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Owens & Minor, ¿ganga o pufo? (1a parte)



 Hoy hablaré de Owens & Minor (OMI), una empresa que esta semana está sufriendo mucho en Bolsa por unos resultados decepcionantes durante el segundo trimestre de 2018.

 Aunque no sigo esta empresa, estoy en un grupo de Telegram donde varios de sus participantes han comprado acciones de esta compañía americana convencidos de que tiene mucho potencial, tanto a medio plazo como a largo plazo. Además, muchos, si no todos, la han comprado como inversión en dividendos: ahora mismo (9 de agosto, en pre-market), da más de un 7% de dividendo. Muchos años subiendo su dividendo, por cierto.

 Tras charlar con un amigo del grupo de Telegram, y mirar algo los fundamentales de OMI, me decidí a mirar un poco más los números de la empresa. Quizás sí sea una buena opción comprar acciones. Lo veremos a continuación.

 Que yo sepa, OMI es proveedora de material médico a hospitales y clínicas. En sí, este sector no tiene por qué ser mejor o peor para invertir.


 VENTAS

 En 2008 OMI tuvo unas Ventas de 7.243 millones, mientras que en 2018 se espera que estas sean de 9.700 o 9.800 millones, según mis cálculos. Como mucho 10.000 millones. Esto supone un crecimiento anual compuesto de menos del 3’3%. Nada impresionante.

 Por otro lado, con motivo de la presentación de resultados del primer semestre, la compañía mostró su confianza en que en 2019 las Ventas crezcan a doble dígito (primera página del Press Release del 2Q2018). Buen futuro en este apartado a corto plazo.

 BPA

 El BPA diluido en 2008 fue de $2’25. Pero como hubo un split 3×2 en 2010, el BPA de 2008, ajustado a split, fue de $1’50. En 2018 se espera, como máximo, un BPA ajustado de $1’50. O sea, lo mismo que hace 10 años. El BPA diluido, en realidad, será negativo en 2018 por extraordinarios, pero si no tenemos en cuenta esos extraordinarios, la empresa reconoce que ganará lo mismo que hace 1 década. Un dato muy malo aquí, pues si el beneficio no sube en una década, hay riesgo de que en el futuro pueda seguir siendo así (aunque nunca se sabe, claro).

 RECOMPRA DE ACCIONES

 Si tenemos en cuenta el split de 2010, que hay que tenerlo en cuenta cuando hablamos de número de acciones, vemos que los 41 millones de acciones que aproximadamente tenía OMI en 2008, serían equivalentes a 61’5 millones de acciones ajustados a split.

 Tras el primer semestre de 2018, el número de acciones de OMI es de 60 millones de acciones de media, pero ahora mismo debe de estar por debajo de 59’75 millones, como se aprecia por la media de acciones del segundo trimestre. Por tanto, yo creo que habrá a día de hoy unos 59’5 millones como mínimo.

 Es decir, ha recomprado unos 2 millones de acciones en 9 años y medio, lo cual es una reducción de menos de 0’4% de las acciones propias al año. Está claro que OMI no recompra accciones al ritmo de empresas como Apple, Home Depot, Discover Financial Services, Synchrony Financial, Walgreens o Disney. OMI, en resumen, se muestra poco dado a la recompra de acciones.

 DIVIDENDOS
 Como ya anunció este 7 de agosto, el dividendo trimestral actual es de $0’26, y el próximo pago será el 1 de octubre para los accionistas registrados a fecha del 17 de septiembre. El ex-date será el 14 de septiembre.

 El dividendo anual, por tanto, es de $1’04, y si compráramos a $15, por ejemplo, la RPD inicial sería del 6’93%. Más de un 7% si adquirimos acciones a menos de $14’85. Muy buena rentabilidad, en consecuencia.

 Si miramos el historial de dividendos de OMI, vemos que el 30 de septiembre de 2008 pagó $0’133333, con lo que el dividendo trimestral casi se ha duplicado en 10 años. El crecimiento del dividendo, por consiguiente ha sido de un 7% anual compuesto. Buen crecimiento para un dividendo ya de por sí alto. Pero, ¿podemos esperar en el futuro ese crecimiento del dividendo? La respuesta es no. Si miramos otra vez el historial, comprobamos que en 2014 el dividendo de OMI era de $1 al año, mientras en 2018 será de $1’04 al año. Menos de un 1% anual compuesto. O sea, subidas testimoniales, para decir «llevamos subiendo el dividendo desde hace muchos años».

 Por resumir, dividendo alto pero con crecimiento nulo o casi nulo en el futuro.

 FCF

 Respecto al Free Cash Flow, el FCF de 2008 fue de 45’2 millones, mientras que en 2008 podría alcanzar mínimo los 55 millones. Dado que en 2017 tuve trimestres donde el FCF fue negativo, y eso no tiene por qué volver a suceder en 2018, no puedo hacer simplemente la traslación de los 4 últimos trimestres para poder sacar el FCF esperado para 2018, pues saldrá anormalmente bajo. Si hacemos caso de Morningstar, solo en 2014 el FCF anual de OMI fue negativo, con lo que los trimestres negativos es más una excepción que una regla.

 Quizás llegue hasta los 80 millones en 2018, no lo sé. Yo valoro como mejor escenario esa cifra. Dado que el dividendo anual es de $1’04 y el número de acciones dudo mucho que baje de 59 millones a finales de 2018, el dividendo supone una salida de caja de más de 61 millones. Si el FCF 2018 fuera de 55 millones, se quedaría corto para pagar el dividendo; pero si llega hasta los 80 millones, el pay out del FCF sería del 77%, redondeando.

 Aprovecho para decir que me sorprende aquí que Morningstar prevea un FCF 2018 de 129 millones para OMI. En la última década (2008-2017) OMI ha logrado un FCF de menos de 129 millones en 5 años, es decir, la mitad de los años. No tengo datos para saber de dónde ha sacado Morningstar ese cálculo. Si es cierto, el dividendo de OMI estaría asegurado a corto plazo. A largo plazo, habrá que ver qué FCF pueden aportarle las nuevas adquisiciones (Halyard S&IP y Byram).

 DEUDA
 La deuda a largo plazo, que es la que sale especificada en los informes financieros de OMI, ha pasado de 359 millones (31 de diciembre de 2008) a casi 1.670 millones (30 de junio de 2018). Está claro que las adquisiciones que recientemente ha hecho han subido mucho este apartado del balance de la empresa. Pero es que a finales de 2017 la deuda ya era de casi 901 millones. Dicho de otra manera: no es culpa solo de las recientes adquisiciones que la deuda se haya disparado por 4’66 veces aproximadamente en menos de 10 años. Ya era unas 2’5 veces en 2017 respecto a 2008.

 Aparte, el Debt to Equity ha pasado de 0’52x en 2008 a más de 2x ahora mismo. Si la deuda solo fuera la de largo plazo, y si cogiéramos solo la de 2017 (901 millones casi), el D/E sería de 0’89x, gracias a que el Patrimonio Neto era mayor en diciembre 2017 que en junio 2018 y a que la deuda era mucho menor.

 Mal OMI es este apartado, por tanto.

 PRESENTACIÓN A LOS INVERSORES (ABRIL 2018)
 Veamos ahora algunos aspectos relevantes de la última Presentación a Inversores de OMI que he podido encontrar, y que data de abril de este año.

  En la Presentación para Inversores de Abril 2018, OMI incluía a Halyard S&IP dentro de «Global Products», los cuales habrían representado un 14% de las Ventas Netas si hubieran estado metidas ambas en 2017 desde el 1 de enero. Se ve, por tanto, que no mucho FCF se puede esperar que aportar esta nueva adquisición si pesa tan poco en las Ventas. A tener en cuenta aquí que Halyard pesa 14% incluyendo otras, no ella sola. Lo curioso de Halyard es que en la página 16 de dicha presentación pone que las ventas 2017 aumentarían 750 millones en 2017 gracias a Halyard (si hubiera estado consolidada en 2017 todo el año).

 Bynram va por el lado de «Global Solutions» (86% de Ventas). Byram hubiera contribuido con 467 millones en 2017, un 5% aproximadamente de las Ventas.

 Por tanto, en este apartado veo a OMI como a Vodafone: se gasta buena parte del FCF en pagar los accionistas. Y esto no es lo mejor, pues podría ser la antesala de un recorte del dividendo. Ni tampoco es lo ideal que fluctúe tanto el FCF a lo largo de los años.

 En esta presentación también sale una tabla del FCF histórico (2013-2017), pero no la considero adecuada para mi análisis porque el FCF se suele entender como CFO – CapEx, y no EBITDA Ajustado – CapEx, como hace OMI. Según la gráfica de OMI sobre el FCF histórico, este nunca ha bajado de los 200 millones en los últimos 5 años, y además -de ser cierto este FCF- podría pagar más de $3’50 de dividendo anual sin endeudarse. Lo dicho, ese FCF yo no lo acepto como válido.

 En la página 38 de la Presentación aparece un dato muy interesante: en 2017 Halyard obtuvo un FCF de 69 millones de dólares. ¿Problema? Que ese FCF es entendido como EBITDA Ajustado menos CapEx. Si usamos la definición clásica de FCF, no obstante, lo normal es que ese FCF se queda quizás en la mitad o menos. No soy capaz de calcular cuánto podrá aportar Halyard a OMI de 2018 en adelante, pero creo que entre 20 y 30 millones, lo cual es bastante.

CONTINUARÁ…

 Este análisis continúa en la próxima entrada de mi blog.

 En la segunda parte de mi análisis hablaré de los otros análisis que han hecho sobre OMI. También de qué dijo hace unos días el Presidente de la empresa cuando le preguntaron sobre la sostenibilidad del dividendo (algo que le interesa al que quiera invertir por dividendos). Y, cómo no, daré mi opinión sobre OMI, diciendo si creo que es una oportunidad clara de compra (ganga) o si preveo que en el futuro irá a menos y recortará el dividendo (pufo).

 Si queréis saber más sobre OMI, no olvidéis visitar mi blog dentro de pocos días. Y si os ha gustado esta primera parte, no dudéis en compartir esta entrada en redes sociales.

 Saludos y suerte con vuestras inversiones.

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Punto de Mira (Agosto 2018)




 Estamos en agosto, mes de vacaciones para mucha gente. Pero los mercados no descansan y hay muchas empresas que están a un precio interesante.

  La lista de este mes se compone de 19 empresas:
1) ABBVIE INC.:

 Biofarma americana que lleva muy buena trayectoria en ventas, BPA y Free Cash Flow desde 2009 hasta el presente. Su dividendo es de más del 4% y lo ha subido desde los $0’40 trimestrales (enero 2013) hasta los $0’96 trimestrales (mayo 2018). Pay Out en torno al 60% si tenemos en cuenta su beneficio esperado de 2018 ($6’50 aproximadamente). Capex muy bajo respecto a su Operating Cash Flow, lo cual hace difícil que el negocio no gane dinero cada año. Recompra acciones. La última vez La deuda ha crecido bastante entre 2012 y 2016, mientras que en 2017 su incremento ha sido mucho menor. A PER 14-15x ahora mismo.

 Los resultados 2017 fueron muy buenos: Ventas +10%, BPA +16% y recompró más de un 1’7% de sus acciones. No obstante, tras anunciar que el Rova-T tardará en ser aprobado por la FDA, la empresa sufrió un «sell off» el jueves 21 de marzo. Aproveché para comprar al día siguiente a $98.

 Los resultados del primer semestre de 2018 fueron también excepcionales: Ventas +20% y BPA diluido +33%. La gran diferencia entre el crecimiento en ventas y el crecimiento en BPA se debe sobre todo a una menor tasa impositiva gracias a la reforma fiscal de Trump. En los últimos 12 meses recompró más del 1% de sus acciones (se pasó de los 1.602 millones de acciones a los 1.584 millones).

 Dos problemas le han surgido a Abbvie en este 2018:

 1) Un tweet de Citron Research, que dice que Abbvie vale $60. Un poco exagerado decir que Abbvie debe cotizar a menos de PER 10x. Se entiende que aquí la gente que trabaja en Citron considera que el Humira (fármaco estrella de Abbvie) va a reducir mucho sus ventas en los próximos años, y que el Gobierno federal de EE.UU. va a multar o penalizar de alguna manera los elevados márgenes de farmacéuticas como Abbvie. La empresa, ahora mismo, tiene un margen de más del 25% antes de impuestos. No sé si es acertado el análisis de Citron, pero tendrían que pasar cosas muy serias para ver a Abbvie desplomarse un tercio de su cotización actual (cotiza en torno a los $90 ahora mismo).

 2) El empeoramiento de su «guidance»: para 2018 se espera un BPA diluido de $6’47-$6’57. Mucho ha bajado desde lo que se decía hace unos meses. Veamos, sin ir más lejos, lo que yo decía cuando puse mis Candidatas de Julio sobre el BPA de Abbvie para 2018:

 Además,subió su «guidance» de 2018: espera lograr un BPA de $6’82-$6’92; esto supone más de los $6’50 que yo esperaba antes de conocer esta mejora de la perspectiva del BPA.

 Vemos que, aunque Abbvie alardea de subir su perspectiva del BPA diluido ajustado a casi $8 para 2018, el BPA diluido, que es el que yo cojo para hacer mis cuentas, ha bajado unos $0’40. La buena noticia es que sigue esperándose que logre un BPA de las menos $6’47, dentro de mi rango de beneficio esperado.

 La principal amenaza para la empresa sigue siendo el fin de la exclusividad de Humira, su medicamento estrella, que supuso casi el 63% de las ventas del primer semestre. El Humira sigue creciendo en ventas a ritmo vertiginoso (+10% YoY), pero su patente dura hasta 2023. Después las ventas por el Humira podrían decrecer.

 Máximo un 5% de mi cartera podría estar en esta empresa. Como ya tengo el 5’1% en Abbvie, comprar significaría sobreponderar. La veo barata, pero sería mejor si no compro. Tocará esperar acontecimientos.

  2) ALPHABET:

 En mi modesta opinión, la empresa icono del siglo XXI. Google Chrome, Gmail, Youtube, Android… son palabras y aplicaciones que usamos o hemos usados todos los que tenemos un ordenador o un smartphone.

 Cierto es que no reparte dividendo y que cotiza a más de PER 30x, pero es una máquina de hacer dinero y tendré en cuenta su cotización por si las bajadas continúan y puedo añadir este monstruo a mi cartera.

 Resultados 2Q2018 => Ventas casi +26% y BPA +40%. Además, la caja aumenta un 32% (de menos de 11.000 millones a más de 14.000 millones); y si sumamos caja, equivalentes e inversiones, tenemos que Google tiene 102.000 millones de «dinero a mano». El beneficio se vio muy favorecido por la reforma fiscal de Trump, pues este año ha pagado algo menos de impuestos que en 2017 a pesar de subir el Beneficio Antes de Impuestos más de un 31%.

 El Cash Flow Operativo subió de los 21.000 millones, frente a los menos de 17.000 millones de 2017. El FCF, no obstante, se vio perjudicado por enormes gastos en propiedades inmobiliarias y equipamiento; entiendo que es un gasto extraordinario, dado que es más del doble que el año anterior.

 Lástima que esté a más de 1.200 dólares. Lo ideal sería poder comprar a $1.000 (mínimos de 2018). Se me escapó, pero no me dolería comprar a precios actuales 1 o 2 acciones para aumentar la calidad de mi cartera.

 No olvidemos, obviamente, que Alphabet no reparte dividendo y quizás nunca reparta. Además, en los últimos meses ha aumentado un 2 o 3% el número de acciones, pasando de 702 millones de acciones a 704 millones, según mis cálculos.

 3) ANHEUSER-BUSCH INBEV:

 Meto esta empresa belga tan famosa en Candidatas tras una charla que tuve con El Farmacéutico Activo.

 Una cervecera líder mundial capaz de doblar ventas en los últimos 10 años y de triplicar su Free Cash Flow por tres.

 Resultados 1S2018 => Ventas +4’7% y BPA +8’3% (sale en dólares, no sé por qué).

 Se prevé que los dividendos suban poco en el corto plazo debido al desapalancamiento.

 El hecho de que tenga a día de hoy candidatas muy claras para comprar ha hecho que no la haya mirado apenas. De momento la meto en esta lista para que no se me olvide mirarla con detenimiento en el futuro.

 4) AT&T:

 Empresa americana que capitaliza unos 230.000 millones de dólares. RPD de más del 6% y dividendo que suele subir un poco cada año. Ahora mismo paga en torno a unos dos tercios de su FCF en dividendos, por lo que el pago al accionista no corre peligro. No es una empresa que me llame especialmente la atención, pero la sostenibilidad de su dividendo hace que pueda comprar en breve esta empresa.

 Los resultados 1S18 no han sido espectaculares, con Ventas -2’7%; cierto es que el BPA ajustado subió un 31’1%, pero aquí se ha ayudado mucho de la bajada de impuestos aprobada por el Gobierno americano. Es más, las ventas consolidadas bajaron desde los 39.400 millones hasta los 38.000 millones. En lo tocante al FCF, en el primer semestre subió de 6.900 millones a 8.100 millones (cifras aproximadas); no obstante, la empresa americana sigue siendo solvente: en 2018 podría obtener un FCF de entre 18.000 y 20.000 millones, mientras que en dividendos se gastará entre 12.000 y 13.000 millones. Lo dicho: el dividendo es sostenible.

La caja baja considerablemente debido a los más de 40.000 millones que ha tenido que usar en efectivo para la compra de Time Warner (parte en dinero, parte en acciones). Además, gastó unos 3.550 millones en pagar deuda y más de 500 millones en recompra de acciones. Buen uso del capital de AT&T, en mi modesta opinión.

 La adquisición de Time Warner supone más deuda para AT&T, pero también convertirse en una empresa que aumente su Free Cash Flow, y que de momento tiene margen para subir poco a poco su dividendo anual, como ha hecho en los últimos 34 años. Confío en que AT&T me dé jugosos dividendos en los próximos años. 

 No me gustaría tener más de un 3% de mi cartera en esta empresa.

 5) BERSHIRE HATHAWAY B:

 La empresa de Warren Buffett está en plena forma. Tras unos resultados 2017 muy buenos (ayudados por la reforma fiscal), y aunque es seguro que seguirá muchos años más sin pagar dividendo alguno, podría estar interesado en hacer alguna pequeña compra en esta empresa. Prefiero que sea a menos de $200.

 Recordemos que Buffett tiene en cartera unas «Big Five» que son auténticos blue chips americanos: American Express, Apple, Bank of America, Coca Cola y Wells Fargo. Las 5 participaciones vale 15.000 millones de dólares o más cada una. A reseñar Bank of America (BAC), cuyo valor de mercado cuadriplica el valor de compra. Si mal no recuerdo, Buffett adquirió BAC al convertir «warrants» en acciones ordinarias; la compra de los warrants data de 2008 o 2009.

 Los buenos resultados de Apple (su principal inversión) publicados el 1 de agosto no hacen sido refrendar el buen hacer de Buffett.

  6) BMW3:

 La guerra comercial entre EE.UU. y China está afectando estos días a automovilísticas como BMW. No me importaría comprar más acciones de esta empresa alemana. Por otra parte, no quiero tener más del 3% de mi cartera en BMW dado su ciclicidad. Entre tanto, a 70€ o menos, la RPD de BMW3 supera el 5’7%, lo cual es un dividendo muy jugoso.

 PER en torno a 5’5x. La quiero a menos de 70€, puesto que hay otras candidatas muy baratas. La reforma fiscal USA les va a beneficiar mucho, según tengo entendido; pero también dicen que los aranceles de EE.UU. les perjudicarían. Tengo que revisar este punto, porque hace unos días escuché que eran los aranceles chinos los que les iban a obligar a subir los precios de sus coches.

 Resultados 1S2018 (2 de agosto) => Ventas -4’1% y BPA -2’8%.

 En un artículo de la OCU se señala que el BPA de 2019 podría ser incluso de menos de 12€, lo cual es un gran retroceso respecto a los más de 13€ de 2017. No sé por qué piensan que el BPA va a bajar tanto, aunque los resultados 1S2018 hablan de un descenso del BPA. Comprando a 70€ y con un BPA 2019 de quizás 11’50€, si creemos lo que dice la OCU, el PER sería 6’1x, todavía barato. En el sector automovilístico no es raro encontrarse en un rango de PER 5-8x. Es más, Renault está a un PER de 4x aproximadamente.

 De momento, BMW3 es candidata, aunque no es mi primera opción.

  8) CIE AUTOMOTIVE:

 Sigue sufriendo CIE desde que entró en el Ibex 35, pero más por cotización que por fundamentales. Tras el reparto de acciones de Global Dominion, la cotización se encuentra muy lejos de los 30€. Está por debajo de 26€.

 Resultados 1S2018 => Ventas +7% y Beneficio Neto +20’2%. Se plantea llegar a los 295-300 millones de beneficio neto en 2020, lo cual supone unos 2’28€ de BPA. Por tanto, a 26€, CIE cotiza a PER 11’4x de 2020. ¿Barato o caro? Ya es obligación de cada uno responder a esa pregunta. En mi modesta opinión, es barato. Pero no tanto, si entendemos que pertenece al sector de automoción, donde no es raro que haya empresas análogas a PER 10x, sin mencionar que grandes marcas automovilísticas cotizan a PER 9x o menos: Daimler, BMW, Porsche, Renault y Ford, si mi memoria no me falla; habrá más ejemplos, pero solo me acuerdo de estos.

 Se cumplió otra vez el dicho de que «la recomendación salmón precede al ostión», puesto que CIE era recomendada por algún periódico económico cuando estaba a más de 32€, y ahora está a poco más de 25€. Cierto es que el descuento sufrido por el reparto de Dominion explica más de 3€ de ese recorte en la cotización.

 Dado que en 2020 no sería raro que CIE Automotive obtuviera un BPA de 2€ o más, todo lo que sea comprar a menos de 30€ me parece bien.

 9) COMCAST:

 Capaz de multiplicar por más de 2 veces sus ventas y por 2’5 veces su FCF en los últimos 10 años, la dueña de la cadena americana NBC es una candidata que tendré que mirar con algo de detenimiento. Su dividendo ha crecido desde los $0’13 (2008) hasta los $0’66 (2018), lo cual da una idea de su habilidad para recompensar a sus accionistas.

 Resultados 1S2018 => Ventas +6’3% y BPA ajustado +20%. Recompró más de un 3% de acciones en los últimos 12 meses.

 La tendría que mirar más a fondo para poder invertir en ella.

 10) DISCOVER FINANCIAL SERVICES:


 Discover Financial Services es una empresa americana que cotiza muy barata y que se ha multiplicado por más de 10 veces desde los mínimos de la última década.

 Resultados del primer semestre de 2018 => Ingresos Netos por Intereses después de Provisiones +5% y BPA diluido +31’1%. En los últimos 12 meses, la recompra de acciones ha alcanzado los 31 millones de acciones, lo cual significa un 8’2% menos de acciones en circulación (de 382 millones a 351 millones). Respecto a los 6 primeros meses de 2018, la recompra de acciones superó los 1.100 millones. La reforma fiscal de Trump rebajó el pago de impuestos bastante.

 Un dato muy interesante sobre DFS es que el FCF de los últimos 12 meses mejoró desde los 4.990 millones (2017) hasta los 5.770 millones aproximadamente (abril 2017 – marzo 2018). Esto, unido a que el número de acciones a finales de 2018 seguramente sea de 348 millones o menos, deja a DFS como una empresa que cotiza ahora mismo a menos de 5 veces FCF de 2018:

 – Capitalización = $71’85 x 348 millones de acciones = 25.004 millones de dólares

 – FCF 2018e = 5.770 millones de dólares

 – P/FCF = 25.004 / 5.770 = 4’33x

 Además, como paga un dividendo trimestral de $0’40 (subida de más del 14’2% anunciado en julio), dentro de 12 meses podría estar gastándose menos del 10% de su FCF en pagar dividendos: $0’4 x 4 trimestres x 348 millones de acciones = 556’8 millones de dólares pagados en dividendos. Esto deja mucho margen para que suba el dividendo en años venideros.

 El que hace unos días el CEO (sr. Nelms) y el Vicepresidente (sr. Minetti) hayan vendido 30.000 y más de 3.000 acciones respectivamente no es un dato muy motivador, pero -sin saber las causas exactas de esa venta- no creo que sea óbice para comprar esta empresa a menos de $75 hasta un máximo de un 3% de mi cartera.

 11) DISNEY:

 Su enorme «imagen de marca», su PER 2018e de 14-15x y los buenos resultados que están cosechando en taquilla sus películas, hacen que la considere atractiva a $100 o menos. Ahora están a poco menos de $105.

 Resultados 2Q2018 => Ventas +6%, BPA diluido + 59% y FCF +72%. Se ha visto muy beneficiada por la reforma fiscal de Trump.

 Hace poco compré acciones de Disney, pero las vendí para aumentar mi ingreso pasivo. Quizás la próxima vez que compre sea la definitiva y las conserve para siempre.

 12) FACEBOOK:

 La primera empresa que compré en mi vida (OPV de 2012). Perdí dinero entonces. Ahora, con WhatsApp e Instagram integradas en la compañía y unas perspectivas de crecimiento todavía muy buenas, podría volver a comprar esta empresa. Las últimas caídas la han puesto a un precio razonable, dentro de lo que es una empresa de crecimiento como esta.

 No reparte dividendo ni recompra acciones.

 13) ING:

 El banco naranja está muy cerca de mínimos de 52 semanas y Bestinver Internacional entró en el primer trimestre en el banco holandés; pesa un 1’47% de su fondo (a 30 de junio de 2018). Seguramente su precio medio de compra esté entre 13’50€ y 14€. Ahora mismo cotiza por debajo de 13€. La posición de Bestinver en ING es de 24 millones de euros, o sea, cerca de 2 millones de acciones.

 Resultados 1S2018 (2 de agosto) => Ingresos subyacentes +0’1% y Beneficio Neto +5’6%.

 Da un dividendo de 0’67€, que es una RPD de más del 5’40% ahora mismo.

 A menos de 13€ me parece interesante. Lo único malo es que la subida de tipos de interés en la Eurozona se retrasa hasta mínimo septiembre de 2019, por lo que no se descartan más caídas.

 14) INTESA SAN PAOLO:

 Buena empresa para cobrar suculentos dividendos. Me gustaría comprar más. Este año repartió 0’203€. Sería un 8’1% de dividendo aproximadamente a precios actuales. En los años sucesivos tiene pensado bajar poco a poco el pay out, con lo que no sería raro que el pago del dividendo se mantuviera estable (menos pay out, más beneficio neto, igual dividendo).

 El pay out irá bajando desde el 85% (2018) hasta el 70% (2021).

 En su Plan de Negocio 2018-2021 planean subir el beneficio neto desde los 3.800 millones hasta los 6.000 millones. Yo soy un poco más escéptico (máxime cuando los tipos de interés no van a subir hasta mínimo dentro de 14 meses) y creo que si logran 5.000 millones en 2021, ya me daría por satisfecho. Eso sería un BPA 2021 de casi 0’30€ y un dividendo de 0’208-0’21€. Más de un 8%. No está mal. En el peor de los casos, en 2021 seguirían ganando 4.000 millones, que serían más de 0’20€ de BPA; y con un pay out del 70% en ese año, el dividendo subiría de 0’15€. Todo ello supondría más de un 6% de RPD si se compra a 2’50€ o menos.

 No me gustaría tener más de un 3% de mi cartera en esta empresa.

 Compré hace unos meses acciones. Podéis ver la compra pinchando aquí.

 15) PHILLIP MORRIS:

 Sin endandilarme especialmente el sector del tabaco, me atrevo a añadir esta empresa entre mis candidatas por ser una»high yield» americana que supera el 5% y sube el dividendo anual año a año, aunque sea muy poco.

 Sorprende que todavía hoy día sea capaz de aumentar su BPA a doble dígito (como anunció en los resultados 2Q2018 de hace unos días). No recompró acciones 

 No aproveché las últimas caídas de la acción (estaba comprando AT&T), pero empezaré a mirarla de reojo.

 16) RENAULT:


 Una empresa que está en varios Fondos de Inversión TOP de España. Su bajo PER (menos de 4x), su buen dividendo (más de 4%) y que posiblemente estará preparada cuando el coche eléctrico sea una realidad cotidiana, entre otras virtudes, han hecho que esta empresa francesa tenga buena consideración entre gestores de renombre. A Iván Martín (Magallanes) le gusta mucho el precio al que compró (82€).

 Había rumores de que Renault y Nissan podrían fusionarse, pero al desmentirse, añadido a los arenceles de Trump, Renault ha bajado en menos de 3 meses de 100€ hasta 73€. Durante julio se ha mantenido a por debajo de 80€.

 Gran precio ahora mismo, máxime teniendo caja neta (y sabiendo que su capitalización actual (menos de 20.000 millones) está muy por debajo de los 38.700 millones que veían como valor objetivo los analistas de Cobas A.M. El análisis se puede ver en Youtube y es de octubre o noviembre 2017, pero dudo que Renault no siga valiendo al menos 35.000 millones, dado que los resultados 2017 fueron buenos. Eso sí, los resultados 1S2018 son regulares: ventas suben muy poco y el beneficio baja más de un 19%, sobre todo debido a la menor contribución de Nissan al beneficio antes de impuestos. 

 Volviendo a los aspectos positivos de Renault, su caja neta aumentó unos 500 millones, y ya supera los 5.500 millones a 30 de junio de 2018. Dado que obtuvo un FCF de 1.900 millones en 2017 y que el FCF del 1S2018 han sido 300 millones más, Renault podría valer perfectamente unos 33.000 millones, es decir, unos 122€ por acción, que equivaldría a un FCF de 15x (2.200 millones de FCF 2018 por casi 270.000 millones  de acciones). Por otro lado, en el primer semestre de 2018 recompró acciones y ahora hay casi 1’75 millones de acciones menos que hace 12 meses.

 Mi problema está en que al ser una empresa cíclica, me da pereza invertir en ella, máxime cuando Intesa San Paolo (también cíclica) puede darme más dividendo. Por otro lado, habrá que ver el impacto que tienen los aranceles de Trump sobre el sector automovilístico europeo.

 Si en 2019 volviese a pagar 3’55€ de dividendo y comprara ahora mismo a 73€, estaríamos hablando de una RPD inicial de 4’86%.

 Por concretar, me parece que está muy barata. Aunque, a pesar de todo, me tocará pensar si compro o no: el dinero no es infinito.

 17) SCS GROUP:

 Smal cap británica del sector retail. La he conocido gracias a True Value, aunque Valentum la compró en 2017 e hizo un vídeo explicando su tesis de inversión. Podéis encontrar más información pinchando aquí.

 Tiene un MarketCap de unos 86-88 millones de libras pero tiene en caja 51 millones sin deuda. Está muy barata, por tanto. Además da más de un 7% de dividendo. Cotiza a unas 4-5 veces FCF; de nuevo, baratísima.

 Poco free float, lo cual significa que tiene varios accionistas significativos potentes.

 Dado que hay muy buenas oportunidades, que cotiza a más de 210 peniques y que ya pondera casi un 3% de mi cartera, no será fácil que vuelva a comprar.

  18) SYNCHRONY FINANCIAL:


 Si DFS está a menos de 4’5 veces FCF, Synchrony Financial lo está aún más. Y cotiza a menos de 3 veces FCF. A unas 2’5 veces si compramos a menos de $30.

 Resultados 1S2018 buenos con un +10’7% de beneficio neto, que luego -gracias a la reforma fiscal de Trump y a la recompra de acciones- se convierte en un BPA diluido de +42’2%. Las recompras de acciones, por concretar, ascendieron a 901 millones de dólares en este primer semestre. Esto ha supouesto casi un 6% menos de acciones. Yo espero que a finales de 2018 haya menos de 758 millones de acciones. 

 El dividendo de 0’84 dólares supone una RPD del 2’80% si se compra a $30. El 26 de julio se anunció que se subía el dividendo un 40%: de $0’15 trimestrales a $0’21 trimestrales.

 Warren Buffett tiene 20’8 millones de acciones de Synchrony Financial, según el artículo de de Forbes «Warren Buffett And Seth Klarman Agree On One Stock – Synchrony Financial» (10 de julio de 2018). Por lo que tengo entendido, las primeras compras de Buffett datan de 2017.

 El principal problema de SYF ahora mismo es la ruptura de la alianza que tenía con Walmart en detrimento de Capital One, principal beneficiado. Quien tenga interés en comprar SYF, que primero investigue en Internet el verdadero alcance del fin de la unión entre SYF y Walmart.

 19) VODAFONE PLC:

 A pesar de que están llamándome para que me haga cliente suyo, a mí me interesan sus acciones, además de que me dejen en paz (ya se lo he comunicado a Vodafone España por mensaje privado de Twitter y la respuesta ha sido adecuada, a mi entender).

 A menos de 180 peniques puede ser una buena compra. Con un dividendo anual de 14’24p (lo paga en euros oficialmente, pero luego te lo ingresa en libras si tienes VOD compradas en Londres), la RPD sería del 7’91%. Y sin retención fiscal (supongo, dado que se cobra en peniques). Además…

 Enagás, REE e Inditex son 3 empresas en las que estoy muy sobreponderado, pero cotizan a buenos precios. No debería comprar ninguna más, pero imposible no hay nada.

 Tampoco descarto Ferrari. Tras la muerte de Sergio Marchionne y la rebaja de expectativas por parte del nuevo CEO, la acción llegó a caer más de un 11% en un día, con lo que algún día podría mirarla más en detenimiento. Su imagen de marca en sólida y siempre es sinónimo de lujo. Al estar tan barata Renault, y CIE tener un PER adecuado para su nivel de crecimiento a corto plazo, Ferrari quizás tenga que esperar. 

 La advertencia de siempre


 Recordaros que no estoy recomendando comprar nada, ni hacer listas de nada. Esta lista es mi lista y cualquiera de las candidatas es perfecta para perder dinero porque en Bolsa nunca se sabe qué puede pasar. Por tanto, todo inversor debe comprar acciones en base a sus propios análisis. Yo únicamente comento una lista de deseos que quizás alguien tenga a bien copiar o desechar, pero eso es responsabilidad de cada uno. No me puedo responsabilizar de las compras de nadie, pues yo invierto para mí y cuento lo que hago, pero evito hacer recomendación alguna.

 También advierto que la gran cantidad de datos aportados sobre estas empresas son datos reales o aproximados cuando menos. Como cualquier dato, podría contener algún error, con lo que creo necesario contrastar los fundamentales de las empresas antes de invertir en ellas.

 Por supuesto, esta lista es válida hasta el final del mes. En consecuencia, lo mismo compro hoyque no compro hasta el mes que viene.


 En la próxima entrada…

 Estoy en proceso de abrirme una cuenta en un nuevo bróker. Cuando termine el papeleo, posiblemente haga una nueva compra.

  Despedida

 ¿Tenéis vosotros alguna lista que queráis compartir?

 Saludos y suerte con vuestras inversiones.


Image courtesy of Stuart Miles at FreeDigitalPhotos.net

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Publicado el

CON M DE MOAT

En un famoso artículo de la revista Fortune del año 1999, el legendario inversor Warren Buffett escribió: «La clave para invertir es determinar la ventaja competitiva de cualquier empresa y, sobre todo, la durabilidad de esa ventaja. Los productos o servicios que tienen un foso sostenible y amplio a su alrededor son los que remuneran a los inversores.» Esta idea de «foso económico» se refiere a las ventajas sostenibles que protegen a una empresa frente a la competencia. 
Cuando una empresa desarrolla un producto o servicio rentable, no pasa mucho tiempo antes de que otras empresas traten de sacar provecho de esa oportunidad produciendo una versión similar y, en algunos casos, mejorada. En un mercado competitivo, los rivales pueden “comerse” las ganancias obtenidas por un negocio exitoso. Pero si uno mira la historia de las compañías, muchas consiguen altas rentabilidades sobre el capital durante un período prolongado de tiempo. Este tipo de empresas son capaces de resistir el ataque implacable de la competencia durante mucho tiempo, son verdaderas máquinas de generar riqueza, son el tipo de empresas en las que debemos invertir. Al hilo del tema, escuchaba la pasada semana en el Hospital a alguien preguntar a otro: ¿Vamos el sábado al centro comercial…?

Respondió rotundamente, NO, a ese centro comercial no, que no hay Mc Donald´s. En esta simple conversación, podemos ver perfectamente la ventaja competitiva de la cadena de restaurantes más famosa del mundo. Es capaz de modificar el hábito de una persona, incluso de cambiar su decisión de ir a un centro comercial. Los gerentes de los centros comerciales lo saben, de hecho, un Mc Donald´s en un centro comercial es signo de éxito.
Mc Donald´s es un ejemplo claro de “empresa excelente” que posee lo que Warren Buffett denomina un monopolio del consumidor.
Hace tiempo que vi la película que cuenta la historia del gigante de la restauración, “El fundador”, no se la pierdan merece la pena.
A finales de la década de los 1980, Warren dio una conferencia en la Universidad de Columbia sobre cómo las compañías con una ventaja competitiva duradera, muestran una fuerza y una predictibilidad tan grandes en el crecimiento de sus beneficios, que este crecimiento convierte sus acciones en una especie de bonos de capital, con unos cupones cada vez mayores.
Dicho todo lo anterior, vamos a lo importante: ¿Compramos acciones del Gigante de la restauración Mc Donald´s?
Me dirijo a la página de Morningstar y veo esto:
Ahora cada cual debe saber si es mejor tener su dinero en una empresa como Mc Donald´s, o mejor optamos por Arytza, empresa panadera suiza que fabrica el Pan para Mc Donald´s, y que por lo que parece cotiza a precios casi regalados. 
Creo que sabéis de sobra donde tendría yo mi dinero………más que nada porque el que decide donde se compra el pan no es la panadera…..Pues eso con M de Moat, con M de Mc Donald´s.

Saludos a todos.

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Ingresos Pasivos

¡¡Nos han engañado!! 👿 Durante años nadie nos contó nada de los ingresos pasivos. La educación tradicional nos adoctrina para estudiar, obtener una titulación y posteriormente encontrar un trabajo. La sociedad necesita muchos borregos y poca gente que piense...

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