El EV y su aplicación al ratio EV/EBITDA

En este artículo explicaremos el concepto de Enterprise Value, que valora la empresa teniendo en cuenta lo que capitaliza, la caja y la deuda, y cómo se utiliza para calcular el ratio EV/EBITDA, que es una medida del rendimiento de la empresa antes de impuestos e intereses. El Enterprise Value (EV) Un ejemplo cotidiano Imaginad […]

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Una reflexión sobre la felicidad y el dinero

Últimamente estoy publicando artículos bastante largos, y hoy he querido irme al otro extremo. Este artículo será breve, ya que simplemente quiero compartir contigo una reflexión muy interesante que escuché el otro día. Estaba escuchando el Podcast de Tim Ferris, el autor de la semana laboral de 4 horas, entre muchas otras cosas. En el […]

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Serie sobre nociones de valoración de empresa, por Álvaro Musach

Creo que hay muchas personas que compran acciones sin saber nada de valoración, más allá de saber cómo se calcula un PER, saber que rentabilidad por dividendo da una acción, o en el plano cualitativo realizar un pensamiento superficial sobre lo poco que conocen de la empresa. Estas mismas personas buscan opiniones “de gente que […]

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Preferred Apartments Communities (APTS)

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos de nuevo para USA para ver otra idea robada a Capturando Dividendos, hoy nos vamos al mundo de los REIT para ver uno que ya os adelanto me ha gustado bastante la gestión que llevan de él. Hoy es el turno de Preferred Apartments Communities (APTS).

 

APTS es un REIT que no tiene un sector en concreto y trabaja con varios. La empresa sería fundada recientemente, en 2.011 por A. Williams y L. Silverstein (que sigue en la empresa). Empezarían prácticamente sin dinero, en Atlanta, pero ampliando capital y haciendo una buena gestión del dinero han logrado un crecimiento que ha dado a esta empresa el tamaño adecuado para que un personaje desde el otro lado del charco le dé por mirarla e invertir en ella.

 

El sector creo que ya está más que hablado. No me gusta mucho la parte que tienen para empresas de retail, pero bueno no es la parte mayoritaria y creo que todos tenemos claro que una parte de este negocio va a seguir estando en el mundo. Puede que muchos tengan que cerrar, pero otros muchos se mantendrán y alguno servirán de soporte para las ventas online, algo que hacen mucho las empresas de supermercados. El ladrillo es el ladrillo y no es más que ladrillos con cemento. No me gusta el inmobiliario, todos lo sabéis a estas alturas, pero cuando puedo comprar ladrillos bien gestionados y con buenos descuentos, no es algo que me de alergias, sino más bien todo lo contrario. En este sector lo importante es tener una gestión que no sea mala y sobre todo, comprar barato y si puede ser bueno. En el caso de hoy, la verdad sea dicha, me han sorprendido por precio, por gestión y por calidad, pero ya lo iremos viendo.

Recientemente he empezado a especular con derivados, y esto ha generado un nuevo flujo de dinero que tengo que invertir, y la inversión en empresas que pagan dividendos altos me es lo más adecuado desde mi punto de vista para soportar los derivados, sobre todo cuando la bola ya vaya cogiendo tamaño. Lo es porque me avalan muy bien en general en el bróker y lo es porque me generan una entrada de efectivo que es muy útil cuando tenemos derivados abiertos. Por lo tanto, este tipo de empresa se ha abierto un hueco en mi cartera que antes no lo tenía. Como cualquier inversor, me gusta estar diversificado, y como es lógico la inversión inmobiliaria es un lugar en el que un inversor tiene que estar sí o sí. Yo ya tengo un piso como inversión, pero por mi ignorancia, ya que es muchísimo más interesante tener inversión inmobiliaria vía bolsa, que vía comprar los inmuebles. Lo es por muchas razones, como el no tener que pagar tantos impuestos, tener una diversificación enorme, poder vender en caso de necesidad por partes, poder comprar inmobiliario por cantidades a medida del bolsillo, porque el que se endeuda es una sociedad y no yo como inversor personal, mitigar el riesgo de impagos…, la lista es interminable. Creo que está claro que cuando finalmente liquide mi piso, algo que será tarde o temprano, una parte del dinero que recupere irá a inversión inmobiliaria, pero por vía de empresas, no de pisos. Creo que es razonablemente conveniente en una cartera de un inversor de dividendos, tener una parte de dividendos que lleguen de este tipo de empresas, pero esto es importante, el inmobiliario hay que tratar de pagarlo a mitad del precio de mercado alcista, de lo contrario no es demasiado interesante. Hoy creo que vamos a tener suerte con este tema.

La empresa es pequeña, es sin dudas una small cap, pero que vamos a catalogar como REIT porque se parece más a éstas que a las otras. Capitaliza por $0.75 billones y tiene presencia en parte de USA, ni siquiera tiene presencia en la mitad de los estados, con una presencia más fuerte en la costa Este. La parte buena, es que la posibilidad de que haya un crecimiento más amplio que si la empresa fuera mucho más grande. No hay mucho que se pueda decir de este tipo de empresas y no veo problema para tenerla en cartera por esta razón, al final los ladrillos, como ya he dicho, no dejan de ser ladrillos.

 

El balance de la empresa está razonablemente bien, con mucha deuda como no puede ser de otra forma en este sector, pero la tienen a unos tipos bastante fijos y está todo bastante bien organizado. No le veo mayores problemas y por alguna extraña razón, los bancos siguen viendo como deuda de tipo buena la que recae sobre ladrillos, cosa que jamás compartiré, pero es lo que hay y no va a ser la opinión de un inversor aficionado la que cambie la idea de los bancos sobre este tema. No son balances que me gusten demasiado, pero es lo que hay en este sector, de lo contrario malamente se podría obtener algo de rentabilidad, es lo que tiene invertir en ladrillos. De hecho, cuando realicé mi inversión en el piso, lo hice en rangos de deuda más altos de los que aquí veo, qué desastre como inversor era en aquella época…

Las ventas de la empresa han crecido mucho pero porque han ampliado capital, no si lo calculamos de forma unitaria, donde no lo han hecho nada mal. Luego lo veremos en los beneficios. La empresa se ha ido expandiendo y la verdad es que el mercado allí se ha comportado muy bien en los años en los que la empresa lleva operando, algo que hay que tener en cuenta. Señores, nos cuenten lo que nos cuenten, en este sector no hay mucho que rascar, se puede tener un poco de suerte en los comienzos, se es mucho más flexible cuando se trabaja por debajo de los $4billones, pero ya está, es sencillo y simple, comprar barato y en buenos sitios. No debemos dejarnos engañar por la gráfica de ventas, ya que ha sido en base a aumentar capital, no a reinvertir. Además, como todos sabemos, en USA los REIT están limitados fiscalmente para que repartan dividendos altos, de forma que lo único que nos puede suceder es que tengamos la suerte o la visión de invertir en el sector de inmobiliario que vaya a despegar en la siguiente década, como han podido ser los centros de datos o las plataformas logísticas, pero cuando miramos esto a largo plazo, la suerte y la visión, por lo general se acaban. Y ojo con las deudas que no se pueden pagar, éste es otro gran problema del inmobiliario, que nos lo cuenten a los que hemos firmado hipotecas con importes más altos de lo que debiéramos haber firmado. Perder dinero, cuando haces esto, lo haces sí o sí, la cuestión es si protestas o aprendes.

Los márgenes en este sector no me gustan mucho, porque dependen del nivel de deuda y muchas veces hasta son contraproducentes, un ROE muy alto, suelen indicar un nivel de deuda alto, de forma que este párrafo que nos suele ser muy interesante en muchas empresas, aquí está de sobra.

El FFO por acción se ha comportado muy bien, ha crecido por encima del 10% anual, lo que nos indica que la gestión ha sido buena. No es por quitar méritos, pero entiendo que hasta 2.015 era no muy complicado encontrar buenos precios en inmobiliario en USA, ahora ya no lo será tanto, pero nos aprovechamos de los precios pasados y de cómo la inflación se cuela en las rentas de alquiler que empresas y personas tienen que pagar. En épocas de inflación adecuada para los gobiernos, el inmobiliario se comporta muy bien. La razón es simple, tanto gobiernos como inmobiliario son entes que no sirven para mucho ni aportan nada y ambas están muy endeudadas. Al gobierno le interesa ir robando ese 2% anual a los tenedores de bonos a largo plazo, pero es exactamente lo mismo que hace un REIT. Mientras tanto, tanto el REIT como el gobierno te meten hachazo inflacionario todos los años, uno vía impuestos (ganas más, pagas más aunque sea a tipo constante), sube la vida, sube el alquiler. Gobierno y REIT son mucho más parecidos de lo que parecen. Por eso estos momentos están siendo buenos para sector, por un lado hay inflación que destruye la deuda, por otro esa misma inflación aumenta los ingresos. Al haber poco paro, hay mercado, y como los precios del subyacente suben, el activo vale doblemente más. Menos deuda, más valor. Las cosas, en cambio, se ponen muy feas en épocas de recesión, por eso no levantan cabeza, porque la recesión está ya en la mente de todos los inversores.

Los dividendos de la empresa se han portado muy bien, subiendo sobre el 10% anual. Además la empresa ha sido bastante prudente en cuanto a la cantidad de dinero que destina al dividendo y tienen margen para no tener que hacer recortes inesperados por un mal año. En general, me gusta la parte que reparten, ya que comprando a los precios que me gustan, puedo tener un dividendo alto, pero que no es inestable o tiene peligro de ser recortado, están en un rango que me hace sentir cómodo, muy cómodo. Suponiendo precios que rondan los 17$ equivale a un 6% que está muy bien para este sector. La empresa paga los dividendos los meses de enero, abril, julio y octubre, nunca hay malos meses para cobrar dividendos. No puedo decir mucho en este punto ya que la empresa es extraordinaria en este punto, dentro de lo que es el negocio inmobiliario.

Del sector creo que ya hemos hablado bastante, está diversificada dentro del inmobiliario y creo que lo normal que hagan es ir metiendo dinero en la parte del sector que más les guste o más atractivo lo vean en cada momento. Como empezaron desde cero, está claro que han ido cambiando las inversiones, de forma que con los resultados que vemos no nos podemos quejar. La distribución la tienen de la siguiente forma:

  • Casas familiares 51%
  • Residencias de estudiantes 12%
  • Oficinas 15%
  • Retail 22%

Y dentro de los clientes vemos a muchos conocidos como grandes bancos o cadenas de distribución, alguna que ya hemos visto en la web.

La directiva es buena, no me cabe la menor duda. Buena dentro de lo que se puede esperar de este sector, aquí como ya he dicho muchas cosas no hay milagros. Hay milagros en mucho menos de lo que nos pensamos, porque muchos se quieren apropiar de la suerte, y por lo tanto estamos ante una directica que simplemente ha hecho las cosas con lógica y prudencia, que en este sector es no demasiado habitual. Para muestra tenemos nuestro querido y amado país, España, en el que se puede ver el desastre generalizado que se ha montado hace poquitos años. Jamás me cansaré de decirlo, los ladrillos dan poco dinero y muchos disgustos. Si tenemos la suerte de tener una inflación adecuada, es una inversión genial, pero no es porque sean buenos o los gestores excelentes, es simplemente porque la inflación nos destruye la deuda y nos aumenta los ingresos sin que nosotros hagamos nada. Y como de un elemento tan necesario todos los gobiernos hacen el agosto en impuestos, no permiten una verdadera liberalización del sector, lo que hace que haya suelos en los precios, salvo catástrofes financieras. Una vez más, en lugar de quejarnos, hemos de aprender a sacar tajada del tema.

La cotización ha tenido momentos de sufrimiento, ha habido muy buenas ocasiones de compra y la gráfica muestra una empresa que no está haciendo nada. Ha tenido un año un poco flojo, pero es normal porque el precio debe estar alto por allí y en esos entornos es mucho más complicado crecer, pero sin embargo el FFO se ha comportado razonablemente bien. He hecho mis cálculos y me sale que la empresa se puede pagar hasta casi 25$, pero entre que es pequeña y se ha comportado mal, puede que estemos viendo esto un poco distorsionado. No es una empresa para multiplicar por mucho, esta es una buena empresa para estar protegido de la inflación a largo plazo en el principal y cobrar unos buenos dividendos que no serán tan crecientes como en el pasado y que irán más en la línea de revalorizarse en el futuro con la inflación.

Resumiendo un poco todo, hoy hemos copiado una empresa a nuestro amigo Capturando Dividendos, otra más para la lista, procedente de tan peculiar inversor. La empresa es pequeña, pero está bien gestionada. No hay mucho que hablar de cuentas y demás, es lo que es, un REIT razonablemente bien gestionado, con un dividendo que me gusta en sostenibilidad y en cuantía. No veo problemas en ser socio de esta gente y es la típica empresa que se comporta muy bien si se compra a los precios adecuados, pagándonos unos dividendos muy generosos cada trimestre. Para una cartera ElDividendo, hasta un 3% en REIT verde, una gran empresa decentemente gestionada y que es muy interesante para todos los públicos siempre y cuando se pague unos precios adecuados. Empresa muy buena para los que están cerca de la jubilación, porque paga dividendos generosos y que por el momento no se les ve ningún peligro ni de supresión, ni de recorte, ni de que dejen de aumentar a un ritmo menor que la inflación. Y esto es todo por hoy, una pequeña empresa que ya está en mi cartera y de la que espero cobrar muchos dividendos durante muchos años. Un saludo a todos y muchas gracias por la visita

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Análisis de Antero Resources parte 2

Tras la primera entrada introductoria, seguimos con el análisis de Antero Resources que Josep nos ha preparado, en este caso vamos a bajar al detalle de la información financiera de la compañía Análisis de Antero Resources Para hacer la valoración de una E&P hay principalmente 3 aproximaciones al problema : Perspectiva de los beneficios o […]

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Finizens ▷ Opiniones, Análisis y Guía para Empezar

En este artículo te hablaré de Finizens, uno de los gestores automatizados Robo advisors más conocidos en España. Te contaré todo lo que necesitas saber para decidir si Finizens es para ti o no, y te contaré cómo darte de alta y cómo invertir tu dinero en pocos minutos y sin complicaciones. Personalmente me encanta […]

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Hace solo medio año

Hola amigos, amigos hola…en capicúa.
Ayer me releí la entradita Mi cuento de la lechera, esa en la que decía que aspiro a retirame en el año 2027, y que para redondear diremos que sería sobre marzo en el que tendré 55 palotes recién cumplidos y con 150000 pavos invertidos, eso sí, si sigo con esa progresión más empinada que el Everest de ser capaz de invertir 1000 pavos por mes desde que comencé este tortuoso camino hace casi 5 años.

La publiqué a finales de enero, hace solo medio año, y ¡cómo han cambiado las cosas!.
No lo digo por la cuesta empinada (sigue empinadísima) o porque haya cambiado de parecer y me quiera retirar más tarde, más pronto o con más o menos dinero invertido, no, lo digo porque leyendo los comentarios me encontré este:

Pobre Pecador 27 de enero de 2019, 12:04
Bueno mis queridos niños y niñas…aunque de estas no hay muchas, la verdad, no sé si es que no tengo lectoras, porque pasan de un guarro que solo pone fotos de tías (y eso que no pongo las que a mi me gustaría con más carne, je,je,je), o es que esto de la inversión es solo para hombres…o que las mujeres son más inteligentes que nosotros (en eso no hay duda) y no entran aquí a perder el tiempo.

Bueno a lo que iba, tengo 16 cachorros y un fondo (los otros dos …ni los cuento, ¡pa qué!), y para que me salgan mis cuentas futuras de «retiro esperitual» tendré que tener entre 25 y 30 empresas.

150000/25=6000 pavos a invertir en cada una.

Esto es una teoría, y el tiempo dirá si me quedo en 24 , en 27, en 30…o en 40. Eso se irá viendo.

Y hablo claro está, siempre de dinero invertido, esos 6000 pavos de media, en cada una (menos el Baelo que ya va por el doble casi, pero este es un caso especial). El que luego las revalorizaciones ponga a cada una en su sitio y una valga 10000 pavos y otra 2000, ya quedaría fuera de mi alcance. Pero la idea es meter esos 5000/6000 pavos por barba…

Según esto, BME, REE y Enagás ya estarían cerradas las posiciones.

Ahora las dudas:
-¿De dónde coño saco 10 empresas más para llegar a mi número de cachorros que me den ese 5% bruto de divis?. Haberlas, haylas, pero en mi radar , no me salen tantas, a menos que vuelva a poner ojitos a UK…

– ¿En serio voy a meter más perras en Apple para cerrar su posición con esos 6000 euros?…¡amos, no jodas…!, esta en cuanto pueda va fuera, como los dos fondos.

– Si de repente hay una rebaja guapa en REE y Enagás ¿ya no le meto más perras porque subiría su ponderación (¡cómo hablo!) en el monedero?…buff, difíclil resistirse a unas Enagases a 22 euros.

Me gustaría un mundo ideal en el que mi monedero tuviera ¡yo que sé! unas 25 o 30 empresas que ocupasen el 85% o así, más o menos un 3% cada una y el 15% restante el Baelo…pero estaríamos hablando de Yupilandia (sí ese mismo mundo donde habitan los enteraos, je,je,je).

No me salen las cuentas para esas 10 empresas extras, haber ayudarme un poquito, me salen ahora mismo así de cabeza:

General Mills, IBM, Randstad, Altria, National Grid, Santander o BBVA (solo uno de los dos, y si acaso que no quiero bancos…claro que tampoco quiero tabaco, je,je,je), Legal &General, ¿Verizon?…ya está no se me ocurre ninguna más. Alemania y Francia, ni se me pasa por la cabeza…las descarto por su atraco a los dividendos.

Ya estoy de nuevo en julio…
Ya veís que hace solo 6 meses no encontraba de dónde coño sacar esas empresas hasta llegar al número de 25 o 30. Unos me recomendábais alguna que otra, como el amigo Luis C

Luis C 27 de enero de 2019, 14:48
Kimco Realty income. RPD del 7% es un REIT de USA. Lo lleva Capturando. El resto también los buscaria en USA donde hay más variedad y calidad, aunque nos fastidie pensarlo.

Pero se cruzó en mi camino la promo de Selfbank y lo demás ya lo sabéis: De 19 cachorrillos pasé a 31 y hay órdenes que tengo puestas paras dos o tres bichos más. Así que aunque quitemos la morralla de los dos fondos que están sentenciados (aunque ellos no lo saben aún), y algún que otro mojón, pues la cosa será fácil que supere esos 30 querubines al finalizar mi camino. Ahora sólo queda una cosilla insignificante, ná de otro mundo, sencillito…METERLE PERRAS A CADA UNO DE ELLOS y que esos quesitos de colores engorden a la par que los otros. ¿He dicho ya que es una cuesta empinada?…Me consuelo al menos diciendo que aunque sean pequeñitos…la semilla ya está plantada.

Me hace gracia cómo en ese comentario decía que Enagás a 22 euros sería toda una tentación, y ahora no la quiero a 19 y pico…y en solo 6 meses. ¡Cómo cambia todo!. Pero el motivo es porque no la quiero engordar en exceso…y porque ultimamente tengo abandonao el Ibex y solo miro a donde las barras y las estrellas.
De todas formas mi orden (hasta nuevo aviso) para esta a 18 pavos sigue vigente hasta septiembre…y si engorda, pues que engorde pero a un super precio, je,je,je.

Y más gracia aún me hace del comentario ese, que de todas las empresas posibles que dije para incorporar al monedero, ¡no tengo ni una!, je,je,je.¡Quién me iba a decir a mi que me iba a meter en el sector salud yankee o en Reits!. Vigilantes de esas tengo a Verizon y quizá Altria y General Mills…pero han de bajar un poco más. La tabaquera no me apasiona, pero terminará cayendo más pronto que tarde, porque soy amante del vicio y da unos dividendos de puta madre.

Desde que estoy en Selfbank he pasao de tener 3 empresas yankees a ¡15!. Esto en enero ni en mis mejores sueños húmedos…

Esto no es un montaje, ¿ehhh?…mi nombre aparece en New York

Empresas como CVS, Abbvie, Cardinal, Tanger, Bristol, Archer…ni al más pintao se le ocurriría que alguien como yo invertiría en esas empresas que NI ME SUENAN, pero ahí estoy y no sé si me estrellaré, espero que no…pero me entran sudores frios de pensar dónde coño invierto mis dineros y por qué cojones lo hice…
Y todo para intentar que mi jodía bola empiece a rodar de una vez…que apenas se mueve y ya llevo 5 años en esto.

Y son precisamente esos sudores frios y esas dudas las que me hace poner un comentario del Kamarrada Anónimo Primero, también sacado de esa entrada de enero.



Anónimo Primero 28 de enero de 2019, 14:06
Anónimo Primero al habla,

Sobre este tema se agolpan tantas ideas en la cabeza, y además, tan incompatibles las unas con las otras, que necesitaría una semana sentarme delante de un papel para ordenarlas y tenerlas claras.
¿Vale la pena todo esto?

De verdad… ¿vale la pena? ¿o es más un hobby que otra cosa?

Por un lado uno quiere guardar lo poco que tiene, y si es posible que le de algún rendimiento en el futuro.
Pero por otro, nada te dice que no estés haciendo el tonto, y esforzándote por nada. La puedes palmar, puedes estar haciendo el primo y privándote de cosas con la esperanza de hacerlas en el futuro, cuando puede que no tenga salud para hacerlas/comprarlas/disfrutarlas.
Puede que el estado se apropie de tus esfuerzos y te quedes sin tocadiscos para bailar y sin lo bailao.
Puede que haya un catacrock chis púm como las mascletás de Valencia y te quedes, ya ni siquiera con papelitos, sino con anotaciones en cuenta que no valen nada. Quemando acciones de Iberdrola para calentarte como los que quemaban billetes de marcos alemanes antes de la IIGM.
O puede que no, tó vaya p´arriba y te puedas prejubilar a los 50 y largarte de crucero con la parienta tres veces al año y darle a tu cuerpo alegría macarena sin pastillas azules ni ná, que pa eso eres un crack de la bolsa.

Yo no sé vosotros, pero en mi caso, hay una posibilidad de las de arriba que está 100% descartada (salvo que algún día me dé por jugar a la primitiva y me toque)

Otro punto de análisis al que le doy vueltas muchos días es que, a pesar de lo que nos digamos, ¿esto de la bolsa no tiene algo de ludopatía? ¿No os da la sensación de que es como apostar a un caballo, a ver si nos hace ganar dinero? ¿Acaso no es suerte lo que hizo a un tipo invertir en Amazon en 1997 cuando nadie daba un duro por esta empresa y estar ahora dando brincos de alegría por multiplicar por 300 su inversión? ¿no es mala suerte comprar un empresón como GE por 50 pavos en el 2000 y que ahora te valga 8? ¿O el que compró Abengoa a 9 euros en 2007, hace cuatro dias como quien dice?

¿Vale la pena?

Atentamente,
Kamarrada A.I.

Como no sabía cual de las dos frases poner, os pongo las dos:

«La felicidad es efímera; la certidumbre, engañosa. Sólo vacilar es duradero». (Frédéric Chopin)

«La peor decisión es la indecisión». (Benjamin Franklin)

Bueno, como no me decido, os pongo tres.

«Hablo, pero no puedo afirmar nada; buscaré siempre, dudaré con frecuencia y desconfiaré de mí mismo.»(Cicerón)

Ya estoy otra vez aquí…
¿A qué es un comentario que te hace pensar?, por eso lo he puesto porque nuestro Kamarrada A.I. da en la llaga cuando pregunta si no seremos ludópatas con esto de la bolsa…o lo peor SI NO ESTAREMOS HACIENDO EL GILIPOLLAS por ahorrar hasta el último duro para optar a un posible futuro soñado que nadie nos garantiza. ¿Como yo en el 2027?

Menos mal que en cervezas no escatimamos… si nos quitamos el vicio, ¿qué coño nos queda?

Tampoco es un montaje, ¿eehhh?

Chistecito del día

En el medievo un rey que quería ir a pescar. Llamó al meteorólogo real y preguntó por el pronóstico del tiempo para las próximas horas. El meteorólogo le aseguró que no había ninguna posibilidad de lluvia en los próximos días.

Así que el rey fue a pescar con su esposa, la reina. En el camino se encontró con un granjero que iba en su burro. Al ver al rey, el granjero le dijo:

– Su Majestad, debe regresar al palacio de inmediato porque en poco tiempo una gran cantidad de lluvia caerá en esta zona.

El rey hizo caso omiso confiando en su pronosticador profesional del tiempo. Así que siguió su camino.

Poco tiempo después una lluvia torrencial cayó del cielo. El rey y la reina quedaron totalmente empapados y su séquito se rió al verlos en ese estado tan vergonzoso.

Furioso, el rey regresó al palacio y dio la orden de despedir al profesional. Entonces convocó al granjero y le ofreció el prestigioso y muy bien pagado trabajo de pronosticador real.

Pero el granjero le contestó:

– Su Majestad, no sé nada de previsiones, obtengo mi información de mi asno, si veo las orejas de mi asno caer, significa con certeza que lloverá.

Así que el rey contrató al burro. Y así comenzó la práctica de contratar burros para trabajar en el gobierno y ocupar las posiciones más altas e influyentes.

Chistecito del día bis

Una suegra salió a pasear con uno de sus tres yernos. Mientras pasaban por el parque, la señora se resbala, cae en el lago y se empieza a ahogar. Sin dudarlo un momento, el yerno se tira al agua y la rescata.
Al día siguiente, el yerno sale y encuentra un coche Seat Ibiza con una nota pegada en el parabrisas: «GRACIAS DE PARTE DE TU SUEGRA QUE TE QUIERE. «

Una semana después la suegra sale a pasear con su segundo yerno. Al pasar por el mismo lago, la señora se vuelve a resbalar y cae al agua. De inmediato su segundo yerno se mete al lago y la salva.
Al día siguiente, el segundo yerno encuentra frente a su casa otro coche, esta vez un Renault Clio y una nota que dice: «GRACIAS DE PARTE DE TU SUEGRA QUE TE QUIERE. «

Una semana más tarde la suegra sale a pasear con su tercer yerno. La historia se repite, y la señora se cae al lago.
Sólo que esta vez el yerno se sienta en el suelo y espera tranquilamente mientras ve a la señora ahogarse y hundirse en el agua.

Al día siguiente, el tercer yerno sale y encuentra un Mercedes S600 con una nota en el parabrisas: «GRACIAS DE PARTE DE TU SUEGRO QUE TE QUIERE. «

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Plastic Omnium

Hola Compañeros:

 

Hoy nos quedamos cerca, en el país vecino Francia, para ver una empresa de picos y palas del sector automóvil que lo está pasando mal, como todo el sector en estos momentos. Tuve dudas de si analizarla o no, pero tras ver un poco más a fondo sus resultados creí que era una empresa que merecía la pena mirar más a fondo, sobre todo por su gran potencial. Hoy es el turno de una empresa sacada de uno de los fondos de inversión que vigilo (la verdad sea dicha, las apunto todas en una hoja y no me acuerdo de cuál es la empresa) y que ya que cobran comisiones, pues por lo menos que me den alguna idea de inversión. Hoy nos vamos con Plastic Omnium (POM).

 

POM es una empresa familiar (controlada sobre el 58%) que fabrica elementos de plástico en general para el mundo del automóvil. En sus inicios la empresa fabricaba elementos de plástico para otros sectores, pero con el tiempo fueron cerrando esas líneas de negocio para centrarse en el sector auto. Desconozco las razones, pero está claro que si nos centramos en algo, podemos crecer y hacer las cosas mucho mejor. Puede que vieran que este sector iba a convertirse en una mina de oro para ellos, ya que por un lado ha experimentado un crecimiento orgánico importante y por el otro, hay multitud de cosas que han pasado de ser metálicas a plástico en los vehículos.

 

Lógicamente, como cualquier empresa del sector, cuando la crisis o la recesión asoman, lo pasan muy mal. Pero hoy estamos una vez más ante una parte del sector escondida y que no se ve. Es obvio que si las ventas de coches bajan, las suyas también (algo venden para reparaciones pero realmente es algo residual), pero la clave está en que ellos pueden mantener mucho mejor los precios que los fabricantes de coches, al final, ellos venden a casi todos por no decir a todos. La empresa está viendo cómo el control de gastos en la fabricación les favorece mucho, ya que las piezas metálicas son más caras y por lo tanto cada vez que un fabricante sustituye piezas por plástico, a pesar de que las ventas bajen, dan mucho más trabajo a esta empresa. Parece que la tendencia es igual, pero hemos de tener en cuenta que un día esto dejará de suceder y el crecimiento de esta empresa se limitará al crecimiento orgánico del sector. La empresa también va haciendo adquisiciones por ahí, de forma que la suma de las dos vertientes está dando un crecimiento muy interesante. Como es lógico, este 2.018 se ha torcido para ellos por el sector que lo está pasando mal, entre la bajada y los cambios regulatorios, está y parece que le quedan un par de años de no levantar cabeza, pero es algo que siempre pasa y a lo que nos tenemos que acostumbrar.

La empresa en general está gastando mucho dinero, porque entre mejorar y automatizar las fábricas existentes y el gran proyecto de fábricas nuevas con nuevos productos que tienen, es una máquina de engullir dinero que luego será devuelto cuando se comience la producción. De ahí que los flujos de caja sean un poco inestables. Con todo, es obvio que los productos que fabrica esta empresa cambia mucho menos que los coches y por lo tanto, luego veremos cómo el CAPEX que la empresa tiene que gastar es bastante menor que lo que tienen que gastar las matrices de automoción, lo cual, deja a esta empresa en un lugar mucho mejor para invertir, sobre todo desde mi espectro de inversor. Aquí hay que tener en cuenta, que esta empresa no vende a talleres, vende a las grandes del sector y por lo general son empresas en las que es muy raro que nos vayan a dejar de pagar, sus cuentas son casi efectivo y esto da mucha seguridad en cuanto a los cobros. En cambio si sus productos se vendieran directamente a otros, en todos esos casos puede haber muchos más casos de facturas tóxicas de lo que nos podemos encontrar en este negocio. Por lo general están renovando el 95% de los contratos, además de ir añadiendo nuevos productos y líneas de negocio, lo que nos da una visión de lo estable del negocio, mucho más que el negocio de los coches propiamente dicho, que depende demasiado de las modas.

 

Hay una cosa que me ha llamado mucho la atención. La empresa se ha hecho famosa y ha crecido apalancada por los módulos de plástico (frontales de coches y estas cosas) pero la realidad es que su dinero está llegando de los sistemas exteriores inteligentes y de los sistemas de energía limpia. Prácticamente todo el dinero de la empresa va en esta dirección y me ha llamado mucho la atención los prototipos que tienen para coches híbridos, eléctricos y sobre todo, depósitos para pila de hidrógeno. Nadie está hablando de esta tecnología por su precio y por el problema del depósito. Pero esta empresa está desarrollando cosas y hacen que este sistema, directamente mate a todo coche eléctrico basado en batería. Es tan sencillo y tan complicado a la vez, como solucionar el problema del almacenaje del hidrógeno, pero de conseguirse, habría un vuelco total en el mercado. La realidad es que es la única empresa que he mirado que está en ello y que parece que tiene algo que puede funcionar, de forma que aquí tenemos un activo que puede no valer nada o ser una mina de oro. Tienen mucha investigación para suministrar productos para todas las modalidades de coches “alternativos” a la combustión interna tradicional, lo cual me ha sorprendido gratamente, porque alguno saldrá adelante y habrá una ventaja con los demás en la fabricación de este tipo de cosas. Sus cálculos en cuanto al coche de combustión tradicional es una caída brutal ya para 2.030, y la casi erradicación para el 2.050. Personalmente creo que no será para tanto, pero ya veremos, porque como he dicho, cuidado con el hidrógeno, porque de lograse sería un cambio radical en el sector.

Nos vamos con la empresa. Por capitalización estamos en €3,5 billones, tamaño pequeño pero suficiente para entrar en la clasificación general. La empresa tiene 83 clientes, es decir, todos los grandes del mundo incluido los chinos que están empezando a entrar y a comprar estos elementos a la empresa. Cuentan con fábricas en 26 países incluyendo en China y tienen pensado abrir 10 más en los próximos tres años, lo que nos da una idea de las necesidades de capital que van a tener en los próximos ejercicios. La mitad será en Asia, pero esta es la noticia, están abriendo en otros países “caros” y esto nos habla de la potente automatización de sus fábricas, así como están manteniendo muchas que tienen en los países desarrollados.

 

En cuanto al balance está bastante bien. La empresa quiere mantener una política de mitad de activos mitad de deuda (ojo que las depreciaciones pueden hacer ver cosas diferentes en el balance) y cuando una empresa trabaja así, me suelo sentir cómodo. La relación de corrientes supera ligeramente la unidad, pero las cuentas que tienen por cobrar son de alta calidad, de forma que no es algo que me preocupe en exceso. Los fondos propios son del 32%, un poco bajos, pero me temo que es debido a las depreciaciones que hacen, que son más reales de lo que habitualmente vemos. La suma de fondo de comercio e intangibles es el 25% de los activos, que para una empresa que gasta y compa I+D, además de otras empresas no son rangos excesivos, son simplemente el límite alto que se puede permitir. La empresa tienen una posición de caja muy buena y unos inventarios que se van a transformar en dinero de una forma bastante sencilla. Ellos trabajan por contratos, por lo que entiendo que un cliente les encarga un número de piezas y ellos fabrican, ni sobra ni falta, se hace lo que se pide y listo. La deuda neta de la empresa supera ligeramente el EBIT de forma que su posición financiera es cómoda. He mirado un poco esta deuda y está mayoritariamente en créditos bancarios a buenos tipos y por lo general fijos. La media de interés claramente por debajo del 3% y en algunos casos ha emitido al 1,6% que son rangos ridículos para una empresa tan pequeña. Creo que son rangos adecuados y que la directiva vigila muy bien el estado financiero de la empresa para no tener sustos.

Las ventas de la empresa han crecido mucho, se han más que duplicado en el tiempo que miro. La división de módulos es la que peores márgenes está sacando pero está pasando a un segundo plano y la empresa acaba de terminar una reestructuración de divisiones que la deja como fundamental pero en la que no se esperan demasiados crecimientos. Sus principales clientes son los siguientes:

  • VW 11%
  • PSA 11%
  • GM 10%
  • FORD 8%
  • BMW 8%
  • DAIMLER 8%

Si miramos por regiones la empresa vende a todo el mundo:

  • Europa 53%
  • Norte América 27%
  • Asia 16%
  • Otros 1%

Vemos una gran dependencia todavía de Europa, pero si miramos cómo la empresa está invirtiendo, vemos claro que habrá, con los años, un cambio radical en esta tendencia, para aumentar América y Asia. Es lo normal, en América están entrando y en Asia es donde más se prevé que el sector crezca, de forma que allí tendrán que estar. Esperan un crecimiento que ronde el 6% anual y es algo menos de lo que hemos visto en el pasado.

Los márgenes de la empresa son aceptables, hay que ajustarlos un poco, pero son aceptables. Quizás este sea el punto más gris de la empresa, pero es que en un sector de masas, se puede cobrar lo que se puede cobrar. Tenemos un ROE del 30% y un margen neto ajustado que rondaría el 10% que es lo que me gusta ver. Tenía dudas por el tema de las depreciaciones y demás, pero cuando ajusté un poco a la realidad (la empresa está creciendo) vi que se quedaba en estos entornos. Como estoy viendo que se están centrando en las líneas de negocio que son más rentables y como veo que el mercado va a tirar para esos derroteros casi con total seguridad, creo que son márgenes que lograrán mantener en el tiempo, incluso que los pueden hasta mejorar un poco.

 

Si miramos el BPA vemos un crecimiento espectacular. Aquí hay muchos factores de los que hablar. Por un lado están metiendo inversión en las partes que mejor margen dejan. Por otro, estamos ante una empresa muy bien gestionada y en la que se están aprovechando la economía de escala. El BPA ha crecido a un ritmo del 30% anual, lo que es una barbaridad, sobre todo por el aumento de ventas y la automatización de plantas. Ha sido simplemente espectacular. No podemos esperar algo así para el futuro, quizás ni siquiera la mitad, y si tenemos el mismo que el orgánico (que creo que será mayor), ya estaríamos ante un buen negocio.

Los dividendos han crecido menos que el BPA, pero es normal por las grandes necesidades de capital que tiene la empresa, cuando tienes mucho margen para abrir fábricas hay que meter dinero en la empresa y no endeudarse hasta las cejas, dejando un balance maquillado y con muchos agujeros. Han hecho lo que tenían que hacer y están pagando un dividendo ascendente, pequeño, pero es lo que hay para este tipo de empresa, no nos debemos de engañar. Pagan un solo dividendo en mayo, y renta poco, sobre el 2,7% dependiendo del precio que paguemos por las acciones.

 

Los flujos de caja son estupendos, logran casi €0,8 billones, y no tienen un CAPEX ajustado alto. Se gastan poco dinero en dividendos y luego recompran acciones, lo que hace que la familia cada vez tenga un mayor porcentaje de la empresa. Está todo sano, lo que pasa es que hay unas partidas para crecer que son grandes, mucho, y puede asustar. A mí me parece estupendo, siempre que se haga con dinero contante y sonante, al final se acabarán transformando en más beneficios y mientras se pueda crecer de forma orgánica o por adquisición a buenos precios es lo que hay que hacer.

 

En estos momento está a un PER por debajo de 8 que es un precio que me parece bueno. Estamos ante una empresa pequeña que ha sufrido mucho en su cotización, están dejando de crecer y esto se lo toman muy mal los inversores. Además hay mucha gente ganando dinero en la empresa si compraron bajo y parece que a uno le gusta vender caro cuando hace un año malo como el pasado. Creo que son rangos buenos para comprar. Pagando estos precios y si todo sale medianamente bien se le puede sacar un 10% anual a esta empresa, pero como siempre, esto es bolsa y puede pasar cualquier cosa.

La Gráfica de las Lamentaciones es muy divertida hoy. Vemos cómo la empresa ha mejorado en todo y se han juntado hoy todos los catalizadores para lograr ese aumento de BPA increíble que hemos visto, y que no va ser posible repetir, eso lo podemos dejar ya claro. Por un lado el margen bruto ha ido mejorando con la escala y los nuevos productos, ha mejorado bastante, pero deja claro que este no es un negocio excelente, este es un negocio escondido de picos y palas en el que hay que hacer las cosas muy bien si se quiere ganar dinero y matar la competencia. Por otro lado, vemos los gastos financieros bajar y situarse muy bajos como consecuencia de una buena inversión y de no pagar altos dividendos, han pagado el crecimiento con el dinero que se iba ganando día a día que es lo que hay que hacer. Vemos reducir a casi la mitad el gasto en administración, esto es la economía de escala y sobre todo, una directiva muy implicada en el control de costes, no es fácil ver este tipo de detalles en las empresas que por lo general suelen despilfarrar bastante en este concepto. Vemos una mejora fiscal, supongo que por la internacionalización y lo curioso, la empresa está aumentando mucho el I+D de forma que quieren meter más barreras de entrada a su negocio, hacen muy bien. Gráfica de mucha tranquilidad.

 

La dirección de la empresa me parece excelente, de las mejores que he visto, sobre todo en un negocio tan mediocre como éste, seguramente sea el peor de los de la categoría que le daré. Han demostrado controlar muy bien los costes de la empresa y sobre todo, han asignado capitales de una forma excelente, tratando de entrar en las zonas más complicadas del negocio para tratar de conseguir unos márgenes mayores de los que tenían. Lo han logrado y están obteniendo una posición de excelencia dentro del sector. Han obtenido un coeficiente de habilidad de 27 que es enorme, sobre todo teniendo en cuenta que han repartido muy pocos dividendos, de forma que han sabido asignar capitales de una forma excelente. Puede que hayamos cogido los años clave de expansión de la empresa, pero sea como fuere, este tipo de número no se logra todos los días. Puede que la realidad en un periodo de tiempo un poco más largo fuera algo menor, pero sin dudas, han superado el 10 que es el rango que me gusta ver para poder decir que estamos ante una buena directiva. Todo ello en un entorno en el que están dedicando mucho dinero a I+D, han más que triplicado la cuantía proporcional que dedican y parece que ya hay avances y esto se está monetizando. Creo que se puede estar muy tranquilo siendo socio de estos señores.

El gráfico vemos el carrerón desde los 5€ hasta los 42€ que ha hecho millonarios a la familia dueña de la empresa y a todos los accionistas de toda la vida que la empresa tenía. Vemos que no hubo crisis del euro ni nada que parara a esta empresa, nada hasta que llegaron los 42€ en la resistencia, miedo a la recesión, contención de ventas y los miedos. Y entonces pasó algo que es muy normal en las empresas que dependen del ciclo, caída de las gordas, un 50% en medio año que ha hecho mella en los accionistas de esta maravillosa empresa. Pasó lo que pasa siempre, esta empresa es todavía pequeña y cuando las empresas pequeñas dejan de crecer. Hay muchos inversores que les interesan las empresas de crecimiento, pero en el momento que sospechan que el crecimiento puede cesar o disminuir, salen rápido del valor, en el que ya han ganado mucho dinero, para situarse en otros en los que esperan sacar mejores rendimientos. Hay dos soportes sobre 23€ y 20€ que son interesantes para los inversores que deseen entrar en esta empresa, entre los que yo me incluyo, ya que, aunque no voy a ver el crecimiento pasado, se ve que esta empresa tiene todavía mucho margen para producir y los planes de ampliación de producción que vemos son prueba de ello.

En cuanto al sector ya hemos hablado mucho, están en un sector en el que no hay dudas de que dentro de 20 años habrá más coches en el mundo que ahora, por mucho que me cuenten algunos y por mucho que si hacemos cuentas, gastar dinero en coches es absurdo en la mayoría de los casos. No obstante, no veo peligro en el sector, ni en su futuro. Sin embargo, tengo claro que no se van a repetir los últimos años porque es simplemente imposible. Pero soy positivo en el futuro para el sector y para la empresa.

 

Resumiendo un poco todo, hoy tenemos una empresa de un país hostil para nosotros como cobradores de dividendos, por lo que muy bien tiene que hacer todo para que me interese. El balance está razonablemente bien, las cuentas bien, los flujos de caja son sólidos y lo que es más importante, ganan mucho dinero pero están invirtiendo mucho para crecer forma orgánica, esto implica que el dividendo pasa a segundo plano frente al crecimiento. Esto nos viene muy bien, ya que la fiscalidad del país es hostil y por lo tanto, cuanto menos pagan, menos retienen ya que si en el futuro hacemos una rotación, sobre esos beneficios no hay retención. Los beneficios crecen, los dividendos también, se pagan con caja. La Gráfica de las Lamentaciones nos da mucha tranquilidad y nos certifica que las cosas se están haciendo bien. Veo una buena directiva. Y el punto que está un poco más flojo, los márgenes que están justitos para entrar en la división de honor, si los ajusto llega a los rangos que busco, de forma que de momento le doy paso. Para una cartera ElDividendo hasta el 6% en oro rojo y para los más jóvenes, no merece la pena entrar en este valor sino tenemos mucho espectro de tiempo y los dividendos nos interesan, pero no los necesitamos de momento. Esta empresa, como podemos ver, tiene volatilidad y hay que darle tiempo para que el beneficio crezca y la cotización con ella, porque en el corto plazo podemos ver mucha volatilidad. Para el largo plazo, pues podemos decidir si gestionar las dobles retenciones, o algo tan simple como rotar la empresa por otra que nos convenga más si ya no vamos a trabajar. Personalmente, soy partidario de rotar por activos que no me generen estos problemas, si se puede aprovechar la subida bienvenida sea, pero una vez que buscamos la tranquilidad, le pongo un stop loss y a buscar otra empresa que supla lo que esta dejará de pagar, que teniendo en cuenta el robo fiscal francés (como el de muchos otros países) no será muy complicado de lograr.

Y esto es todo por hoy, otra empresa genial que vemos, de un sector un poco cíclico, pero que nos da oportunidades de inversión interesantes. Quizás sea una de las mejores zonas del mercado para situarse, dentro del sector automóvil. Hoy tenemos una empresa de picos y palas que está haciendo las cosas muy pero que muy bien. Un saludo a todos y como siempre muchas gracias por la visita.

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