Frenando

                         

 He hecho una rotación. He vendido una empresa de alto dividendo, pero quizás poco crecimiento en el futuro, para comprar otras 2 compañías de alto dividendo pero gran crecimiento esperado.

 Como últimamente estoy haciendo, os doy 3 opciones para disfrutar de esta entrada:


 A) Vídeo de YouTube:




B) Audio en MP3:


 También puedes escuchar el audio en mi canal de ivoox: “Los podcasts de Dividendo Rentable”.

C) Texto (sigue leyendo):


 En esta entrada quiero explicar la rotación que he hecho: he vendido BMW3 (parte de mis acciones) y he comprado Enbridge y Altria.


 TIMING

 Respecto al “timing” de la compra, ha sido muy bueno en las compras, pero no en la venta, pues BMW3 ha estado muy por encima de 70€ este año.

 
 ¿POR QUÉ HE VENDIDO Y COMPRADO?

He vendido BMW3 porque creo que congelará el dividendo el año que viene. El beneficio neto está bajando, y como quiera que va a pagar máximo un 40% de pay out, no me extrañaría que mantuviera el dividendo en 4’02€. 

 Prefiero vender esta high yield con poco crecimiento a futuro (según mi perspectiva) y comprar, en su lugar, dos empresas que pueden aumentar un 5% anual compuesto en los próximos años (Altria), o incluso un 10% anual compuesto (Enbridge).

 A largo plazo cobraré más dividendos con Enbridge y Altria que con BMW3. Esa es mi postura.


 EV/FCF Y RPD DE LAS COMPRAS
  
 * ADVERTENCIA: soy poco amigo de considerar el PER como una métrica relevante, por eso no hablaré de él.

 * NOTA: uso el EV/DCF en Enbridge porque el DCF es más útil que el FCF en esta empresa, a mi entender.

 Veamos ahora estas métricas según mi precio de compra:

 Enbridge tiene un EV/DCF menor de 16x y el dividendo es superior al 6’25%.

 Altria tiene un EV/FCF de 13x aproximadamente, y el dividendo es de casi el 6%.


LA CARTERA DR
    
 Tras esta compra, mis “Big Three” (Enagás, REE e Inditex) siguen pesando más de un 47%, lo cual sigue siendo una barbaridad. Por otra parte, avanza la internacionalización de mi cartera, y las acciones extranjeras pasan a ponderar más de un 37%; confío poder aumentar el peso de las foráneas paulatinamente.

 En lo tocante a las empresas compradas que aparecen en esta entrada, Enbridge y Altria ponderan menos de un 1% de mi portfolio cada una. 

 Para ver mi Cartera DR podéis pinchar aquí.


 INGRESO PASIVO ESPERADO PARA 2018

 Con estas operaciones, mi ingreso pasivo esperado se queda por encima de mi objetivo de 2018. Podéis mirar la pestaña de Meta para más información. 


 Sin duda alguna, está siendo un año muy fructífero en lo referente a este tipo de ingreso.

 
 LA ADVERTENCIA DE SIEMPRE

 Estas operaciones realizadas no son recomendación de nada. Solo soy un inversor particular que tiene un blog y que invierte por su cuenta y riesgo. No tengo una formación financiera específica. Toda persona que invierta debe hacerlo siguiendo sus propios análisis racionales, y no comprar o vender porque alguien como yo haga una cosa u otra.

 
 DESPEDIDA

 Y aquí lo dejo.

 Si os ha gustado la entrada, no dudéis en compartirla en redes sociales. Tampoco temáis dejar un comentario en el blog opinando sobre la idoneidad o no de estas operaciones.
 Saludos y suerte con vuestras inversiones.  


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Vail Resorts

Hola compañeros.

Hoy nos vamos a USA a ver una empresa que teníamos anotada desde hace tiempo y al fin le llega su turno. Es un negocio un tanto peculiar que normalmente no hemos tratado, pero hemos considerado que puede tener cierto interés. Hoy es el turno de Vail Resorts.

Unas pinceladas de la historia de la empresa. Fue fundada a principio de los años 60 por Pete Seibert y Earl Eaton. Como curiosidad decir que ambos eran guías de gente que iba a aprender a esquiar, y tuvieron la idea de crear resorts en las zonas en las que se practica el esquí. El primero lo construyeron en el año 1962. Desde entonces han ido expandiéndose y comprando otras marcas de hoteles reconocidas, aunque la gran mayoría de su negocio sigue ligado al esquí, montañismo, etc.

En cuanto al negocio, con el nombre de la empresa ya nos hacemos una idea clara. La empresa gestiona Resorts. La particularidad en este caso es que está focalizada totalmente en Resorts situados en las montañas. La empresa divide su actividad en dos líneas principales pero es muy parecido una cosa y la otra. Por un lado, los Resorts que están propiamente en la montaña, que incluyen también cosas como escuelas de esquí. Y luego tenemos otros Resort que están situados bien en los aledaños, bien en zonas de parques naturales. Como vemos, todo relacionado un poco con la naturaleza y un tipo de turismo muy específico. Nos dicen que también tienen algunos hoteles de lujo situados en otras zonas, pero es algo muy residual dentro de la empresa.

Mi opinión sobre el negocio tiene luces y sombras. Por un lado, es un tipo de turismo para gente que ya tiene un cierto poder adquisitivo, y eso siempre es bueno ya que esperamos unos márgenes un poco mejores que para otro tipo de servicios más masificados. Otro punto positivo es que es un tipo de turismo que parece estar más de moda cada día, al menos en España parece que el turismo más rural está creciendo. No sé cómo será en USA pero sí parece algo con futuro. Pero tiene una parte mala también. Si viene crisis las vacaciones es de las primeras cosas que se recortan en la economía familiar, más aún un tipo de vacaciones como las que ofrece esta empresa, que no parecen precisamente baratas. Por lo tanto también espero una empresa con bastante sensibilidad al ciclo económico, y eso es algo que no me gusta demasiado. De nuevo aquí el crecimiento de la clase media se antoja fundamental.

Para la realización del análisis me he basado en los informes colgados en su web. Lo más destacable es lo siguiente:

  • Cierran el año en Julio, con lo que los resultados son bastante recientes.
  • Aumento importante tanto en ventas como en beneficios, aunque éstos últimos son matizables por el tema de los impuestos.
  • Deuda últimamente estable y con tendencia decreciente.
  • Gran impacto en el tema impuestos con la reforma de Trump.
  • Tendencia muy creciente últimamente en dividendos.

Por comentar rápidamente aquí, aunque el impacto lo iremos viendo en distintos apartados, este último ejercicio ha estado marcado porque la bajada de impuestos de Trump ha hecho que la empresa haya “cobrado” impuestos este último ejercicio. Obviamente, eso nos dispara los beneficios (es casi tan grande el EBIT como los beneficios finales) y nos engaña un poco en el tema de márgenes si hacemos los números de este año de forma aislada, ya que es algo que no será recurrente en el futuro. Pero vamos, tampoco hay que darle demasiadas vueltas, es algo que está ahí y listo, no influye en la calidad del negocio o en lo bien o mal gestionada que la empresa esté.

En cuanto al tamaño estamos hablando de una empresa de casi 10 billones, que es un muy buen tamaño para la inversión. Ya no estamos hablando de una small cap, pero estamos ante una empresa que podría tener un buen horizonte de crecimiento. Como siempre, no es éste un tema importante para nosotros pero así de primeras estamos ante un muy buen tamaño para afrontar una inversión.

Echando un ojo a las ventas, vemos que la crisis les provocó varios años consecutivos de ventas decrecientes, con un ligero repunte y caída posterior ante las dudas. Pero desde entonces la subida es constante y a buen ritmo. Veremos si la cosa sigue igual o empieza a desacelerar esa subida, porque como he dicho esta empresa requiere una clase media fuerte y pujante, y si se vienen turbulencias ya vemos que el gráfico deja a las claras que no estamos ante una empresa que lidie bien con las crisis, pero el gráfico de estos últimos años es muy bueno.

En primer lugar vamos como siempre al balance. Tenemos una relación de corrientes de 0,9, que es un rango anormalmente bajo y que no me gusta un pelo. He mirado varios años hacia atrás y resulta que éste valor es el que más se acerca a la unidad. En una empresa que a priori me parece que tendrá cierta sensibilidad al ciclo económico esto me espanta bastante, y me preocupa. Creo que tendrían como mínimo que intentar superar la unidad cuanto antes, si sigue la senda que llevan pronto lo harán, pero no me gusta nada este primer contacto con el balance. Los fondos propios representan el 44,5% que es un rango más que aceptable. Aquí sí que no pongo pegas, me parece más que suficiente y está bien.

Mirando los intangibles vemos un fondo de comercio que representa el 36% del activo, que es un rango demasiado elevado, y si añadimos el resto de intangibles tenemos en total un 43% del activo que es humo. No me gusta nada la pinta de este balance, poco le falta para llegar a la mitad entre intangibles y fondo de comercio, lo que unido al valor por debajo de la unidad que tiene la relación de corrientes hace que me eche bastante para atrás. Los intangibles dicen que son marcas registradas que no deprecian, y el fondo de comercio la verdad es que tampoco parecen depreciarlo. En fin, estamos ante un balance que no pasa nuestro examen ni de broma.

Nos vamos ahora a otro apartado importante como es la deuda. Hoy tenemos una deuda a largo plazo de 1,2 billones y unos pasivos no corrientes de 1,6 billones, lo cual relacionado con el EBIT nos da un ratio de 3 y 4, que son rangos muy a tener en cuenta aunque diría que manejables. No obstante, habiendo visto un balance más que cojo pues estos ratios me preocupan un poco más, porque me parece que hace falta un poco más de seriedad financiera en esta empresa, y unos números que por sí solos podrían ser aceptables se convierten en alerta como mínimo naranja. Además, he buscado algo de información sobre la deuda y no está nada clara porque son todo préstamos (esto me ha extrañado) y me ha sido muy difícil encontrar información sobre el tipo de interés que pagan. Lo poco que he encontrado hablaba de préstamos con interés variable, con lo que las subidas de tipos en USA no les estará haciendo mucha gracia. El calendario sí viene mejor explicado y tampoco es para tirar cohetes, ya que más de la mitad de toda la deuda vence en 2021, así que ahí habrá un año movidito si no van cancelando y renegociando antes. En fin, poca y mala información y unos números que preocupan.

Sobre los márgenes, tenemos un ROE de 22% y un margen neto del 20% pero como ya he apuntado al principio, son números artificiales por el tema impositivo de este ejercicio. Si hago las mismas cuentas para el año anterior obtengo un 12,8% y un 12%, que no obstante siguen siendo números muy buenos. Sin duda, lo mejor que he visto en esta empresa hasta ahora y que habla muy bien del tipo de cliente y de negocio que tienen. No son hoteles o apartamentos de turismo masificado y de bajo nivel, y eso repercute en unos márgenes muy buenos. Por sí solos colocarían a la empresa a la altura de las buenas que hemos analizado aquí. Lamentablemente, la gestión financiera que he visto no está a la altura, pero en cuanto al tema de márgenes y calidad del negocio sí estamos ante una muy buena empresa.

En cuanto a los beneficios, vemos una tendencia prácticamente calcada a la de las ventas. Decrecientes en el período de crisis, un repunte con ciertas dudas, y un gran crecimiento estos últimos años. Aquí tenemos de nuevo la distorsión impositiva, ya que vemos los beneficios del último ejercicio disparados, y la realidad es que el EBIT ha crecido, los beneficios seguramente lo habrían hecho de todas formas, pero no de esa manera exponencial. Pero dejando eso al margen la tendencia está muy bien. También hay que destacar que si bien con la crisis la empresa sufrió, nunca llegó a entrar en pérdidas, y no es un logro pequeño en un negocio así, es un dato a destacar por lo positivo del mismo.

Los dividendos vienen siendo muy crecientes últimamente, demasiado diría yo cuando vengo de haber mirado el balance previamente. Vemos que antiguamente no pagaban nada, pero empezaron a hacerlo allá por 2010 y desde entonces han ido un poco en la línea en que han ido los beneficios. Desde luego ese crecimiento no sé si podrán mantenerlo porque los beneficios de este año están un poco inflados con lo que para el futuro próximo seguramente veremos congelación o incluso disminución en los dividendos. Mirando el flujo de caja la empresa tiene una gran ventaja, y es el que CAPEX es relativamente muy bajo, de forma sistemática apenas llega al 25% del flujo proveniente del negocio. Esto es muy importante, y estos años está dando para pagar los dividendos y el CAPEX y tenemos sobrante. La verdad es que esta empresa me encantaría si la situación financiera fuera distinta, porque tiene algunos aspectos realmente positivos, y este CAPEX tan bajo es uno de ellos. Creo que habría sido más inteligente utilizar los sobrantes de estos años buenos en cancelar deudas o recomprar acciones en vez de subir tanto el dividendo. Se podría pagar algo, pero del orden de la mitad, y así tendríamos mucho más margen de maniobra, es mi opinión.

Sobre el precio de la acción con los datos del último año me sale un PER de 26 que es bastante alto. Pero claro, con el efecto impositivo no es un año demasiado representativo, usando una cosa un poco más ajustada el PER se nos iría a un rango de entre 35-40 más o menos, que son precios para mí prohibitivos y más para esta empresa. Yo la verdad es que no lo entiendo. No pagaría esos precios creo que por ninguna, pero mucho menos por una empresa que tiene sus problemas y a la que hay que seguir de cerca, creo que está muy sobrevalorada. Pero tampoco es novedad que veamos aquí empresas que no nos parecen demasiado buenas a precios desorbitados.

Nos vamos ahora con nuestra querida gráfica de las Lamentaciones, y ya de entrada vemos un amasijo de líneas que no augura nada bueno. Vemos cómo los costes financieros se han estabilizado en unos rangos controlados, pero que veníamos directamente del desastre. Si ahora digo que me preocupa la deuda hace unos años habría descartado la empresa directamente. Vemos que hace pocos ejercicios aparecen los gastos administrativos. Han hecho un cambio en la forma de hacer las cuentas y antes los agregaban en los costes de producción, por eso vemos un salto en los márgenes brutos, pero esto no es preocupante. También vemos el quiebro en la línea de los impuestos, pero esto es algo puntual que a priori no preocupa. La trayectoria antes era más o menos normal. Destaca el tema de las amortizaciones, que pasan por momentos muy altos y ahora está en una zona más baja. No sé, no me gusta demasiado esto porque me hace pensar que algo esconden, no sé si será casual que en peores momentos las cosas se deprecien más, igual en época de vacas gordas no se deprecia lo suficiente, aunque el flujo de caja haya visto que se mantiene sano éste es un detalle un poco desconcertante. Y por último vemos unos márgenes que eran mucho más estrechos en la época de crisis, y que ahora se han ensanchado. En conclusión, hay muchos cruces de líneas y muchas cosas que mirar. En general las cosas están mejorando, la empresa tiene mejor fotografía hoy que hace 5 o 6 años, y eso es importante. No obstante, sigue habiendo detalles que nos dicen que hay que mantener vigilancia estrecha, especialmente el tema de los costes financieros y la deuda. Si hay una parte gorda con interés variable (y no lo he podido corroborar) habrá que preocuparse en el futuro.

En cuanto al futuro del negocio no lo veo mal. Es un tipo de turismo que ha estado infravalorado mucho tiempo y que está cogiendo fuerza. Si la clase media tiene fuerza a esta empresa lo lógico es que le vaya muy bien. Eso sí, por mucho que en el futuro la gente vaya a seguir yendo de vacaciones a estos sitios, no es menos cierto que seguirá siendo algo cíclico con lo que eso conlleva. Por lo tanto, futuro prometedor sí, pero con las mismas sombras que tiene en el presente.

Sobre la directiva hoy tengo luces y sombras. No me gusta cómo tienen el balance de la empresa, tampoco que estén aumentando tanto el dividendo con la deuda que tiene que no es precisamente pequeña. Y lo que más me ha molestado de ellos es la poca trasparencia que he visto en el tema de las deudas, no me gusta que se oculten estas cosas porque normalmente suelen salir luego marrones que salpican al accionista. Por otro lado, hay que decir que la situación de la empresa hoy es mucho mejor que hace 5 años. La deuda sigue preocupando pero alarma menos, y hay que reconocer que en el tema márgenes están trabajando bien, lo que hace pensar que la gestión de lo que es el negocio en sí se hace bien, y eso también hay que valorarlo. Pero en el global no me acaban de convencer. El coeficiente de habilidad hoy no nos sirve, porque empezando a mirar años malo y con éste último de beneficio disparado la fórmula no va a dar un valor mínimamente objetivo, de hecho da superior a 50, que es una cosa absurda. Como digo, luces y sombras en este tema tan importante.

Viendo el gráfico vemos que últimamente lleva una caída de las buenas, y aun así está la empresa en unos precios exagerados, por lo que si la llego a ver antes de la caída me hubiera echado las manos a la cabeza directamente. Si miramos con un poco de perspectiva vemos que en los últimos 3-4 años ha tenido una subida prácticamente exponencial. La verdad es que en aquellos tiempos probablemente hubiera visto otras opciones más atractivas que esta empresa, pero quien comprara entonces hizo un buen negocio, pero creo que ha subido en la cotización más que el valor que ha creado la empresa en sí. Mirando un poco más de cerca, vemos un pequeño soporte en torno a 220. Más abajo uno bastante fuerte en 205. Si lo perdiera seguramente problemas. Ahora mismo lleva una caída casi a cuchillo, habrá que ver si sigue en esta línea. Por arriba casi ni merece la pena comentar porque no hay nada hasta la zona de máximos históricos de cerca de 300, y no parece que vaya a verlo en el corto plazo aunque en estas cosas mejor no hacer predicciones tan absolutas.

Resumiendo un poco todo, hoy nos hemos ido al mundo de los viajes de lujo al campo a ver una empresa un tanto distinta, con un negocio que no está nada mal aunque tiene el problema de estar muy afectado por las crisis, pero tiene un punto de interés. El balance es lo que más me ha preocupado, está muy mal y la deuda es controlable pero preocupa. Los márgenes son bastante buenos y hay que decir que aunque sufrió en la crisis la empresa nunca llegó a pérdidas, que es un dato importante. La directiva no me ha acabado de convencer, pero las ventas mejoran y los beneficios también aunque han empezado a pagar un dividendo en mi opinión excesivo y que se podría utilizar en otras cosas como quitar un poco de la nada despreciable deuda que tienen. Para una cartera ElDividendo hasta el 4% en plata neutro, porque el negocio me gusta y el flujo de caja es muy bueno por el CAPEX muy controlado que tienen. Pero no la mando a comprables porque con ese balance la calificación no puede ser más alta, además los precios en los que se mueve son absolutamente prohibitivos. Nuevamente nos encontramos con empresas con problemas cotizando muy por encima de otras que quizá tienen menos glamour pero que son más sólidas, es lo que nos gusta encontrar. Alguien que pague estos múltiplos por una empresa como ésta difícilmente va a conseguir buenas rentabilidades, simplemente hay que esperar con la escopeta cargada a que se mueva la presa y disparar en el momento. Como siempre, esperamos que la entrada haya gustado y muchas gracias por la visita.

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Baelo Patrimonio – Análisis del nuevo fondo de mi cartera

He añadido otro fondo a mi cartera de inversión, el Baelo Patrimonio. En este artículo te explicaré todo lo que tienes que saber sobre este fondo, y además te contaré por qué lo he añadido a mi cartera. Baelo me parece un muy buen fondo, y además su gestor, Antonio R. Rico, me parece excelente. […]

Puedes ver la entrada Baelo Patrimonio – Análisis del nuevo fondo de mi cartera en Opinatron – Independencia Financiera y Dinero.

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EL PER PARA VALORAR TU VIVIENDA

Como saben en enero del presente año, adquirí mi primera vivienda. Tras una “pequeña” reforma, que finalmente se convirtió en integral, desde el 30 de mayo resido en ella. Si siguen el Blog sabrán que contrate una hipoteca Fija con Bankinter al 2,35% TIN, y que para realizar la operación, vendí a principios de Febrero gran parte de la cartera, finalmente el 45%. Con un poco de suerte me deshice de posiciones con fuertes plusvalías comparadas con los precios actuales.
Estoy dado de alta en las notificaciones del Bankinter, y en las actualizaciones de su blog. Sin ser una fuente del todo objetiva, no deja de ser una fuente donde aparecen artículos interesantes. El otro día me llamó la atención uno, titulado: La tabla definitiva para saber si su piso está caro o barato. Me resulto bastante interesante, al valorar tu piso en Función del PER. Vamos a comentarlo brevemente en la entrada de hoy sábado, a ver que os parece. Empezamos:

En primer lugar les dejo el enlace al artículo: Enlace
Como pueden ver, para calcular si un piso está barato o caro, debemos dividir  el precio de compra del piso bruto (incluyendo gastos, impuestos…) entre el alquiler bruto que obtendríamos por ese piso, obteniendo así el PER, es decir, el número de veces que el precio de alquilar está contenido en el precio de venta, o el número de años que tardaría en pagar el precio de una vivienda mediante un alquiler. Una vez que tenemos el PER de nuestro piso debemos compararlo con el PER medio de la vivienda en España, que se sitúa en 23,8 veces.
Esto simplemente nos puede servir como una aproximación, dado que en los precios de la vivienda influyen factores de forma muy importante como la localización y la ubicación. Evidentemente un piso en el centro de una gran capital de España tendrá un PER más alto, que el mismo piso a las afuera de una ciudad de menos de 50.000 habitantes. 
Yo he hecho los cálculos con la vivienda que adquirí este año y me sale un PER  de 19,5. Tampoco es que me diga mucho, lo único que si tengo claro es que en este año ese PER ha subido. También tengo claro que tarde o temprano ese PER bajará. 
Más que para saber si es buen momento para comprar una vivienda, puede resultar muy interesante para saber si es buen momento para vender un piso en función del PER.
No soy yo de invertir en vivienda, de momento seguir con la máxima de un colega de inversión que siempre dice: “Vivienda una, en la que vives, acciones miles”.

Saludos a todos.

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Oscuridad rentable

                         



 Entrada importante para mí, no por la compra que hice el 6 de diciembre, sino más bien por el cambio importante que voy a introducir en el blog.


 Como últimamente estoy haciendo, os doy 3 opciones para disfrutar de esta entrada:


 A) Vídeo de YouTube:




B) Audio en MP3:




 También puedes escuchar el audio en mi canal de ivoox: “Los podcasts de Dividendo Rentable”.

C) Texto (sigue leyendo):


 En esta entrada quiero explicar a mi audiencia que he tomado una decisión importante: voy  a omitir, de ahora en adelante, el número de acciones que compro. Seguiré diciendo qué empresas compro y a qué precio.

 ¿Por qué? Muy sencillo: estamos en España y la envidia es muy mala. Por eso, no me apetece que la gente empiece a calcular cuál es mi patrimonio. Por ello, prefiero ser un poco menos transparente. Habrá lectores a los que le guste y lectores a los que no. Por desgracia, creo que es lo mejor para mí.

 Por otra parte, en esta entrada explico mi última compra: Apple.


 TIMING

 Respecto al “timing” de la compra, ha sido muy bueno. Mucho más lejos de los 233 dólares (máximos de las últimas 52 semanas) que de los 150 dólares (mínimos de 52 semanas).

 
 ¿POR QUÉ HE COMPRADO?

He comprado Apple básicamente porque, por debajo de $210, es un regalo. Imagen de marca, “cuota de mente”, recompra brutal de acciones, Warren Buffett la tiene como primera posición de Berkshire Hathaway, etc. 

 Los resultados que presentó hace un mes (fin de su año fiscal 2018) fueron muy buenos: Ventas +15’9%, BPA diluido +29’3%, casi ha recomprado un 6’5% de sus acciones (ahora tiene poco más de 4.800 millones de acciones), sigue con 123.000 millones de caja neta, FCF casi +24%… Y comprando a $171 o menos estás pagando menos de 11 veces EV/FCF. Regalada, en mi modesta opinión.


 EV/FCF Y RPD DE LAS COMPRAS
  
 * ADVERTENCIA: soy poco amigo de considerar el PER como una métrica relevante, por eso no hablaré de él.

 Veamos ahora estas métricas según mi precio de compra:

Apple tiene un EV/FCF menor de 11x y el dividendo es superior al 1’70%.


LA CARTERA DR
    
 Tras esta compra, mis “Big Three” (Enagás, REE e Inditex) siguen pesando más de un 47%, lo cual sigue siendo una barbaridad. Por otra parte, avanza la internacionalización de mi cartera, y las acciones extranjeras pasan a ponderar más de un 37%; confío poder aumentar el peso de las foráneas paulatinamente.

 En lo tocante a la empresa comprada que aparece en esta entrada, Apple pasa a ponderar un 3’9% de mi portfolio. 

 Para ver mi Cartera DR podéis pinchar aquí.


 INGRESO PASIVO ESPERADO PARA 2018

 Con estas operaciones, mi ingreso pasivo esperado se queda por encima de los 589€ brutos mensuales, muy por encima de los 570€ brutos mensuales de media que tengo como objetivo. Podéis mirar la pestaña de Meta para más información. 


 Esos más de 589€ suponen un +39% respecto al ingreso pasivo logrado en 2017 (422’05€ brutos mensuales). Sin duda alguna, está siendo un año muy fructífero en lo referente a este tipo de ingreso.

 
 LA ADVERTENCIA DE SIEMPRE

 Estas operaciones realizadas no son recomendación de nada. Solo soy un inversor particular que tiene un blog y que invierte por su cuenta y riesgo. No tengo una formación financiera específica. Toda persona que invierta debe hacerlo siguiendo sus propios análisis racionales, y no comprar o vender porque alguien como yo haga una cosa u otra.

 
 DESPEDIDA

 Y aquí lo dejo.

 Si os ha gustado la entrada, no dudéis en compartirla en redes sociales. Tampoco temáis dejar un comentario en el blog opinando sobre la idoneidad o no de estas operaciones.
 Saludos y suerte con vuestras inversiones.  


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Invertir en un superciclo inmobiliario: por qué el csash-flow es importante

En una tertulia entre amigos sobre inversión, hablábamos de que los años dorados del sector inmobiliario en España han pasado. Han pasado los tiempos en los que la demografía acompañaba y los baby-boomers nacidos en los años 50 se incorporaban al mercado laboral junto con las nuevas mujeres trabajadoras, lo cual aumentaba la demanda y presionaba los precios al alza en los años 80 y 90. Al invertir en inmuebles, lo que a priori parecía alejado del centro de las ciudades, en pocos años era todo un lujo en pleno centro, los barrios malos pasaban a ser buenas zonas y los precios baratos se multiplicaban por 2 o 3 veces en cuestión de unos pocos años. Invertir en pisos en los 80 y 90 ha resultado ser muy buena inversión. 
Hoy en día, sin…

Esto es sólo un resumen. Visita la web www.muchoinvertir.com para leer el resto.

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De vuelta al trabajo

¡Hola, cazadividendos!  Ya sabes que el año pasado decidí cogerme una excedencia para cuidar el niño hasta que cumpliese los tres años. ¿Por qué hasta los tres años? Pues porque hasta esa edad la legislación española protege especialmente al empleado: el tiempo de excedencia cuenta como periodo cotizado a efectos de Seguridad Social (con efectos […]

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Shenzhen Expressway

Hola Compañeros,

Hoy nos vamos a ver la última de las empresas chinas de autopistas que me he propuesto presentar, de forma que cerraremos parcialmente este apartado tan interesante que he abierto para ver vuestras opiniones y como una alternativa de inversión tras la usurpación de nuestra querida Abertis. Hoy nos vamos de nuevo y por última vez a China para ver Shenzhen Expressway.

Poco podemos comentar de este tipo de empresas hoy en la última entrada sobre empresas de este tipo. Lo que hoy quiero comentar es que esta empresa está centrada en activos en la región que lleva su nombre, una región muy cercana a Hong Kong con unos 12 millones de habitantes, pero lo importante es que todas las regiones limítrofes de estos grandes centros del progreso siempre hacen de entrada y de salida de mercancías, personas y servicios, por lo tanto, esta será una empresa que está al servicio de la gran urbe.

En relación a este ejercicio parece que las cosas van bien, como lo iban en las otras empresas. Estas empresas pueden estar un poco mejor gestionadas o tener un poco más de suerte con las concesiones, pero en general, lo que las va a mover a todas casi por igual es el pulso de la economía y el ver como aumenta el consumo interno de China. En general las mayores fluctuaciones que podemos ver son por temas de arranque de activos o aumento de los gastos financieros para aumentar los activos bajo gestión.

La empresa es un poco mayor que las anteriores, HKD17 billones, lo cual nos la deja en los límites de las grandes y las small cap. Tengo dudas de lo que hacer con ella, ya que si la ponemos a un múltiplo un poco más real del que cotiza, estaría muy cerca de las divisiones normales, y creo que será donde finalmente de decante para colocarla, ya que las otras dos eran mucho más pequeñas que esta. La empresa cuenta con 5.000 empleados y trabaja principalmente en su región. La empresa tiene muchas participadas, algo que es muy normal en el sector, no es un problema para nosotros como inversor.

Nos vamos al balance y encontramos lo normal, una relación de corrientes que descontando la deuda ronda la unidad, cosa asequible debido al negocio que tienen. En cuanto a la deuda hay que hacer varios ajustes que he hecho, pero hoy estamos en rangos mucho más europeos de lo habitual. Con todo no tenemos rangos preocupantes. Hay muchas inversiones en curso y esto distorsiona mucho todo. Por un lado tenemos un EBIT que no es muy constante y por otro tenemos muchos desembolsos que no sabemos muy bien en qué punto pueden estar, de forma que los datos hay que tomarlos un poco con pinzas. Haciendo ajustes con los últimos resultados publicados me sale en relación al EBIT que supongo como 3,5 veces para la deuda a largo plazo y como 5,7 para todos los pasivos. Esto son rangos europeos y que no suponen un problema, sobre todo si vemos que el gasto en intereses se mantiene dentro de rangos admisibles. Los informes en este sentido no son todo lo buenos que debieran, pero es lo que hay. El coste medio de la deuda es de 4,68% que está bien. Y como siempre, tenemos metido en el balance los derechos de explotación de las autopistas. Mi impresión tras mirar y leer todo, es que estamos ante una empresa más cercana a lo que vemos por el resto del mundo. No me crea un problema el balance de la empresa, porque tratarán de bajar la deuda y cuando las inversiones en curso empiecen a producir dinero, los rangos bajarán solos. El grueso de las acciones que cotizan en Hong Kong (que son las que podemos comprar) es del 34%.

Las ventas vemos que van creciendo en general a ritmo muy estable, por lo que vemos que las cosas se están haciendo bien. Para este tipo de negocios ya sabemos lo que nos puede crecer, de forma que podemos pensar que el futuro sea ligeramente peor que el pasado, pero no hay dudas de que hay tiempo para hacer muchas autopistas en esta zona, sobre todo cuando la clase media china comience a consumir y viajar.

El BPA ha crecido al 7% de media, lo cual está bien, es un valor aceptable y que me gusta mucho. La elección de los años es normal, creo que puede favorecer un poco, pero no es algo que sea reseñable. Esto es lo que podemos ver. Ya vemos que no nos va a hacer millonario, pero estos rangos son los que funcionan muy bien de cara a vivir de los dividendos. No puedo decir mucho más.

Los dividendos han crecido un poco menos que el BPA pero no mucho. Lo van ajustando y hay años que pueden subir un poco más y otros que hasta los han bajado. Es lo que hay, en China estoy viendo que son mucho más estáticos en la forma de decidir el dinero que se devuelve a los accionistas en forma de dividendos. Si miro el flujo de caja, veo que está sano y que llega de sobra para pagar los dividendos por lo que no hay nada de lo que preocuparse. De hecho si suspenden dividendos e inversiones, más o menos podrían ir pagando la deuda sin apuros, si fuera un poco más pequeña sería mejor, pero la verdad es que si organizas medianamente bien el calendario no hay problemas para devolverlo con el dinero que la empresa está generando. A estos precios la empresa renta el 5% más o menos de dividendo que lo paga todo de una sola vez en julio. Ya sabéis que esto no me gusta. Me queda confirmar un poco cómo son las dobles retenciones para estas acciones, porque esto determinará mucho el apetito de los inversores. Por lo general se puede decir que el dividendo está sano y no hay razones para pensar que haya problemas de suspensión del mismo o de recortes gordos.

En cuanto al PER pues a mí me sale que cotiza en estos momentos rondando PER 8 y si lo miro por flujos algo menos, por lo que está claro que la empresa está barata, éstos son rangos muy cómodos para entrar y comprar este tipo de empresas y mantener por mucho tiempo. El valor contable roza la cotización pero como ya he dicho varias veces este punto aquí no tiene mucho sentido porque este negocio tiene sus peculiaridades y con la inflación que tenemos en los últimos tiempos los balances suelen quedar un poco desactualizados.

La Gráfica de las Lamentaciones nos muestra que la empresa ha comenzado un proceso de reducción de deuda muy importante ya que en el pasado andaban en rangos que no son admisibles para lo que yo entiendo. Lo que también vemos en la gráfica es que a medida que los costes financieros bajan, los márgenes mejoran y vemos lo que pasa con los beneficios. La cotización sigue siempre a los beneficios pero todos sabéis que al mercado no le gusta que nadie le diga lo que tiene que hacer y por lo tanto hay veces que se adelanta y otras veces que se atrasa. Lo más importante que vemos es la nueva ruta que la empresa tiene y es la de tener unos niveles de deuda más moderados que los que ha tenido en el pasado. Una vez más tengo que recordar que estas empresas si quieren crecer no pueden hacer otra cosa que no sea pedir dinero o emitir acciones, de forma que para ver crecimiento tenemos que tener momentos de ver deuda, esto es así y en este sector siempre fue igual. El tema es que tenemos que controlar y exigir unos precios acordes a lo que vemos. Para cualquiera de ellas pasar del 40% es peligroso, muy peligroso. Mi zona de confort es sobre el 20% como mucho, pero entiendo que estoy en un sector muy intenso en capital y por lo tanto, hemos de ser un poco más flexibles con estas cosas.

La directiva pues me ha gustado en general porque han sabido bajar el dividendo cuando ha sido necesario y hacer las cosas lo suficientemente bien como para que la empresa sobreviva y crezca que es lo que más nos tiene que preocupar. Obtienen un coeficiente de habilidad de 12,7 que es bastante alto y por lo que he visto no hay problemas a la vista ni nada que hayan hecho mal. Debo de decir que no me gusta mucho cómo comentan la deuda que tienen y que mucha está en créditos bancarios lo cual no es de mi gusto, pero son cosas que a medida que la empresa crezca y tengan más recursos, podrán ir solucionando poco a poco. Por lo general me he sentido cómodo viendo sus cuentas y cómo llevan la empresa. Quizás sea una empresa mucho más parecida a lo que estoy acostumbrado a ver en términos de rangos financieros, pero todo lo que sea un exceso de prudencia no me preocupa.

Si miramos el gráfico, la empresa lleva casi tres años de mercado lateral entre 6,6HKD y 8,4HKD por lo que en estos casos lo que hay que hacer es ir cargando cerca de los soportes y tumbarse a cobrar dividendos, cuando menos lo esperemos la empresa romperá por arriba o por abajo. Lo normal en estos casos es que lo haga por arriba. Si miramos los beneficios vemos que han sido un poco decrecientes pero esto es algo relativamente normal cuando estamos ante una empresa que está invirtiendo fuerte. Por lo tanto en estos casos lo mejor es paciencia y sobre todo comprar barato. De todas formas hay veces que en estas empresas los beneficios y los flujos de caja (que son lo que realmente importa) no se parecen mucho, pero en China estoy viendo mucha prudencia en cuanto al pago de dividendos. Lo que vemos es que esta empresa va como a golpes en el beneficio y claro, cuando esto sucede, también va a golpes en la cotización. Comprando a estos precios y siendo muy paciente y ponderando siempre que se pueda a la baja, veo un potencial del 10% durante unos años, pero claro, la clave está en comprar barato y siempre que se pueda ponderar a la baja, porque como hemos visto, los beneficios le vienen a golpes y por lo tanto hay que tratar de estar dentro cuando llega. Si no se está, lo que no se debe hacer es cometer el error de entrar tarde. Si se pasó el momento no pasa nada, buscamos otra o compramos la competencia, pero lo que no se puede hacer es empezar a comprar esta empresa porque haya un año bueno y pagar un precio que es alto, porque luego llega la cruda realidad y las correcciones de los mercados, y repito una vez más, para un mercado tan lejano y en empresas tan pequeñas, pueden ser importantes y hacernos sufrir, sobre todo a los más novatos.

Resumiendo un poco todo, hoy hemos visto la última de las empresas que quería mostraros en China de autopistas. La empresa en general está bien, pero me preocupan tres cosas. La primera es que se trata de la más volátil en cuanto a beneficios de todas las que he visto y eso no me gusta. Lo segundo es la deuda y el balance, que no es el mejor panorama de los que he visto y en empresas tan lejanas y especiales siempre que veo esto me altera un poco. Y lo tercero las subidas y bajadas tan duras en los dividendos, no es que sea ni bueno ni malo, es que simplemente no me gusta. Como podéis ver a estas alturas, ésta no va a ser mi empresa favorita del grupo que he presentado. Pero la razón se llama volatilidad, y eso tiene un sencillo remedio, que es poner la volatilidad de nuestra parte y eso simplemente consiste en comprar con más margen de seguridad, nada más. Por lo tanto para una cartera ElDividendo hasta un 2% y a plata verde. Si veo estos problemillas solucionados, la subo un escalón y listo, pero es injusto decir que es igual que las otras cuando estoy viendo cosas que no me acaban de gustar.

Y con esto acabamos nuestra ronda por las autopistas chinas que para mí ha resultado apasionante. He visto cosas diferentes, como que todas ellas meten las amortizaciones como un coste de explotación y los intereses muchas veces lo meten como un gasto equiparable a los gastos de explotación. He de reconocer que me costó un poco al principio, pero con la práctica me he encontrado muy cómodo. Me ha llamado la atención el bajo nivel de deuda que me he encontrado, sobre todo por lo que uno escucha a los “expertos” de la TV, y es que cada día veo que hay menos expertos y que lo más importante es que uno tenga muy claro en qué zonas se encuentra conforme con sus inversiones y sobre todo lo que uno espera de sus inversiones. Por mi parte es muy probable que veáis compras de este tipo de empresas en mis movimientos dado que son lugares que me agradan mucho para la inversión y que como norma general suelen pasar muy desapercibidos de los grandes fondos o prensa, pero que sin embargo, son máquinas de hacer caja y es lo que a mí más me interesa. Sé muy bien que aquí no está el próximo Facebook, pero lo que sé es que invirtiendo en este tipo de empresas la jubilación está mucho más cerca y la seguridad de unos buenos y estables dividendos casi garantizada. Como ya dije, éste es un sector que me agrada mucho, y que por culpa de algunos, quedó un hueco en mi cartera que ha de ser ocupado. Me da mucha pena tener que ir tan lejos para comprar esto, pero es lo que hay. Tristemente tengo que decir que se nos trata con mucho más respeto y mejor acogida tan lejos que en casa o en Europa en general. España y Europa no acaban de arrancar y nadie se está preguntando las razones. Solo las empresas con mucha presencia fuera son las que van bien y cuando no se generan beneficios es por algo. Mientras que USA va bien y las empresas cada vez ganan más, por aquí estamos muy estancados y con muy mal panorama en muchos casos.

El mundo está cambiando, pero parece que los políticos que tenemos por casa no se enteran de que ellos son el gran lastre y el gran problema de la vieja Europa. Sé que antes ya pasó, que todo cambiará. Todo eso está muy bien. Pero lo que no se está contando es que el obligar a la gente a tener el dinero en un sitio o invertir aquí se acabó. Podéis ver mis movimientos, hace mucho pero que mucho tiempo que no invierto nada en España. Es cierto que mi cartera está desequilibrada por mis viejas inversiones en España y que las ampliaciones de Iberdrola y Repsol hacen que todos los años tenga más acciones de estas empresas (dos empresas con poco peso de España en sus cuentas), pero la realidad es que entre una cosa y otra, no se me hace nada apetecible la inversión en España, salvo precios muy bajos y solo en ciertas empresas que tienen una calidad muy alta. Señores, tenemos un problema serio, la charlatanería de los políticos dicen que no hay nada, pero los volúmenes y precios de la bolsa dicen que sí que pasan cosas y además son muy graves. A continuación os dejo una serie de índices y la fecha en la que superaron la cotización anterior a la crisis o cuanto por debajo están, cada uno que reflexione como proceda y que culpe a quien quiera, pero creo que estos números dejan una clara realidad 10 años después del desastre que paralizó el mundo de la bolsa:

S&P500 en 2.013

DAX en 2.014

FTSE100 en 2.014

Stoxx600 en 2.015

AEX en 2.018

CAC -10%

Stoxx50 -26%

Ibex35 -45%

FTSE Italia -50%

Con esto me despido y espero vuestras opiniones y comentarios. Como siempre un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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Expansiongate




 Seguimos con más entradas del blog.

 Hoy toca analizar la entrevista que se hizo en Expansión (19 de noviembre de 2018) a Jordi Sevilla, Presidente de Red Eléctrica.

 Hay que recordar que esta entrevista fue muy importante para muchos inversores españoles particulares, pues tras leer la entrevista decidieron vender todas sus acciones de REE. Traigo aquí mi interpretación de esa entrevista como argumento en contra de esa decisión.

 Esta entrada podéis disfrutarla de 3 maneras diferentes:


 A) En vídeo de Youtube:




 B) En formato MP3:



 C) En formato texto:

 En la entrevista, Jordi Sevilla plantea un giro radical en REE. Este giro, en resumidas cuentas, supone centrarse más en el negocio y no poner como principal objetivo dar dividendos.

 No obstante, la REE de la próxima década podría ser mejor de la que hay ahora: va a intertir mucho dinero (7.000 millones); no se va a dedicar solo al suministro de electricidad, sino que quiere tener más presencia en fibra óptica y otros sectores; y quiere internacionalizarse más (EE.UU., quizás).

 Obviamente, el dividendo, dadas las inversiones a realizar, no va a crecer a un gran ritmo, pues necesitan retener más caja de la que retienen ahora después de pagar dividendos. En concreto, el dividendo de REE crecerá por debajo del 7% anual compuesto en el futuro. Pero no lo va a recortar, como la gente piensa, pues el propio Presidente confirma que quieren aumentarlo (a un ritmo bajo, se entiende).
 Si tuviera que hacer previsiones, apostaría por un 2-4% anual compuesto en la próxima década, en línea con lo que da a entender Jordi Sevilla.

 Hay gente que ha vendido por una frase que hablaba de la moda de los dividendos. La atribuyeron a Jordi Sevilla, pero en la entrevista no aparece como entrecomillada esa frase, con lo que entiendo que la escribió el periodista.

 Tampoco hay que olvidar que REE se financia a menos del 2% a 10 años, al menos para cantidades de 500 millones o menos, con lo que el costo medio de su deuda (2’42% anual a fecha 30 de septiembre del 2018) se rebajará trimestre a trimestre. Máxime cuando los tipos de interés en Europa no van a subir muy rápido en los próximos años.

 Para más información, usar la opción A (vídeo de Youtube) u opción B (audio mp3) de esta misma entrada.

 Saludos y suerte con vuestras inversiones.


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Cómo ajustar tu estrategia de inversión al plazo del que dispongas

Hablo continuamente de que invertir en bolsa a largo plazo es la mejor opción para cualquiera. Pero el largo plazo no es el único plazo existente, y es importante también saber qué hacer con tu dinero a corto y a medio plazo. Por ello, en el artículo de hoy te hablaré de cómo ajustar tu […]

Puedes ver la entrada Cómo ajustar tu estrategia de inversión al plazo del que dispongas en Opinatron – Independencia Financiera y Dinero.

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