se estancan un poco, pero hay que ajustar un poco todo, ya que son bastante mayores de lo que vemos ahí. En el caso de los dividendos, la empresa nunca los dejó de pagar, pero se controlaron mucho en sus aumentos para llevar la transformación de una forma financieramente segura, cosa que han logrado. Es lo que hay que hacer y lo que hay que exigir a las directivas que hagan, esta transformación podría haber acabado en quiebra y ha terminado en una empresa estupenda y con mucho futuro. Ahora mismo no son altos, pero irán subiendo y lo que es más importante, se está empleando mucho dinero en recompras y en comprar empresas que suman al conglomerado, por lo que el accionistas de toda la vida puede estar muy contento. Creo que está bien y los dividendos son sostenibles a largo plazo. La empresa paga dividendos los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre.

Mirando un poco los flujos de caja vemos que la directiva le echa la misma cara que el que escribe le echaría para depreciar todo lo que se puede. Este ejercicio hay unos apuntes raros en impuestos, que habrá que ver si se normalizan. Por lo demás vemos que el CAPEX de mantenimiento es muy bajo, como me gusta y que luego hay CAPEX de crecimiento y compras de otras empresas que es lo que me gusta. Hay dinero de sobra para pagar los dividendos, las recompras y parte de las empresas que se compran, de forma que se ve un flujo muy sano. Y aquí es donde tenemos que mirar para hacer los ajustes y obtener una valoración mejor de la empresa. Vemos que hay que descontar todo esto que se está depreciando extra, ya que no sale de la caja y nunca lo va a hacer. Yo he hecho mis cuentas y me queda un EBIT corregido del entorno de $480 y con ello estimo un PBA de 7,30$. Pero esto no son otra cosa que mis estimaciones, que pueden estar mal.

En cuanto a PER pues nos daría corregido 7,6 veces que es algo muy bajo para un negocio tan bueno como el que tenemos entre manos. De hecho he mirado varias veces. Lo curioso del tema es que mirando varias web de inversión me dan PER diferente. Si no ajustamos nada quedaría sobre 11 veces, que tengo que reconocer que no es un precio alto para un negocio tan bueno. Hay que decir que la empresa es pequeña y siempre se suele pagar mucho menos por las empresas pequeñas que por las grandes, pero me parece que está en precios muy interesantes para comprar, de hecho yo ya he comprado unas pocas. El valor contable hoy no tiene sentido queda sobre 20,84$ pero no es relevante para este tipo de negocios.

Vamos con la famosa Gráfica de las Lamentaciones. Hoy tenemos buenas noticias, hoy nos encontramos con una gráfica de libro, sobre todo para una empresa tan pequeña y en transformación, esto ya nos dice mucho del negocio y de quienes lo dirigen. Vemos un margen bruto constante, lo que nos dice que los negocios que han cogido son muy parecidos a los negocios que han dejado. Puede que sean un poco peores, ya que la gráfica comienza cuando ya el negocio principal estaba en declive. Pero lo que está claro es que los nuevos negocios no son malos, nada malos. Vemos cómo la empresa ha optimizado en gastos de administración y ventas, a pesar de meter ahí unas depreciaciones grandes, por lo que la realidad de la empresa es que se ha optimizado bastante. Y además de ello, vemos cómo los gastos financieros, que lógicamente eran altos pero en rango en el comienzo de la transformación, ahora han ido bajando y vemos claro cómo la empresa se ha ido transformando, sin entrar en rangos peligrosos de deuda. Muy buena la gráfica para cualquier empresa, pero para una que se está transformando y es pequeña como ésta, es una gráfica excelente.

El futuro del negocio lo veo sin problemas, es una gran empresa, ofreciendo servicios olvidados pero necesarios en economías que van muy bien, de forma que no hay nada que me haga temer que la cosa vaya a ir mal. Puede suceder que tenga que reestructurar algo, cambiar algo o haya ejercicios más difíciles que otros, pero en general ya vemos que ni siquiera en 2.008 sufrió en exceso por lo que creo que el negocio es muy bueno para invertir en ella. Lo importante es no pagar estas empresas excesivamente caras. Es una empresa que está muy poco seguida por los analistas y por lo tanto esto es bueno para nosotros, empresas cambiando, sin subir mucho el BPA y poco seguida, significa que pagamos menos de lo normal por ella, buenas noticias. Como ya hemos comentado, sector olvidado pero que todos los meses factura y del que se obtienen unos buenos márgenes de beneficios. A medida que la empresa crezca y consolide más pequeñas empresas, la economía de escala mejorará los márgenes, la empresa se financiará mucho mejor y todo irá ligeramente mejor, es lo que pasa cuando una empresa deja de ser pequeña.

En cuanto a la directiva pues me parece muy buena. He leído algo de que habrá cambios, que han concluido la transformación y parece que el CEO lo deja. Me dará mucha pena cuando lo haga, ya que ha sido un activo extraordinario en esta última década. Por lo general no tengo nada que me haga sentir incómodo en esta empresa. Ya he advertido del fondo de comercio y el tema de la deuda. El primero es lo que hay cuando se está haciendo lo que se está haciendo, además lo deprecian a un ritmo que me parece razonable. Lo segundo, pues bueno, la deuda no es alta, así que su calendario pierde importancia, pero reconozco que tienen que andar un poco más espabilados para próximas emisiones. La directiva obtiene un coeficiente de habilidad de casi 8, para unos años malos en los que mirar, y con una transformación completa de la empresa en una década. Os puedo asegurar que no es fácil conseguir esto, ha sido una directiva extraordinaria. Tampoco voy a alabarles demasiado, porque han cobrado bien por el trabajo que han hecho, he echado una ojeada a los sueldos que tienen y no son pequeños teniendo en cuenta el tamaño de la empresa. Pero bien pagados están porque han transformado la empresa. Mirando años que no son los mejores que podríamos mirar y teniendo en cuenta la transformación me sale un coeficiente de habilidad que ronda 8, esto es algo que muchas veces no se logra en empresas que no tienen ningún problema y además no son años excesivamente malos para mirar. Si corrijo los datos, vemos que es superior a 10, con lo cual por un lado veo unos sueldos un poco altos, pero por el otro veo un trabajo que no siempre se ve, ha sido en mi opinión excepcionalmente bueno. No tendría ningún problema

Si miramos el gráfico pues vemos que la empresa ha tenido una caída reciente que me parece una oportunidad de compra. En general este tipo de empresa no suelen cotizar barato y por lo tanto es conveniente tratar de comprar en el espectro barato, ya que lo más probable es que la cotización suba rápido, pero esto es bolsa y puede pasar cualquier cosa. Tenía un soporte importante en los 67$ que perdió y parece que ahora se ha estabilizado por encima de los 55$, lo cual a mi entender es un precio más que razonable, de ahí mi primera entrada en la empresa. Lo más importante en esta empresa es estimar bien el BPA corregido, ya que es mayor viendo los flujos de caja que la realidad. Si se puede pillar un soporte por debajo de la media móvil de las 1.000 sesiones es estupendo

Resumiendo un poco todo, hoy hemos encontrado una buena empresa buscando entre la paja. En general me ha gustado mucho lo que he visto, me gusta el negocio sobre todo y la forma en la que lo están llevando. Hay el problema que hemos comentando en el balance, que hay mucho fondo de comercio y que la deuda está bastante mal estructurada. El primero se está afrontando como se debe y el segundo es más complicado para una empresa tan pequeña, pero supongo que será el siguiente paso a tener en cuenta. Ese punto puede crear volatilidad que nos permita comprar a muy buenos precios esta empresa. Por lo demás veo todo correcto, dividendos, beneficios y proyección. La Gráfica de las Lamentaciones nos deja muy claros muchos puntos y la directiva me gusta, por lo que no veo problemas a la hora de estar dentro. Además los precios me parecen atractivos y fruto de ello ya he entrado en la empresa. A la hora de catalogar estoy en límites, ya que es una small cap por mis datos, pero en poco tiempo seguramente cruce y salte a la lista normal. Para una cartera de ElDividendo hasta un 6% en small caps en verde, mirando a pasar hasta un 8% en oro rojo. Si solucionan el tema de la deuda, que se hará, y el tema del fondo de comercio pesa un poco menos, la dejaría en neutro ya que es una gran empresa en un gran negocio que pasa totalmente desapercibido y del que nadie se acuerda.

Y esto es todo por hoy, día en el que hemos tenido suerte de encontrar una empresa totalmente desconocida y que tiene un negocio que me gusta. Una vez más estamos ante un espectro del mercado que pocos conocen, empresas que no salen en los periódicos pero que dejan mucho dinero a sus accionistas. Recordar que el bróker cobra lo mimo por compra la mayor mierda del mercado que por comprar la mejor empresa, de forma que debemos de buscar y buscar para encontrar las empresas que mejor se adapten a nuestro perfil de inversión. Este tipo de empresas con estos rangos de márgenes y de crecimiento son de mis favoritas, por tamaño y por posibilidades. Es complicado encontrar ya buenas empresas, pero cada vez que me llega una mala racha, siempre acabo encontrando buenas empresas de una forma u otra. Sin más, un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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1ª Conferencia Online Impulsa tus Activos con la Bolsa

Impulsa tus activos con la Bolsa es una conferencia online, totalmente gratuita, en la que participan 29 grandes inversores del panorama nacional. En esta conferencia, los ponentes te van a dar sus mejores consejos para que des un salto...

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Congreso online de inversión en bolsa gratuito

Hoy vengo con una gran noticia, y es que este mes tendrá lugar el congreso online Impulsa tus activos con la bolsa, y tienes la opción de ver las ponencias que te interesen de forma totalmente gratuita. La temática gira en torno a la inversión en bolsa, pero es muy variada. Va desde inversión pasiva […]

Puedes ver la entrada Congreso online de inversión en bolsa gratuito en Opinatron – Independencia Financiera y Dinero.

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Continuamos para Friki digoooo para bingo

Hola amigos, amigos hola…en capicúa.
No, no es entrada nueva, es una continuación de la última que me veo obligado a hacer porque se hace muy difícil para todos seguir el hilo de los comentarios una vez superas el nivel de los 200. Y la entrada «Frikis inversores» ya ha superado los 268 comentarios…Una maravilla.

Sabéis que eso es lo que más me gusta de este espacio que es de todos: la interacción (joder qué bien hablo) con vosotros. El abrir el blog y ver comentarios nuevos. Es una gozada porque te da la sensación de que no estás solo y que hay alguien (tú) al otro lado de la pantalla dispuesto a interactuar conmigo y con otros lectores…Es muy gratificante el recibir aunque solo sea un «hola» (incluso un «jódete capullo» je,je,je).

Ya véis que sale muy barato contentarme, je,je,je.

Bueno pues a lo que iba, ¿o es iva, que esto es un blog de bolsa?, una vez llegas a los 200 comentarios, Blogger te obliga a darle a una pestaña que pone «Cargar más» para que salgan los nuevos mensajes, y es un coñazo, sobre todo si estás viéndolos desde un móvil. Y si llegas a otro nivel, supongo que a los 250, te pide otra vez que sigas cargando, con lo que aparte del fastidio, te da la sensación de que te pierdes comentarios por el camino.
Vamos, que en la entrada anterior, hay que darle dos veces, y algunos ya os habéis quejado y con razón…Pero es lo que tiene disponer de una plataforma gratuita, que lo gratis tiene sus limitaciones. Desconozco si en otras plataformas que son de pago estás libre de esto, pero ya sabéis que no me va a dar tan fuerte de migrar el blog a un sitio que me cueste perras…NO ME DA TAN FUERTE EL FRIKISMO.

Y en eso estamos, hago este simulacro de entrada, solo para que sigamos comentando los frikis que nos hemos juntado y no se haga tan coñazo poner un mensaje y sobretodo leerlo. Por cierto, la entrada de los Frikis ya es una de las más visitadas y así aparece ahí a la derecha, entre las «elegidas para la gloria»…ha sido un éxito mi última fechoría…pero quiero más, soy un tragón, un «jambrina» que decimos por aquí, je,je,je.

Ni que decir tiene que sigo esperando las carteras de muchos de vosotros que sé que me leeís (al menos entrar, sí que entráis) pero que por lo que sea, pasáis de ponerla o directamente pasáis de mí. ¿Qué pasa te abruma mi super monedero, je,je,je?.

Da igual el número de acciones que tengas o las perras invertidas, nadie te está pidiendo que lo pongas, sino solo el nombre de tus empresas. Y da igual si solo dispones de 2 valores frente a los 50 o más que tienen otros, ¿y qué más da?, igual tú con 3 valores y dos fondos tienes el doble de pasta que otros con 70 empresas en Degiro, por poner un ejemplo…pero nos da igual. ¡Mejor para ti!.
Es que no nos importa…solo pedimos el nombre de tus valores, para ver si somos varios los que coincidimos sobre tal empresa, para ponernos sobre aviso por si la vemos interesante para comprarla…en definitiva: para ayudarnos unos a otros.

Venga que el esfurezo es muy poco por tu parte y la recompensa mucha para todos…Y además entrarías en el selecto grupo de Frikis Inversores del Pobre Pecador. (el tío más famoso de Plasencia junto a la Rebe)…

Y al resto, pues nada…aquí tenéis la parrilla de comentarios vacía para llenerla otra vez…¡qué gozada!.

Se avecina semanas cojonudas para todos los frikis…el apocalipsis dicen que ya llega, y tenemos al trío calavera patrio: Santander, BBVA y Telefónica a tiro de los precios fetiche que nos hemos marcado entre todos, muy ambiciosos aún, pero me da que serán superados, viendo los derroteros de las últimas jornadas:

SAN   a   4,      BBVA   a   5     y    TEF   a   6 pavos.

En medio mes desde que llegué de vacaciones ya he cometido 2 perpetraciones que por supuesto ya están en rojo (como siempre, las muy…): Trinqué Merlin y Aena con lo que hemos aumentado los cachorros del monedero y otros lectores también están aprovechando las rebajas de «final de verano«. Nos espera EL OTOÑO CALIENTE…y los gurús nos diran: «te lo dije» (llevan años diciéndolo, je,je,je)

Todas las novedades se irán actualizando en las carteras de cada friki…ahí tenéis los comentarios para decírmelo.

¡Feliz cacería!

Chistecito del día

Esa pareja en la cama:

-Cari, ¿una mamada?

Vale…pero avisa, ¿eh?

Ok… ¡VECINOOOOOS, MI NOVIA ME LA VA A CHUPAAAR!

Chistecito del día bis

NIVELES DE PLACER.
De menos a más:

-Sobeteo.
-Teta.
-Paja.
-Follar.
-Trío.
-Trío con supermodelos.
-Cagar en casa al volver de vacaciones.

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¿MERECE LA PENA UNA VIDA FRUGAL?

Si nos vamos a la definición de Frugal, el diccionario nos dice: “Que es sencillo y poco abundante”. “Que se alimenta de comidas sencillas y poco abundantes”. Llevado al plano personal, las personas que llevan una vida frugal, llevan una vida sencilla y poco abundante en lo referente a los gastos. Hay una línea muy delgada entre una vida frugal y una vida de tacaño. Donde unos ven libertad financiera, otros ven una vida de ermitaño tacaño con poco sentido.
La pasada semana a través de Twitter leía el siguiente artículo, les dejo el enlace: Frugalistas, el arte de jubilarse a los 40. .Se lee muy rápido y es muy sencillo. En esta entrada me gustaría comentar varios aspectos del artículo con vosotros y reflexionar sobre la vida frugal que nos proponen como alternativa a la “vida convencional”. 
¿Debatimos?

Empecemos por un par de respuestas al artículo que copio textualmente, para crear un poco de polémica, que siempre viene bien.
“No trabajar a cambio de una vida de estrecheces. Y no poder tener hijos. Aboca directamente a ser viejo, pobre y estar sólo. Unos genios. No sé qué está pasando en Alemania, pero entre los antivacunas y los iluminados de este calibre, van listos. Sin inmigrantes estaban bien jodidos”
“Creo que no merece la pena, no tener hijos cuando se es joven se lleva, pero cuando uno se hace mayor se queda solo,”
Hay tres puntos que me han parecido interesantes del artículo para comentar y debatir entre todos:
  • Renunciar a tener hijos: comentaba en entradas anteriores, que para mí el tener o no tener hijos es el punto que más influye a la hora de alcanzar la IF sin trampas. Lo de las trampas creó cierta polémica, lo pueden llamar facilidades o ayudas. Pero mi opinión en este tema sigue intacta, una herencia de cierto importe es una trampa. Centrándonos en el tema de los hijos, cualquiera que sea padre sabrá de lo que habló, puede resultar un poco rotundo, pero opiniones de gente que no son padres para mí no son significativas.
  • Renunciar a lujos: es evidente que, si quieres alcanzar la IF, deberás renunciar a ciertos lujos como unas buenas vacaciones, comer en algún buen restaurante cada cierto tiempo, tener coche…, incluso el artículo comenta que el presupuesto para la cesta de la compra debe reducirse al máximo. Otro punto controvertido, podrás reducir en ciertas cosas, pero alimentos como la fruta, la carne y el pescado tienen el precio que tienen. Puedes comer arroz y pasta con salchichas todos los días que es más barato, pero la comida no deja ser un placer y una fuente de salud a la que no le veo mucho sentido renunciar.
  • Vida en Pareja: para llevar este tipo de vida durante años debes encontrar una pareja que vaya en la misma línea, evidentemente si decides tener pareja. Encontrar personas que quieran cumplir lo que se dice en al artículo me parece bastante complicado. Ya me llama mi mujer Friki por invertir e intentar ahorrar todos los meses, como para plantearle alguno de los puntos del artículo….
Para terminar la entrada de este sábado y dando respuesta al título del artículo de hoy, tiro de refranero popular: “En el término medio está la virtud”. El tipo de vida que se plantea, respetándola por completo, para mí no es vida. Tampoco sería vida, vivir por encima de mis posibilidades, de cara a la galería, llegando justo a fin de mes.
Y vosotros: ¿Podríais llevar este tipo de vida durante unos años? ¿Renunciaríais a tener hijos? ¿Renunciaríais a lujos como coche, ciertas comidas o unas buenas vacaciones?, en definitiva, ¿Merece la pena llevar una vida Frugal?

Saludos a todos.

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Media Móvil

¿Qué es una media móvil? La media móvil es un indicador que analiza una serie de datos, y nos muestra el valor promedio del periodo de tiempo al que hace referencia. El valor de una media móvil dependerá de...

La entrada Media Móvil aparece primero en Comprar Acciones De Bolsa.

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Tipos de roboadvisors según su estrategia de inversión

El artículo de hoy tratará sobre algo cada vez está más de moda, los roboadvisors y los tipos de roboadvisors en España. El artículo lo ha escrito un auténtico experto en el tema, os dejo con él. Antes de empezar, me gustaría agradecer a Marc la invitación a escribir aquí, me hace especial ilusión poder […]

Puedes ver la entrada Tipos de roboadvisors según su estrategia de inversión en Opinatron – Independencia Financiera y Dinero.

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Los impuestos que los paguen los otros

Los últimos días vienen marcados por la negociación del techo de gasto y los presupuestos de 2019, y las peticiones de podemos, a cual más variopinta y que van dejando caer a la prensa como globo sonda para ver cual de ellas es mejor acogida por las encuestas, que al fin y al cabo es […]

La entrada Los impuestos que los paguen los otros aparece primero en Finanzasmania.

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¿Casi gratis?

                         



 El miércoles 5 de septiembre tenía nuevamente liquidez y una buena lista de candidatas a compra. Como había precios muy interesantes, compré. En esta ocasión, adquirí acciones de una empresa que cotizaba casi gratis. O eso parecía.


 LA COMPRA:


 Al final compré 102 acciones de Logista (cuyo ticker es LOG). Gracias al tuitero Imaydro por darme la idea, aunque no era la primera vez que se me pedía que mirase esta empresa. No sé si el primero fue Imaydro u otra persona, pero mi agradecimiento a todo aquel que me habló de Logista.


 JUSTIFICANTE DE LA OPERACIÓN:

 Antes de seguir, os pongo el justificante de compra:
TIMING:

 Respecto al «timing» de las compras, ha sido malo, si nos fijamos en la evolución del precio en los últimos 12 meses. 

 Si hacemos caso a Yahoo Finance (según datos recogidos a 6 de septiembre), tenemos que la compra de LOG a 22’60€ se hizo muy lejos de los mínimos de 52 semanas (17’06€) y muy cerca de los máximos (23’90€). 

 Por tanto, el «timing»ha sido malo, aunque yo creo que he comprado barato. Explicaré más adelante por qué afirmo esto.


 LO QUE HACE ESPECIAL A ESTA COMPRA:

 Hay un detalle de esta compra que hace especial esta compra (como pasó con Imperial Brands): no todas las acciones de LOG que he comprado han sido pagadas de mi bolsillo. Es decir, parte de la compra la he hecho a crédito (o usando el margen, que también se dice). Un 10% aproximadamente de las acciones adquiridas han sido compradas gracias a que Interactive Brokers te permite apalancarte cada vez que compras. Todo apalancamiento, como sabéis, tiene sus riesgos y supone unos intereses que hay que pagar periódicamente. Yo me he apalancado muy poco y creo que corro muy poco riesgo. Paso a explicar por qué he hecho esto.

 La cuestión es: ¿tiene sentido comprar LOG endeudándose parcialmente?

 Para mí sí. El dinero que tengo que devolver a Interactive Brokers (IB) tiene un coste de financiación del 1’5% anual, mientras que LOG da un dividendo de más del 4’5%. ¿Endeudarse al 1’5% para ganar un 4’5%? Yo sí lo veo. Pero lo mejor de todo, aparte de que la deuda es de poco más de 200€, es que en menos de 30 días haré un ingreso en IB de X euros, y con esa cantidad se pagará automáticamente la pequeña deuda que tengo. Por tanto, dentro de 12 meses habré cobrado mínimo un 4’5% en dividendos brutos (que en neto es más de un 3’6%) pero habré pagado menos de un 0’2% en intereses netos, pues la deuda la voy a cancelar en menos de 1 mes. 
 Continúo ahora con temas más mundanos y sencillos.


 ¿POR QUÉ HE COMPRADO?

 Logista es una compra que tiene sus peculiaridades, con lo que los motivos son variados:

 A) Por su dividendo:  este es de más del 4’5%; además, es sostenible, tanto por la caja que tiene como por su Free Cash Flow, a pesar de que este puede ser algo oscilante año a año. Cierto que en el primer semestre el FCF de Logista se disparó hasta los 394 millones, pero no creo que vaya a pasar todos los semestres.


 B) El crecimiento de su dividendo: sin duda alguna, un buen motivo para mí. En 2015 pagó un dividendo anual de 0’74€ y en 2018 pagará un dividendo anual de 1’10€ o más. Esto en 14’12% anual compuesto en este período de tiempo. Impresionante, pero es un histórico corto, con lo que no es representativo. Sea como sea, es un dividendo inicial alto y que crece a doble dígito: merece la pena cobrar de LOG si sigue con este ritmo de crecimiento.

 C) Por su caja: el motivo más importante para mí. LOG cotizaba a 22’60€ cuando la compré y tenía 132’75 millones de acciones, por lo que su MarketCap era de 3000 millones aproximadamente. Pero resulta que la caja neta de LOG es de más de 2.700 millones, siendo su deuda muy pequeña, con lo que casi todo es caja neta. Podéis ver la caja que tiene LOG en la página 13 de la presentación que hizo la empresa a raíz de sus resultados del tercer trimestre de 2018:



 Como podéis comprobar, la caja sube en 860 millones en solo 12 meses.

 Pero volvamos al tema principal: la empresa vale 3.000 millones pero tiene unos 2.750 millones de caja neta (tiene una deuda a corto plazo de unos 33 millones y no me consta que tenga deuda a largo plazo). Es por ello digo que la he comprado «casi gratis». Luego vendrán las matizaciones.

 ¿Y qué hace LOG con tanta caja? Dos cosas importantes, hasta donde no sé:

 1) Dedicar casi 150 millones a dividendos anuales. Aunque esta cantidad podría subir en 2019 y años sucesivos.

 2) Prestar sus «excesos de tesorería» a Imperial Brands (IMB), que es la dueña de LOG, con una participación ligeramente superior al 50% a día de hoy. Por ese préstamo y/o línea de crédito, LOG recibe intereses del orden del precio del dinero en Europa más un 0’75% de diferencial; o sea, un 0’75% total, porque el precio del dinero es 0% ahora mismo. El último dato al respecto dice que LOG ganó casi 13 millones por dejar su dinero a la empresa que es la accionista mayoritaria. A mí me parece un interés muy bajo el que paga IMB por los 2.000 millones que ha llegado a pedir prestado a LOG en algún momento de los últimos 3 años, pero es lo que hay.

 Volviendo a la naturaleza de la caja, es cierto que LOG tiene esa caja, pero no es una caja suya, que puede hacer lo que quiera. Tiene acreedores a los que pagar, y esos acreedores («deudores comerciales y otras cuentas a pagar», como dice en su Balance) representan un montante de 6.705 millones. O sea, que aunque a la caja le añadiéramos las «cuentas a cobrar netas» (2.003 millones), está claro que LOG recibe mucho dinero pero tiene que pagar también mucho dinero.

 Gregorio Hernández, en el hilo de Logista de su web «Invertir en Bolsa», explica muy bien el tema de la caja de Logista. Y como lo expresa de manera perfectamente, en mi opinión, pues no puedo añadir más.

 D) Por la participación de IMB: obviamente, si me gusta como los directivos de IMB llevan Imperial Brands, debo confiar en que también harán un buen trabajo vigilando que LOG siga siendo rentable. Todo puede pasar, pero a LOG le está yendo muy bien de momento.


 E) Por sus acuerdos comerciales: LOG no solo distribuye el tabaco de IMB en España, Portugal, Francia, Italia y Polonia, sino también el de BATS. En la página 9 de los resultados 3T2018 se dice que BATS ha renovado el contrato de distribución de tabaco en Italia con Logista por 3 años. Además, también reparte otras cosas, como alimentos y productos de hospital, por lo que no puede extrañarnos que tenga un acuerdo también con Baxter International.

 En definitiva, Logista da buenos dividendos, aumenta su cuantía a doble dígito, me gusta que IMB sea su dueña y considero que una empresa con caja neta (aunque oscilante e «impropia») es buena para tener hasta un 3% de mi cartera en ella. Todo ello a pesar de que el tabaco siempre tiene su riesgo como inversión para el largo plazo.
PER Y RPD DE ESTAS COMPRAS

Al comprar LOG a 22’60€ y ser el BPA 2018e de 1’15€ aproximadamente, el PER sería de 19’7x. Muy alto, sin duda. Pero no me preocupa, porque me he fijado sobre todo en su FCF, que está por debajo de 15x, y yo la veo barata. Estrictamente hablando, LOG logrará más de 800€ de FCF este año, pero lo normal es que no supere con creces los 200 millones, con lo que prefiero pecar de precavido aquí y pensar que en los próximos años en FCF de Logista estará entre 200 y 300 millones.

 Su dividendo anual en 2017 fue de 1’05€. Como ha subido un 16’66% el primer pago de 2018, el dividendo anual de 2018 podría ser de 1’22€ aproximadamente. Yo prefiero pensar que será de 1’15€. Si estoy en lo cierto, la RPD inicial de mi compra sería del 5’09%. Una rentabilidad muy buena que podría ir acompañada de buenas subidas del dividendo en los próximos años.

 LA CARTERA DR
    
 Tras estas compras, hay algunos cambios en mi portfolio.

 En primer lugar, Abbvie deja de ser parte de mis «Big Four», pues ya solo pesa un 4’9%, y a partir de 4’9% para abajo ya no la considero «big» de mi cartera. Una manía que tengo.

 Por otra parte, mis 3 primeras posiciones (ENG, REE e ITX) siguen pensando bastante: un 53’12%, lo cual sigue siendo una barbaridad.

 En lo tocante a la empresa que aparecen en esta entrada, LOG pasa a ponderar un 1’6% de mi portfolio. Lejos todavía de ese 3% de máxima ponderación que quiero dar a esta empresa dentro de mi Cartera DR. 

 Podéis ver mi Cartera DR actualizada pinchando aquí.


 INGRESO PASIVO ESPERADO PARA 2018

 Con esta operación, mi ingreso pasivo esperado no sufre ningún cambio, pues LOG no pagará dividendo hasta 2019. Mi ingreso pasivo supera los 570’10€ brutos mensuales, lo cual sobrepasa levemente los 570€ brutos mensuales de media que tengo como objetivo. Podéis mirar la pestaña de Meta para más información. Esos 570€ suponen un +35% respecto al ingreso pasivo logrado en 2017 (422’05€ brutos mensuales). Sin duda alguna, está siendo un año muy fructífero en lo referente a este tipo de ingreso.

 Parece que logré ya el objetivo para 2018. No obstante, no tengo claro si venderé las acciones de Naturhouse antes de su próximo dividendo de septiembre, por lo que todavía me tocará esperar antes de cantar victoria. Tengo hasta el martes para verder NTH. Aparte, el cambio euro-dólar, si volviera a superar los 1’20, haría bajar mi previsión algún euro. Lo iremos viendo: si no vendo más Naturhouse y las divisas me respetan, los 7.000€ brutos en 2018 no serían una utopía (583’33€ mensuales).


 LA ADVERTENCIA DE SIEMPRE

 Esta operación realizada no es recomendación de nada. Solo soy un inversor particular que tiene un blog y que invierte por su cuenta y riesgo. No tengo una formación financiera específica. Toda persona que invierta debe hacerlo siguiendo sus propios análisis racionales, y no comprar o vender porque alguien como yo haga una cosa u otra.

 En caso de duda, siempre es mejor acudir a un profesional de la inversión, cosa que yo no soy y seguramente no seré.


 DESPEDIDA

 Y aquí lo dejo.

 Si os ha gustado la entrada, no dudéis en compartirla en redes sociales. Tampoco temáis dejar un comentario en el blog opinando sobre la idoneidad o no de esta operación.
 Saludos y suerte con vuestras inversiones.  


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