Punto de mira (Octubre 2018)






 Estamos en agosto, mes de vacaciones para mucha gente. Pero los mercados no descansan y hay muchas empresas que están a un precio interesante.
   
 La lista de este mes se compone de 19 empresas (y otras en reserva):
1) ABBVIE:

 La farmacéutica americana ya pondera más de un 4’5% de mi cartera, pero no me importaría hacer una minicompra para alcanzar el 5%, tope que me he puesto para esta empresa. Tiene un dividendo superior al 4% y sus últimos resultados trimestrales fueron muy buenos, con +20% en Ventas y +33% en BPA diluido.

 2) ALTRIA:

 La tabacalera americana presenta una buena RPD (más del 5%) y buenos fundamentales. Todo lo que pueda decir sobre ella ya lo dije, y de forma extensa, en mi doble entrada sobre el tabaco:

 Tabaco rentable (1a parte)

 Tabaco rentable (2a parte)

 Podéis pinchar en los 2 enlaces para más información.

 3) AT&T:


 Empresa americana que capitaliza unos 230.000 millones de dólares. RPD de casi el 6% y dividendo que suele subir un poco cada año. Ahora mismo paga en torno a unos dos tercios de su FCF en dividendos, por lo que el pago al accionista no corre peligro. 

 Los resultados 1S18 no han sido espectaculares, con Ventas -2’7%; cierto es que el BPA ajustado subió un 31’1%, pero aquí se ha ayudado mucho de la bajada de impuestos aprobada por el Gobierno americano. Es más, las ventas consolidadas bajaron desde los 39.400 millones hasta los 38.000 millones. 

 No me gustaría tener más de un 3% de mi cartera en esta empresa.

 4) BRITISH AMERICAN TOBACCO:

 Ya explicada en la doble entrada sobre el tabaco. RPD superior al 5’5%. Está a buen precio ahora mismo, muy cerca de los mínimos de 52 semanas.

 5) BMW3:

 La guerra comercial entre EE.UU. y China está afectando estos días a automovilísticas como BMW. No me importaría comprar más acciones de esta empresa alemana. Por otra parte, no quiero tener más del 3% de mi cartera en BMW dado su ciclicidad. Entre tanto, a 70€ o menos, la RPD de BMW3 supera el 5’5%, lo cual es un dividendo muy jugoso.

 PER en torno a 5’5-5’8x. La reforma fiscal USA les va a beneficiar mucho, según tengo entendido; pero también dicen que los aranceles de EE.UU. les perjudicarían. Hace poco emitió un «profit warning» donde avisó que en los márgenes operativos caerían un 8-10% en la parte del negocio relacionada con el automóvil.

 Resultados 1S2018 (2 de agosto) => Ventas -4’1% y BPA -2’8%.

 6) CENTURY LINK:
   
 Empresa americana que da más de un 9’5% de dividendo. El pago siempre ha sido sostenible (hablo de la última década), excepto en 2017. En 2018 pagará 2.300 millones de dólares en dividendos ($2’16 por acción), mientras que su FCF será al menos de 3.600 millones. Si mantiene el FCF en estos niveles, el dividendo seguirá siendo alto, obviamente. Ha hecho adquisiciones también, lo cual ha aumentado mucho tanto la deuda como el número de acciones. Habrá que vigilarla trimestre a trimestre.

 Como máximo tendría un 3% de mi cartera en ella. 

 7) COMCAST:

 Capaz de multiplicar por más de 2 veces sus ventas y por 2’5 veces su FCF en los últimos 10 años, la dueña de la cadena americana NBC es una candidata que tendré que mirar con algo de detenimiento. Su dividendo ha crecido desde los $0’13 (2008) hasta los $0’66 (2018), lo cual da una idea de su habilidad para recompensar a sus accionistas.

 Resultados 1S2018 => Ventas +6’3% y BPA ajustado +20%. Recompró más de un 3% de acciones en los últimos 12 meses.

 Hace poco compré más acciones de esta compañía. Podéis ver la compra pinchando aquí.

 8) DISNEY:


 Su enorme «imagen de marca», su PER 2018e de 15x aproximadamente y los buenos resultados que están cosechando en taquilla sus películas, hacen que la considere atractiva a $110 o menos para seguir comprando.

 Resultados 3Q2018 => Ventas +7%, BPA +21% y FCF +19%. Se ha visto muy beneficiada por la reforma fiscal de Trump. Recompró casi el 4’5% de sus acciones.

 Hace poco compré acciones de Disney.

 9) FACEBOOK:

 La dueña de Facebook, WhatsApp e Instagram tiene 3 poderosas armas para poder monetizar. Algunos fondos value, como True Value, compraron hace meses aprovechando las polémicas sobre la privacidad de los usuarios.

 Aunque no está especialmente barata (EV/FCF de 23-24x), es una empresa líder en redes sociales y confío en que sus ingresos pueden seguir creciendo a doble dígito.

 Lo malo: no reparte dividendo, y ya la compré en la OPV de 2012 con resultado desastroso. ¿Segundas partes fueron buenas?, es una pregunta que me hago.

 10) IG GROUP:

 Empresa dedicada a captar clientes para que operen con derivados financieros mediante su plataforma de trading.

 Ha duplicado sus ventas en la última década, tiene caja neta y da un dividendo de más del 4’80%, entre otras cosas. La veo barata por FCF.

 11) IMPERIAL BRANDS:

 Tabacalera británica. Expliqué con detenimiento sus fundamentales en mi doble entrada sobre el tabaco. Dividendo de más del 6%.

 Hace unos días compré más acciones de la empresa. 

 12) INTESA SAN PAOLO:

 Buena empresa para cobrar suculentos dividendos. Este año repartió 0’203€. Sería más de un 9% de dividendo aproximadamente a precios actuales. En los años sucesivos tiene pensado bajar poco a poco el pay out, con lo que no sería raro que el pago del dividendo se mantuviera estable (menos pay out, más beneficio neto, igual dividendo).

 El pay out irá bajando desde el 85% (2018) hasta el 70% (2021).

 No me gustaría tener más de un 3% de mi cartera en esta empresa.

 Compré hace unos meses acciones. Podéis ver la compra pinchando aquí.

 13) LOGISTA:

 Empresa española de distribución cuya actividad principal es ser proveedor de productos relacionados con el tabaco. Compañía sin deuda y con RPD mayor del 4’5%. También recompra acciones de vez en cuando.

 Últimos resultados publicados en julio: Ventas Económicas +7’8% y Beneficio Neto -1’9%. 

 14) OWENS & MINOR:

 Empresa infravalorada. Más apta para el medio plazo que para el largo plazo. Tengo un análisis extenso y actualizado sobre la empresa.

 Podéis ver la primera parte del análisis pinchando aquí.

 Y la segunda parte del análisis pinchando aquí.

 15) PLUS 500:

 Otra empresa dedicada a ofrecer a sus clientes la posibilidad de «tradear» con CFDs.

 Fuerte crecimiento de ventas, caja neta, bajo P/FCF y dividendo alto (más del 5%, aunque podría llegar a dar este año más del 10% debido a un dividendo especial). Patrocinador del Atlético de Madrid hasta 2021.

 16) RENAULT:


 Una empresa que está en varios Fondos de Inversión TOP de España. Su bajo PER (menos de 4’5x), su buen dividendo (más de 4’5%) y que posiblemente estará preparada cuando el coche eléctrico sea una realidad cotidiana, entre otras virtudes, han hecho que esta empresa francesa tenga buena consideración entre gestores de renombre. A Iván Martín (Magallanes) le gusta mucho el precio al que compró (82€).

 Gran precio ahora mismo (por debajo de 75€), máxime teniendo caja neta y sabiendo que su capitalización actual, menos de 20.000 millones, está muy por debajo de los 38.700 millones que veían como valor objetivo los analistas de Cobas A.M. El análisis se puede ver en Youtube y es de octubre o noviembre 2017. 

 Los resultados 1S2018 fueron regulares: ventas suben muy poco y el beneficio baja más de un 19%, sobre todo debido a la menor contribución de Nissan al beneficio antes de impuestos. 

 Volviendo a los aspectos positivos de Renault, su caja neta aumentó unos 500 millones, y ya supera los 5.500 millones a 30 de junio de 2018. 

 17) SCS GROUP:

 Microcap británica que presentó resultados 2018 y confirmó la subida del dividendo anual. +10’2% de aumento en el pago de 2018. Tiene un EV/FCF menor de 3x, baratísima. Y el dividendo tiene pinta de seguir aumentando en los próximos años, dado que son capaces de lograr un FCF de 15 millones, pero pagan menos de 7 millones de dividendo. Entre lo malo, unas ventas flojas y la situación política británica, que es impredecible a corto y medio plazo.

 18) TEXAS INSTRUMENTS:


 Una vieja conocida mía. Tras la subida del 24% del dividendo, recién anunciada, y la mejora del 42% en su Free Cash Flow en los últimos 12 meses, comprar unas pocas acciones de esta empresa me parece una buena idea, sobre todo si la puedo comprar a $110 o menos.

 19) VODAFONE PLC: 

 A menos de 170 peniques puede ser una buena compra. RPD superior al 8%. Y sin retención fiscal (supongo, dado que se cobra en peniques). Preocupante que pague el 95% o más de su FCF en dividendos; no hay margen de mejora. Además, ha cerrado 2 adquisiciones hace poco, en Australia e India, que va a aumentar su deuda. Eso tampoco va a ayudar a que el dividendo sea sostenible en el corto plazo, aunque espero que en el medio y largo plazo se mantenga o aumente gracias a las sinergias.


 ADEMÁS…

 Alphabet y Enagás podrían ser compra si bajan algo. Enagás a 23€ me parece compra clara, pero al estar sobreponderado me estoy conteniendo.

 Otras empresas que no podré dejar de vigilar serán Synchrony Financial, que cotiza a menos de 2’5 veces FCF; y Discover Financial Services, que tampoco cotiza demasiado caro por FCF.

 También vigilaré de vez en cuando a Bayer, que tras adquirir Monsanto se convierte en un empresón para mí. La doble imposición alemana y que haya otras candidatas que me atraen más ahora mismo hace que la tenga un poco aparcada. 

 Y por último, no termino de mirarme todas las empresas del grupo Brookfield, que tiene muchos adeptos en el grupo de Telegram donde estoy, además de que tiene buenas perspectivas de negocio.


 LA ADVERTENCIA DE SIEMPRE


 Recordaros que no estoy recomendando comprar nada, ni hacer listas de nada. Esta lista es mi lista y cualquiera de las candidatas es perfecta para perder dinero porque en Bolsa nunca se sabe qué puede pasar. Por tanto, todo inversor debe comprar acciones en base a sus propios análisis. Yo únicamente comento una lista de deseos que quizás alguien tenga a bien copiar o desechar, pero eso es responsabilidad de cada uno. No me puedo responsabilizar de las compras de nadie, pues yo invierto para mí y cuento lo que hago, pero evito hacer recomendación alguna.

 También advierto que la gran cantidad de datos aportados sobre estas empresas son datos reales o aproximados cuando menos. Como cualquier dato, podría contener algún error, con lo que creo necesario contrastar los fundamentales de las empresas antes de invertir en ellas.

 Por supuesto, esta lista es válida hasta el final del mes. En consecuencia, lo mismo compro hoy que no compro hasta el mes que viene.


 EN LA PRÓXIMA ENTRADA

 Comentaré las compras que he hecho entre el 1 y el 5 de octubre.


 DESPEDIDA

 ¿Tenéis vosotros alguna lista que queráis compartir?

 Saludos y suerte con vuestras inversiones.


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Ingreso Pasivo (septiembre 2018)

 Se acabó septiembre,un mes poco fructífero en cuanto a ingreso pasivo se refiere (en mi caso, se entiende). Ha sido un mes de muchas compras pequeñas, por lo que ha sido muy intenso por ese lado.

 Empiezo explicando el dinero obtenido este mes.

  
 Ingreso pasivo de este mes:

 Lo cierto es que ha sido un mes flojo en lo que se refiere a ingreso pasivo. En total, he obtenido 92’86€ brutos. No obstante, ha sido muy inferior a los 565’25€ de septiembre 2017. ¿Cómo es posible que haya obtenido tan poco respecto a hace 12 meses? La clave está en los dividendos de BME y Naturhouse. He reducido en BME mi participación, y en Naturhouse la he eliminado del todo. Y dado que BME y NTH dan dividendos importantes en septiembre, el tener muchas menos acciones de BME y ninguna de NTH se ha notado bastante.

 No me preocupa, en todo caso, esta gran diferencia entre septiembre 2018 y septiembre 2017, dado que mi ingreso pasivo está yendo a mejor conforme pasa el año y espero cerrar 2018 con más de 33% de ingresos superior a 2017. Los cambios a veces son a mejor.
  

 Dividendos de este mes:

 Este mes he cobrado varios dividendos. Me he embolsado los pagos de BME, Home Depot y McDonald’s.


 Operaciones bursátiles de este mes:

 En este mes he estado bastante activo, pues he hecho 19 operaciones:

 – Compras: Logista, Plus500, McDonald’s, AT&T, Disney, Texas Instruments, Century Link, Comcast, Imperial Brands y Vodafone.

 – Ventas: Naturhouse y McDonald’s.

 No quiero entretenerme aquí, pues estas operaciones se explican con detalle en las entradas de los últimos 30 días. Solo decir que la venta de Naturhouse se debió al deterioro que estaba viendo de la empresa en los últimos trimestres, aparte del recorte del dividendo, y que la venta de McDonald’s fue una rotación, pues la vendí en Degiro y la compré en Interactive Brokers.

 Como veis, de las 10 empresas compradas, solo una es española (Logista), aparte de que he vendido Naturhouse. Esto supone un claro ejemplo de mi deseo de ir internacionalizándome más y más.


 Mi Cartera DR sufre este mes


 Ahora mismo mi Cartera DR lleva un +2’16% bruto en 2018 (datos a cierre de mes). Esta rentabilidad ha bajado bastante respecto a la de hace 1 mes, cuando estaba casi en un 4%. No obstante, todavía sigo por encima de los índices españoles que más sigo (Ibex con dividendos, Ibex TOP Dividendo e IGBM Total), todos ellos en negativo este 2018. Cierto es que solo el 71% de mi cartera es española, pero como comparativa me motiva.

 También supero  MSCI Europe Total Return Net, que a fecha 27 de septiembre (según veo en un gráfico de Cobas), estaba en +1’69% neto, frente a mi 1’75% neto (2’16% – 19% de esa cantidad en calidad de «comisiones»). En esta ocasión, la comparativa es más acertada que frente a los índices españoles porque el 82% de mi cartera corresponde a valores europeos (incluyo aquí a las empresas británicas).

 El índice que me supera holgadamente es el MSCI World Index, que lleva un +8’65% en el año. Y, si no estoy equivocado, es en neto y sin contar dividendos. Lo he mirado en un gráfico de Cobas, por lo que supongo que será la rentabilidad en euros.

 Independientemente de las comparativas con los índices, tengo buenas perspectivas para el ingreso pasivo de 2018. Dicho ingreso (previsto para 2018) es de casi un +34’00% respecto al logrado en 2017, que no es poco. Ya dije que, tras la venta de Naturhouse antes de cobrar el dividendo de septiembre, no lograría mi objetivo para 2018 de 570€ brutos mensuales en ingreso pasivo. No me preocupa, porque en 2019 tengo previsto seguir aumentando a doble dígito mi ingreso pasivo.

 ¿Cómo os ha ido septiembre a vosotros?


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 La próxima entrada… 

 Será una entrada para explicar las candidatas de octubre 2018. Serán mínimo 15 empresas. No os perdáis mi lista mensual.

  
Y aquí lo dejo.

 Saludos y suerte con vuestras inversiones.


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Global Net Lease (GNL)

Hola Compañeros:

Hoy volvemos al sector REIT que tengo en mente mientras en USA no se aclaren muy bien con los tipos y lo que pasa, mientras este tema esté en el candelero, tendremos oportunidades ya que ante cualquier anuncio de la FED sobre tipos, podemos encontrarnos con reacciones muy fuertes de los inversores ante las empresas más endeudadas como son los REIT. Ya sabéis que me gusta comprar estos ladrillos como mínimo a mitad de precio, por lo que la mayoría de las empresas que hemos visto y veamos, tienen que tener algún problemilla o estar un poco olvidadas de los inversores, no me interesa para nada comprar ladrillos a precio de mercado, ese tipo de empresa ni la miro. Por lo tanto me voy a nutrir de listas de empresas con precios muy bajos o un poco desconocidas, ya que es donde puedo sacar lo que me quiero. Hoy nos vamos a ver una empresa nueva que lleva pocos años, que ofrece un dividendo alto y que encontré buscando entre las muchas posibilidades que nos ofrece el mercado. Hoy nos vamos a analizar Global Net Lease (GNL).

La empresa lleva como dos años cotizando por lo que hay muchos puntos que nos vamos a saltar y tendremos que ir rápido en muchos aspectos que no vamos a repetir. Hoy tocan ladrillos, y bueno, como siempre digo, no me interesan demasiado salvo precios muy bajos y unos buenos y sostenibles dividendos. Comprar esto pagando lo mismo que una empresa que hace cosas de verdad, pues realmente pienso que es una barbaridad, no son otra cosa que ladrillos alquilados y como es obvio, tener que estar metido en mucha deuda por algo que no tiene nada de especial, pues no es algo que me atraiga para nada como inversor.

En general la empresa me ha sorprendido por la enorme diversificación geográfica que tiene, he mirado las presentaciones y me han gustado bastante. Cuentan con 327 propiedades que suman 23,7 millones de m2, con contratos a rangos interesantes de tiempo en un 91% y cuentan con un mix en casi todos los sectores. Entre sus clientes, grandes empresas que todos conocemos y alguna que hasta hemos analizado (FedEx, Amec, RWE, ING…) La empresa está expandiéndose fuera de USA entrando con bastante fuerza en Europa, lo cual hace que tenga menos dependencia de la FED. Las ventas por países quedan de la siguiente forma:

  • USA 50%
  • UK 22%
  • Alemania 8%
  • Francia 5%
  • Holanda 6%
  • Finlandia 6%
  • Luxemburgo 2%

Ya vemos que la empresa está invirtiendo en Europa, pero está el tema de UK que puede traer problemas también y por lo tanto, ya vemos un poco de riesgo y de posibilidades. En este sentido nunca se sabe, si por la crisis en UK o la subida de tipos logramos comprar este tipo de activos muy barato, cuando la cosa se calme veremos buenos beneficios, la clave está en que la empresa pueda seguir pagándonos unos buenos dividendos mientras esperamos a que la cosa pase y mejore. De lo contrario, una caída fuerte de la cotización unida a una caída o supresión de los dividendos, puede ser un escenario horrible y sobre todo para un negocio tan malo como los ladrillos. La parte buena de la empresa es que los contratos son largos y con grandes empresas, de forma que esto nos da cierta tranquilidad.

Si miramos el tamaño tenemos $1,5 billones, que no está mal, sobre todo teniendo en cuenta que la cotización está baja. Ya veremos luego mi valoración, pero redondeando está por encima del doble. Un punto a favor es que la exposición al sector retail que tantos problemas puede dar es inferior al 10%. En cuestiones de tamaño vemos que no es un problema. La empresa cuenta con un solo trabajador, ya que tienen todo subcontratado. Esto es algo que no me agrada demasiado, prefiero tener un equipo que gestione y mire. Es bien cierto que una persona puede ir mirando las oportunidades de hacer buenos negocios y luego los cede a una especie de consultoría que se ocupa de todo, pero por lo general estas consultorías se preocupan menos por los accionistas que personas que trabajan en ello. No es algo que me moleste, pero he de reconocer que es algo que no me gusta demasiado.

En el balance de este tipo de empresas nos tenemos que fijar mucho en la deuda, que en estos momentos está alta y es como 10 veces el FFO que es algo que no me gusta demasiado, ya que puede ocasionar problemas y estreses en el futuro. Por otro lado he de reconocer que el calendario de la deuda es bueno, emiten a 10 años y los precios que están pagando son del 4,37% que no está nada mal. La verdad es que para estar gestionado por una sola persona, no está haciendo nada mal las cosas. Los contratos tienen una vida media de 8,6 años por lo que la deuda no es algo que preocupe mucho, es grande, la preferiría más baja, pero en este escenario es algo que es comprensible, en la parta de estar alerta. Hemos de entender que las grandes oportunidades de compra aparecen en estos entornos, no en las empresas que están gestionadas muy bien y con todo perfecto, y como he dicho, quiero comprar por lo menos a mitad de precio. Este tipo de activos con clientes se suele vender más o menos bien, pero en caso de crisis de liquidez de efectivo el que compra sabe que puede apretar y claro, llegan los problemas de verdad. En general este tipo de empresas se financian bien, pero hay que contar con las sorpresas de última hora que en este negocio siempre están presentes y son la excusa perfecta para los bajistas y los que quieren renta fija a buenos precios.

La dirección de la empresa está comprando y sumando al balance activos a buenos precios, normalmente con una cap rate del 6,7%-8,6%. No son malos rangos, el problema mayor que plantea es que si tenemos que pedir mucha deuda para financiarlo dependemos casi completamente de que una subida del precio del ladrillo  nos ayude para poder pagar estas monstruosas deudas. Por lo demás, están comprando en rangos muy buenos y viendo la duración de los contratos y la calidad de los clientes, no parece ser un mal negocio.

En cuanto a márgenes no hay mucho que hablar en este sector, aquí el cap rate de las incorporaciones es lo más importante. La empresa en este sentido lo lleva bien, porque emite deuda bastante barata y por lo tanto con no demasiado capital consigue ir sacando dinero. Luego llevan una carga de intereses alta, pero es algo que es así en este sector, lo debemos de asumir, porque si no es mucho mejor estar fuera.

En esta empresa no podemos hablar mucho de cosas habituales en nuestros análisis porque la empresa es relativamente nueva. Por lo tanto no tiene sentido hablar ni de ventas, ni de beneficios ni de dividendos, para una empresa que está empezando y en la que poco podemos decir. Solo quiero comentar un par de cosas. La primera de todo es que la empresa anda muy justa de efectivo para poder pagar los dividendos que está pagando. La empresa es joven y hay que mirar muy bien todo porque es complicado en los inicios, pero la sensación que me ha dado es que paga más dinero en dividendos de lo que sus cuentas le permiten, mal camino para empezar una empresa. Lo segundo es que la empresa paga dividendos todos los meses. Cuando vi esto por primera vez me pareció una idea genial, ya que todos los meses tenemos gastos y por lo tanto, tener ingresos todos los meses me pareció una idea estupenda. Cuando compré acciones de STAG (que por cierto ya he vendido), me di cuenta del coñazo que es. Esto supone que para cantidades minúsculas, tengo que estar pendiente todos los meses, apuntarlo en mi contabilidad y demás. Creo que la fórmula de 4 dividendos anuales de la mayoría de empresas USA es la mejor, con una buena cartera ya te aseguras ingresos todos los meses, y la contabilidad personal que llevamos cada uno se simplifica mucho. Mi impresión personal ha sido mala, pero desde luego os puedo asegurar, que no voy a dejar de comprar una buena empresa por su política de fechas de pagos de dividendos, como si los quiere pagar todos juntos y el día 1 de enero, me da igual si todo lo demás está bien.

En cuanto al futuro, pues lo veo muy bien porque la empresa está muy bien situada por clientes y sectores. De todas las que he analizado puede que sea la que mejor está. Lo que no me agrada es que esté todo gestionado por terceros, porque es mucho más complicado de controlar. Pero por lo demás no le veo problemas. Luego hablaremos un poco del tema, justa antes de llegar a las conclusiones.

En cuanto a mi valoración, pues usando mis fórmulas de valor máximo que se puede llegar a pagar por estos ladrillos, me queda que el valor ha de estar entre 49$ y 56$. Para una cotización de 22$ y un dividendo que ronda el 10% parece que todo cuadra, pero ya veremos luego como nos hemos encontrado alguna sorpresa.

Si miramos el gráfico vemos que la empresa salió a bolsa sobre 30$ hace bien poco. Esto es lo que pasa siempre cuando nos sacan empresas a bolsa, el que las saca quiere ganar dinero. Y lo que viene después es lo que siempre pasa también, que la empresa empieza a caer, y en este caso tuvo una caída hasta casi la mitad de lo que pagaron los primeros. A estos les vendieron un buen dividendo, que los ladrillos nunca bajan, que tienen contratos con grandes empresas, que es un negocio seguro. Como siempre, pasa lo que tiene que pasar, unido a una subida de los tipos y pánico en general en el sector, desplumada de la mitad de la pasta a los primeros inversores. Vemos que hizo suelo sobre 16$ donde se pasa como 2 meses y comienza la recuperación, con los resultados que está presentando que de entrada y como hemos visto son buenos. He de reconocer que todo cuadra bastante bien. Lo que podemos pagar, pues no tenemos muchos datos, pero ya sabéis que a mí me gusta pagar menos de la mitad por este tipo de negocios, de forma que teniendo en cuenta que no es una gran gestión y que es una empresa pequeña, ya estoy en el límite de lo que pago por este tipo de negocios. Esto hay que comprarlo en pánicos con descuentos del 65%, es decir por debajo de 19$ es un precio que me hace sentir bien para saber que voy a ganar dinero.

Y ahora antes de acabar voy a explicar una cosa que me he encontrado y que no me ha gustado nada. Como no tengo muchos datos que mirar por la corta vida de la empresa, no soy capaz de emitir una opinión contundente sobre ello, pero me ha alertado bastante. Vamos a ver si nos centramos un poco. Hoy estamos ante una empresa nueva; lo lógico es que tengamos unos dividendos atractivos pero contenidos. La realidad es que el dinero que se genera no es suficiente para poder pagarlos, esta es la triste realidad que nos muestran los flujos de caja de la empresa, y está empezando la cosa. No es normal empezar una empresa que quiere expandirse con un pay out de más del 100% porque aparte de no ser sostenible, no es lo correcto. Este es el primer punto que debemos de tener claro, esto puede suceder en un mal año de una empresa con historia, o justo antes de un recorte de los dividendos por la causa que sea, que no lo estamos evaluando. Un ejemplo claro sería Buckeye. Pero en una empresa que se lanza a bolsa para crecer, esto no es ni medio normal. Lo segundo que debemos de tener en cuenta, es que la empresa está comprando ladrillos a una media de un cap rate del 7,5% más o menos. Si miramos los últimos meses, sale una rentabilidad por dividendo del 10% e incluso mayor. Y si miramos el número de acciones en circulación vemos que es ascendente. Es decir, que se están emitiendo acciones baratísimas para comprar activos claramente más caros que las acciones que se venden, lo cual lo único que hace es dañar a los inversores que están dentro, no hay muchos años en los que mirar pero es como ha sido. He comprobado los últimos resultados, y me he encontrado un aumento de acciones, no muy grande, pero es un aumento. En este escenario está claro que lo que hay que hacer es recortar dividendos y recomprar acciones o comprar más inmuebles, pero lo de dañar al accionista que está dentro no es lo que más me agrada como inversor. Y lo último que no me ha gustado es que la caja se vacía porque sale más dinero en términos de dividendos que lo que se ingresa. La solución que están aportando es sencilla, se infla un poco el precio de lo que se compra y se pide un poco más de dinero y con eso se pagan esos dividendos que no se han ganado. Como resultado ya vemos que el valor del equity va bajando muy poco a poco, porque lo estamos repartiendo en forma de dividendos y compartiéndolo con el Estado que siempre se lleva su tajada. Ya digo que no es completamente relevante porque estamos hablando de que hay poca historia para mirar esta empresa, pero que me han hecho saltar todas las alarmas. Por lo tanto, para entrar aquí, exigiría un precio muy bajo, porque no tengo una idea clara de lo que esta directiva está haciendo, y tratándose de una empresa pequeña, y nueva, me pone muy nervioso.

Resumiendo un poco todo, hoy estamos ante un REIT que nos vende mucho futuro, mucha diversificación y las cosas bien hechas. Hemos mirado el balance y está un poco débil, con mucha deuda. Hemos visto que nos paga un dividendo muy bueno pero hay dudas sobre su sostenibilidad y esto es algo que me preocupa. Sector complicado por la deuda y la falta de dinero para pagar a los accionistas. Para una cartera de ElDividendo, queda descartada hasta que se aclare la situación, ya que esta es la típica empresa que entra en una dinámica de pérdida de valor para los accionistas todos los años y que de repente te encuentras con un recorte del dividendo, un agujero en el balance y la cara de tonto. Quiero ver al menos 5 años y ver cómo gestionan estos temas que me están dando dolores de cabeza.

Hoy he presentado la empresa porque es una empresa que me ha llamado la atención. Empecé a analizarla y había algo que no me cuadraba, y de repente cuando estaba acabando me di cuenta de esto. Empecé a mirar y todo como pensaba. No son actitudes que puedo permitir en empresa que tenga en cartera. Son cosas que tenemos que tener claras y que debemos de mirar y vigilar. Lo que nos cuentan sus presentaciones y lo que vemos en las cuentas no es lo mismo. Y voy a aprovechar para comentar un poco lo que he visto en las cuentas de Playtech, que no están auditadas todavía pero que dudo que vayan a tener un problema. Ha sido horrible leerme todo lo que cuentan, porque me ha puesto la cabeza como un bombo. La esencia de su negocio me sigue gustando, puede haber años mejores y años peores, puede que bajen un poco los márgenes o mil cosas, pero en esencia su negocio es lo que me gusta por la naturaleza humana, y eso es una de las primeras cosas que hay que mirar. Las empresas nos pueden engañar o maquillar las cuentas de mil formas, pero el dinerito que hay en la caja y cómo circula por las cuentas es lo que es realmente complicado de maquillar, sobre todo en un negocio de este tipo en el que no hay inventarios ni cosas así que puedan tocar. Bueno tras una chapa de las gordas explicándonos mil historias que no me interesan hay varios puntos que son importantes y que hay que explicar.

  1. Hay unas depreciaciones, supongo por el negocio que venden que lo han hecho por menos de lo que pensaban y hay un ajuste contable negativo. Señores, esto no es dinero que sale de la caja, es un ajuste contable y fuera.
  2. La empresa genera un flujo de caja estupendo y que crece mucho, lo cual es buena noticia.
  3. Ese flujo de caja podría estar maquillado, pero si miramos las cuentas, está en la caja fuerte de la empresa, por lo que no es un problema, no engañas a ningún auditor por malo que sea con el dinero que está en la caja, sería ya la leche que tragara esto.
  4. La empresa tiene casi €1 billón en la caja, para una empresa que capitaliza €2 billones, con lo cual, vaya, se puede vender a trozos y repartir el pastel ganando mucho dinero.

Con esto, pues lo que quiero es quitar un poco el miedo que estoy viendo, ya que no veo grandes problemas en esta empresa, puedo equivocarme, pero es que no hay nada que alarme. Mientras el flujo de caja esté sano y en el balance no se vean problemas, lo mejor es estar tranquilo. Nos dicen que pueden mantener el dividendo, yo creo que hasta lo pueden subir. Personalmente veo la empresa sana financieramente, en un negocio, que puede tener mejores y peores años, pero sin mayor problema. Hay un poco de deuda con la adquisición, ya que tendrán que hacer ajustes para todo ello, y puede que haya inversores que se hayan puesto un poco nerviosos, pero yo no veo el problema por ningún sitio y mucho menos pagando estos precios. Mi impresión es justo la contraria a la empresa que hemos visto arriba, allí hay mucho peligro y todo se está poniendo muy bonito, y en esta empresa las cuentas me muestran una empresa que va bien, pero el ambiente y las noticias parece que dicen que todo se hunde. Y yo me pregunto, qué será más probable, que los tipos suban y haya problemas en el ladrillo con sus enormes deudas, o que el mundo deje de apostar y jugar online. Parece que no se tiene muy claro visto lo visto. Un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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