Hays

Hola Compañeros:

 

Hoy nos vamos hasta UK para ver una empresa del sector del empleo, un sector que me gusta mucho por necesitar muy poco capital para funcionar y en el que veo mucho crecimiento y oportunidades dado que en el mundo cada vez más personas se incorporan al mercado laboral. Esta es la base para una clase media potente, que en los países haya trabajo y la gente empiece a ganar dinero y a moverlo. De forma que hoy nos vamos a un sector ya conocido, del que hemos hablado mucho, pero hoy en UK. Hoy es el turno de Hays PLC.

 

Hays es una empresa de reclutamiento y ETT. La empresa está un poco más delimitada en cuanto al espectro en el que trabajan, hacen una zona media de personal bastante cualificado y específico, pero le dan un poco a todo por lo que he podido ver. Lo que hoy he visto de forma muy clara es la tendencia mundial a la especialización y cualificación de los empleados. Hace no muchos años oí a una persona decir que peones siempre harán falta. No le dije nada, pero yo ya empezaba a intuir el cambio brusco que se está avecinando. El único lugar donde cada vez se pide menos cualificación son en los viernes sociales del Presidente Sánchez, donde cada vez convoca plazas públicas con el dinero de todos con menos cualificación. En los demás lugares del mundo, las peticiones son cada vez más específicas. No estoy diciendo que se piden titulados superiores o máster, lo que se pide es personal que sepa un trabajo específico y cualificados, pueden ser formaciones profesionales o titulados, lo que no se está demandando es personal sin cualificar, y es por donde veo claro que van los tiros. La mayor parte de la culpa la tiene la robotización, que está comiendo y haciendo desaparecer muchos trabajos que antes hacían los humanos, cambiando el panorama laboral mundial a un ritmo impresionante.

 

Del sector creo que ya hemos hablado mucho, hay varias empresas hechas sobre casi lo mismo y no voy a repetir lo que ya he dicho, es un sector que me gusta y al que le veo un crecimiento y mucho potencial en los países que están saliendo de la miseria, que por fortuna son muchos. Bueno nos vamos con la empresa, hoy más rápido de lo habitual.

Por capitalización estamos hablando de casi €3 billones, lo he pasado a euros para dar un poco de homogenización, para ver que estamos ante una empresa que roza el límite de las empresas en calificación normal. La empresa es probable que sufra mucha volatilidad con este tamaño y en un entorno en el que puede haber una recesión a nivel bastante extendido. La empresa trabaja principalmente en tres zonas geográficas y planea un crecimiento bastante agresivo en países por todos los continentes, de forma que podemos decir que a pequeña escala es una empresa muy global. Sus tres principales mercados suponen el 70% de su negocio, pero la realidad es que el 30% restante está muy fragmentado y esto supone la oportunidad de crecer en todos esos mercados. Hacen pequeñas compras para entrar en mercado, pero en general esta empresa trabaja bastante en los últimos tiempos el crecimiento orgánico. Creo que se la puede calificar de forma normal y no veo problemas de tamaño para la inversión en esta empresa.

 

El balance de la empresa está bien. Hay una relación de corrientes de 1,44 que es algo prudente teniendo en cuenta que su negocio es algo muy recurrente y que no plantea muchos problemas. Vemos unos fondos propios del 46% que están muy bien con algo de fondo de comercio e intangibles. Unidos suman el 16% del balance, algo que teniendo en cuenta que están comprando otras empresas es algo normal. No hay deuda, así que me ahorro un buen trozo del párrafo y sobre todo el más complicado. No hay problemas en el balance para invertir en esta empresa, que además si quiere crecer, al tener un balance tan limpio va a poder financiarse de una forma estupenda para acometer alguna compra que sea un poco más grande de lo que uno puede pensar en inicio sin problemas.

Los márgenes de estas empresas hay que ajustarlos para que nos quede una realidad del negocio, ya que no es justo tener en cuenta los datos directamente. Yo lo hago más o menos a ojo, y me queda que estamos ante un margen neto superior al 10% y un ROE que puede rondar el 23%, rangos que están muy bien y que me dan un escenario muy bueno para plantearme invertir en estas empresas, que son ante todo, empresas que tienen muy poco riesgo de grandes pérdidas.

Las ventas van creciendo los últimos años a buen ritmo, por crecimiento sobre todo. En general los datos que nos dan han sido muy buenos los últimos tres años, por lo que podemos asumir que la empresa está en la parte alta del ciclo y si hay recesión puede haber tensiones, sobre todo en la cotización. Hemos de saber muy bien donde nos metemos porque estos sectores son muy temerosos, de forma que hay que saber soportarlo. Vemos que durante la crisis las ventas estuvieron muy planas, tanto en 2.008 como en 2.012, pero los márgenes sí que se resienten y por lo tanto son épocas en las que hay que comprar. Este tipo de empresa es una cíclica pero con muy poco riesgo de tener pérdidas. Si siguen el plan que tienen de expansión y crecimiento podemos pensar en un 6% anual sin problemas, con los baches habituales, pero a buen ritmo, que es lo que más me importa. Por países queda de la siguiente forma:

  • Australia 19%
  • Alemania 26%
  • UK 24%
  • Resto 31%

 

En cuanto al BPA ha crecido bien, como me gusta. Hubo muchos problemas en la crisis financiera y vemos que la empresa casi pierde dinero, pero este tipo de empresas aprovechan esas fechas para sanear balance y poner todo correcto, de forma que la realidad fue mucho mejor que los resultados publicados. De hecho redujeron el dividendo, pero no lo suspendieron, lo cual nos da una idea de que estaban generando caja, porque no entraron en deudas para ello. Nos podemos encontrar un crecimiento como las ventas, como del 6%. A su favor está que este tipo de empresas suele ser capaz de meter en sus servicios la inflación de una forma muy rápida, con lo que estamos bastante protegidos en este sentido.

Los dividendos sufrieron y ahora están altos. La realidad es que la empresa de hoy es mucho más sólida que la de hace una década y esto es muy positivo. Hoy la empresa es mucho más global y no tiene deudas, de forma que está muy bien posicionada para una posible recesión. Son prudentes con los dividendos, y es que hay que seguir teniendo una empresa tan saneada como ésta. Pagan un dividendo pequeño, como del 2,2%, pero si sobra dinero y se amontona en la caja, lo que hacen es pagar un dividendo extraordinario. La empresa paga los dividendos los meses de abril y noviembre, raros y en los que no tengo muchos ingresos. Cuando ha pagado el extraordinario lo ha hecho en abril. No hay que emocionarse mucho con la subida que han propuesto, porque si las cosas vienen mal, esta empresa no se corta en bajar el dividendo, cosa con la que estoy completamente de acuerdo. Los dividendos se pagan con dinero real, ya que la empresa genera muy bien, y hay un flujo de caja libre muy bueno. Luego lo usaremos para ver la valoración de la empresa, porque si algo sorprende es el poco dinero que se tienen que gastar en CAPEX, por lo que queda mucho dinero para destinar a crecimiento y dividendos. Suelen cuadrar el año si no hay cosas especiales con recompras, de forma que si sobra dinero lo pagan como extraordinario y además hacen unas recompras que siempre ayudan mucho a los que están dentro, sobre todo si los precios de las acciones no son exigentes.

El valor contable hoy no es algo que sea importante, porque los activos de estas empresas son muy pocos y los importantes no están en el balance, de forma que podemos pasar de él. El PER es complicado de calcular, si miramos directamente lo tenemos sobre 13, que no es caro. Pero cuando me he puesto a ver el flujo de caja me he dado cuenta que hay que ajustar porque hay mucha más caja de la que debiera de haber si miro los beneficios oficiales. La realidad es que como están creciendo y deprecian activos, pues se baja un poco este beneficio y lo real sería sobre 10 que es un precio razonable. Hemos de tener en cuenta que hay otras empresas más grandes tan baratas o más, pero esta empresa tienen más margen de crecer y sobre todo, hay que tener cuidado porque este tamaño de empresa si llega la recesión y se alarga un poco, resintiendo las ventas y las expectativas, provoca caídas bruscas en la cotización, de forma que puede parecer barata, pero quizás los mercados no lo consideren así, si llegan los nubarrones de verdad. Creo que se puede buscar un soporte en estos precios, pero hay que ser prudente en la forma de entrar.

La Gráfica de las Lamentaciones es bastante tranquilizadora, muestra que no hay problemas financieros y tranquilidad en los márgenes. Se ve que cuando están en medio de una burbuja cobrando mucho por lo que haces, cuando acaba la fiesta los márgenes caen, como no podía ser de otra forma, pero eso lo sabemos todos.

 

Sobre la directiva estoy viendo una década de hacer bien las cosas, no puedo decir otra cosa. Cuando las cosas estaban mal decidieron bajar los dividendos y mantener la empresa sana. Ahora están con unos planes ambiciosos de crecimiento y lo están cumpliendo haciendo las cosas bien, sin prisas pero sin pausas. Me gusta cómo están haciendo las cosas y no he visto nada que me pueda alertar estar dentro de esta empresa con estas personas de socios. Es complicado evaluar el coeficiente de habilidad porque los años elegidos son horribles para hacerlo y no daría algo justo. La realidad es algo como de 7, que dice que no son excelentes, pero han hecho bien las cosas. Partían de algo que no es lo que hay hoy y por lo tanto hay que ser prudente con estos cambios.

La gráfica de la empresa es hoy muy didáctica. Lo primero que vemos es la tendencia de fondo alcista, porque están haciendo las cosas y bien y están generando valor para los accionistas de toda la vida. Lo que se ve es que una recesión se lleva la mitad de la cotización, es lo que ha pasado en el 2.008, 2.012 y 2.016. Y en estos momentos ya lleva perdido casi el 40% de forma que todavía nos puede quedar esperar más caídas en la cotización. Vemos una gráfica muy volátil en el medio plazo. Y hay una cosa curiosa, las caídas comienzan antes de la crisis, pero las subidas van un poco después, por lo que hay que ser paciente y saber lo que hacemos. La razón es sencilla, las empresas empiezan a ganar dinero y después empiezan a contratar, por lo que primero llegan los beneficios y después las contrataciones que hace este tipo de empresa, que es mucho más específica que alguna otra que hemos visto y hace que se produzca este efecto. No es ni malo, ni bueno, pero debemos de saber entenderlo. Por lo demás, pues es lo que hay, hace falta sangre fría en este tipo de empresas, que son muy agresivas en las caídas cuando la recesión asoma o se asienta. Y lo que es mejor, en cierto modo nos anuncian un poco que las malas fechas llegan para quedarse, de forma que cuidado, porque está marcando que algo pasa. Cierto es que hay veces que nos da una oportunidad de entrada y no pasa nada de nada, pero cuidado, que muchas veces cuando avisa es que pasa. La razón es sencilla, antes de despedir se deja de contratar y por lo tanto sus ventas bajan antes de que las empresas dejen de ganar dinero.

Resumiendo un poco todo, hoy nos hemos vuelto al sector del empleo, un sector que sufre mucho cada vez que la economía se constipa. La empresa nos presenta unas cuentas buenas con un balance sólido y sin deuda. Vemos un beneficio bastante bueno y unos dividendos que van bien, pero que cuando las cosas se ponen feas, los recortan sin dudarlo para tener las finanzas en línea. Los dividendos se pagan con dinero real. Hay planes para crecer a un ritmo que me gusta. En el lado contrario, pagan poco dividendo, pero hacen recompras y pagan extraordinarios cuando sobra dinero. La directiva me ha gustado y el futuro del sector lo veo bien. Empresa un poco pequeña, pero que voy a calificar como normal. Para una cartera ElDividendo, hasta el 5% y a plata verde, para todo el que sepa comprar con sangre fría y esté acostumbrado a la volatilidad, porque aquí la tenemos extrema. A más volatilidad, más fácil de ganar dinero, es así de sencillo, pero hemos de tener la sangre fría de seguir comprando y apostando por la empresa. No la recomiendo demasiado para los que están acabando, ya que es claro que si la cosa se pone fea recortan los dividendos, algo que para los jóvenes es muy positivo porque tendrán una empresa más saneada y que compra competidores a saldo, pero que para los que necesitan los dividendos, supone reducción en los ingresos. Por lo demás es una empresa que me ha gustado mucho y si mejora un poco el tamaño y se vuelve un poco más estable y global, se le puede estudiar un ascenso, por ahora donde me siento cómodo con ella es donde está.

Y esto es todo por hoy, otra empresa estupenda que hemos encontrado en un país que no nos roba dinero de nuestros dividendos y que nos permite invertir nuestro dinero de una forma cómoda. Tenemos el problema del impuesto de la Reina, pero como es solo una vez en la vida de las acciones, no me preocupa en exceso, este tipo de empresas me gustan para muchos años. Sin más esto es todo por hoy, un saludo a todos y muchas gracias por la visita

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Alliance Data Systems

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos hasta USA para ver una empresa del sector financiero de la que no había oído ni sabido nada hasta que revisando la cartera de uno de los grandes gestores americanos me di con ella. Empresa que se dedica a temas de crédito al consumo, tarjetas de fidelización con establecimientos y algo de marketing para empresas, vamos una empresa escondida del sistema que se logra sacar unos muy pero que muy buenos márgenes en un espectro del mercado que son sin duda, picos y palas. Hoy nos vamos a ver Alliance Data System (ADS).

ADS nacería en 1.996 como la fusión de dos empresas de servicios de pago y tarjetas de crédito. Desde entonces han hecho muchas operaciones corporativas, además de tener un buen crecimiento orgánico. Por el medio trataron de comprarla por completo y han sucedido muchas cosas. En estos momentos la empresa está cambiando y está en proceso de venta de la división Epsilon, que trata más o menos de la parte del marketing, una operación bastante importante en tamaño y que traerá bastantes cambios al conjunto de empresa.

Hoy nos encontramos ante una parte del sistema financiero muy buena. No tenemos esta gran exposición a los problemas financieros que puede tener la banca, pero sin embargo, tenemos acceso al pastel de los servicios de pago. La parte que más me gusta de la empresa es ésta, todo el tema que montan para los grandes comercios de tarjetas de fidelización y financieras. La realidad de hoy en día es que cualquier comercio que se precie tiene este tipo de servicios, pero como la mayoría de ellos no tienen tamaño de financiera, tienen que contratar a este tipo de empresas que no hace otra cosa que montarte el chiringuito y cobrar una pequeña comisión. Si además quieres servicios de financiación, pues te los montan también y el comercio logra vender de una forma mucho más dinámica, la empresa este logra su parte, el cliente por lo general contento y a la banca no le importa demasiado.

Podemos pensar que este tipo de empresa quita mercado a la banca, pero la realidad es que no es del todo cierto. La banca, con sus caras oficinas y su sistema terriblemente lento, no puede dar salida a todo este tipo de pequeños créditos de una forma rápida y eficaz. Es bochornoso que la banca haya llegado a estos extremos, pero es la realidad que tenemos y que por mucho que nos cuenten, dudo mucho que vaya a cambiar. La banca tiene su zona de trabajo en grandes créditos, servicios de pagos, cobros por comisiones, hipotecas. Es ir a la junta de accionistas del Santander y ver lo que te cuentan. Quieren entrar en esta franja, pero están a años luz de cualquiera de estas empresas en operatividad y sistema. Un ejemplo sencillo de la lentitud e inutilidad de la banca es el siguiente. Una persona con dinero, inversión y nómina se quiere comprar una casa. Va pedir una hipoteca al banco. Se supone que el producto inmobiliario es el de máxima categoría y si va a pedir un 75% del valor no debiera de haber problemas, simplemente un empleado de la oficina más cercana podría echar un ojo a la vivienda y aprobar el crédito en 48 horas. A día de hoy, echando un ojo in situ y trabajando online se puede aprobar o rechazar en este plazo. Me cuenten lo que me cuenten, es estúpido firmar una hipoteca, se puede hacer otro tipo de crédito en condiciones similares, sin pagar notarios, impuestos y demás. Lo importante es dar salida al dinero, empezar a cobrar intereses y dar salida al producto del que cobramos. La realidad se acerca a un mes, tras un trabajo intenso de un montón de personas, que la crisis ha dejado más claro que la sopa de un asilo que no sirve para nada. Por cierto, para que nos hagamos una idea del sistema completamente estúpido y desastroso que tenemos. El banco, que yo sepa, se dedica al dinero, por lo que su único interés es que le paguen la hipoteca religiosamente con los intereses, para nada le interesa tener pisos embargados. Curiosamente, más del 90% de los recursos que se usan a la hora de conceder una hipoteca, se dedican al posible embargo y seguramente menos de un 5% al estudio de la capacidad de pago del deudor. Cualquiera podría pensar que les encanta tener pisos en el balance. Lo que ha pasado en la última crisis en España, no es consecuencia de la crisis, es consecuencia de lo que se ha hecho. Se preocuparon del subyacente (y se preocuparon realmente mal) en lugar de preocuparse del deudor; y ha pasado lo único que puede pasar cuando haces eso, tienes el subyacente en el balance porque tienes de clientes a muchos deudores morosos (justo a los que no se investigó para ofertar el crédito). Ahora un inversor quiere pedir al bróker la misma cantidad para comprar acciones de varias empresas. Tiene inversión igual que el anterior y va a pedir el 75% del importe, igual que el anterior. El bróker entrega el dinero en segundos. La ventaja del bróker es que puede liquidar rápido, cierto es. La desventaja es que el activo no está tan bien valorado. El bróker no nos pide firma de hipoteca, ni hace tasaciones. Os puedo asegurar que un tasador tarda mucho menos tiempo en tasar una casa, que un analista en calificar una empresa. Esta es la realidad entre las dos empresas, unos son rápidos y eficientes, mientras que los otros son lentos y terriblemente caros. Los bancos quiebran y dañan las cuentas públicas, mientras que los bróker ofrecen servicios sin el menor problema. En este panorama, es imposible competir con estas empresas, porque la base de este crédito es la compra en caliente. La mayor parte de las compras a crédito que se hacen, si uno consulta con la almohada la compra, puede o no hacerla o retrasarla. Pero la compra en caliente, en el momento, con la adrenalina, esa es la que funciona y deja comisiones. El que quiera engañarse lo puede hacer, el que quiera dedicarse a la ética, puede irse a una ONG. Compañeros, esto es bolsa, esto son negocios, aquí estamos a lo que estamos y desde luego el fabricante de cuchillos no va a ser responsable de la violencia en los hogares. El que suministra crédito no es responsable de su mal uso o de su uso excesivo. Pero las cosas son como son, queremos ir al centro comercial y comprarnos el iPhone nuevo al momento, no tras esperar una semana a que el corbatilla del banco nos apruebe el crédito. Nunca en la historia hemos tenido tantas posibilidades de crédito barato y bueno; nunca en la historia se ha usado tan mal el crédito, cosas de la humanidad…

La empresa está empujada mucho por las compras digitales, dentro de este segmento la empresa ofrece muchos servicios de pago seguro y de identidad de los pagos. Las tendencias están marcando que los jóvenes usan mucho más esto que las personas mayores y por lo tanto, la tendencia futura del uso de los servicios de este tipo de empresa es enorme. En todo este segmento tienen muchos productos para seguir creciendo, a pesar de ser conscientes, de que le crecimiento fuerte ya se ha hecho.

El ejercicio cerrado ha sido complicado y el que viene no va a ser bueno. De ahí los precios que estamos viendo. En general el departamento de marketing está siendo vendido en una parte importante y en términos de crédito ha sido un año que no ha ido demasiado bien, parece haber habido un año de contención del gasto por miedo a la recesión. Van a seguir creando productos y servicios. Puede que grandes multinacionales hagan este tipo de servicios por su cuenta, pero desde luego millones de pequeños vendedores no lo hacen y por lo tanto todo este tipo de empresa se hace muy necesaria.

Dentro de las expectativas se espera un crecimiento que ronde el 6% anual, pero debemos de ser conservadores dentro del proceso corporativo que están llevando a cabo. La empresa quiere acabar con el periodo de transición, hacer una reducción de deuda y recomprar acciones. Esto son las directrices para saber lo que harán con el dinero que sacarán por esta división. Lógicamente, seguirán su proceso de adquisiciones de otras empresas que es lo que han hecho siempre, si las condiciones para hacerlo se dan.

Por tamaño estamos hablando de una empresa que ronda los $10 billones, con lo que estamos ante un buen tamaño para la inversión. La empresa cuenta con más de 20.000 empleados que dan servicios a los más de 45 millones de afiliados a sus tarjetas, pertenecientes a 145 marcas. Llevan haciendo esto más de 30 años de forma que saben lo que hacen. Están en la zona financiera entre el cliente y la empresa vendedora. Una zona escondida que es muy pero que muy buena. Dentro de los muchos clientes que tienen (más de 2.200 grandes empresas) están muchos grandes que todos conocemos como Bank of America, General Motors, FedEx, Victoria´s Secret o IKEA. Hemos de decir que hacen algo de proceso de datos para los clientes, marcándoles las tendencias que los clientes quieren de los vendedores.

El balance de la empresa es curioso, porque está la parte de empresa y la parte financiera y por lo tanto he tenido que hacer algunos ajustes para llevarlo a una zona de equivalencias. La relación de corrientes corregida me queda sobre 1,4 que es un valor prudente para estos negocios. Hemos de tener en cuenta que en estos balances por un lado hay activos que son pagos de clientes y por otro pasivos que son deuda contraída para satisfacer los créditos que financian, vamos una financiera de toda la vida. Por lo tanto hay que ajustar, ya que lo uno se cubre por lo general con lo otro y en este sentido son muy prudentes. Los fondos propios quedan sobre el 35% real, pero es prácticamente todo intangibles y fondo de comercio que la empresa va depreciando poco a poco. Hemos de contar que lo están haciendo a un ritmo adecuado diría yo y por lo tanto tardará pero llegará. Esto nos empaña un poco los beneficios, que son más pequeños que la realidad y que habrá que ajustar. La deuda a largo plazo ajustada quedará sobre algo más de 2 veces el EBIT ajustado, que es un rango que no me preocupa. Aun no ajustando nada me queda un rango admisible, de forma que es un término que no me agobia. Si la miramos un poco mejor está dividida en bonos la mitad y créditos la otra mitad. Me ha llamado mucho la atención esto porque me esperaba muchos más bonos, pero he de reconocer que los calendarios de deuda están bien hechos y que con la caja que la empresa es capaz de generar no hay grandes problemas para ir pagando el tema. Luego están los depósitos de clientes que la empresa es capaz de captar y por los que tiene que pagar intereses, depósitos que son con los que presta dinero a sus clientes. El negocio financiero de toda la vida. Como digo es un balance especial, creo que hace referencia a la realidad de la empresa, creo que hay muchos activos que valen mucho dinero y que no están reflejados y no veo problemas en él. Me gustaría un poco meoso de deuda, como a todos, pero parece que es algo que va a suceder en breve.

Para los márgenes he tenido que ajustar todo, por la naturaleza del negocio. Me queda algo así como un margen neto del 39% y un ROE ajustado del 35%, rangos que son excelentes para un negocio y que nos dicen que es una máquina de ganar dinero y de crecer, siempre que los mercados nos den margen a crecer y a seguir invirtiendo fuera de las fronteras y países. No se  puede decir mucho más de este tipo de rangos.

Las ventas se han multiplicado por 4 en los últimos años y se han tomado un respiro. Ya nos lo dicen, el crecimiento esperado ronda el 6% y puede que haya alguna adquisición, pero la empresa deja claro que el futuro no va a ser como el pasado. Ha tenido una última década espectacular, y la cotización deja muy claro que no van a crecer mucho y que se toman un respiro. Puede que haya mucha competencia entrando en su terreno, pero este es un terreno complicado, porque la escala y la experiencia hacen que tengas muchas ventajas que los otros no tienen. De ahí que puedan seguir ganando estos márgenes de beneficios y que por lo general los clientes estén contentos.

La empresa ha crecido al 18% en BPA en el pasado, lo que es una barbaridad que no se va a repetir. Lo que ha sucedido al decir que baja el crecimiento y el parón de ventas de este ejercicio ya lo sabemos todos, lo veremos luego en la cotización. Lo que tenemos es un descanso en el camino porque el peligro de recesión asusta mucho a los inversores en estos negocios, que estoy seguro que no entienden muy bien. No puedo decir mucho de esto, porque está todo correcto. Tendremos dos o tres años inestables por la transformación de la empresa, o eso creo.

Los dividendos son nuevos, llevan solo 3 ejercicios pagándolos, otra señal clara de que el fin del crecimiento ha llegado para quedarse. Con el tamaño que tienen la compra de otras empresas ya es complicado y si se hace es de empresas grandes y caras. Puede que veamos operaciones de este tipo, sería normal, pero desde luego lo vamos a ver en una intensidad mucho menor que en el pasado. Con todo, la empresa tiene recursos de sobra para acometer compras ya que entrega a los accionistas menos del 15% de un beneficio que es más alto de lo que parece. Vemos una empresa con un CAPEX contenido, y que gasta el triple en recompras que en dividendos, por lo que todos los años hay menos acciones en el mercado. El dividendo que paga ronda el 1,5% y se paga los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre, fechas muy típicas por USA. El dividendo es pequeño, pero está todo correcto, no se puede decir mucho más. Lo normal es que la empresa esta vaya subiendo poco a poco le dividendo a un rango bastante alto hasta alcanzar el entorno del 50% de salida de caja, más no me gustaría ver para una financiera, pero en esos rangos podría ser una zona que nos haga sentir cómodos a todos.

El valor contable de la empresa es difícil de determinar, mucho más en estos negocios en los que no tiene mucho sentido calcularle. El PER creo que ronda algo por debajo de 10, rango muy bajo para el país del que estamos hablando y la calidad de la empresa. Esta no es demasiado grande y hemos visto el batacazo que se ha llevado al anunciar que no crecía este año, por allí las cosas son así. En Europa estamos acostumbrados a ver empresas que apenas crecen con cotizaciones razonablemente altas, pero en el otro lado del charco, como una empresa no crezca, se va la cotización a los infiernos. En mi opinión este tipo de negocio a estos precios está barato.

La Gráfica de las Lamentaciones nos dice que han hecho economía de escala y que el margen bruto ha mejorado. Puede que haya un poco de inestabilidad aquí, pero ni de lejos es preocupante. He corregido quitando los gastos financieros de los depósitos que tienen. Para esta empresa un escenario de tipos bajos es una maravilla, ya que se puede financiar muy barato y apenas baja el tipo que pide por sus préstamos, de forma que hemos de ser conscientes que este escenario, al contrario que la banca, puede cambiar a un poco peor. Vemos la mejora de los tipos impositivos por la llegada de Trump a la Casa Blanca, bueno, si se volviera a lo anterior tampoco sería un desastre, pero hay que contar que no se sabe si siempre va a ser así. Veo una gráfica tranquila y que no detecta ningún problema en esta empresa.

El futuro del sector es prometedor, el pago online se está extendiendo por todo el mundo, se está generalizando y esta empresa está haciendo caja con ello. Además le importa poco que se compre en tienda o en internet, lo importante es la compra en caliente y que se compre. No veo problemas en esta sociedad para este tipo de servicios, ya que la gente cada día está más esclava del consumo y de todo este tipo de tarjetas y promociones. Puede que veamos cambios, pero serán los que hagan este tipo de empresas, de forma que todo indica que la cosa irá bien.

La directiva ha hecho las cosas bien, hay algún detalle como la compra de Epsilon para su venta pocos años después que se pueden poner en tela de juicio, poro en general lo han hecho muy bien. Hay que decir que el viento les ha soplado a favor, a muy a favor diría más bien. Pero no por ello se han puesto a hacer bobadas con el dinero de los  accionistas y cuando se han equivocado pues lo están subsanando que no es otra cosa que lo que tienen que hacer. Obtienen un coeficiente de habilidad de casi 18 que ajustado por el viento sería algo así como de 10. Lo más importante, no han incurrido en grandes deudas y han depreciado bien los intangibles que había que depreciar. Esta empresa podría haber entrado en una guerra de compas y haber dilapidado el dinero de los accionistas sin ningún problema, sin embargo, han hecho lo que había que hacer. No son extraordinarios, pero son buenos y no veo ningún problema para ser socios de ellos en este escenario. Creo que es más importante encontrar el momento de compra de las acciones que ellos, que en general lo están haciendo bien.

Llega una parte que es divertida en este tipo de entrada cuando se dan casos extrañamente raros como es el actual. Si ponemos un gráfico de cotización de los últimos 5 años, vemos que la empresa ha perdido valor de bolsa. Si miramos los beneficios vemos que hace 5 años la empresa ganaba más o menos la mitad. ¿Qué es lo que ha pasado por el medio para llegar a esto? Pues es tan sencillo como el humor del mercado. Hace 5 años era una empresa que estaba creciendo al 20% y había personas que creían que ese podía pagar un PER 35 por algo así. Las cuentas no salían pero no paraba de subir la cotización, con unos beneficios ligeramente atascados. Todo subía en USA y esto era la bomba. Llega 2.018 y las malas noticias, crecimiento plano, futuro del 6% y en este entorno hay gente que no está dispuesta a pagar ni siquiera PER 10. El riesgo estaba antes, no ahora. Con PER 35 las cuentas no salen de ninguna forma, pagando PER 10 y asumiendo unas recompras actuales, un crecimiento orgánico del 3% (creo que bien prudente) y el dividendo que pagan, además de alguna adquisición que digo yo que harán con la ingente cantidad de dinero que ganan; las cuentas salen estupendamente. Pero claro, todos los que han comprado después de 2.013 están perdiendo dinero, y esto es dinamita para la cotización de una empresa. Son cosas que se ven raramente, que de vez en cuando pasan, y en las que no me importa participar. Mi impresión es que esta empresa es una buena compra siempre que se pague menos de 200$, y es lo que tengo intención de ir haciendo, ir comprando poco a poco en estos rangos de precios sin agobiarme mucho, porque cuando compras negocios muy buenos en cuanto a calidad y margen, lo haces poco a poco y las empresas no van mal, la cosa raramente sale mal, lo normal es que salga muy bien. La parte mala, si esta empresa vuelve al crecimiento y la cotización sube muy rápido, da mucha pena no haber comprado más y da mucha pena desprenderse de un negocio tan bueno, pero ya ser verá si todo esto sucede o no sucede. Soportes en 150$ y en 200$, por el medio poco que ver. Puede pasar cualquier cosa, esto es bolsa, pero tengo la impresión de que esta empresa es odiada entre muchos gestores a los que les ha arruinado la rentabilidad del fondo por su mal comportamiento en bolsa, a pesar, como digo, que en beneficios se ha comportado estupendamente. Aquí la diferencia del gestor de fondos al inversor para toda la vida. El primero la odia, le ha arruinado las rentabilidades y sus jefes le tiran de las orejas, El inversor con visión se ha hecho rico porque la compraría por debajo de 40$ seguro, la ha dejado crecer y ahora además le pagan unos dividendos aceptables en comparación con su precio de compra. La empresa está en máximos de beneficios y de dividendos y su negocio no tiene peligro aparente. Qué más le podemos pedir a una empresa…

Resumiendo un poco todo, hoy nos hemos ido a un negocio exquisito, bien dirigido y que está escondido de podemitas y socialistas. Ellos ven a los bancos y a los vendedores como los malos, pero los que se llevan la tajada son estos señores. Está todo muy bien, pero el balance es especial ya que la empresa tiene una parte de financiera, esto es lo que más me distancia de ella, a pesar de estar en la zona que me gusta. Ha crecido mucho y ahora está en reorganización de una parte razonablemente pequeña de la empresa, pero afecta a todo, el crecimiento se vuelve más conservador, los beneficios crecen pero a ritmos menores, los dividendos nos indican que estamos ante una empresa ya más madura. Tienen una directiva aceptable y se mueven en un sector con futuro. No veo problemas, salvo ese pequeño detalle en el balance. Para una cartera ElDividendo hasta un 6% en oro rojo. No califico más por varias razones. La primera es que el dividendo es pequeño todavía, y yo tengo que vivir de ellos. La segunda es que las financieras no me gustan todo lo que les gustan a otros inversores y lo quiera o no, esta empresa tiene una parte de financiera, a pesar como he dicho, que es la parte que más me gusta del negocio. Y lo tercero, va a mejorar el balance y quiero verlo antes de darle un escalón más.

Hoy amigos tenemos un negocio escondido con buenos márgenes de beneficios y que veo barato, es raro decir esto, pero lo veo barato. Veremos cómo van las ventas porque estas cosas o se disparan como un cohete o pasan años de estancamientos antes del subidón. O se van a la mierda. Estamos ante un escenario muy polarizado y con el que hay que tener cuidado, sobre todo los más nuevos en este mundo. Por lo demás, gran negocio, gran empresa, una total desconocida para mí y que me ha gustado como pocas. He de reconocer que últimamente estoy encontrando empresas que me gustan mucho. Un saludo a todo y como siempre, muchas gracias por vuestra visita.

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Infraestructura China

Hola Compañeros:

 

Hoy nos vamos de vuelta a China para hablar de unas empresas de las que dije que iba a hablar y que no lo he hecho, y como lo prometido es deuda, pues es lo que vamos a hacer hoy en la entrada. Las empresas de las que vamos a hablar trabajan en el sector de las infraestructuras en el país asiático, no son demasiado comunes y por eso no han ido en otro segmento y creo que juntarlas todas en una es una buena idea, de esta forma a mí me es mucho más sencillo y me ahorro mucho trabajo. Creo que esto es muy bueno para vosotros porque en una sola entrada podéis ver diversas empresas y comparar cual es la que se acerca más a vosotros, si es que algo se adapta. Hoy vamos a ver las siguientes empresas:

 

  • CK Infraestructure (01038)
  • Shenzhen International (00152)
  • China Merchant Ports (00144)
  • Qingdao Port International (06198)

 

Sobre estas empresas y en general del país poco se puede contar, creo que con leer la entrada de agua, ya está todo dicho. No es que invertir en China me entusiasme, pero si logro encontrar empresas buenas, que se adaptan y además están baratas, creo que se puede comprar y tener un parte de la cartera sin demasiados problemas. No hablo de que sea la primera posición geográfica, pero desde luego no le veo problemas a que sea una de las tres primeras partes geográficas de la cartera a largo plazo. El mayor tema ya lo discutimos hace un par de semanas, es determinar si nos fiamos de China como país en el que se puede invertir a largo plazo. Por mi parte no le vi problemas y pasa a ser uno de los grandes, sin llegar a ser uno de los principales todavía, pero ya estoy entrando en el país para ir conociéndonos un poco más.

El sector de la infraestructura es uno de los mejores que hay para los inversores de nuestro estilo, de hecho es tan bueno, que quiero que sea uno de los pilares de mi cartera. Lo malo es que no abundan las empresas de este sector por las bolsas. Sumado a esto, hemos de decir que son sectores intensos en capital y que por lo general nos aportan unos dividendos elevados, pero como la mayor parte de los países son hostiles a nuestra inversión en dividendos, pues tenemos otro problema más añadido a la escasez de este tipo de activo en las bolsas más cercanas. En general la infraestructura es un activo que está muy protegido contra la inflación y que reporta buenas rentas. En su contra hay que decir que es muy raro ver grandes crecimientos en la empresa (salvo que amplíen capital muchas veces y mucho dinero) y que no va a suceder que sea una empresa en la que se pueda multiplicar por 5 como puede suceder en muchas small cap que dan estas ocasiones de ganar dinero sin pago de impuestos. Aquí lo normal es tener un crecimiento adecuado a la economía del país en el que operan e ir cobrando unos buenos dividendos por el camino. Es lo más habitual en este tipo de inversiones y negocios, ya que al pagar muchos dividendos y un negocio muy regulado, no hay margen para crecimientos agresivos. Pero sin embargo, para nosotros nos dan unos ingresos muy predecibles y estables que están muy bien para vivir tranquilo tras alcanzar la IF y vivir mucho mejor mientras esperamos a que llegue el momento de dejar de trabajar.

 

Hoy vamos a ver unas empresas que no tienen mucho que ver entre ellas, pero que pertenecen al sector y que me han parecido interesantes dentro de todas las que he mirado. Puede que aparezca alguna más en el futuro, y haga otro grupo, pero a día de hoy éste es el grupo que más interesante y adecuado me ha parecido y por eso están aquí.

 

CK Infraestructure (01038)

 

Estamos ante un holding de negocios y utility a nivel global, todo ello situado en lugares serios y con buenas perspectivas de crecimiento. Hemos de tener en cuenta que trabajan mucho con empresas participadas por lo que hay una parte de los negocios no están consolidados en cuentas y aparecen como ingresos de participadas, lo que hace que el análisis sea sencillo, pero un poco más engorroso al hablar de deudas y este tipo de cosas. Cuando una empresa como ésta trabaja así no me preocupa mucho, porque la deuda no recurrente no suele ser un problema. Creo que todos tenemos en mente el desastre de OHL cuando nos decían esto mismo, pero la situación con estos señores es totalmente diferente, simplemente con dar un vistazo a las cuentas y a la empresa ya lo vemos, son serios y tienen participadas interesantes de empresas de verdad, no de chiringuitos en lugares bananeros que se montan a la carta para inflar beneficios. Es como si yo mismo dijera la deuda que tengo por las partes que me corresponde de las empresas en las que yo tengo acciones, no tendría mucho sentido, pues salvando un poco las distancias, ocurre lo mismo. Esta empresa está presente en los siguientes lugares:

  • UK con electricidad, gas, agua y trenes, muy orientado en general a la infraestructura.
  • Australia en electricidad y gas tanto en utility como en infraestructura.
  • Nueva Zelanda, distribución eléctrica y servicios de residuos.
  • Europa tienen renovables y gestión de residuos.
  • Canadá generación eléctrica, aparcamientos y un midstream de crudo y gas.
  • Hong Kong y China tienen autopistas y puentes de peaje.

Creo que como se puede ver es uno de los holding más interesantes que he visto y presentado, sobre todo en cuanto a diversificación de negocios y de países.

La empresa capitaliza como $15 billones y tiene un balance que es sin duda uno de los más sólidos que he visto y sin dudas, el más sólido de este sector, casi todo son fondos propios, siempre ha sido así, no hay casi deuda, ni humo ni nada. Esto es bueno por un lado, pero lima crecimiento de cara a futuro, son una dirección muy conservadora. Mantienen el número de acciones.

 

En cuanto a BPA crece sobre el 7% anual y van un poco a escalones. Como son tan conservadores no se puede lograr más crecimiento, pero por otro lado, estamos muy tranquilos en esta posición porque sus cuentas son sólidas como el hormigón armado. Pagan poco dividendo para el sector del que hablamos, sobre la mitad del BPA y lo suben poco a poco, más al estilo europeo que las demás chinas que lo hacen como una parte del beneficio. Ronda a estos precios algo más del 4%, lo pagan en mayo y septiembre y tienen sede social BMG lo que hace que no haya retención en origen.

 

A niveles de precio ya no está tan barata como las otras que hemos visto y que veremos hoy, porque lógicamente esto es una empresa muy buena, extraordinariamente buena y nos piden casi PER 12 que tampoco es que sea excesivo, pero es más que lo que estamos viendo por aquí. Creo que se puede pagar con tranquilidad hasta 14 por el tamaño y la calidad que tiene, siempre que miremos a largo plazo y tengamos en cuenta que pagamos una parte de tranquilidad, este balance es estupendo.

La catalogo como oro neutro con vistas alcistas, quiero conocerla un poco más pero no tendría problemas en ascenderla a la máxima categoría. De momento no lo hago porque como digo, quiero conocerla un poco más y porque le haría falta apalancarse un poco más, no mucho más, pero si ese poco que permite mejorar un poco el crecimiento del BPA. Pero por todo lo demás es una empresa perfecta y estupenda. Antes de pasar a la siguiente quiero dejar un apunte, ésta es la empresa por definición para el jubileta, sí lo habéis oído bien, es una empresa que paga dividendos crecientes, muy sólida y de las que no da sustos, sino alegrías cada vez que toca el pago de dividendo. Son muy conservadores tanto en las cuentas como en la gestión y por lo tanto muy buena y adecuada para ese sector que puede estar ya en la jubilación o está muy cerca.

 

Shenzhen International (00152)

 

Esta empresa es un holding que maneja tres negocios principalmente:

  1. Negocio logístico, dentro del cual tiene parques, sistemas y servicios.
  2. Autopistas, siendo dueña de una parte importante de la empresa que lleva su mismo nombre y teniendo otra más.
  3. Otros negocios como una aerolínea y alguna cosa más minoritaria que tienen. No es una parte importante del negocio y es la que menos me gusta, pero les puede complementar en algún sentido y puede que esa sea la razón.

En general trabajan con muchas participadas, de forma que otra vez vamos a tener una parte del negocio que no va a estar consolidada en el balance y que tiñe un poco lo que vemos. Por lo general lo que he visto me ha gustado y no presenta problemas en los balances, generando un flujo de caja muy bueno y teniendo unos resultados buenos. La empresa capitaliza sobre $5 billones y está en un buen tamaño para invertir.

El BPA ha crecido mucho en el pasado a rangos del 17% algo que difícilmente se va a mantener en el futuro, pero viendo que son muy prudentes con la cantidad de dinero que emplean en dividendos, puede haber crecimiento. El dividendo ha aumentado mucho porque han repartido dos dividendos especiales los dos últimos años, la pregunta es si van a seguir con ello o no. Pero eso ya se verá. Con todo, si ajusto los flujos de caja, no están empleando mucho dinero en ello, porque la empresa es una máquina de generar efectivo. En estos casos no me queda otra opción que ponerme en el escenario malo que es que no repartan más dividendos especiales y por lo tanto se nos queda en una rentabilidad del 3% que es muy baja, pero creo que algo van a hacer para empezar a premiar a los accionistas. Sede de BMG lo que hace que no haya retenciones en origen y un solo pago en el mes de mayo.

 

El precio pues he ajustado un poco revisado todo y me sale que ronda PER 7 que es algo que es barato. Es una empresa más pequeña y con un balance menos sólido que la anterior y por lo tanto esto se nota en la valoración. No veo problemas de pagar, como ya he dicho antes, hasta la zona de PER 12 – 14 por este tipo de empresas, de forma que todo indica que la empresa en estos momentos está barata.

 

Calificaría esta empresa como oro rojo por varias razones. La primera es su tamaño que todavía está pequeña y puede que necesite un poco más para dar un salto. La segunda es que sus dividendos sin el especial no son mucha cosa y por lo tanto no está para ser una empresa en mi lista tan arriba, necesita mejorar un poco esto. Entiendo perfectamente que esta empresa si puede expandir (y parece que puede) necesita el dinero y lo va a emplear de una forma estupenda para seguir creciendo, lo cual es excelente, pero para estar arriba en mis listas hay que dar un poco más de lo que dan ahora mismo. Puede que en el futuro haga una política retributiva un poco más cercana a mí y ascienda, porque está perfecta.

Antes de despedirme una curiosidad. Como sabéis tengo un Excel con unos datos y unas fórmulas que yo mismo he hecho, para hacerme una idea de coeficientes de habilidad y retornos futuros. Lo uso de forma orientativa, nunca de forma lineal. Pero hoy esta empresa es la que mejor calificación ha obtenido de todas estas empresas chinas en estos parámetros que yo uso y que no dejan de ser orientativos, pero como curiosidad lo comento. Un coeficiente de habilidad de más de 20 para una empresa que no reparte mucho dividendo es algo que comentar, porque es algo importante. Además, sale que está muy barata aun reduciendo su crecimiento futuro en un 40%, de forma que ahí dejo lo que mi hoja de cálculo ha devuelto con los datos que he metido.

 

China Merchant Ports (00144)

 

Aquí tenemos otra gran empresa de infraestructuras de China, pero el nombre nos puede llevar a dos errores graves, que ciertamente los tuve yo a primera vista. El primero es que pensemos que es una empresa que solo trabaja en China, la empresa está expandiéndose y China es el 70% de la facturación, pero están creciendo cada día más fuera y también en China, de forma que estamos ligados no solo a China sino al transporte de contenedores. La segunda confusión es sobre los puertos, ya que esta empresa es la propietaria de las terminales de contenedores y sus servicios de los puertos, no tanto del puerto, sino de las terminales que es la parte del negocio que más me gusta. Por lo tanto, estamos ante una empresa que es mezcla de infraestructura y servicios medio logísticos por decirlo de alguna forma, una zona de negocio que me gusta mucho. La empresa está centrada en el contenedor, porque es lo que ha revolucionado el mundo y lo que queda. A día de hoy, cualquiera que quiera transportar un producto lo tienen que hacer de tamaños estándar que entren en los diversos tipos de contenedores que hay, porque de lo contrario, el precio del trasporte se te dispara. Hace años, había barcos de todos los tipos, pero a día de hoy, mercancías peligrosas, productos químicos, incluso pescado congelado, se transporta en contenedor sin problema ninguno, pero con un coste y una velocidad que no tienen nada que ver con el sistema antiguo. Y es que esperar a que llegue un barco del tipo que necesitas supone un coste de tiempo; claro que si lo pierdes tienes que esperar al siguiente lo que puede ser semanas. De esta forma siempre hay barco disponible, porque hay muchas rutas y además estos barcos suelen ser bastante más rápidos que los otros. Está claro que, si tengo que mover miles de toneladas de mineral, no lo voy a meter en contenedores, alquilaré un barco de carga general, pero si tengo que mandar 400 toneladas de pescado congelado al mes del índico a Europa, seguramente lo mande en contenedores refrigerados y me ahorraré muchos problemas y dinero. Con esto quiero decir, que a esta empresa lo que le importa es que las cosas se muevan en contenedor, no el precio de transporte o si los barcos ganan dinero, lo importante es que las cosas se muevan, y yo creo que es la tendencia mayoritaria que vamos a tener de cara a futuro.

La empresa no es excesivamente grande, capitaliza sobre $5 billones que es un tamaño que me gusta. Esta empresa es de las que trabaja con participaciones y por lo tanto vamos a tener también en el balance estas cosas.

 

Tenemos un balance decente, con un poco de humo y un poco de deuda, que no es preocupante, pero es elevada. No es preocupante porque viendo el negocio que tienen no es un problema para nada y los costes financieros están controlados, de forma que no es problema, pero no estamos en los rangos tan buenos que hemos visto en otras empresas por China. Está claro que este negocio es muy intenso en capital y en cierto modo es competitivo ya que no tienen el monopolio de todos los puertos de China, de forma que cada uno puede mover un poco la mercancía o las fábricas en función de los gastos de transporte para tratar de mejorar su eficiencia. Pero no le veo problemas para la inversión.

 

El BPA va con muchos escalones porque esta empresa está muy ceñida al ciclo, no en entrar en pérdidas, pero sí en variación de BPA y por lo tanto hay una tendencia alcista de fondo, pero hay sorpresas todos los años porque hay muchos escalones en función de cómo esté el negocio mundial. En estos momentos llevamos ya unos años un poco inestables, de forma que lo vemos muy claro en los beneficios de esta empresa. El dividendo de la empresa se paga julio y noviembre con sede HK (no hay retención en origen) y algo que ronda el 7% dependiendo del precio que paguemos por las acciones. En general es un dividendo creciente, pero hubo años en los que lo bajaron y ha habido alguno especial por algún acontecimiento concreto que ha hecho que la empresa recompense a los accionistas. No es como lo hacen en Europa, aquí se entrega algo en función de lo que se gana, que siempre se gana en este negocio, pero hay años mejores que otros y por lo tanto este dividendo tiene pinta de ser siempre bueno, pero unas veces lo será mejor que otras.

El precio está barato, habría que hacer ajustes, los he hecho y me ha salido que está muy barato. Siendo conservador podemos decir que está incluso algo por debajo de PER 6, pero éste no es un negocio de infraestructura tan bueno como otros, y esto se nota en la valoración, este es un negocio que es mucho más sensible al ciclo que otros.

 

La empresa me ha gustado en general y no le he visto problemas. Son como son y hacen depender el dividendo de los beneficios, que no es otra cosa que lo que hay que hacer. Valoraría en oro rojo, pero esta empresa no tiene perspectiva de subir por su negocio, es la parte que le corresponde, una empresa de infraestructura que se adapta a nosotros pero que no es la mejor elección, por eso cotiza más bajo que las otras. Pero mucho cuidado, que la calidad del activo no sea la mejor, no indica ni de lejos que sea la que peores retornos nos va a traer, ya sabéis que comprar barato, algo que paga buenos dividendos y es un negocio medianamente bueno no suele ser casi nunca una mala idea. No es lo más adecuado para la gente que está acabando, sobre todo si va a andar un poco justa con los dividendos, pero es una buena empresa para todos aquellos amantes de los buenos dividendos y que tengan años por delante, pero recordad, hay que comprar barato. Por esta empresa no pago más de 9 – 10 veces beneficios, sería muy raro que me lo planteara, pero a los precios que está ahora mismo, es un caramelito que ya ha caído en mi cartera.

 

Qingdao Port International (06198)

 

Esta empresa es un poco parecida a la anterior, pero tiene una diferencia. Esta empresa opera la mayoría de terminales de la zona que lleva su nombre y lo hace en todas las modalidades, desde carbón o mineral a crudo o LNG. Por lo tanto, estamos ante una empresa que depende mucho de la marcha de una zona de China. Por tamaño es un poco menor que la otra, casi la mitad y hay un poco de jaleo con las divisas, ya que la vamos a comprar en Hong Kong, pero las cuentas las tiene en divisa china, por lo que hay que hacer algún ajuste cuando miramos esta empresa.

En general todo lo que son cuentas están parecidas que la anterior y no he podido ver muchos años atrás por lo que tengo una imagen un poco distorsionada de la empresa. Cuando esto sucede, o compro con mucho margen de seguridad o no lo hago, sobre todo si tengo una competidora que está todo mucho más claro. No puedo hablar mucho de trayectoria porque no tengo suficientes datos. Pero mi impresión ha sido que no hay problemas de deuda, lo cual hace que me sienta cómodo, no hay problema con el pago de intereses y las cosas se están haciendo bien. En contrapartida, la empresa está creciendo y lo hacen emitiendo acciones nuevas, que no siempre es la forma que más me gusta, sobre todo viendo el generoso dividendo que la empresa paga en verano (aquí hay retención del 10% en origen). Además, hacen cosas que no me agradan, en 2.018 no pagaron dividendo y este año lo pagan doble. Esto es algo que no me gusta ver, porque yo viviré de los dividendos, y sea como fuere, los quiero todos los años porque todos los años tengo gastos y mis dividendos serán los encargados de financiarlos. Por lo demás no he visto nada que me disguste, crece menos de lo que parece por el tema de las acciones nuevas y paga un dividendo muy generoso.

 

La calificaría como una small cap en neutro, eso que hace con los dividendos no me gusta. Esto es más para un perfil de valor dentro de los buscadores de dividendos, pero como la veo más volátil que la otra no me cierro a poder comprar unas pocas buscando una revalorización además de una dulce espera cobrando unos buenos dividendos, seguro que ése es el año que los quita…

 

Y esto es lo que me he encontrado por China, un gran país con unas empresas buenas y donde supongo que habrá muchas más que iré conociendo y comprando. Mientras pueda comprar barato y no me anden tocando las narices con las dobles retenciones, no veo ningún problema para tener una parte de la cartera en este país, creo que es un buen lugar donde invertir y así lo estoy haciendo, claro, no por ello estoy dejando de comprar buenas empresas en otros lugares y como ya veis en mis movimientos no me estoy desprendiendo de mis amadas y queridas empresas, estas que este año me van a dar máximo de dividendos que van a ser una terrible alegría que da una seguridad y unas ganas que no veas.

Tengo un Excel (tengo demasiadas hojas Excel creo…) que calcula la previsión de dividendos para el año siguiente al que estamos, está marcado una cifra que dará un giro a mi inversión porque esa cifra es la que marcará mi libertad, no dejaré de trabajar hasta que la multiplique por 2,5 veces más o menos, pero hará que haya algunos cambios en mi forma de invertir, sobre todo las primas de los derivados, cuando llegue ya os lo comentaré, pero a lo largo del año que viene, si todo va como uno espera, habrá cambios y lo que es más importante, entraré en la recta final de mi etapa de acumulación, queda tiempo trabajando, tampoco quiero engañar a nadie, pero desde luego será de una forma bastante diferente. Y esto es todo compañeros, nos despedimos por un tiempo de China y ahora queda escucharos a vosotros a ver lo que os parece, para muchos pillará muy lejos, para otros les parecerá una locura y estoy seguro que alguno se apunta a la aventura asiática comprando algún valor por allí, cuidado, estudiad las cuentas y diversificad en empresas y tiempo, que luego llegan las rebajas y se nos queda cara de bobos. Un saludo a todos y yo me voy a preparar la maleta que en breve marcharé y lo más probable es que vaya para allá. A disfrutar los dividendos fin de año…

 

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Experian

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos hasta UK para ver un sector de empresas desconocido dentro del sector financiero, pero que tienen un trabajo muy diferente de lo que estamos acostumbrados a ver por habitual. Hoy nos vamos a ir a ver empresas que gestionan riesgos y programas de decisiones financieras de la mano de la total desconocida Experian PLC.

 

Experian es un líder mundial en informes crediticios y servicios de marketing. Su negocio es muy parecido al de Moody´s, pero para los pequeños clientes, zona de mercado en la que la gran agencia ni quiere ni puede de momento. Lo que hacen es proceso de datos para saber si a una persona se le da un crédito al consumo, establecer los máximos que ponen en las tarjetas, aceptar la emisión de tarjetas, trabajar para evitar los cambios de indentidades y así que te falsifiquen y se pueda hacer un fraude y todo este tipo de cosas tan de moda y sobre todo tan interesantes, con mucho futuro. Cierto es que cuando supe de la empresa, ni se me había pasado por la cabeza pensar que hubiera una empresa que hiciera esto, pensaba que cada entidad financiera tendría su equipo que se dedicaban a este tipo de cosas. Esto da mucha información de por qué todos los bancos cometen los mismos errores y por que todos tienen las mismas mierdas en los balances, si falla el algoritmo de estos señores, todos son los que se comen los marrones, porque desgraciadamente parece que no miran mucho.

 

Como ya os podéis imaginar, estamos ante una zona del mercado oculta, que me gusta. Son servicios de los que no se acuerda nadie. De hecho si vas un cualquier banco español a pedir un crédito para lo que sea y te lo deniegan, quien se lleva la mala fama y la bronca es la entidad bancaria, cuando la realidad de la situación es que la culpa seguramente la tenga una empresa de este tipo. Zona estupenda. He puesto el ejemplo del banco, pero puede ser la financiera de un coche, un electrodoméstico, una tarjeta de crédito o cualquier cosa que se nos ocurra.

Hace unos años, durante la crisis, tanto en Europa como en USA ha sucedido una cosa curiosa. Cuando hubo crisis de liquidez, los bancos estaban de mierda hasta el cuello y cometieron un error gravísimo para su negocio. Cerraron el grifo a muchas empresas y consumidores. La realidad de aquel entonces es que quien la había cagado pero bien eran las entidades que dieron créditos inmobiliarios, pero quienes pagaron el pato fueron muchos más, como la industria de automóvil y consumo en general. Esta situación, como no puede ser de otra forma, creó un efecto que yo pienso que jamás pensaron. Empezaron a aparecer entidades financieras como setas, pero no bancos, sino financieras que se financian en los mercados al por mayor, sus accionistas ponen una parte y trabajar el crédito al consumo. Sucedió con los coches, a día de hoy es casi nulo el número de personas que pide al banco un crédito para comprar un coche, te lo da la marca del coche. Esto sucede en las tiendas de consumo y hasta hay centros comerciales que tienen su propia tarjeta y financiera. Sin ir más lejos, el bróker nuestro nos financia a unos ratios estupendos, a una velocidad de vértigo y de una forma mucho más sencilla que los grandes elefantes que son los bancos. Como consecuencia de todo esto, que muchas marcas y empresas se han dado cuenta del dinero que hay en este negocio, estas agencias han crecido de forma terrible, ya que puede que una entidad financiera te pida un informe o un software para decisiones, pero todas y cada una de estas pequeñas financieras te tiene que pedir servicios y por lo tanto tienen clientes ocultos por todos los lados y cada día más.

 

Una vez más el motor de estos negocios es la clase media potente y que consume. No hace falta que haya excesos de deuda en las personas, hace falta que tengan muchas tarjetas, suscripciones, y algún que otro crédito. Cada vez que algo de este tipo pasa en una empresa más o menos pequeña, ésta y sus competidores se llevan su parte del pastel. El mercado del crédito es gigantesco de verdad. No somos conscientes porque no abrimos los ojos, pero todo en nuestro mundo es en base a crédito. Sin ir más lejos, nuestro dinero no deja de ser una deuda expedida por un banco central. Cada vez que una empresa compra algo lo paga a 90 días, nosotros cobramos a 30 días, pagamos la luz después de consumirla, coches, teléfonos, ordenadores, muebles, la tarjeta del día a día… el mercado y las posibilidades son enormes. Pero hace falta que la clase media esté fuerte y gaste, de lo contrario, empezarán a sobrar tarjetas en nuestros bolsillos y empezaremos a llenarlos con calderilla. Yo acabo de sacar una famosa tarjeta gratis, por tener una segunda alternativa cuando ando fuera de casa, seguro que tuve que pasar por el filtro de estos señores. Desconozco si el que me vende la tarjeta sacará mucho, porque es gratis, pero desde luego estoy seguro que ha pagado a esta empresa porque me haga un informe de mis posibilidades de pago para expedirme la tarjeta y el límite de crédito.

La realidad de la empresa es que no está viendo la recesión por ningún lado y todos los resultado que han publicado han sido buenos. No es mal indicador, uno de los mejores, pero hemos de tener en cuenta que hay mucha gente que no usaba estos servicios y que se está incorporando en estos momentos, de forma que una cosa puede tapar la otra. Pero en general los resultados han sido muy buenos en todos los lados.

 

La empresa en general es grande, capitaliza ya por más de €20 billones. Tiene clientes en más de 80 países, con oficinas en 37 países y más de 17.000 empleados. No podemos decir nada de tamaño en este punto porque es una empresa grande y consolidada. No hay demasiado riesgo de OPA, que si fuera más pequeño lo habría por parte de Moody´s y compañía que querrán entrar en este pastel más pronto que tarde, si es que no lo han hecho ya. No veo problemas para estar dentro de esta empresa.

Llegamos al balance, punto siempre importante sobre todo en una empresa financiera. Pues hoy no tiene mucha importancia, la razón es que nadie va a dejar de pagar a esta empresa, porque te corta el grifo y vas directamente a la lista de morosos. Nos presenta una relación entre corrientes de 0,77 que es baja, pero se lo pueden permitir por lo que ya he dicho, no hay grandes problemas con esto. Los fondos propios están en el 32% un dato bajo y el humo llega al 72% de los activos que es una barbaridad. Es lo que hay porque la empresa hace dos cosas que hace que esto sea malo. Por un lado compra pequeñas empresas para entrar en mercados en los que no operan y en este negocio no hay muchos activos para la cantidad de negocio que se hace. Lo otro son las recompras, la empresa cuadra más o menos la caja con recompras, de acciones con muy poco valor contable, de forma que los fondos propios de la empresa se ven reducidos. Es una situación especial, como en su día lo fue la de la famosa agencia de calificación señalada más arriba, pero son negocios especiales en los que esto no es demasiado importante. La deuda neta está en algo más de €3 billones, y hace una relación con el EBIT de 2,9 veces, un rango considerable pero que no representa un problema, ya que la empresa ofrece un servicio que es necesario y recurrente, vamos que el mundo se para si ellos dejan de emitir informes de créditos. La deuda está principalmente en bonos y no me preocupa en exceso su calendario ni su cuantía, por la cantidad de efectivo que es capaz de generar la empresa. Es un balance justo, pero aceptable. No veo que represente peligro para la empresa ni para los futuros beneficios, de forma que lo doy por aceptable.

Las ventas no han crecido demasiado y hemos visto unos años malos, pero parece que de nuevo llega el crecimiento. La verdad es que me ha llamado la atención su gráfica ya que me la esperaba un poco mejor. Como ya hemos dicho sus ventas son globales y sobre todo sorprende que el sector financiero represente solo el 34% del total. Por zonas la cosa queda de la siguiente forma:

  • USA 57%
  • Latino América 17%
  • UK 18%
  • EMEA / Asia 8%

Lo que vemos claro es que hay mucho mercado por delante y puede que haya operaciones corporativas porque los datos de los emergentes y Europa continental son muy pobres para una empres de este tamaño, empezarán a entrar poco a poco, ya sea vía crecimiento orgánico o bien corporativo, pero entrarán. Cierto es que en los emergentes se usa mucho menos el crédito a nivel clase media y el que se usa es mucho más rudimentario, pero las cosas con la tecnología van a ir rápido, solo hace falta clase media potente.

 

Los márgenes son estupendos, creo que a estas alturas ya nos lo esperábamos todos. ROE del 31% y margen neto del 17%, rangos muy buenos que hacen de este negocio algo que me guste mucho. No se puede decir mucho más de esto, es un buen negocio y está muy claro.

 

El BPA ha crecido al 7,5% de media, un rango bueno, pero cierto es que me esperaba algo mejor dado el sector tan bueno en el que opera. No hay problemas aquí y las recompras que hacen ayudan un poco a que esto mejore.

Los dividendos han crecido un poco más, pero no mucho. La empresa entrega sobre el 50% del beneficio en dividendos, que actualmente renta como el 1,7%, crece sobre el 8% anual y se paga en los meses de febrero y julio. Los flujos de caja están bien, sorprende lo mucho que la empresa tienen que gastar en CAPEX, supongo que será debido a la actualización de software y este tipo de cosas, ya que la verdad me esperaba algo menos. Por lo demás, cuadran caja a fin de año más o menos y con lo que sobra recompran acciones. Han hecho alguna operación corporativa y la verdad es que lo he visto todo sencillo y bien claro. No se me plantea ningún problema en este sentido.

La Gráfica de las Lamentaciones nos muestra un negocio genial, buen margen bruto. Pero vemos que hay que gastar mucho en las depreciaciones, bien porque compran negocio que hay que depreciar, bien porque los sistemas que usan se caducan rápido, pero sea lo que fuere, ya nos da un pequeño aviso de que eso es algo. Por lo demás todo está controlado y vemos unas variaciones altas en los gastos financieros, cuidado con estas cosas, porque pueden traer problemas. Actualmente está todo bien, pero en el pasado hemos visto tensiones y la verdad, dentro de este negocio, creo que se puede hacer un poco mejor la dirección para que estas cosas no pasen, que al final siempre las paga el accionista con reducciones de beneficios. También vemos unos gastos en I+D altos, y es lo que permite que la competencia se mantenga alejada para este negocio tan genial. Es un gasto alto, pero por el momento está dentro de rangos que pueden será manejables. Sorprende que se tenga que gastar cuantías en términos relativos mayores que algunas empresas de semiconductores o procesadores, pero es lo que me he encontrado. En estos rangos no me preocupan. Por lo demás todo cuadra bien, creo que se puede estar dentro muy tranquilo.

 

El futuro de la empresa es bueno, si la clase media mundial tira fuerte de la empresa. Esto es clave, si vemos economías que se estancan y problemas, se hace difícil que a esta empresa le vaya a ir bien. Por el contrario, si sucede lo que está sucediendo, todo pinta bien. No veo problemas en este sentido.

La gráfica de la empresa nos muestra que está disparada, ni siquiera cara. Nos sale a un PER de más de 20 para una empresa que crece por debajo del 8% anual y que paga un mísero dividendo. No me salen las cuentas de ninguna forma. Tendría que perforar la media móvil de 1500p para que me interese, ya que a estos precios le sacaría un retorno que no sería muy bueno según mis cálculos. Por otro lado, estos son negocios de los muy buenos y si los queremos hay que pagarlos, como puede ser el caso de Moody´s o Tiffany. Pero sea como fuere, compro estas empresas cuando están bajando y cotizando a unos múltiplos más prudentes, porque si siguen cayendo no me importa lo más mínimo seguir comprando acciones. De vez en cuando vemos que da oportunidades, y lo que hay que hacer es esperar tranquilo a que llegue para decidir si pagamos esos múltiplos por este negocio o no lo hacemos. No se puede decir mucho más para una empresa que está en máximos y que va directa al cielo, muy peligroso entrar ahora mismo.

La directiva pues no es tan buena como me esperaba, a medida que he ido analizando la empresa me ha ido gustando menos. Primero he visto el problema de la deuda en el pasado, que han corregido rápido, pero no debiera de haber llegado donde llegó. Luego el coeficiente de habilidad se queda en 12 que es muy bueno, pero en este entorno debiera de haber sido mejor. En general me gusta lo que hacen, no se complican la vida mucho, y no hacen bobadas, de forma que es suficiente para poder dormir tranquilo con estas acciones, pero me han decepcionado un poco, puede que haya mirado empresas con directivas muy buenas seguidas y ahora esto que es un poco más del montón me haya decepcionado, pero no creo que plateen problemas para la inversión.

 

Resumiendo un poco todo, hoy estamos de nuevo en el sector financiero para ver una empresa estupenda, una empresa que nadie conoce, de la que nadie habla. El señor Iglesia ladra por la boca de los bancos y no se acuerda del verdadero demonio que es esta empresa, ésta es la que te corta las pelotas cuando necesitas la pasta. Está todo correcto, ha pasado todos los puntos sin destacar en nada, sin fallar en nada. Crece bien, pagan el dividendo con dinero de verdad y generan un buen flujo de caja. La deuda no es un problema y todo está normal. No me ha gustado el dinero que gastan en CAPEX e I+D, no me lo esperaba. Y me esperaba una directiva mejor. Pero esos márgenes y este negocio pesan mucho de forma que para una cartera ElDividendo hasta un 6% y en oro rojo. No quiero darle más calificación, quiero conocerla más y luego ya veremos. De todas formas esta empresa ya entra en las comprables y con los precios que se maneja, dudo mucho que sea capaz de comprarla en el corto plazo, de forma que la dejo así y ya veremos lo que hago con ella en el futuro. Una empresa mucho mejor para los que empiezan que para los que acaban, sobre todo por el pequeño dividendo que pagan, pero que crece mucho.

Y esto es todo por hoy, presentamos otra empresa totalmente desconocida pero que me ha gustado mucho y  que entra en la división dorada, otra más a atender para comprar cuando de oportunidad de ello, que es lo importante. Poco a poco las listas van creciendo y por lo tanto, cada vez hay más posibilidades, de que por la razón que sea, alguna de la lista esté en zona de compra, más empresas, más candidatas, más posibilidades de compras. Todos los años hay alguna empresa que da oportunidad de compra, y lo que tenemos que hacer es estar tranquilos y esperar cobrando dividendos a que algo se ponga en precios para cargar. Una vez hemos comprado algo estupendo, solo queda disfrutar de la compra y de los dividendos que nos irá pagando durante toda nuestra vida, sin fallar a su cita, la pasta ingresada en el bróker sin hacer absolutamente nada de nada, disfrutar de los aumentos de dividendos y tener un gran dolor de cabeza para pensar qué vamos a hacer con el dinero cobrado. Sin más un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

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Empresas de Agua Chinas

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos a dedicar a ver unas empresas de agua en la lejana China. Ya que hice una pequeña rotación que expliqué de forma rápida, hoy voy a explicar un poco más del lejano país y de cómo veo yo este sector para poder aprovecharnos como inversores. Las empresas que veremos en el día de hoy serán las siguientes:

  • Luzhou Xinglu Water (02281)
  • Beijin Enterprises Water (00371)
  • China Water Affairs (00855)
  • China Everbright International (00257)
  • Kunming Dianchi Water Treatment (03768)

 

Antes de nada hemos de hablar un poco del país, porque el mayor reto de todo es determinar si China es un lugar en el que se puede invertir de una forma seguro o no lo es. Para poder determinar esto tendríamos que hablar con un poco de sinceridad de varios puntos que son los que más pueden dañar a los inversores. En mi opinión son los siguientes:

  • Seguridad de propiedad privada
  • Seguridad jurídica
  • Seguridad monetaria
  • Sistema de gobierno.

Los he puesto en orden descendente a cómo veo yo que están las cosas por el país asiático. Antes de nada quiero comentar que corruptos y empresas malas las hay por todos los lados, de hecho el porcentaje de empresas que me suelen gustar para invertir (que considero que puedo comprar aunque sea poco) ronda el 10% – 15% de las empresas que miro y lo curioso es que no varía demasiado aunque cambie de país. Por lo tanto hemos de tener claro que mierdas las hay en todo el mundo y empresas a las que les va mal y quiebran también, es simplemente parte del negocio que tenemos entre manos y que debemos de ser muy conscientes de ello antes de comprar ninguna acción en el país que sea; esto es la base de nuestro negocio, de forma que lo repito, quiebras y mierdas las hay en todo el mundo y da exactamente igual los organismos de control que se pongan, no sirven de nada. El segundo punto que debemos de aclarar es que nosotros vamos a ir de socios de una empresa China, es decir, no vamos a hacer cosas hostiles, compras o robos de nada, simplemente vamos como socio igual que puede ir un fondo o un ciudadano chino; esto puede parecer una chorrada, pero es importante, no es lo mismo ser un buen socio que un socio de mierda y muchas veces los medios de comunicación hacen uso y apología de esto. Nosotros simplemente vemos algo muy barato o que nos gusta, o las dos cosas a la vez, y compramos libremente en un mercado; a partir de ahí vigilamos y cobramos dividendos, nada más. Con este tipo de socios, es muy raro que se vean problemas en ninguna empresa, los problemas suelen llegar de parte otros con otras ideas. Bueno vayamos punto por punto, porque esta es la guerra de estas empresas, lo demás es igual que en las demás del resto del mundo.

El tema de seguridad en la propiedad privada no tengo dudas ni problemas. Por supuesto que habrá algún episodio problemático, sobre todo en empresas tecnológicas y de este estilo, pero en las que yo me muevo desde luego que no. El agua, las autopistas o la infraestructura es crítico para un país, pero no es un problema. No puedo coger y llevármelo, de forma que no es habitual que haya problemas en este tipo de negocios. Si fueran materias, tecnología, seguridad, banca… podría ser, pero como en cualquier lugar. Quiero recordar la intervención hecha legal a la fuerza por el gobierno de Banesto, Popular, y las dos Rumasa. Las empresas pueden quebrar, como Lehman, pero lo que se hizo en estos casos no fue eso, se cogió el atajo político y del decretazo por orden y mando, más propio del general Franco, sin embargo fue hecho por dirigentes del PP y del grandioso, progresista y democrático PSOE. No voy a hablar de la permisividad de okupas, violencia, robos… todo esto atenta contra nuestras empresas y contra nuestra vida, por muy democrática que nos parezca o nos cuenten que es.

 

Seguridad Jurídica. Una cosa es que no nos gusten las leyes de un lugar y otra muy diferente que no se hagan cumplir. Lo primero es problemático, es complicado invertir en un lugar donde no nos agrada la ley. Pero es sencillo, porque lo sabemos desde el comienzo y con no invertir es suficiente. Es un problema muy visible, muy de los medios de comunicación, pero relativamente poco importante. Ahora llegamos al desastre, que es cuando se hacen leyes pero los gobiernos no las cumplen, las cambian a su antojo y todo este tipo de espectáculos. No son los chinos quienes han cambiado la ley de hipotecas, los impuestos sobre las hipotecas, los pagos a las renovables, o la factura de la luz. Todo esto lo han hecho gobiernos democráticos en España, pero podríamos irnos a Europa con un conocido banco alemán o el desastre de las eléctricas francesas. Manipulaciones jurídicas en asuntos públicos tenemos las que queramos y más. Tenemos joyas de sentencia como a IFF por una planta en Valencia, o el doble rasero que el PSOE está poniendo con sus feministas, tratando de destruir la presunción de inocencia por el género. Que no se alteren las poseedoras de vagina, el PSOE les quitará la presunción de inocencia a ellas tras quitárnosla a nosotros, así es el socialismo. Hemos de tener en cuenta que una sentencia puede que no nos guste y hasta que no sea ética, para eso están los políticos, para legislar bien, pero hemos de aceptar los resultados del sistema judicial sin presiones y sin manipulación. Y no voy a hablar de la separación de poderes porque en Europa no existe, desconozco si lo habrá en China, pero desde luego estamos al mismo retraso sobre USA que los chinos. Lo repito, porque parece sencillo, que no nos gusten las leyes es diferente a que no se hagan cumplir.

 

La seguridad monetaria es un tema muy complicado de evaluar y tener una opinión adecuada. China puede hacer devaluaciones monetarias y en este caso éste es un riesgo que hemos de tener en cuenta. Por lo general esto produce inflación y esto es bueno para estas empresas, pero de entrada, éste es un riesgo a tener en cuenta. El problema sería mayor si tuviéramos que elegir entre un país de este estilo y uno serio, pero es sabido por todos que las políticas expansivas de los bancos centrales han destruido la reserva de valor del dinero. Por lo tanto, mi opinión es que a medio o largo plazo, el riesgo de divisas está muy mitigado, siempre que se diversifique en lugares y en tiempo. Y voy a hacer un último apunte, mucho cuidado si un país o empresa decide sacar al mercado dinero (papel, criptomoneda…) con respaldo en oro, porque esto es un riesgo real y dinamitaría el sistema financiero mundial. Las actitudes que están teniendo los bancos centrales lo están poniendo muy fácil y solo falta el detonante, que puede aparecer en cualquier momento, tal y como están las cosas. Este suceso a nosotros nos daría un poco igual, las acciones se ajustan muy rápido. Pero esto es la destrucción de los ahorros de todo aquel que lo tenga en efectivo o renta fija. Y por supuesto, es la destrucción de todas las deudas del mundo. Cuidado, porque este es el mayor riesgo que veo actualmente en la economía mundial, no una recesión, ni la guerra comercial, ni todas esas mierdas que no son otra cosa que humo para los inversores y pánico para la clase media. Esto es algo que rompería y crearía problemas de verdad. Ojalá no suceda, pero se está insistiendo mucho en que pase. Por supuesto, sería la muerte para los políticos que basen su estrategia en déficit, se quitarán la deuda, pero se acabó el déficit y la deuda low cost.

Seguridad del gobierno, y al igual que en justicia, que un sistema de gobierno no sea de nuestro agrado no significa ni de lejos que no hagan las cosas como las tienen que hacer. No entiendo el resquemor con China, ellos tienen sus normas y en general las cumplen mucho mejor que los europeos, por poner un ejemplo. Hay otros como Rusia, Singapur o muchas dictaduras en África que no levantan estos resquemores y la verdad es que no lo acabo de entender. La realidad es que las libertades para un inversor no son tan importantes, de hecho, son secundarias, porque si inviertes bien eres rico, y si eres rico se te abren puertas que te hacen más rico, y cuando esto sucede puedes invertir y vivir en el lugar que quieras del mundo. La verdad es que no me importa demasiado lo que les suceda a otros, y aunque suene frío o malo, me da igual. Nadie se acordó de España en la época del Caudillo, hubo de todo y poco bueno. Nadie se acordó de Alemania en 1.929 y luego pasó lo que pasó. Y cuando voy a todos los países pedigüeños y que nos dan pena, me tratan, en general, como la mierda; de forma que no tengo ningún reparo en decirlo. Si no te gusta lo que hay en tu país hay que hacer lo que sea para irse, y para irse hay que aportar en el lugar al que vas, así de sencillo. Esto lo aprendieron los judíos bien hace poco más de medio siglo, hay que tener la maleta lista para largarse y cosas que aportar a donde voy para que me reciban bien. Los terrenos y las casas tienen cimientos, mis acciones vuelan que no veas, me da igual estar en un sitio que en otro, además puedo venir de vacaciones cuando quiera. Lo importante es tener dinero y recursos para poder hacerlo. Bueno, que no veo que el gobierno chino sea un problema para la inversión, es más, creo que es justo lo contrario y que la realidad es una demagogia de políticos europeos que lo único que hacen es poner freno y trabas a la inversión, cosa que los chinos no hacen. El único político que está facilitando las cosas es Trump, nos guste o no, y se ve todos los días en los datos empresariales del país. Esa es la triste realidad. Y viendo el éxito de negociación del actual presidente, desde luego su homónimo chino lo puede hacer igual, pero peor no porque es imposible. Creo sinceramente que haría mejores migas con el chino que con cualquiera de los candidatos que se presentaron a las elecciones pasadas, quizás se librara Pablo Casado, que cada día me gusta menos.

 

Cuando hablo de invertir en China, estoy diciendo diversificar nuestra inversión en China, no de poner todo nuestro dinero en este país, sino que simplemente aceptarlo dentro de nuestra cartera para que obtenga una posición no residual, sino una posición que puede ser importante. Ahora mismo mi diversificación en China es menor al 4%, pero me estoy planteando que puede llegar a ser hasta del 20% en un determinado momento si encuentro buenas y adecuadas empresas. Esto que puede parecer excesivo, deja un 80% para el resto del mundo, de forma que es algo que me parece razonable y adecuado, siempre que esté invertido en buenas empresas.

 

En cuanto al negocio del que hoy vamos a hablar pues es sencillo, agua. Es tan sencillo como su construcción, distribución y tratamiento. EL gobierno chino ha hecho énfasis en esto viendo los futuros problemas que llegarán desde este punto y se han puesto las pilas para estar preparados (algo que en Europa tampoco hemos hecho…) y hay un interés general por dejar esto bien. La realidad es que China está muy atrasada en todo esto, y además sufrirá en los próximos años una gran migración hacia las ciudades lo que hará que este recurso sea más necesario y haya que hacer un esfuerzo en ello. Podríamos decir que si miramos China en su conjunto estaríamos hablando de una España de los años 70, hablo en general, quizás de los 80. Tiremos un poco del recuerdo y veamos lo que se ha hecho en España en estos años en estos sentido y sobre todo, miremos lo que ha pasado con aquellos que invirtieron en estas infraestructuras en España en aquellos años. Poco más hay que decir, vamos a ver 5 empresas diferentes, con una orientación diferente y que son la selección de lo que he mirado, vamos lo que más me ha gustado y lo que os presento. Cada cual tiene su espectro de mercado y sus cosas y cada inversor las tiene que estudiar y como es lógico, invertir si lo cree oportuno y coherente con sus pensamientos en las que mejor se adapten a él. Vamos con ellas que es lo más interesante de la entrada:

 

 

Luzhou Xinglu Water (02281)

Esta es una empresa pequeña que ronda los $0,2 billones. Tiene parte de construcción (sobre el 30%) y parte de servicios que es lo que más me interesa. Es tan pequeña que he estado limitado a la hora de encontrar informes y demás y me ha costado un poco, pero he encontrado suficiente para mirar y tener una idea de la misma.

El balance me lo he encontrado bien, tienen caja pero teniendo en cuenta que tiene división de construcción pues lo necesitan como circulante, pero está ahí para lo que sea. La deuda neta es algo más que el EBIT, un buen rango. No pagan barato por la deuda, cuando crezca se financiará mejor y podrá tomar mayores rangos por lo que habrá un extra en este punto. Hay que ser prudente siempre en las empresas tan pequeñas, nos cuenten lo que nos cuenten. Cuadra bien todo y los activos y fondos propios crecen como deben.

El BPA crece pero no demasiado. Hay que contar que no he mirado muchos años y que estas empresas cuando acometen inversiones, al ser tan pequeñas, producen escalones en el BPA y en el DPA, es algo muy normal en China. Es como tiene que ser, el que no lo quiera que se vaya a rangos de más capitalización. No tiene problemas para pagar dividendos y está invirtiendo al máximo de su capacidad con las normas de apalancamiento que tienen que dicho sea de paso, son muy estrictas. No hay riesgo financiero en esta empresa. Me he fijado que emiten acciones y como está barata es un poco dañino para el que está dentro, siempre que él no compre también. Espero crecimientos de doble dígito a medio o largo plazo.

Paga dividendo en julio y con ISIN de China, lo que supone una retención en origen del 10%, es decir, de las fáciles de recuperar.

Creo que está barata, pero ojo, es una empresa muy pequeña y puede dar sustos. Diría que a estos precios sobre PER 5, incluso menos.

Esto es para un perfil experimentado, para alguien que sepa lo que pasa invirtiendo en empresas pequeñas y que tenga pulmón y horizonte de inversión. No lo veo para los más jóvenes ni para los más mayores. Puede pasar de todo, empresas pequeña, puede haber montaña rusa. Calificaría en small cap en verde.

 

Beijin Enterprises Water (00371)

 

Esta ya es una empresa grande, sobre los $5 billones por lo que es más lo que habitualmente analizo y de la que ya tengo unas acciones. Es un negocio muy centrado en el agua, construcción y tratamiento. Hay división de construcción y esto hace que sea mucho más sensible al ciclo, hemos de saberlo, a pesar de las grandes oportunidades que esto genera. En general me ha gustado mucho lo que he visto en esta empresa, pero se ve el miedo a la recesión, algo que es razonablemente normal.

El balance está bien y todo me ha cuadrado bien, no he visto nada que me haya hecho saltar las alarmas, me ha gustado. La deuda queda sobre 3,5 veces el EBIT que es un rango alto y normal al negocio. No hemos de asustarnos porque si miramos comparables rondan estos rangos. Y recordad que suelen usar en EBITDA que a mi no me gusta nada, pero sale un múltiplo mucho menor. No podemos decir que tenga mucha deuda, sino que está en los rangos normales para su sector, incluso por debajo de los rangos normales. Esto hace que el pago de intereses sea un poco alto, pasando la zona que me gusta, pero dado lo previsible del negocio no me preocupa para nada, sé que mañana muchos millones de chinos necesitarán el agua y la pagarán, de forma que lo peor que puede pasar es que un tiempo el BPA baje, pero seguirán ganando dinero.

El BPA ha crecido muchísimo en el pasado, y dudo que pueda seguir a este ritmo mucho tiempo, pero el doble dígito lo veo por lo menos para una década, por lo que hay margen para crecer mucho. Aumentan un poco las acciones en circulación y nada hace pensar que vengan malos resultados.

Los dividendos (junio y octubre) son crecientes pero si por alguna razón lo tienen que bajar, lo hacen sin miedo. Son prudentes en general y hacen bien las cosas, los flujos cuadran bien con el dividendo que se paga. ISIN de BMG por lo que no hay retención en origen, una gran noticia.

PER que ronda el 9, como podemos ver esto ya es algo más racional y a lo que podemos estar acostumbrados. No veo problemas en comprar empresas de este tipo hasta 1,2 veces el valor en libros o PER de 12 – 14, siempre que se haga poco a poco y con conocimiento de lo que se está haciendo.

Esta es una empresa más defensiva, pero sigue teniendo un poco de dependencia del ciclo. Además va un poco más cargada de deuda. La empresa me ha gustado mucho. La calificaría en oro rojo (cuando nos conozcamos más ya veremos si reviso al alza que puede ser) y para todos los públicos, pero cuidado con la cantidad, aquí hay que cortarse un poco porque el ciclo puede dar posibilidades y además puede haber unos recortes de dividendo si lo necesitan. Estas empresas ahora mismo están creciendo al máximo de sus posibilidades y por lo tanto si necesitan dinero lo tienen que sacar y bajar el dividendo cuando es necesario es lo mejor para un par de años más tarde, tener unos dividendos mayores.

China Water Affairs (00855)

 

Estamos ante una empresa que casi llega al tamaño de grande, pero que le falta un poco. Como la empresa crece bien y está sufriendo en la cotización la voy a considerar normal con su $1,3 billones casi tiene. La empresa se dedica en exclusiva al agua sin división de construcción que se pueda tener en cuenta por lo que es del perfil más defensivo del grupo.

El balance está correcto, tiene mucho humo porque tiene que meter todos los contratos a largo plazo que tiene y que luego los va depreciando año a año, pero esto no es un problema sino que es su negocio. Tienen una deuda de algo más de 3 veces el EBIT, rango alto pero no me preocupa para nada. No hay problema por el pago de intereses y todo me ha parecido correcto.

El BPA ha crecido mucho, y al igual que la anterior, creo que no habrá problemas para tener rangos de doble dígito durante la próxima década. Presentan buenos resultados y nada indica que habrá problemas en los próximos tiempos.

 

Han subido el DPA y ahora se parece más a las anteriores porque hasta hace poco pagaban muy poco. Esto es síntoma de que la empresa ya no es tan pequeña y además el crecimiento se está parando un poco, que es lo que ya adelanto yo, no se puede seguir al ritmo que llevaban durante mucho tiempo. Tiene sede BMG con lo que no hay ninguna retención en origen y paga los meses de febrero y octubre. Tengo unas pocas aunque todavía no he cobrado ningún dividendo de ella. Mantiene el número de acciones en circulación.

Está sobre PER 7, algo que me parece barato. Es más pequeña, un término medio y el precio está en el medio, algo normal y razonable. Cuidado porque en este tamaño todavía se pueden encontrar problemas por crecimiento o por entradas y salidas de capital que afecten mucho a la cotización. Creo que viendo todo se podría pagar hasta PER 10 sin problemas.

Tengo problemas a la hora de calificar, sería small cap en verde u oro rojo. La dejo como oro rojo porque con los rangos de crecimiento que tienen habría que cambiarla rápido y creo que es un negocio muy defensivo. En el momento que coja tamaño es candidata clara a subir una posición dado su negocio. Esta empresa es para inversores con un poco de experiencia porque la volatilidad puede pasar facturas, pero en general es muy buena para los que quieren vivir de los dividendos, es de las que no decepcionan y pagan y pagan dividendos. Empresa interesante para los que quieren vivir de dividendo dentro de poco tiempo y los más entrados en edad.

China Everbright International (00257)

 

Esta es una empresa especial y no sabía muy bien dónde colocarla, si aquí o en la entrada de infraestructura. He decidido colocarla aquí ya que tiene una división de agua que cotiza y se puede comprar por separado. Y sobre todo, la conocí analizando agua y por esa razón la he puesto también aquí. La empresa con un nombre tan curioso, es un holding de infraestructura en el que hay agua, renovables y residuos. Son todos temas que me encantan y tiene división de construcción que la hace un poco más sensible al ciclo de lo que en principio podría parecer, pero me sigue gustando mucho. La empresa capitaliza por unos $5 billones por lo que es un tamaño estupendo.

 

El balance está bien y no me ha planteado problemas, hay un poco humo dentro pero es por los contratos que tienen y que hay que ponerlos, pero no me ha plateado ningún problema. La deuda ronda las 4 veces el EBIT que es un rango un poco alto, pero viendo el negocio que tiene, no le veo demasiado problema, ya que hay unos ingresos que claramente estarán mes tras mes y esto nos da mucha tranquilidad en cuanto a deuda. No hay problemas para el pago de los dividendos ni de los intereses de la deuda, por lo que todo está correcto.

 

El BPA crece mucho en el pasado y hay que ser prudente, con todo, creo que podrá hacer el doble dígito la próxima década y con eso ya me llega y me sobra. Como no es muy grande podemos ver escalones pero no hay que ponerse nervioso por ello. El dividendo no es alto porque es una empresa prudente y están invirtiendo al máximo de sus posibilidades, manteniendo el rigor financiero. No le veo problemas de ningún tipo, pero hemos de contar que el dividendo es más bajo de lo que es habitual y que a medida que la empresa crezca, irán subiendo el dividendo hacia algo más normal en el sector de infraestructura. El número de acciones ha subido un poco por las inversiones, pero no han dañado. El ISIN de HK por lo que no hay doble retención con pago de dividendos en los meses de junio y octubre, algo un poco raro.

Cotiza sobre PER 9 que es algo que está bien. Como las anteriores, creo que se puede pagar hasta PER 12 o incluso algo más. En general han presentado buenos resultados y puede que sea hasta algo menor.

 

Calificaría como oro rojo con vistas a un ascenso, pero quiero conocerla un poco más y ver cómo la división de construcción afecta a la otra división que me gusta más que la construcción. Esta es una empresa estupenda para inversores con un poco de horizonte, paga menos dividendos que otras, pero tiene buenas perspectivas de crecimiento, y están invirtiendo muy fuerte, de forma que creo que habrá un futuro muy bueno dentro de una década. Puede ser válida para los que están acabando, pero han de bajar un poco las pretensiones de dividendos y es genial para los que empiezan, sobre todo si se compra barato.

 

Kunming Dianchi Water Treatment (03768)

 

Esta es una empresa pequeña que se centra mucho en el agua y su tratamientos, por lo que estamos ante la parte más defensiva del sector. Capitaliza por algo menos de $0,5 Billones por lo que es una small cap y por mucho tiempo. No he tenido demasiados datos históricos para valorar pero creo que es suficiente para hacerme una buena idea de lo que hay.

 

El balance está sano, no hay humo y se vende por debajo de valor de libros, algo que está muy claro. No hay mucha deuda, por debajo de 3 veces el EBIT que es un rango bajo sobre todo viendo el negocio que tienen.

 

El BPA aumenta pero no demasiado. La empresa no es agresiva en crecimiento. No hay aumento en el número de acciones en circulación que es una buena noticia.

 

El DPA es muy alto y hay que decir que dedican mucho dinero a los accionistas y esto se traduce en un menor potencial de crecimiento, aquí no hay mucho que contar, es lo que es y cuadra todo. ISIN chino y por lo tanto tendremos una doble retención del 10%, con un solo pago en agosto.

El PER está por debajo de 7, castigado por el poco crecimiento, cosa que es relativamente normal. No veo problemas de comprar hasta un poco más que el valor contable, no será una gran inversión pero son las típicas empresas que nos dan mucha alegría el día que llega el dividendo porque es muy goloso.

 

La catalogo como una small cap en verde, con una tendencia estable, ya que no veo que vaya a haber un gran crecimiento que la permita pasar a la lista normal. Es una empresa muy defensiva y para gente que tiene especial interés en dividendos golosos. Es una empresa buena para los buscadores de altos dividendos y que no quieren sustos en las cuentas. Ojo con la volatilidad de la cotización, la empresa es pequeña y todos debemos de saber que con estas capitalizaciones puede haber sustos cuando menos uno lo espera, de forma que debemos de tener escamas en esto para estar tranquilos.

 

Y esto es todo por hoy, hemos presentado 5 empresas estupendas de diversos tipos para que veáis que fuera hay cosas interesantes y con las cuentas sanas. También me he encontrado alguna que no ha cumplido mis criterios y que no he presentado, no vayáis a pensar que por China todo es estupendo, en China es como en todos los lados, pasa lo mismo que pasa en el resto de bolsas y empresas, hay de todo y mucho de ello no es nada bueno. Ahora queda ver que cada uno de vosotros entienda en dónde se siente más cómodo y bueno, pues podéis comprobar mis movimientos, ya sabéis que soy transparente en mis movimientos, pero debéis de aprender a elegir y no a copiar porque lo diga quien lo dice. Hoy creo que la gran batalla es la confianza en el país, yo he aportado mi visión. Estas empresas se pueden comprar en Hong Kong y muchas en Frankfurt. Yo si puedo, siempre compro en la bolsa origen, pero he comprado una de ellas en Frankfurt. Recordad que en Hong Kong las empresas se venden por lotes altos (de 500, incluso de 2000 acciones) y esto lo tenéis en la web de la bolsa de Hong Kong, ponéis el numerito y os lleva a la empresa, donde hay datos y uno de ellos es éste. Es un poco coñazo, porque hay veces que hay que ahorrar un poco para hacer alguna compra de alguna empresa, pero bueno, peor es no poder comprarlas. Desconozco si Frankfurt hace lo mismo, pero tengo la impresión de que no, pero no lo sé con certeza, quizás alguno de vosotros lo pueda confirmar o decirnos su experiencia.

Hoy me despido de esta larga entrada (que se me ha alargado más de lo que esperaba). Para ganar dinero en bolsa hay que LEER muchos informes de cuentas, HABLAR con inversores como nosotros y ECHARLE VALOR cuando las cosas están feas, desde luego NO ES LO MEJOR escuchar políticos, periodistas y burros que añoran el dinero y son unos pobres muertos de hambre o unos manipuladores que se ríen de nosotros a la cara mientras van de progres, cobran cantidades ingentes de dinero y facturan por sociedades para pagar menos impuestos. Un saludo a todos, y como siempre muchas gracias por la visita, ahora es vuestro turno, vuestra opinión y experiencia.

 

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Premium Brands

Hola Compañeros:

Para iniciar la vuelta de las vacaciones, hoy nos vamos hasta Canadá para ver la primera posición del fondo True Value, un fondo del que históricamente he obtenido muchas ideas de inversión, ya que se trata de una empresa sencilla, que crece y que todo indica que está barata. Hoy nos vamos hasta Canadá para ver Premium Brands.

Premium Brands es una empresa holding de un monto de pequeñas empresas del sector de procesamiento de alimentos que por lo general venden a otras empresas más grandes productos a medio proceso o productos listos para que estos lo vendan en sus establecimientos. Han comprado alguna empresa de venta de pescado directo y tienen en el holding alguna marca de venta de producto cárnico envasado directo para el consumo, tipo embutido italiano. El modelo que usan es un modelo descentralizado, con una gestión de control de costes de la matriz y una situación financiera un poco ordenada entre todos. En general luego veremos que están siendo bastante eficientes, dentro de un sector que no es un grandísimo negocio, pero que son negocios todos ellos muy defensivos.

La empresa centra sus operaciones en Canadá y USA, estos últimos años hemos visto algo de exportación, pero no es nada relevante. La parte buena, es que puede experimentar un proceso de internacionalización muy importante, dando lugar a una potencial expansión de la empresa muy grande. La empresa queda dividida por sectores de la siguiente forma:

  • Distribución
  • Proteína
  • Sandwich
  • Bakery

El producto estrella de la empresa en estos momentos es el sándwich que representa en el 21% de las ventas. Si miramos un poco la diversificación de la empresa vemos que lo hacen muy bien, no teniendo una dependencia alta de ninguno de los sectores en los que opera, y viendo que unos son complementarios de otros de forma que si las ventas bajan en una zona, muy posiblemente aumenten en otra. No hay exposición grande de un problema en una marca en concreto porque la empresa la forma muchísimas marcas y al tener una estructura descentralizada, la mierda de una no tiene por qué manchar a las otras marcas.

Por tamaño la empresa es una small cap. He estado dudando si darle un escalón más, pero al final creo que le faltan unos años para que esto suceda, y creo que es mejor así. Debemos de verla por el momento así para estar preparados para la volatilidad, ya lo hemos visto en los últimos meses, se ha resentido mucho cuando los mercados se han puesto tensos, dando buenas oportunidades de inversión. La empresa trabaja como hemos dicho solo en dos mercados y cuenta con 6500 empleados.

El balance de la empresa es un poco complicado por varias cosas, hemos de prestar atención hoy aquí porque éste es el punto más delicado a tener en cuenta cuando miramos este tipo de empresa. Tenemos una relación de corrientes de 1,71 que es bastante alta viendo el modelo de negocio que tienen. Van altos de inventarios, pero es su negocio y lo conocen mejor que nadie, tienen productos que son perecederos y otros que no lo son, de forma que no se puede igualar este inventario con dinero, aquí hay que ser un poco más prudente. Los fondos propios representan el 34% que es un poco bajo y lo es mucho más cuando vemos que el fondo de comercio y los intangibles son el 50% de los activos. La realidad de esto es que al comprar muchas empresas estas dos partidas suben mucho y nos nubla la visión de todo el balance de la empresa. He estado viendo que la empresa deprecia más o menos adecuadamente el balance y no parece representar un problema para el estado general del balance, ya que las ventas y los flujos de caja han ido creciendo, indicándonos que estas partidas que meten en estos conceptos tan intangibles, son algo que es un activo de verdad. Personalmente tras mirar un poco a fondo todo, creo que el balance es fiel a la realidad y este punto no es un problema. Dado los flujos que la empresa crea, está claro que si venden, tanto de forma  conjunta como de forma individual, la empresa, dinero no se pierde, no creo que habría problemas para sacar lo que está anotado en los balances, de forma que puedo creer que estos números hacen realidad de la situación de la empresa. Me hubiera gustado un poco más un balance más limpio, pero he de reconocer que este balance no está mal.

En cuanto a la deuda es ligeramente alta y bueno, no hay rangos muy claros para compararla, dado que la empresa está invirtiendo fuerte, y están depreciando fuerte por otro lado, de forma que hay que tener en cuenta que los rangos con los que suelo comparar están un poco distorsionados. Podemos decir que si ajusto y la comparo con el EBIT rondaría como 4 veces, que es un rango alto. La parte buena de hoy, es que la empresa está en un negocio muy defensivo, tiene en general buenos pagadores y tiene unos rangos de crecimiento altos. Por lo tanto estamos ante una deuda que se puede pagar sin problemas. Su mayor problema es que su crecimiento se basa principalmente en comprar a otras empresas e integrarlas en el holding, esto se hace con una parte de efectivo y otra de deuda y por lo tanto si tenemos una crisis de liquidez, la empresa tendría que dejar de comprar otras empresas para empezar a reducir deuda. Por lo tanto la empresa dejaría de crecer a los ritmos que estamos acostumbrados ver, pero está claro que la empresa tiene una gran capacidad de generar dinero líquido y con eso no se suelen tener problemas de poder pagar la deuda. De hecho el CAPEX de mantenimiento de la empresa es muy bajo, como lo suele ser en este tipo de negocios, lo cual suele favorecer mucho las reducciones fuertes de deuda cuando son necesarias. Veo que es un problema en términos de volatilidad si los mercados se ponen tensos, pero no es un problema de operatividad o viabilidad de la empresa. Esta empresa es pequeña y esta deuda puede crear tensiones que nos permitan pagar precios muy bajos.

A estas alturas con lo que estamos viendo, es inevitable acordarse de una empresa que está en la cartera de Cobas, que es de un sector parecido y que ha sufrido mucho a cuenta de una deuda que parecía pequeña y luego acabó en ampliación de capital. Hay varias diferencias que hay que tener en cuenta:

  • La primera es el modelo de negocio, ya que esta empresa opera mucho más en nichos del mercado de muchos mercados. La otra era la grande de harina congelada, por decirlo de alguna forma.
  • Otra diferencia es que esta empresa opera como muchas marcas, raro será que todas vayan a ir mal.
  • Y por último, la seriedad de la directiva es completamente opuesta, aquí están muy comprometidos con el control de gastos y el hacer bien las cosas.

 Las ventas de la empresa está claro que han crecido mucho, impulsadas principalmente por la integración de otras empresas en su holding. Esto antes o después va a terminar, pero de momento esta empresa tiene margen para seguir haciendo lo mismo sin problemas.

Los márgenes de la empresa son un poco la zona floja de hoy. Tenemos un margen neto ajustado del 6% que es más bajo de lo que me suele gustar a mí, pero que es aceptable para el tipo de negocio que tenemos. A medida que la empresa vaya creciendo un poco más la economía de escala ayudará a mejorar y el ROE queda en el 22% que es un rango bueno para este tipo de empresa. Son negocios en los que los productos se venden a gran escala y se hace mucha rotación de producto al cabo del año y por lo tanto, no se gana tanto como en otros negocios por cada unidad. Ya digo, son un poco justos estos márgenes, pero son aceptables, sobre todo viendo el tamaño de la empresa y el negocio en el que opera.

El BPA ha crecido mucho pero la gráfica está un poco empañada por las depreciaciones que han estado haciendo y al final, estos últimos años ya la cosa se parece un poco más a la realidad, siendo todavía estos unos datos muy conservadores. De media está aumentando el BPA como al 10% anual y no hay problemas de que lo puedan seguir haciendo durante un tiempo, de forma que en este sentido lo veo bien. Vemos claro que los años de crisis la empresa no se ha resentido demasiado y que ha logrado seguir vendiendo y seguir ganando dinero, lo que hace de esta empresa un buen lugar para invertir.

Los dividendos son crecientes, menos que las ganancias y si lo relacionamos con el free cash flow estamos en un reparto del 38% que es un rango muy conservador, pero adecuado con el tamaño de empresa que tenemos y sobre todo, con la política de adquisiciones que están haciendo. De esta forma hay margen para seguir comprando otras empresas y en caso de que las cosas se pongan feas en términos de liquidez, disponer de efectivo para ir reduciendo deuda. Creo que en este sentido esta empresa está muy equilibrada. La empresa paga dividendos los meses de enero, abril, julio y octubre. Y Canadá es un país hostil para nosotros, pero como vemos, estamos ante una empresa que hace crecer mucho los dividendos y además reparte una cantidad pequeña del dinero ganado, con lo cual, mientras esto siga creciendo es un lugar razonablemente bueno para invertir dinero.

El flujo de caja está sano, y hemos de ajustar un poco para separar la parte que se dedica a compras y crecimiento de la que se dedica a mantener el negocio. Este tipo de negocios son muy buenos en términos de CAPEX ya que todo es igual que siempre. No hay mucho que contar sobre el tema, es un buen negocio y está más o menos claro.

En rango de valor contable hoy poco podemos decir, ya que el balance está como hemos comentado que está. Creo que nos tenemos que quedar, con que representa al menos la realidad de la empresa, es decir, no tenemos un marrón ahí oculto, que no es poco viendo lo visto en otras empresas. En cuanto al PER es complicado de calcular. He hecho una estimación ajustando varias cosas y me queda algo que ronda el 15. Este no es un mal rango para ir comprando una empresa que crece al 10% y que no tienen grandes problemas. Pero desde luego, en mi opinión, tampoco lo es para cargar fuerte en ella. Y no lo es porque una empresa de este tamaño con esta deuda no es un problema a largo plazo, pero sí que lo puede ser en el corto, con caídas fuertes si algo en el mercado se cruza y hay pánico. La realidad es que los inversores van a vender este tipo de empresa antes que otras más grandes, a pesar de que esta empresa está mejor, pero es lo que hay en el mundo de la inversión, las empresas pequeñas con deuda y los pánicos en los mercados se llevan muy mal, y entonces en esos momentos es cuando debemos de estar atentos para invertir más.

La gráfica de las lamentaciones hoy no nos da mucha información, ya que vemos un margen bruto ligeramente bajista, cosa que me ha llamado la atención. Puede que alguno de los negocios que estén comprando sea ligeramente peor que los que tenían, pero me ha sorprendido. Vemos los costes en ventas que bajan ligeramente, con algo de movimiento, lo propio de una empresa pequeña, y vemos que en general está todo plano. El tema de los costes financieros es un poco falso lo que vemos, ya que la empresa hacía depreciaciones que hacían bajar el EBIT y por lo tanto el dato que vemos es mayor que la realidad. Pero con todo, los gastos financieros están altos, sin ser un problema para la empresa. Me gustarían un poco más bajos. Seguramente a medida que la empresa crezca, tendrá mucho mejores condiciones de financiación y este punto mejorará.

En cuanto a la directiva lo ha hecho muy bien. No hay más que ver cómo han ido las ventas y el BPA. No se puede decir nada, han hecho un gran trabajo. En el futuro nos tendremos que conformar con unos rangos de crecimiento más moderados que los que hemos visto, pero no me preocupa en exceso, si siguen haciendo las cosas bien, les queda mucho mundo para vender sus servicios. Obtienen un muy buen coeficiente de habilidad, no lo he podido determinar por un tema matemático, pero está claro que es muy alto, como de 20 o más, de forma que está todo claro en este sentido, no hay problemas por formar parte de este proyecto con esta directiva.

El sector es defensivo y necesario. Las nuevas tendencias a nivel mundial dictan que van por el buen camino y que van a tener muchos clientes nuevos todos los años. No veo problemas de cara al sector,

La gráfica de la empresa nos muestra una subida en los pasados años espectacular, como las ventas o los beneficios. De poco más de 20CAD hasta los 120CAD y con una caída a cuchillo hasta los 70CAD en nada de tiempo. Cuando hablo de empresa pequeña y deuda es para tratar de hacer ver que puede pasar esto que ha pasado. Podríamos decir que a 100CAD si mantiene el crecimiento no estaba cara, pero si te pasa esto te quedas con cara de bobo. Yo entré sobre los 75CAD, un precio que me pareció barato y que en mi opinión tiene margen para ganar bastante dinero, pero ya veremos lo que pasa. Comprar en todo ese mercado lateral que vemos puede ser una buena idea, es una zona interesante. Es complicado comprar estas empresas en máximos porque puede pasar lo que ha pasado, pero hemos de ser conscientes que puede pasar justo lo contario. Cuando uno entra en una empresa que está en subida y lo hacemos en un descanso, si la empresa recupera la subida estamos en un momento de felicidad máxima, no hemos pagado mucho y además el mercado nos da la razón. Pero esto es peligroso, porque si llegan las tensiones y vemos una caída fuerte como en este caso, pueden entrar las dudas y con las dudas llegan los problemas. Nunca es un problema comprar una empresa como ésta en épocas que están bajas, mientras la empresa crezca no nos debemos de agobiar, ya llegarán las subidas.

Resumiendo un poco todo, hoy estamos ante una empresa pequeña, que opera en un sector muy defensivo, que está muy bien gestionada por un gran equipo y que está creciendo muy bien. En el lado contrario tenemos un balance un poco flojo y unos márgenes que no llegan a lo que me gusta. Pero esto es lo que hay en este sector y con este tamaño de empresa. La estoy viendo a unos precios que desde luego no son caros. Es una empresa que si se compra en unos términos de precio adecuados nunca estorba en una cartera, no llama mucho la atención, pero suelen tener unos comportamientos a largo plazo muy buenos. Por otro lado, tiene sede social en Canadá, país confiscador de nuestro dinero. Hay que valorar lo que más nos conviene  hacer, yo he hecho una entrada en la empresa y estoy contento, creo que la empresa lo vale y como no paga demasiados dividendos, el robo no es mucho. De todas formas, en un determinado momento podemos rotar hacia otras empresas que no tengan el problema, ahora mismo lo importante es no pagar la empresa cara y que el BPA siga creciendo año a año. Viendo todo esto, para una cartera ElDividendo, hasta un 3% a small caps en verde. Mientras no mejore márgenes lo tiene complicado para ir a oro si crece, pero seguro que va a plata verde y puede llegar incluso a coquetear el oro si mejoran un poco el estado de deuda y la economía de escala. Puede que salte a plata verde en un par de años y a oro rojo en una década si todo va bien, pero ya se irá viendo lo que pasa. Hoy hemos visto una empresa muy bien gestionada, dentro de un sector muy atractivo para la inversión de nuestro perfil y del que en España es complicado encontrar algo. En mi opinión este modelo es más atractivo que Ebro Foods (que me parece una buena empresa), por tamaño están parecidas pero ésta está bastante más barata. El problema, comprarla en Canadá en términos de comisiones y las dobles retenciones, pero por lo que he visto, la empresa me gusta y están haciendo las cosas bien. Creo que es una empresa, que salvo cosas raras, permanecerá muchos, pero que muchos años en mi cartera y de la que cobraré muchos dividendos. Esto es todo por hoy, no puedo hacer otra cosa que agradeceros la visita.

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Vacaciones en los mercados???

Hola Compañeros:

 

Parecía que íbamos a tener un mes de agosto aburrido y por el contrario estamos viviendo un mes de agosto movidito y en el que he hecho muchos más movimientos de los que tenía pensado hacer. Hay veces que pasan cosas cuando uno menos lo espera y bueno he hecho unos movimientos que voy a comentar, porque creo que me los vais a preguntar, así que de esta forma todo el mundo se entera un poco de lo que he hecho que no es nada más que un ajuste de cartera a algo que me gusta más. Hay que contar que cuando hago una rotación, es siempre porque estoy viendo algo que me gusta mucho o bastante y además lo estoy viendo anormalmente barato.

 

Ventas:

  • Puede sorprender que me deshaga de una posición de la lista oro, pero hay veces que hago cosas que no son aparentemente lógicas y ya que comento mis listas y mis movimientos pues los voy a comentar un poco. Hay un cúmulo de pequeñas razones, que al final han propiciado la venta. Lo primero de todo es la gran escalada que ha hecho, está ahora mismo a PER 26 que si lo ajustamos podríamos hablar de PER 20. Es un rango alto y creo que ganar un 44% en menos de un año pues está muy bien para una empresa francesa que me paga en neto algo que ronda el 1% en dividendo, que lo ha bajado, y que me sablean con dobles retenciones. La empresa me gusta, pero claro, no a cualquier precio, para eso hay que cuidar un poco más al accionista y esta empresa no lo hace.
  • FME es una empresa que compré en las caídas y que no me ha ido bien. He visto un mísero dividendo y una enorme retención, cosa que no me agrada en absoluto. Si quiero ganar dinero tengo que invertir dinero y lo que hago es hacerlo con derivados, saco lo que pueda con los movimientos del mercado y las acciones que se las queden los alemanes y la Merkel que no duda en robarme cada vez que llega un dividendo y dar por el culo a todos con sus chorradas en Europa, la verdad es que estoy empezando a estar un poco cansado de sus estupideces. Ahora que llegan las vacas flacas para algunas de sus empresas a ver si se salta sus propias normas o aguanta como una campeona, ya lo veremos.
  • Cuando se gana un 44% en poco tiempo hay que empezar a pensar lo que hacer para no pagar impuestos, y claro, había pocas posibilidades. Ha salido de forma completa Pandora que baja dividendos que ha presentado unas cuentas no demasiado buenas y en la que creo que patiné un poco al analizarla, quizás sea el primer patinazo que he dado dentro de la lista dorada, y bueno algo tenía que ser. Me ha salido barato el aprendizaje, sobre 7000€ así que ha sido un curso semigratis de internet. No hay que hacer mala sangre, son cosas que pasan en el negocio como también pasa lo que pasó en Monsanto, BG Group, Abertis o BPL. Unas veces la suerte nos acompaña y otras veces no sabemos ver bien las cuentas o los negocios, y patinamos. Es lo que hay. De todas formas, si pasados los dos meses y un día, la empresa sigue barata y además no hay nada que me guste más, puede que vuelva a entrar, pero será en menor porcentaje del que tenía antes. Dudo mucho que esto vaya a pasar porque hay muchas empresas interesantes y dudo que todas vayan a tirar para arriba, ojalá, pero desgraciadamente creo que así no será.

Si os fijáis, las tres empresas llevan dobles retenciones injustas y es que parece una chorrada, pero todo eso es dinero. Al final me quedo más o menos igual en dividendos brutos, pero me quedo mucho mejor en dividendos netos. Y lo que es más importante, no financio a gobiernos ladrones. Lo que hacen estos tres países es exactamente igual que lo que hacía Bárcenas o cualquiera de la tropa, pero sin embargo son impunes, se hacen legales y además, nadie hace nada. No me siento nada cómodo cada vez que veo este tipo de doble imposición y por lo tanto estoy procurando reducirlo todo lo que me sea posible. Hay veces que puede merecer la pena, pero otras muchas no. Y por supuesto, cualquier empresa con doble imposición alta, es candidata a la venta, esté calificada como lo esté.

 

Ahora nos vamos con las compras. Pues quizás suene un poco sorprendente, pero me he ido lejos, a China de compras y a un sector de los que me gustan mucho como es el de las infraestructuras, en este caso muy centrado en el agua. He comprado tres posiciones a casi partes iguales. Son las siguientes:

  • 00371, una empresa de agua que tiene la división de construcción y la de servicios. Poco a poco se van quedando en el negocio pero creo que por allí hay mucho que hacer y tienen mucho tiempo para construir. El gobierno Chino se ha puesto las pilas en lo que es agua y medio ambiente y esta empresa está muy bien situada y por muchos años para absorber la enorme cantidad de trabajo que va a requerir. Con todo el rollo de la guerra comercial y sobre todo, la recesión a la puerta de casa, los inversores son muy cautos con estas empresas que tienen una división de construcción, pero es obvio que estas construcciones son necesarias y antes o después se harán. No creo que haya ningún problema para seguir viendo beneficios crecientes por encima del 8% anual por varios años de media. He comprado por debajo de PER 9 y aunque ajuste un poco por la recesión que puede venir, que ya está en marcha, no tengo prisa y me gustaría ir aumentando posiciones. Sede social BMG, lo cual significa que no hay retención en origen o es ridícula y recuperable, lo cual es música para mis oídos.
  • 00855, esta la he comprado en Frankfurt porque Degiro no me dejaba comprar en origen, pero es para el caso lo mismo, salvo que dejara de cotizar en Alemania. Realmente me es más barato pero por lo general suelen ofrecer menos garantía para el margen. Como norma general, si puedo, siempre compro en el mercado principal. Esta empresa es de agua y su posterior tratamiento, no hay parte de construcción y por lo tanto es mucho más defensiva. También ha sufrido y crece muy bien, de forma que no le he visto mucho problema en comprar. He comprado en PER menor a 9, para una empresa que crece bien y en la que no hay visión de que vaya a haber menos negocio, sino más bien justo lo contrario. Como es un poco más defensiva paga un poco más de dividendo, tiene un poco más de deuda y a mi modo de ver está ligeramente más cara. Pero esto no sufre mucho en recesión. También sede social BMG
  • 00257, esta es la empresa que más me ha gustado de todas, a mi modo de ver es algo que estaba directamente buscado desde que me arrebataron Abertis. Lo único que encontré en ese sentido, de lo dijeron dos de vosotros, fue BIP y las autopistas chicas. Pues aquí me he encontrado algo que me ha parecido excelente. Una empresa de infraestructuras que tiene varias patas en el negocio que comprenden medio ambiente, agua, basura, residuos y energías renovables. Me ha gustado mucho cómo llevan las empresa y su visión de todo y por eso es la que más me ha gustado. Tiene unas cuentas sanas y una gestión que me ha gustado. Ven el mundo de una forma muy similar a la mía y pagan un dividendo decente sin agotar las posibilidades financieras de la empresa. He pagado menos de PER 8 por esto, que está en China, lo tengo que comprar en Hong Kong, pero que cumple todo lo que busco. Si la empresa no pudiera crecer, pues estaría pensando que es un precio justo, pero viendo las posibilidades que tiene la empresa no solo en China, sino en todo Asia que está más atrasado que el rabo de la vaca, sinceramente, esta empresa me parece un diamante bruto, que lo venden a precio de saldo. Pero como siempre las cosas pueden salir mal. Como la primera, esta empresa puede tener un poco más de dependencia del ciclo y es obvio que estamos al final, podríamos decir que estamos en recesión técnica si hacemos un ajuste por los bajos tipos de interés. Y con sede social HK, lo que hace que no tenga problemas con los dividendos.

 

Lo que es conjunto a las empresas es que son empresas que están baratas, que no me dan problemas con las dobles retenciones de los dividendos y que están creciendo en un mercado muy deprimido en estos momentos. Como siempre, no tengo prisa por esperar que mejore la percepción del mercado sobre ellas. Ninguna de las tres tiene sobre exceso de deuda, ni el pago de los intereses es un problema y se están comprando sobre el valor contable, lo que hace que sea una inversión prudente y de no haber grandes subidas en los precios, lo más probable es que vaya cargando más empresas de este tipo. Me gusta mucho su dividendo, me gusta mucho la sencillez de su cobro y me gusta mucho su salud financiera. Es increíble pero se me irritan los ojos cada vez que veo las dobles retenciones, es que no lo soporto. Y soportarlo para ventas planas o en caída es algo que es mucho para mi, de forma que tomo por el camino de la sencillez y el estar bien, paso de este tipo de empresas, puedo “especular” algo si lo veo muy claro y en un momento determinado, pero en general, dudo mucho que vayan a entrar en la cartera, por una razón muy sencilla, en el mundo hay grandísimos mercados que no me crean estos problemas, de forma que, cada uno ha de buscar su zona de mayor comodidad.

 

La rotación, como podéis ver, se ha producido por esto básicamente, si quería estar en estos momentos en este mercado necesitaba dinero para comprar y me he quitado lo que está caro y me ocasiona problemas. Por otro lado me he quitado lo que hace que pague impuestos. El caso de Pandora es una empresa que no está creciendo nada, es más, está bajando en ventas. Esto es peligroso porque la moda atrae más moda y el olvido hace que todo el mundo se olvide de ti. En cualquier caso, la empresa no lo está haciendo mal con las recompras masivas de acciones, pero creo que estas empresas están en un precio corregido parecido. Aunque sea curioso, puede que la recesión siente bien a Pandora, ya que es la parte económica del sector y por lo tanto cuando no hay dinero puede que la gente se alinee más con una gama más económica que otras marcas. Pero creo que a largo plazo estas empresas se adaptan mucho mejor a lo que yo busco y además considero que están a unos precios semejantes. Me gusta mucho más mi cartera ahora que antes, de forma me encuentro muy conforme con los cambios que he hecho, sobre todo de cara al futuro cuando tenga que vivir de los dividendos. Ese futuro está más cerca de lo que me imaginaba, y lo más seguro, salvo descalabros mayúsculos que no veo, es que a mediados o finales del año que viene alcance la cifra de control, es decir, una cifra de dividendos al año que nos permiten vivir sin agobios y sin quitarnos de nada de lo que a día de hoy tenemos. Se que luego el niño crece y con él los gastos, sé que puede llegar otro, sé que hay cosas que aparecen, pero una base de todos los gastos habituales cubiertos me da una enorme tranquilidad. Luego tengo el paro, algo de ahorro, y digo yo que algo saldrá o algo montaré (en caso de pérdida de empleo, me refiero). El año que viene va a ser clave en el proceso, porque todo indica que tendré un trabajo diferente, que me va a permitir dedicar más tiempo a esto para alcanzar un punto en el que solo tenga que revisar y mirar lo muy nuevo.

 

Más novedades, tengo un montón de peticiones vuestras pendientes, y me sabe a mal dejarlas ahí. Hay muchas empresas que no se adaptan, pero creo que haré un resumen de todas para dejarlas liquidadas, aunque no las analice al completo. Así en una entrada puedo dar cobertura a muchas empresas. Puede que también haga una entrada abarcando varias empresas, el formato cambiará un poco, daré menos datos y menos información, pero por otro lado, daré muchas más empresas y movimientos. Creo que ya hay suficiente información del pasado para que cada cual pueda analizar y tomar una opinión propia para tomar sus propias decisiones.

 

Por otro lado quiero hacer una entrada al mes comentando el mes, los movimientos que he hecho y las razones de todo ello. Comentar un poco cómo van las cosas todos los meses y ver las opiniones de todos vosotros.

 

Y no hay mucho que comentar, cada vez son más los datos que llegan y nos dicen de una forma muy clara que estamos en recesión, que es ya y no dentro de un tiempo indefinido y que sin embargo la ministra de hacienda dice que va a aumentar las estimaciones de crecimiento para el país, bueno, ya veremos lo que es la realidad, total como estamos acostumbrados a sus mentiras, pues las escucharemos una vez más.

 

Pero cuando miro el consumo lo veo claro. Ya han dejado de consumir y gastar los dos polos de la población, los más listos y los más tontos. Los más listos lo están viendo muy claro, es estúpido en entornos de tipos bajos consumir cuando en pocos meses voy a tener rebajas en todo, ya sea la vivienda, los coches, la ropa… lo que están haciendo ahora es esperar a las buenas empresas en buenos precios. Lo demás puede esperar y se consume simplemente lo necesario. En España como no hemos acabado de salir de la crisis, pues no se verá de una forma tan clara, pero ya es obvio. Esto es lo que hacen los listos ahora mismo, acumular o liquidez o buenas inversiones, que como todos podéis ver a estas alturas, ya están bastante rebajadas. Y los más tontos, bueno, estos son los que no se enteran de nada pero como tienen menos trabajo, menos horas extra y este tipo de cosas, pues tienen que gastar menos porque el año pues no ha ido todo lo bien que esperaban. Aquí tenemos a las dos partes de la campaña de Gauss, que nos muestra a la parte más y menos inteligente de la sociedad. Ahora queda todo lo que están en el medio que no se enteran de la fiesta, escuchan el Telediario de TVE y de vez en cuando leen el Expansión en internet, pero solo la parte que les interesa. Cuando la ostia esté ya encima, toda esta masa pasará para un lado u el otro lado.

 

El otro día estuve escuchando a GVC Gaesco, quería oír a Puig la parte de macro, pero me lo han quitado. Lo he dicho muchas veces, pero para mi este señor es uno de los mejores analistas macro que hay. Simplemente escucho las líneas generales, lo que me interesa de cada momento en temas macro, energía y divisas. Pues me lo han quitado y la presentación la hizo otro señor que me gusta mucho menos y con el que discrepo en varios puntos, pero en fin, supongo que será la opinión de la gestora. En fin, creo que coincidimos que a nivel económico, esta recesión no apunta a ser muy profunda ni larga. Hay multitud de puntos a analizar pero yo básicamente me quedo con dos:

  • Toxicidad en inmobiliario. Esto es un punto al que se le da mucha menos importancia de la que tiene. El inmobiliario dinamita un país, destruye moralmente a una población. Los embargos, desahucios, vidas arruinadas… desgraciadamente todos sabemos muy bien de lo que estoy hablando. Además arrastra reformas, muebles, decoración, fontanería, electricidad… el hecho de que haya un desplome en este sector es dinamita en cualquier economía del mundo y sobre todo en España. Como el sector no está caliente en general, de haber caos, estará muy delimitado a ciertas zonas de ciertas ciudades, pero no será algo generalizado. Se va a empezar a no vender la mitad de una mierda y el gobierno no ayuda en nada. Pero no veo esto como algo sistémico a vigilar, sino como un simple ajuste.
  • Tiene que ver mucho con el anterior, pero también está la deuda de empresas. La parte bonita de todo esto es que la mayor parte de las empresas en las que invierto emiten sus bonos y esto lo deja fuera del sector bancario, sus mierdas y sus mentiras, que más o menos son dos tercios de sus balances y el 80% de su plantilla. Pero puede haber problemas, ya lo estamos viendo en las cotizaciones, algo pasa, no creo que sea tan grave, pero algo pasa. Cuando de la ecuación bancaria sacamos el inmobiliario, no hay que preocuparse demasiado, pero se acercan nubarrones para el sector y bueno, habrá que ver hasta donde llegan. La banca es presa de su propia inutilidad, y han de reciclarse mucho más rápido de lo que lo están haciendo. No he ido al banco desde hace tiempo, no les hecho de menos y mi prioridad futura es un banco barato y completamente online. Esto significa dinamitar la mitad de su estructura, sino es más. Si fuera una empresa sería algo semejante. Muy de vez en cuando, puedo llamar o preguntar algo, pero es muy de vez en cuando y si puedo hacerlo online, mucho mejor.

 

Con esto lo que trato de decir es que no se prevé una recesión dura en términos sociales y de paro, que subirá inevitablemente este año, para el infarto de la señora ministra y el impresentable de presidente en funciones, pero que no tiene por qué ser tan dañino como a lo que estamos acostumbrados. Al ser España un país con mucho turismo, este tirará fuerte de la economía, y la divisa no nos está perjudicando en exceso. Por lo demás no hay sectores con PER 70, no hay locuras como otras veces pero hay algo que sí que nos dice que el fin de ciclo está cerca y se llama la estupidez. Cuando veo mucha estupidez en la bolsa, es algo bastante malo. Nuestros mercados se han polarizado y los dos polos son estúpidos. Por un lado tenemos empresas buenas cotizando a PER 30. Para sacar dinero pagando estos múltiplos, la empresa ha de ser extraordinaria, debe de crecer como al 20% anual durante un tiempo. De lo contrario de ahí no se va a sacar nada de nada, es así de simple. Lo hemos visto en España muy claro con Inditex, una empresa excelente, pero que cuando se paga lo que no se debe, pues se obtienen unos retornos malos, estamos en precios de casi 5 años, porque estaba muy caliente la acción. Pero ahora que está por debajo de la MM1000 es cuando tenemos que empezar a buscar soportes para ir comprando. Por otro lado, tenemos empresas en entornos de precios muy bajos y cayendo a plomo. Prácticamente todo lo que estoy comprando en los últimos meses está a precios bajos, y en general no son malas empresas. No compro ninguna empresa mala o que esté llena de humo. Alguna saldrá mal y otras saldrán bien, como pasa siempre, pero en general estoy comprando muy barato y las empresas siguen bajando. Como es lógico, si empresas de oro verde empiezan a estar en zonas de compra, pues iré acumulando alguna de estas porque de lo contrario nunca las tendré, pero estoy encontrando buenas empresas en entornos de precios muy bajos. Cuando el mercado se polariza de esta forma es debido a que no se está estudiando todo lo que se debiera estudiar, porque las diferencias son demasiado grandes. Esto se llama euforia y depresión y no son buenos compañeros de viaje. En España tenemos casos como el de Telefónica que está anormalmente barato en mi opinión o Iberdrola es que recomendada a 9€ por los mismos que la querían vender a menos de 4€. Telefónica lleva 9 trimestres mejorando resultados y balance, sin embargo, cada vez cotiza menos. Iberdrola está subiendo como un tiro, está invirtiendo bien el dinero, pero es imposible que vaya a crecer a doble dígito durante una década, es simplemente imposible porque significaría multiplica por 2,5 veces su flujo de caja (y digo flujo de caja y no beneficio, porque es lo importante en esta empresa y lo que hay que mirar y que parece que no tantos miran). Pero este es nuestro querido y amado Señor Mercado, tiene un humor que está polarizado entre euforia y depresión, y esto no es nada bueno; estas cosas suelen acabar en depresión más profunda. Pero ya veremos lo que pasa.

 

Y esto es todo, hay Agosto, quién decía que todos se iban de vacaciones!!! Nos acercamos a fechas interesantes y sino mirad lo que os dejo, muy divertido…

  • 12 de diciembre 1914 – Primera Guerra Mundial, palo gordo en la bolsa
  • 24 de octubre de 1929 – Todos sabemos lo que pasó ese año.
  • 23 de agosto 1973 – Crisis del petróleo.
  • 27 de octubre 1997 – Desastre asiático
  • 31 de agosto 1998 – Rusia
  • 19 de octubre 1987 – Lunes Negro
  • XX de agosto 2000 – No hay una fecha clara para las tecnológicas pero se gestó en verano a pesar de tocar máximos en marzo o abril.
  • 11 de septiembre 2001 – Torres Gemelas y toque final al Nasdaq.
  • 3 de octubre de 2008 – Crack bursátil a pesar de ser el 15 de septiembre la quiebra de Lehman Brothers.

Parece que nuestros amigos de los mercados no se toman nada bien la vuelta de las vacaciones y llegan con mucho estrés acumulado y con ganas de vender y de liarla gorda. Afortunadamente, no veo tan grandes problemas y veo las cotizaciones mucho más bajas que en estas fechas, pero si se desata la tempestad, nadie la puede parar. Veremos lo que va pasando y veremos en que queda esto, pero la verdad, pinta mal. No a crack, pero sí que a un ajuste un poco más duro del que vimos a final del año pasado. Y contradirá al Señor Paramés, que nos dijo que tras un año malo de bolsa, siempre llega uno bueno. Nos enseñó muchas diapositivas muy bonitas con esto, y puede que este año sea la excepción, o puede que no. Esto ya lo iremos viendo. Y esto es todo por hoy, un fuerte saludo a todos y ahora es turno de ver vuestras opiniones sobre macro, crisis y todo lo que nos queráis dejar. Como siempre, muchas gracias por la visita.

 

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Quedada 30 de Agosto 2019

Hola Compañeros:

Abro una entrada para anunciar una quedada. Pensaba haberla hecho un poco antes, pero no me ha sido posible. Dado que ya tengo el calendario más o menos confirmado aprovecho para ir cerrando fechas y esta es una de las importantes, sobre todo poder hacerlo con tiempo para que todo el que lo desee se pueda organizar.

Como hacemos siempre quedaremos ese día a las 17:00 en Jardines de Albia. Muchos ya somos viejos conocidos, así que allí nos veremos. Cuando ya estemos todos, en unos minutos nos desplazaremos para nuestro lugar habitual, el hotel Mercure Bilbao Jardines de Albia, en una especie de terraza cubierta que tienen. La última vez no tuvimos sitio, parece que la crisis se ha pasado y la gente se ha dado al gasto, lo cual me parece muy bien. La última vez tuvimos que estar dentro. De todas formas si alguien que va a venir y lleva un poco tarde siempre se puede poner en contacto con nosotros y le damos nuestro teléfono para localizarnos de forma sencilla y rápida. Si seguimos a este ritmo habrá que organizar algo un poco más pensado, porque estuvimos que casi no entramos.

Aprovecho esta pequeña entrada para hablar un poco del desastre que estamos teniendo estos días en bolsa, son cosas normales y que lo único que hacen es darnos oportunidades para seguir comprando y afianzando nuestras posiciones en fantásticas empresas.

Los fondos que sigo habitualmente ya han publicado sus movimientos. Si os soy sincero me esperaba un trimestre apasionante y me he encontrado con un trimestre decepcionante. Han hecho algún movimiento pero no he encontrado prácticamente nada interesante que analizar y copiar. La verdad es que me ha sorprendido mucho, porque yo si que en este trimestre me he encontrado con muchas cosas interesantes en las que invertir. Puede que sea que yo no las conocía y los fondos sí que las conocían, pero la realidad es que he visto muy pocos movimientos y de los que me gustan, de los interesantes un par de empresas entre todos y ya veremos cuando las mire un poco más a fondo. Trimestre totalmente aburrido y que no aporta mucho. Este es un camino muy bueno para el inversor, ya que poco a poco uno va conociendo empresas interesantes y que por lo general han pasado ya un filtro al menos decente por parte de los gestores de estos fondos. No hay que fiarse, porque puede haber muchas empresas que a ellos les interesen y a nosotros como particulares no, pero en general se pueden sacar muy buenas ideas de estas gestoras.

Puestos a comentar hablaré un poco de la recesión que todo indica que se viene encima, creo que es un tema con el que todos andamos detrás y del que habrá mucho debate en la quedada de forma que puedo ir ya comentando algo. Queda tiempo y pueden cambiar las cosas, pero ya casi os puedo ir adelantando que hay muchos indicadores que están marcando recesión y por lo tanto es de estúpidos ignorarlos, debemos, como siempre, aprovecharnos de ellos para nuestro propio beneficio. En general en las recesiones solemos ver varios síntomas:

  1. Mucha euforia en la calle y en los mercados.
  2. Múltiplos muy altos en las empresas.
  3. Mercado inmobiliario alto.
  4. Tipos de interés altos o subiendo.
  5. Paro en mínimos.
  6. Inflación tirando hacia arriba.
  7. Precio de las materias alto.
  8. Oro al alza.
  9. Precio de petróleo y energía alto.
  10. Venta de coches altas y mucho gasto en la calle-

Lo curioso del momento en el que vivimos es que hay varios puntos que no se están cumpliendo como suele suceder en otras ocasiones. Esto en parte es por la inyección masiva de los bancos centrales, o bien por la cercanía del 2.008, pero ha casos que no están como debieran de estar para el punto del ciclo en el que nos encontramos y por lo tanto, todo hace indicar que de acabar reconociendo la recesión, no debiera de ser muy profunda. El tema más tóxico de todos es el inmobiliario, porque si una crisis golpea ahí, eso se esparce por todo el sistema como una plaga y lo congestiona todo. Los demás escenarios son duros, habrá más paro, habrá parón de ventas y muchas cosas, pero si el problema lo tenemos en vivienda es donde afecta de verdad a las familias y donde congestiona de verdad todo el sistema económico. 

Me preocupa el tema de las energías y el petróleo, porque si bien es cierto que no están en rangos altos para congestionar las economías, si miramos el precio del consumidor en lugar del precio en origen (que es como erróneamente se mira) sí que estamos en la zona alta; no voy a entrar en valorar las razones, que dan igual, pero este punto que parece que no está en zona crítica lo está mucho más de lo que pensamos, especialmente en Europa.

El precio del oro nos puede dar una idea del ciclo, y ciertamente es preocupante su gráfica, pero con los tipos como están, sería lógico que los bancos y las aseguradoras compraran lingotes en lugar de tener dinero como tienen. De todas formas, mirar el precio del oro es siempre mirar por el retrovisor, ya que primero suceden los problemas y luego sube el precio. Pero ya nos está dando señales nada buenas.

Sobre la euforia y los precios de la vivienda pues no sabría muy bien lo que decir. Estoy viendo más gasto que otros años, pero nada como ya vi en el pasado. Hay poco interés por el ahorro y la inversión, cuando es un buen momento para ello. No hay exceso de crédito al consumo y tampoco lo hay en inmobiliario.

Veremos lo que pasa, veremos vuestra opinión, pero de haber una recesión, no tiene pinta de ser tan agresiva como las anteriores.

Y poco más que comentar, espero veros con muchas ganas en estas fechas y os deseo un feliz veremos y unas buenas compras en estas fechas tan movidas. Un saludo a todos

 

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TRIP & BLOCK

Hola Compañeros:

Hoy puede que sorprenda un poco el título de la entrada pero acabo de llegar de trabajar fuera y me estoy dando cuenta que estoy mucho peor de lo que ya me estaba viendo. Todos los que trabajéis en la explotación de grandes equipos sabréis bien a lo que me refiero ya que esta es la alarma que tanto odiamos y tanto nos asusta. No solo algo ha caído, sino que hay que parar y mirar en serio ya que las razones no son chorradas, es algo grave que puede ocasionar daños graves. Hoy comenzamos con la alarma estrella de todo equipo grande y que se precie.

Tras un gran esfuerzo conseguí quitarme una gran cantidad de peso, algo que llevaba años deseando y con mucho esfuerzo logré hasta un punto adecuado, pero no total. El caso es que he llegado a casa y he recuperado parte de lo perdido. No me preocupa en exceso, de hecho es lo que menos me preocupa de todo, pero es un palo moral. No me importa, ya estoy otra vez en ello, sobre todo, porque la pérdida de peso que tuve es de las cosas que mejor me han sentado en cuanto a salud, de forma que ahora volveré a lo mismo y lo más probable, o al menos lo que espero, es reducir más que lo que logré la vez anterior. En principio no creo que sea un problema y de la misma forma que quité mucho peso hace unos meses, ahora repetiré el mismo sistema y espero tener unos resultados similares. Es increíble, pero la calidad de vida mejora mucho cuando nos quitamos peso. Tengo que pasar reconocimiento médico este verano para el trabajo y espero ir por lo menos, en el punto que lo dejé y espero que no me cueste mucho. La verdad es que las dietas pesan cuando llevas un par de meses con ella, pero por lo general lo coges con muchas ganas, sobre todo teniendo tan fresco la mejoría que he sentido.

Por otro lado tengo la espalda destrozada y bueno estoy en ello, ya he ido al médico y tendré que volver. Ha sido llegar a casa, empeorar bastante y siento que la cosa comienza a mejorar. Somos viejos conocidos pero esta vez me ha dado duro unos días de forma que otro golpe al estado general que ya era malo. No hay mucho que se pueda decir aquí, digo yo que irá cesando y todo volverá a la normalidad.

Dicho sea que he tenido unos meses malos, sobre todo por estrés que es algo horrible y que te dinamita poco a poco. He tenido una campaña relajada hasta que llegaron los problemas y los indeseables, pero son cosas del oficio, tanto lo uno como lo otro siempre llega, solo hace falta tiempo, son como las caídas en las bolsas, puede parecer que estamos en la mejor fase de la historia, pero con tiempo llegarán las caídas. Lo dicho, el estrés que me ha durado menos de 21 días me ha dinamitado mucho más de lo que me pensaba y cuando he llegado a casa lo he notado y mucho. Pero esta vez hay algo diferente, creo que por primera vez me he dado cuenta de mi estado, a pesar de pensar que estaba mejor de lo que me pensaba. Si unimos este estrés a una alimentación horrible, ya sabemos las razones del exceso de peso y la mayoría de los males. Tampoco es cuestión de echar balones fuera,  quizás lo pudiera haber gestionado todo mucho mejor, pero lo hecho hecho está y ahora toca recuperarse. Hay veces que hay que saber parar un poco, dar un paso atrás para dar varios adelante

El exceso de trabajo puede que tenga algo que ver. No es que me haya sentido con más trabajo del que pueda llevar adelante, sino que tengo muchos frentes abiertos. Todo indica que a primeros del año que viene comenzaré a formar parte de un nuevo proyecto que durará un año y que va a suponer un cambio importante en mi vida. La aventura está más o menos cerrada, durará algo menos de un año y supondrá una experiencia diferente (cada día me gustan menos, pero en cierto modo me atrae) y al acabarlo retornaré a mi rutina actual. Pero esto me va a suponer que esté ese año un poco más centrado en la bolsa y con algo menos de carga de trabajo. Eso es en teoría, ya veremos la realidad cuando llegue, pero de momento tengo un par de personas llenándome el inbox del curro de mails y la mayoría son para mirar algo, y hay que contestarlos. El tema irá relajando poco a poco y supongo yo que en enero me uniré al equipo. Mientras tanto creo que tendré que usar unos días de mis vacaciones para alguna reunión y este tipo de cosas, pero como siempre en la vida, quien algo quiere, algo le cuesta. No es cuestión de buscar excusas.

Por otro lado la bolsa anda dando tumbos, por un lado está muy cara en muchas posiciones, por otro lado estoy logrando comprar muchas empresas en precios en todos los mercados. Me lo estoy pasando muy bien con la bolsa, lo reconozco, porque cuando uno ya casi lleva una década, ha pasado de todo. Desde caídas hasta subidas y uno se da cuenta que siempre es la misma historia y lo único que hay que hacer es ir comprando las empresas olvidadas en cada momento. Sabemos que nos vamos a equivocar en alguna, es algo que es imposible de evitar y con lo que no debemos de hacer mala sangre, son gajes del oficio. Lo que debemos de hacer, y es así de simple es no comprar caro. Con esto tan simple ya vale. Si conseguimos comprar barato ya sería la leche, pero con comprar empresas razonablemente buenas en momentos en los que simplemente no están caras, reinsertar los dividendos y echarnos a dormir, por lo general es más que suficiente para tener unos ingresos pasivos decentes y obtener unas rentabilidades bastante buenas. El Buy&Hold está demostrado que a largo plazo es un rival duro. Puede que haya gestores que lo hagan mejor, pero estadísticamente es mucho más fácil caer en las manos de la inmensa mayoría que lo hacen peor. Puede que un ETF lo haga mejor, pero muchos de ellos no nos pagan dividendos y mentalmente es mucho más duro. Lo puedo decir bien alto, tengo los tres tipos de inversión y sin lugar a dudas de lo que más orgulloso me siento es de mis acciones. Como si Paramés no se equivocara en ninguna posición o en los índice no hubiera acciones de mierda, en España tenemos varios ejemplos.

Como decía, me lo estoy pasando en grande, por un lado índices en máximos, por otro inversores con pánicos ante cualquier noticia y estoy viendo muchas empresas en las que invertir, un escenario que es raramente repetible y muy curioso. La verdad sea dicha, es raro que haya una época en la que no encuentre empresas en las que invertir, pero es que en los últimos meses tengo demasiadas teniendo en cuenta el precio en el que por lo general están los índices.

Por otro lado sigo disfrutando de los derivados, sigo haciendo un poco de caja en un año que resulta complicado. Tengo varias empresas en rangos malos y me he pillado un poco, pero tengo otras posiciones muy buenas en las que lo más probable, lo único que tendré que hacer es esperar a que el tiempo vaya pasando. Ha sido un año difícil, porque creo que ha sido el año en el que me he consolidado en este rango de los mercados y por lo tanto ahora ya me siento mucho más cómodo en este segmento. Este año va a ser difícil, estamos en recesión claramente aunque los políticos la camuflen y eviten hablar de ello. Ventas de coches a la baja, petróleo por los suelos y los grandes gaseros LNG bastante parados, no hay duda, estamos en recesión, se puede camuflar como se quiera, es un hecho, no pasa nada y hay que aprovecharlo. Ahora queda determinar la magnitud de la misma, porque puede pasar sin mucha historia, ser dura o ser la bomba. Si tuviera que elegir, creo sinceramente que se trata de una recesión que durará algo menos de un año, que la cosa volverá a tirar y no será sangrienta en términos de empleo, embargos y grandes crack, pero vamos a ver despidos, vamos a ver economía a la baja y vamos a ver cosas desagradables. Con los derivados esto se ve muy claro, porque cuando tenemos muchas empresas cíclicas buenas en las que vendemos opciones, pues está claro que estamos en la parte baja del ciclo.

El blog pues lo hemos llevado, pero he de reconocer que desde mediados de junio me ha costado más de lo habitual, me ha costado poner los movimientos y contestar a los comentarios. Son rachas, pero me ha costado y está claro que necesito vacaciones en este sentido. La quedada de inversores me va a ser prácticamente imposible hacerla antes de septiembre, de forma que iré buscando fecha para hacerla y sobre todo espero estar más o menos recuperado. Lo publicaré lo antes posible, porque puede haber sorpresas, siempre las hay, y en este caso no va a ser una excepción. Creo que vamos a ver algunos cambios en el blog. Tenemos unas cuantas empresas listas para ser publicadas, pero en adelante puede que haya menos empresas y como estoy haciendo desde un tiempo, me voy a centrar en las que considero aptas para la inversión. No me merece la pena hacer un trabajo para empresas que no se van a comprar por problemas en los fundamentales o en el negocio. Creo que todo el que quiera aprender tiene ejemplos más que suficientes para aprender. En caso de que me encuentre algo verdaderamente curioso, puede que lo publique, creo que tengo una de este rango lista para ser publicada, pero por lo general publicaré menos empresas, que serán buenas para la inversión y hablaré mas de los mercados, de mis movimientos y de los resultados de las empresas, sobre todo si veo alguna cosa que comentar. En general creo que va a gustar más, pero será menos interesante. He de confesar que tras conocer tantas empresas, es más importante centrarse en ir comprando las correctas que en buscar más, porque realmente ya hay muchas y la búsqueda se queda en un segundo plano. Con vigilar las ideas de los fondos que sigo y poco más ya llega de sobra, ellos hacen el trabajo por mí y luego solo me tengo que centrar en las ideas que se ajusten a mi estilo de inversión. Como es lógico, siempre uno se encuentra con empresas que le llaman la atención y por supuesto, no voy a dejar escapar empresas de este estilo, las miraré y las compraré si me gustan. Si tengo tiempo las analizaré para todos, pero la realidad es que este trabajo lleva bastante tiempo y es lo que por el momento más justo ando. Puede que el año que viene tenga más tiempo y siga publicando empresas, pero fuera como fuere, ya estoy viendo que he llegado un punto en el que la búsqueda pasa a segundo plano, para centrarme mucho más en el seguimiento de las empresas y comentar mis movimientos.

Parece mentira, pero el tiempo pasa que no veas, y estoy viendo que ya he pasado el ecuador de mi camino hacia la libertad y dejar de trabajar. Podría acelerar el proceso con ciertos ajustes, pero de momento dudo mucho que lo vaya a hacer. Me lo he planteado, tengo un par de cuestiones que resolver antes de poner fin a mi trabajo, y el hecho de que haya echado cuentas para acelerar el proceso dice mucho del tema. Está claro que con mis ingresos pasivos puedo vivir a día de hoy, pero la cuestión es que quiero tener un margen de seguridad mayor del que tengo. Con todo las sensaciones son estupendas, ya que logras tener unas armas para luchar con los indeseables que jamás te hubieras pensado tener. De forma que estoy en una fase estupenda, sigo trabajando, algo que quiero dejar de hacer, pero tengo las espaldas cubiertas en cuanto a un problema. Es una gran sensación y me permite dormir mucho más tranquilo cuando las cosas se tornan gris. El hecho de haberme planteado dejar de trabajar ya en poco más de un año, es que haciendo ciertos ajustes y movimientos se puede.

En cuanto a la cartera, creo que todos hemos aprendido un poco recientemente con el tema de Enagás y alguna otra empresa que se ha llevado un golpe importante. Creo que debemos de plantearnos hasta qué punto debemos de tener este tipo de acciones en nuestra cartera. Es obvio que es una gran empresa para tener en cartera de cara a inversores de nuestro estilo, pero está claro que primero no se puede pagar cualquier precio por ella y segundo debemos de limitar mucho la ponderación de este tipo de empresas en su conjunto dentro de nuestra cartera. Creo que ante la baja cantidad de empresas que se negocian en España, la mayor parte de los inversores estamos muy expuestos a estas empresas porque es de lo poco decente que se puede tener sin salir de compras en el extranjero. Sinceramente creo que este tipo de empresas que tienen dependencia de gobiernos de turno y más de la mitad del beneficio llega del país de dicho gobierno, han de esta limitadas a un máximo del 20% – 25% en total. Para nuestro caso estoy hablando directamente de Enagás, REE, BME y en parte Naturgy. Yo paso este límite, no me siento cómodo con tantas acciones de estas empresas, pero es que son antiguas y no soy aficionado a vender, de forma que ahí están. No considero a Iberdrola o Repsol en el grupo, porque estas sí que son multinacionales, que están bastante bien gestionadas y de las que luego hablaré un poco más. Yo voy por encima, pero como no compro este tipo de empresas, con el simple paso del tiempo irán diluyéndose hasta llegar a rangos aceptables, incluso menos. Con todo solo tengo en rojo un poco Enagás y el mismo poco las de BME, empresas que están en zonas en las que hay que buscar un soporte para irse de compras. No es que sean malas empresas, es que en el corto plazo pueden aparecer gobiernos que quieran ganarse unos votos haciendo el idiota y nosotros seamos los que acabamos pagando los populismos de turno. Pero fijaos un momento, los que compraron estas empresas en sus salidas a bolsa hace casi dos décadas, les importa muy poco esto, porque están en unos rangos de rentabilidad brutales, así como todos los que la compraron en el gran mercado lateral de la crisis pasada. Por lo tanto, en el largo plazo esto no suele ser un gran problema, pero sin embargo en el corto plazo, sobre todo, cuando se pagan precios que no son los más adecuados por estas empresas, es cuando pueden aparecer los mayores problemas. Creo que es momento de estar tranquilos y saber muy bien el tipo de inversores que somos, esto es fundamental que lo recordemos cada poco tiempo, si somos inversores a largo plazo, no somos especuladores que se dejan llevar por unas noticias cortoplacistas y sin mucho fundamento. Lo que sí que debemos de tener en cuenta, es el precio que se puede pagar por las acciones. Pensaba escribir algo sobre Enagás pero hay alguien que se me ha adelantado y como estoy bastante de acuerdo con lo que dice pues os dejo el enlace AQUI y listo. Dicho esto, lo que más me preocupa de las 4 empresas que he comentado es el crecimiento y las pocas o ninguna gana que veo en sus directivas de dar crecimiento a su negocio. Las cuatro han cogido el camino fácil que en su día tomó César Alierta y que todos sabemos a dónde ha llevado. Ese camino es el de comprar votos en las juntas de accionistas con dividendos que salen mucho en los medios de comunicación y que agotan las posibilidades de crecimiento de la empresa. Vemos en general empresas bastante endeudadas y que pagan dividendos fuertes, que por otro lado, es algo habitual en las empresas de infraestructuras, pero que no me gusta si limitan el crecimiento. La pregunta que nos debemos de hacer es cuánto estamos dispuestos a pagar por empresas que no tengan un crecimiento que supere al menos a la inflación. En el mercado americano se penaliza enormemente si una empresa no crece, ellos lo tienen muy claro, pero en Europa nos pensamos que sabemos hacer las cosas y estamos más verdes que una lechuga. Una empresa que no crece, no vale mucho, eso está claro. No se puede pagar mucho más de PER 10 por algo que no crece, me cuenten lo que me cuenten, y cuando las directivas agotan las posibilidades financieras de crecimiento, no hay mucha forma de crecer. Está la vieja trampa de la inflación, pero parece que está bastante controlada por no decir plana. De forma, que lo que tenemos que hacer es pensar la cantidad de dinero que nos hace sentir conforme de cara a comprar estas empresas. De esta forma no habrá sorpresas.

He dicho que iba a hablar un poco de Iberdrola y alguna empresa más. Hasta unos años después de la crisis, en España todos sabíamos cómo iban las cosas, las grandes empresas tenían color político y cuando gobernaban los tuyos te iba bien y cuando gobernaban los otros había problemas, OPAs hostiles y reales decretos para tocar las pelotas. Esto es lo que hemos vivido y se producía los famosos puestos de directivos y este tipo de situaciones. Sobre 2.014 he comenzado a ver ciertas empresas que han empezado a formar una especie de Lobby que presiona desde Bruselas y lo hace como hay que hacerlo, de forma implacable y a quien sea, tenga el color que tenga. Podríamos decir que comenzó como una idea de Iberdrola y Santander (esto son impresiones personales), pero que se ha extendido a otras como Repsol o Telefónica. La razón que se haya atacado de forma directa a Enagás es sencilla, solo se ha que saber mirar y leer entre líneas. No se han metido con los que aprietan fuerte. Enagás y Naturgy, los grandes perjudicados, no tienen ni de lejos ese poder de presión. Podemos pensar que estoy loco, pero solo tenemos que ver las salidas de tono del presidente de Repsol hace poco contra el gobierno, los mensajes de Ana Patricia o lo mejor de todo el Señor Galán cada vez que tratan de liar alguna. Con esta modificación han ido a por el débil, el que no tiene poder real. Pero esto es peligroso, porque el débil va a aprender rápido. Mientras sean empresas medio controladas por el gobierno no podrán hacer mucho, pero para el caso de Enagás no es más que dejar pasar el tiempo para que la cosa cambie. En el caso de BME, bueno, parece que quieren ir en ese sentido, lo que pasa es que no me creo nada de lo que me cuentan. Creo que el país sería mucho mejor si los Lobby presionan fuerte desde Bruselas, porque la irresponsabilidad y el populismo se ha instalado en España en todo su esplendor y todos sus colores. Ya iremos viendo, pero como es obvio, dudo mucho que ponga un céntimo en España, salvo precios de saldo.

Y poco más tengo que contar, nos vamos de vacaciones hasta septiembre, y a descansar que falta me hace. Tenemos unas cuantas empresas ya acabadas y que iremos publicando, alguna más puede que haga, pero creo que en el futuro veremos más entradas de movimientos y de estado de los mercados, cosas que llevan menos tiempo y que se adaptan mejor a la situación que tengo en estos momentos hasta que la cosa mejore, al menos un poco. Hasta el día que deje de currar, tendré que ver lo que hago ese día, que, aunque me da cierto miedo, cada vez lo veo más cerca.

Anunciaremos una quedada con fechas anticipadas, creo que será para septiembre, pero trataré de anunciarla lo antes posible. Me ha sido imposible hacerla antes, tengo muchísimos frentes abiertos y necesito descansar y cerrar muchos frentes. Aunque supongo que en esas fechas, algunos de ellos estarán todavía abiertos.

Un saludo a todos y como siempre muchas gracias por la visita.

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Preferred Apartments Communities (APTS)

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos de nuevo para USA para ver otra idea robada a Capturando Dividendos, hoy nos vamos al mundo de los REIT para ver uno que ya os adelanto me ha gustado bastante la gestión que llevan de él. Hoy es el turno de Preferred Apartments Communities (APTS).

 

APTS es un REIT que no tiene un sector en concreto y trabaja con varios. La empresa sería fundada recientemente, en 2.011 por A. Williams y L. Silverstein (que sigue en la empresa). Empezarían prácticamente sin dinero, en Atlanta, pero ampliando capital y haciendo una buena gestión del dinero han logrado un crecimiento que ha dado a esta empresa el tamaño adecuado para que un personaje desde el otro lado del charco le dé por mirarla e invertir en ella.

 

El sector creo que ya está más que hablado. No me gusta mucho la parte que tienen para empresas de retail, pero bueno no es la parte mayoritaria y creo que todos tenemos claro que una parte de este negocio va a seguir estando en el mundo. Puede que muchos tengan que cerrar, pero otros muchos se mantendrán y alguno servirán de soporte para las ventas online, algo que hacen mucho las empresas de supermercados. El ladrillo es el ladrillo y no es más que ladrillos con cemento. No me gusta el inmobiliario, todos lo sabéis a estas alturas, pero cuando puedo comprar ladrillos bien gestionados y con buenos descuentos, no es algo que me de alergias, sino más bien todo lo contrario. En este sector lo importante es tener una gestión que no sea mala y sobre todo, comprar barato y si puede ser bueno. En el caso de hoy, la verdad sea dicha, me han sorprendido por precio, por gestión y por calidad, pero ya lo iremos viendo.

Recientemente he empezado a especular con derivados, y esto ha generado un nuevo flujo de dinero que tengo que invertir, y la inversión en empresas que pagan dividendos altos me es lo más adecuado desde mi punto de vista para soportar los derivados, sobre todo cuando la bola ya vaya cogiendo tamaño. Lo es porque me avalan muy bien en general en el bróker y lo es porque me generan una entrada de efectivo que es muy útil cuando tenemos derivados abiertos. Por lo tanto, este tipo de empresa se ha abierto un hueco en mi cartera que antes no lo tenía. Como cualquier inversor, me gusta estar diversificado, y como es lógico la inversión inmobiliaria es un lugar en el que un inversor tiene que estar sí o sí. Yo ya tengo un piso como inversión, pero por mi ignorancia, ya que es muchísimo más interesante tener inversión inmobiliaria vía bolsa, que vía comprar los inmuebles. Lo es por muchas razones, como el no tener que pagar tantos impuestos, tener una diversificación enorme, poder vender en caso de necesidad por partes, poder comprar inmobiliario por cantidades a medida del bolsillo, porque el que se endeuda es una sociedad y no yo como inversor personal, mitigar el riesgo de impagos…, la lista es interminable. Creo que está claro que cuando finalmente liquide mi piso, algo que será tarde o temprano, una parte del dinero que recupere irá a inversión inmobiliaria, pero por vía de empresas, no de pisos. Creo que es razonablemente conveniente en una cartera de un inversor de dividendos, tener una parte de dividendos que lleguen de este tipo de empresas, pero esto es importante, el inmobiliario hay que tratar de pagarlo a mitad del precio de mercado alcista, de lo contrario no es demasiado interesante. Hoy creo que vamos a tener suerte con este tema.

La empresa es pequeña, es sin dudas una small cap, pero que vamos a catalogar como REIT porque se parece más a éstas que a las otras. Capitaliza por $0.75 billones y tiene presencia en parte de USA, ni siquiera tiene presencia en la mitad de los estados, con una presencia más fuerte en la costa Este. La parte buena, es que la posibilidad de que haya un crecimiento más amplio que si la empresa fuera mucho más grande. No hay mucho que se pueda decir de este tipo de empresas y no veo problema para tenerla en cartera por esta razón, al final los ladrillos, como ya he dicho, no dejan de ser ladrillos.

 

El balance de la empresa está razonablemente bien, con mucha deuda como no puede ser de otra forma en este sector, pero la tienen a unos tipos bastante fijos y está todo bastante bien organizado. No le veo mayores problemas y por alguna extraña razón, los bancos siguen viendo como deuda de tipo buena la que recae sobre ladrillos, cosa que jamás compartiré, pero es lo que hay y no va a ser la opinión de un inversor aficionado la que cambie la idea de los bancos sobre este tema. No son balances que me gusten demasiado, pero es lo que hay en este sector, de lo contrario malamente se podría obtener algo de rentabilidad, es lo que tiene invertir en ladrillos. De hecho, cuando realicé mi inversión en el piso, lo hice en rangos de deuda más altos de los que aquí veo, qué desastre como inversor era en aquella época…

Las ventas de la empresa han crecido mucho pero porque han ampliado capital, no si lo calculamos de forma unitaria, donde no lo han hecho nada mal. Luego lo veremos en los beneficios. La empresa se ha ido expandiendo y la verdad es que el mercado allí se ha comportado muy bien en los años en los que la empresa lleva operando, algo que hay que tener en cuenta. Señores, nos cuenten lo que nos cuenten, en este sector no hay mucho que rascar, se puede tener un poco de suerte en los comienzos, se es mucho más flexible cuando se trabaja por debajo de los $4billones, pero ya está, es sencillo y simple, comprar barato y en buenos sitios. No debemos dejarnos engañar por la gráfica de ventas, ya que ha sido en base a aumentar capital, no a reinvertir. Además, como todos sabemos, en USA los REIT están limitados fiscalmente para que repartan dividendos altos, de forma que lo único que nos puede suceder es que tengamos la suerte o la visión de invertir en el sector de inmobiliario que vaya a despegar en la siguiente década, como han podido ser los centros de datos o las plataformas logísticas, pero cuando miramos esto a largo plazo, la suerte y la visión, por lo general se acaban. Y ojo con las deudas que no se pueden pagar, éste es otro gran problema del inmobiliario, que nos lo cuenten a los que hemos firmado hipotecas con importes más altos de lo que debiéramos haber firmado. Perder dinero, cuando haces esto, lo haces sí o sí, la cuestión es si protestas o aprendes.

Los márgenes en este sector no me gustan mucho, porque dependen del nivel de deuda y muchas veces hasta son contraproducentes, un ROE muy alto, suelen indicar un nivel de deuda alto, de forma que este párrafo que nos suele ser muy interesante en muchas empresas, aquí está de sobra.

El FFO por acción se ha comportado muy bien, ha crecido por encima del 10% anual, lo que nos indica que la gestión ha sido buena. No es por quitar méritos, pero entiendo que hasta 2.015 era no muy complicado encontrar buenos precios en inmobiliario en USA, ahora ya no lo será tanto, pero nos aprovechamos de los precios pasados y de cómo la inflación se cuela en las rentas de alquiler que empresas y personas tienen que pagar. En épocas de inflación adecuada para los gobiernos, el inmobiliario se comporta muy bien. La razón es simple, tanto gobiernos como inmobiliario son entes que no sirven para mucho ni aportan nada y ambas están muy endeudadas. Al gobierno le interesa ir robando ese 2% anual a los tenedores de bonos a largo plazo, pero es exactamente lo mismo que hace un REIT. Mientras tanto, tanto el REIT como el gobierno te meten hachazo inflacionario todos los años, uno vía impuestos (ganas más, pagas más aunque sea a tipo constante), sube la vida, sube el alquiler. Gobierno y REIT son mucho más parecidos de lo que parecen. Por eso estos momentos están siendo buenos para sector, por un lado hay inflación que destruye la deuda, por otro esa misma inflación aumenta los ingresos. Al haber poco paro, hay mercado, y como los precios del subyacente suben, el activo vale doblemente más. Menos deuda, más valor. Las cosas, en cambio, se ponen muy feas en épocas de recesión, por eso no levantan cabeza, porque la recesión está ya en la mente de todos los inversores.

Los dividendos de la empresa se han portado muy bien, subiendo sobre el 10% anual. Además la empresa ha sido bastante prudente en cuanto a la cantidad de dinero que destina al dividendo y tienen margen para no tener que hacer recortes inesperados por un mal año. En general, me gusta la parte que reparten, ya que comprando a los precios que me gustan, puedo tener un dividendo alto, pero que no es inestable o tiene peligro de ser recortado, están en un rango que me hace sentir cómodo, muy cómodo. Suponiendo precios que rondan los 17$ equivale a un 6% que está muy bien para este sector. La empresa paga los dividendos los meses de enero, abril, julio y octubre, nunca hay malos meses para cobrar dividendos. No puedo decir mucho en este punto ya que la empresa es extraordinaria en este punto, dentro de lo que es el negocio inmobiliario.

Del sector creo que ya hemos hablado bastante, está diversificada dentro del inmobiliario y creo que lo normal que hagan es ir metiendo dinero en la parte del sector que más les guste o más atractivo lo vean en cada momento. Como empezaron desde cero, está claro que han ido cambiando las inversiones, de forma que con los resultados que vemos no nos podemos quejar. La distribución la tienen de la siguiente forma:

  • Casas familiares 51%
  • Residencias de estudiantes 12%
  • Oficinas 15%
  • Retail 22%

Y dentro de los clientes vemos a muchos conocidos como grandes bancos o cadenas de distribución, alguna que ya hemos visto en la web.

La directiva es buena, no me cabe la menor duda. Buena dentro de lo que se puede esperar de este sector, aquí como ya he dicho muchas cosas no hay milagros. Hay milagros en mucho menos de lo que nos pensamos, porque muchos se quieren apropiar de la suerte, y por lo tanto estamos ante una directica que simplemente ha hecho las cosas con lógica y prudencia, que en este sector es no demasiado habitual. Para muestra tenemos nuestro querido y amado país, España, en el que se puede ver el desastre generalizado que se ha montado hace poquitos años. Jamás me cansaré de decirlo, los ladrillos dan poco dinero y muchos disgustos. Si tenemos la suerte de tener una inflación adecuada, es una inversión genial, pero no es porque sean buenos o los gestores excelentes, es simplemente porque la inflación nos destruye la deuda y nos aumenta los ingresos sin que nosotros hagamos nada. Y como de un elemento tan necesario todos los gobiernos hacen el agosto en impuestos, no permiten una verdadera liberalización del sector, lo que hace que haya suelos en los precios, salvo catástrofes financieras. Una vez más, en lugar de quejarnos, hemos de aprender a sacar tajada del tema.

La cotización ha tenido momentos de sufrimiento, ha habido muy buenas ocasiones de compra y la gráfica muestra una empresa que no está haciendo nada. Ha tenido un año un poco flojo, pero es normal porque el precio debe estar alto por allí y en esos entornos es mucho más complicado crecer, pero sin embargo el FFO se ha comportado razonablemente bien. He hecho mis cálculos y me sale que la empresa se puede pagar hasta casi 25$, pero entre que es pequeña y se ha comportado mal, puede que estemos viendo esto un poco distorsionado. No es una empresa para multiplicar por mucho, esta es una buena empresa para estar protegido de la inflación a largo plazo en el principal y cobrar unos buenos dividendos que no serán tan crecientes como en el pasado y que irán más en la línea de revalorizarse en el futuro con la inflación.

Resumiendo un poco todo, hoy hemos copiado una empresa a nuestro amigo Capturando Dividendos, otra más para la lista, procedente de tan peculiar inversor. La empresa es pequeña, pero está bien gestionada. No hay mucho que hablar de cuentas y demás, es lo que es, un REIT razonablemente bien gestionado, con un dividendo que me gusta en sostenibilidad y en cuantía. No veo problemas en ser socio de esta gente y es la típica empresa que se comporta muy bien si se compra a los precios adecuados, pagándonos unos dividendos muy generosos cada trimestre. Para una cartera ElDividendo, hasta un 3% en REIT verde, una gran empresa decentemente gestionada y que es muy interesante para todos los públicos siempre y cuando se pague unos precios adecuados. Empresa muy buena para los que están cerca de la jubilación, porque paga dividendos generosos y que por el momento no se les ve ningún peligro ni de supresión, ni de recorte, ni de que dejen de aumentar a un ritmo menor que la inflación. Y esto es todo por hoy, una pequeña empresa que ya está en mi cartera y de la que espero cobrar muchos dividendos durante muchos años. Un saludo a todos y muchas gracias por la visita

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